本周以來，債券(quan)(quan)市場企穩運(yun)行態勢明顯，利率債券(quan)(quan)保持平穩，信用債市場波動顯著收窄，個券(quan)(quan)暴(bao)(bao)漲暴(bao)(bao)跌(die)現象大幅減(jian)少。但在一級市場上(shang)，債券(quan)(quan)推遲發(fa)行或發(fa)行失敗的案(an)例依然(ran)不少，表明市場信心重建及(ji)融資環境修復還需(xu)要一定(ding)時(shi)間。

　　事件處置取得進展

　　26日(ri)，永煤(mei)違約事件有(you)新(xin)進展(zhan)。永煤(mei)控股(gu)公告顯示，“20永煤(mei)SCP004”和(he)“20永煤(mei)SCP007”違約，客觀上(shang)觸發(fa)(fa)交叉保(bao)護條款約定情形，觸發(fa)(fa)情形發(fa)(fa)生之(zhi)后有(you)10個工作日(ri)寬限期(qi)(qi)。永煤(mei)控股(gu)稱，將盡可能在寬限期(qi)(qi)內與投資人達成和(he)解。繼“20永煤(mei)SCP003”違約之(zhi)后，本月23日(ri)，“20永煤(mei)SCP004”和(he)“20永煤(mei)SCP007”雙雙到期(qi)(qi)，均未能按時足額(e)兌付。

　　永煤(mei)控(kong)(kong)股(gu)(gu)及(ji)其(qi)控(kong)(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)河南(nan)能(neng)化在銀行(xing)間債券市(shi)場公開發(fa)(fa)行(xing)的存續(xu)債務融資工具均設置(zhi)有交叉保護條(tiao)款。此前“20永煤(mei)SCP003”違(wei)(wei)約已達到觸(chu)發(fa)(fa)條(tiao)件。在即(ji)將引發(fa)(fa)交叉違(wei)(wei)約的最后(hou)時(shi)刻，24日“20永煤(mei)SCP003”第一(yi)次(ci)債券持有人(ren)會議(yi)結(jie)果揭曉，兩(liang)項(xiang)議(yi)案均獲(huo)審(shen)議(yi)通(tong)過，持有人(ren)同意永煤(mei)控(kong)(kong)股(gu)(gu)先兌付50%本金，剩余本金展期(qi)(qi)270天，并(bing)豁免“20永煤(mei) SCP003”違(wei)(wei)約，避(bi)免觸(chu)發(fa)(fa)永煤(mei)控(kong)(kong)股(gu)(gu)及(ji)河南(nan)能(neng)化各自(zi)上百億元其(qi)他(ta)債券一(yi)并(bing)違(wei)(wei)約、加速到期(qi)(qi)。

　　“該方(fang)案(an)為(wei)永煤(mei)后續到(dao)期債(zhai)券(quan)(quan)(quan)處(chu)置提供(gong)了(le)參考。”一(yi)位券(quan)(quan)(quan)商債(zhai)券(quan)(quan)(quan)投(tou)資(zi)經理(li)表示，考慮到(dao)永煤(mei)控股(gu)及河南能化(hua)存續債(zhai)券(quan)(quan)(quan)估值大跌，若后續發行人能沿用先償付一(yi)半(ban)本(ben)金、剩余一(yi)半(ban)展期的(de)處(chu)置方(fang)式，獲得違約債(zhai)券(quan)(quan)(quan)投(tou)資(zi)人諒解的(de)難(nan)度會小一(yi)些，也(ye)有益于緩和對債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場的(de)沖擊(ji)。

　　短期沖擊或進入尾聲

　　在永煤違(wei)約(yue)事(shi)件處置顯現(xian)積極信號的(de)同時，近幾日債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)陸(lu)續(xu)(xu)迎來了(le)(le)一(yi)些好消息。金融委會(hui)議定(ding)調債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)發(fa)展、維護(hu)債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)穩定(ding)，要求嚴厲處罰各種“逃廢債(zhai)”行(xing)為，保護(hu)投資人合法權益。多個相關(guan)部門(men)出手(shou)，對近期違(wei)約(yue)的(de)一(yi)些企業采取監管行(xing)動。央行(xing)則(ze)持續(xu)(xu)投放流動性(xing)，著手(shou)應對流動性(xing)緊張和(he)流動性(xing)分層問題。另外，一(yi)些地方(fang)和(he)企業通過喊話或回購等方(fang)式開(kai)展自救，河(he)北一(yi)家大型煤企如期償付到期債(zhai)券，緩和(he)了(le)(le)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)擔(dan)憂(you)情緒。

　　26日，利率債(zhai)市(shi)場(chang)表(biao)現(xian)較為平穩(wen)，截至收盤，10年(nian)期(qi)國債(zhai)期(qi)貨主力合約(yue)跌(die)0.04%。信(xin)用債(zhai)市(shi)場(chang)波動繼(ji)續收窄，前期(qi)一些跌(die)幅較深的(de)個券有所反彈。比如(ru)，天津泰(tai)達投資控股(gu)“19泰(tai)達02”漲逾(yu)8%；清(qing)(qing)華(hua)控股(gu)存續債(zhai)“16清(qing)(qing)控02”漲逾(yu)5%；恒大地產集團存續債(zhai)券“20恒大01”漲逾(yu)10%。

　　國泰君安證券發布研報稱(cheng)，永煤事件(jian)導致的流(liu)動性沖(chong)擊進入尾聲，可關注3年期AAA級債(zhai)(zhai)(zhai)券配置機會及部分被“錯(cuo)殺(sha)”債(zhai)(zhai)(zhai)券的修復機會。報告(gao)稱(cheng)，利率上(shang)行有頂(ding)，疊(die)加債(zhai)(zhai)(zhai)市風險偏(pian)好下行，配債(zhai)(zhai)(zhai)資金將更多回流(liu)利率債(zhai)(zhai)(zhai)及高(gao)等級信用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)，調整過后(hou)，3年期AAA級品種具(ju)備較強配置價值。

　　信心重建尚需時日

　　在業內人士看來(lai)，近期違約事件造成的沖擊正漸漸平復(fu)，但完全消退(tui)尚需(xu)時間。一級市(shi)場上余震猶存，債券(quan)推遲發(fa)行或發(fa)行失(shi)敗(bai)的現象仍舊不少。

　　據Wind數據，11月11日至25日，全市(shi)場推遲(chi)發行(xing)或發行(xing)失敗的(de)債券達297只(zhi)，原計(ji)劃發行(xing)總額約1332億元。其中(zhong)，非金融公(gong)司信用(yong)類債券共(gong)103只(zhi)，原計(ji)劃發行(xing)總額約827億元。有些(xie)發行(xing)人主動推遲(chi)債券發行(xing)，也有部分是(shi)由于未能募夠資金而被迫取消發行(xing)，個別債券甚至在多(duo)次延(yan)長發行(xing)時間之(zhi)后仍未能募滿。

　　數(shu)據進一步顯示，近(jin)期推遲發(fa)行(xing)(xing)或發(fa)行(xing)(xing)失敗債券涉及(ji)的發(fa)行(xing)(xing)主(zhu)體(ti)覆蓋各(ge)主(zhu)要(yao)類型企(qi)業(ye)，在(zai)國有企(qi)業(ye)發(fa)行(xing)(xing)主(zhu)體(ti)中(zhong)包括(kuo)較(jiao)多地(di)方國有企(qi)業(ye)，也(ye)出現(xian)了部分中(zhong)央企(qi)業(ye)。發(fa)行(xing)(xing)人所屬行(xing)(xing)業(ye)則以(yi)資本貨(huo)物、多元金融(rong)為主(zhu)，此外，一些地(di)方融(rong)資平臺企(qi)業(ye)現(xian)身其中(zhong)。

　　有機構指(zhi)出，截至目前，11月(yue)已是今年以(yi)來取消發(fa)(fa)行(xing)或推遲發(fa)(fa)行(xing)債券(quan)規模最多(duo)的月(yue)份，但與(yu)歷史上一些違約(yue)潮發(fa)(fa)生時(shi)期的情況相比并非最嚴重的。另外，自11日(ri)以(yi)來，遼(liao)寧、河南兩地均(jun)有發(fa)(fa)行(xing)人成(cheng)功(gong)完成(cheng)債券(quan)發(fa)(fa)行(xing)。