2020年(nian)二級權益(yi)市場指數高(gao)歌猛進。截至12月3日收盤，上(shang)證(zheng)指數收報(bao)3442.14點(dian)，年(nian)內累計(ji)漲幅12.85%；創業板指數收報(bao)2712.52點(dian)，年(nian)內累計(ji)漲幅50.85%。此前的(de)12月2日，上(shang)證(zheng)指數一度攀升3458.79點(dian)，創下2018年(nian)2月6日以(yi)來新高(gao)。展(zhan)望(wang)2021年(nian)，多(duo)機構(gou)預計(ji)，全面注冊制的(de)正式落(luo)地將奠定證(zheng)券行業新一輪向(xiang)上(shang)周期的(de)基(ji)礎。

　　證(zheng)(zheng)券(quan)公司三季報業績亮眼(yan)。據招商證(zheng)(zheng)券(quan)統計，今(jin)年(nian)(nian)前三季度，上市券(quan)商合計實現(xian)營(ying)收3650億(yi)(yi)元，同比增長(chang)28%；歸母凈利潤1156億(yi)(yi)元，同比增長(chang)40%，前三季度累(lei)計凈利潤已超去年(nian)(nian)全年(nian)(nian)水平。板塊(kuai)表現(xian)方(fang)面，截至12月(yue)3日收盤(pan)，申萬二級(ji)證(zheng)(zheng)券(quan)行業指(zhi)數年(nian)(nian)內上漲17.61%。

　　從具體業(ye)(ye)(ye)務(wu)來(lai)看，券商經紀(ji)業(ye)(ye)(ye)務(wu)仍有創收(shou)空間。招商證(zheng)券指出，資本市場體量(liang)的(de)(de)擴(kuo)張為整(zheng)體交(jiao)易(yi)金額中樞的(de)(de)抬(tai)升提(ti)供(gong)支撐。以(yi)240萬(wan)億(yi)的(de)(de)市值、年換手率(lv)順應機構化趨勢(shi)中樞降低至接近(jin)美國(guo)水(shui)平(ping)1.5倍計算，日均交(jiao)易(yi)規模依(yi)然可以(yi)達到1.46萬(wan)億(yi)，即(ji)使凈傭金率(lv)降低至萬(wan)分之二，行業(ye)(ye)(ye)年度經紀(ji)業(ye)(ye)(ye)務(wu)收(shou)入將達1400億(yi)左右，是證(zheng)券公司收(shou)入的(de)(de)重要基本盤。

　　隨著注冊制(zhi)改革進(jin)程的推(tui)(tui)進(jin)，券(quan)(quan)商投(tou)行(xing)業務有望再創新高。申萬(wan)宏(hong)源表(biao)示，科創板和創業板推(tui)(tui)行(xing)注冊制(zhi)之后(hou)，IPO企業數(shu)和規(gui)模激增，未來全市場穩步(bu)推(tui)(tui)行(xing)注冊制(zhi)，券(quan)(quan)商投(tou)行(xing)業務成(cheng)長空間(jian)巨大。而據同花順數(shu)據統(tong)計，截至目前，年內(nei)IPO募集資(zi)金規(gui)模達到(dao)4341億(yi)元(yuan)；數(shu)量已(yi)達351家，而去年僅為(wei)203家。中原證(zheng)券(quan)(quan)表(biao)示，試(shi)點注冊制(zhi)以(yi)來，證(zheng)券(quan)(quan)行(xing)業經營業績持續(xu)改善(shan)，2021年全面注冊制(zhi)的落地(di)將為(wei)證(zheng)券(quan)(quan)行(xing)業本(ben)輪上升周期(qi)奠定堅(jian)實的基(ji)礎。

　　此外，在(zai)居民資產配置結構(gou)(gou)調整(zheng)的浪(lang)潮(chao)下(xia)，大資管行業有望快速發展，券(quan)商財(cai)富管理(li)業務和機構(gou)(gou)業務或將面臨(lin)重(zhong)要機遇期。招商證券(quan)指出，證券(quan)公司財(cai)富管理(li)業務將從“流量模(mo)式”向“存(cun)量模(mo)式”過度。“流量模(mo)式”下(xia)投資的主動(dong)性在(zai)客(ke)戶(hu)手上，而“存(cun)量模(mo)式”轉型后(hou)，公司向客(ke)戶(hu)穩定收取(qu)管理(li)費(fei)，管理(li)費(fei)模(mo)式能夠戰勝市場波動(dong)，進一步提升收入的穩定性。

　　信用業務(wu)(wu)方面，兩融(rong)規模(mo)的(de)(de)(de)持續走高或成為券(quan)(quan)(quan)商利息(xi)(xi)凈(jing)收入增加(jia)的(de)(de)(de)主要動能(neng)。華(hua)創證券(quan)(quan)(quan)表示，參考科創板融(rong)券(quan)(quan)(quan)業務(wu)(wu)發(fa)展情況，A股融(rong)券(quan)(quan)(quan)規模(mo)還有(you)很大(da)的(de)(de)(de)發(fa)展空(kong)間，有(you)助(zhu)于平衡市(shi)場多空(kong)態勢(shi)，也(ye)是增厚(hou)券(quan)(quan)(quan)商利息(xi)(xi)凈(jing)收入的(de)(de)(de)新來(lai)源。

　　機(ji)構預計，未(wei)來(lai)或將呈(cheng)現頭部(bu)券商航(hang)母化(hua)和精品(pin)券商差異化(hua)并存的(de)(de)格局。東莞(guan)證券表(biao)示(shi)，隨著越來(lai)越多(duo)的(de)(de)境外金融機(ji)構進入境內(nei)市場，境內(nei)券商之間(jian)的(de)(de)競爭將日(ri)趨嚴峻，特別是(shi)中小券商需要(yao)“抱團取暖”。頭部(bu)券商為了增強(qiang)自(zi)身實力(li)，會出現合(he)并中小券商來(lai)擴(kuo)展(zhan)自(zi)身勢(shi)力(li)范圍，同時也(ye)存在強(qiang)強(qiang)合(he)并的(de)(de)可能。

　　中銀(yin)證券指出，在監管推動打造航母級券商(shang)的大背景下，龍頭券商(shang)有(you)望享受(shou)持續且重大的政策(ce)紅(hong)利，行業集中度(du)或將保持上升趨勢。板(ban)塊估值已滑落到歷史(shi)中樞(shu)，存(cun)在較大提(ti)升空間。