在資本市場成立三(san)十周年之際，A股市場即將邁出改革攻堅一大步——全市場推(tui)行注冊制。

　　繼證(zheng)監會(hui)主(zhu)(zhu)席(xi)易會(hui)滿10月21日(ri)(ri)表(biao)態將(jiang)(jiang)“穩步(bu)在(zai)(zai)全(quan)市場(chang)推行注冊(ce)(ce)制”，22日(ri)(ri)，證(zheng)監會(hui)副(fu)主(zhu)(zhu)席(xi)李超(chao)在(zai)(zai)2020金融街論壇年會(hui)上進一(yi)步(bu)明(ming)確，將(jiang)(jiang)研(yan)究制定全(quan)市場(chang)推廣(guang)注冊(ce)(ce)制的實施方案(an)。這也意味著在(zai)(zai)創業板(ban)(ban)之(zhi)后，主(zhu)(zhu)板(ban)(ban)、中小板(ban)(ban)也有望迎來注冊(ce)(ce)制改革。

　　2018年(nian)11月5日，伴隨科(ke)創(chuang)板(ban)并試點(dian)注(zhu)冊制(zhi)啟動，注(zhu)冊制(zhi)改革(ge)同步(bu)取得實質(zhi)進(jin)展。試點(dian)注(zhu)冊制(zhi)近兩(liang)年(nian)來(lai)，已經形成從(cong)科(ke)創(chuang)板(ban)到(dao)創(chuang)業(ye)板(ban)、再到(dao)全市場(chang)的“三(san)步(bu)走”改革(ge)節奏(zou)。

　　“目(mu)前，前兩步改革(ge)已經落(luo)地實施(shi)，市(shi)場運(yun)行(xing)總體平(ping)穩，改革(ge)效果符合預期。”據李超(chao)介紹，目(mu)前企業從(cong)IPO受理申請到完(wan)成注(zhu)冊，平(ping)均用(yong)時5個月左右，審核注(zhu)冊效率明顯提高。

　　下一步，證(zheng)監會將加(jia)強對科創(chuang)(chuang)板(ban)、創(chuang)(chuang)業板(ban)試(shi)點注冊制(zhi)各項制(zhi)度規(gui)則運行情(qing)況的(de)評估，并(bing)深入(ru)總(zong)結試(shi)點經驗，完(wan)善符合我國國情(qing)的(de)注冊制(zhi)框架，研究制(zhi)定全(quan)市場推廣注冊制(zhi)實(shi)施方案。

　　推動基礎制度定型

　　股票發行制度(du)是資本市場最(zui)根本、最(zui)基礎的制度(du)。十(shi)八屆三中全會明(ming)確提出推(tui)進股票發行注(zhu)冊(ce)制改革這(zhe)一重大任務。從2013年(nian)底新股發行體制改革正(zheng)式啟動至(zhi)今，已歷經近7年(nian)時間。

　　10月21日，劉鶴副總理在2020金融街(jie)論(lun)壇(tan)年會開幕式演講中提到(dao)，要(yao)大力發展多層次資本市(shi)場。他(ta)指出，要(yao)堅持“建(jian)制度、不干預、零容忍”九字方針，完善資本市(shi)場基礎制度，提高上(shang)市(shi)公(gong)司(si)質量(liang)，優化(hua)(hua)市(shi)場結構，強(qiang)化(hua)(hua)信(xin)息披露(lu)和投資者(zhe)保護。

　　易會(hui)滿在(zai)隨后的致辭中表(biao)示，將聚焦(jiao)解(jie)決體制(zhi)機制(zhi)性障礙(ai)，加(jia)快構建更加(jia)成熟更加(jia)定(ding)型的資本市(shi)場基礎(chu)制(zhi)度(du)體系。

　　他提出(chu)，要以(yi)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)改革為龍(long)頭，帶動資(zi)本市場(chang)關鍵制(zhi)(zhi)(zhi)度創新(xin)。將在總結科創板(ban)、創業(ye)板(ban)試點經驗(yan)的(de)基礎上(shang)，繼續按照尊重注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)基本內涵、借鑒國際最(zui)佳實踐、體現(xian)中(zhong)國特色和發展階(jie)段三個原則，穩(wen)步在全市場(chang)推行注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)。

　　具體包(bao)括，完(wan)善以(yi)投資者需求(qiu)為導向的信(xin)息(xi)披(pi)露規則體系；設(she)立(li)多(duo)(duo)元包(bao)容的發行(xing)上市條件，健全(quan)發行(xing)承(cheng)銷機制(zhi)(zhi)；打(da)造權責清晰、標準統一、透明(ming)高效的發行(xing)審(shen)核注冊機制(zhi)(zhi)。積(ji)極穩妥優(you)化(hua)交易結算制(zhi)(zhi)度，豐富風險管理工(gong)具，優(you)化(hua)融資融券和轉融通制(zhi)(zhi)度，穩步推(tui)進貨(huo)銀(yin)對(dui)付(DVP)結算制(zhi)(zhi)度改革(ge)。完(wan)善常態化(hua)、多(duo)(duo)渠道(dao)退(tui)市制(zhi)(zhi)度安排(pai)。

　　“近兩(liang)年來，試點注冊制總體順利(li)，成效顯(xian)現。”在李超看(kan)來，到(dao)(dao)目前已經形成從科創板到(dao)(dao)創業板、再到(dao)(dao)全市場的“三(san)步(bu)走”改革(ge)布(bu)局。

　　第一步是試點注冊制在(zai)科創板(ban)(ban)這一增量市場(chang)板(ban)(ban)塊率先實現(xian)“破題”。建立市場(chang)化(hua)的新(xin)股發行承銷機制，新(xin)股定(ding)價(jia)更(geng)加理性，定(ding)價(jia)效率明顯提升，二級(ji)市場(chang)博弈更(geng)加充(chong)分。數據(ju)顯示，開市以來，科創板(ban)(ban)上市公司超(chao)過180家，IPO融資金額占同期A股的一半。

　　第二步是創業板作為(wei)存量(liang)(liang)市(shi)(shi)(shi)場試點注(zhu)冊制(zhi)(zhi)。創業板市(shi)(shi)(shi)場涉及800多(duo)家存量(liang)(liang)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)、4600多(duo)萬存量(liang)(liang)投資者，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革充分考慮存量(liang)(liang)投資者的風(feng)險承(cheng)受能力、交易習慣(guan)以(yi)及存量(liang)(liang)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)的監管做法，在制(zhi)(zhi)度設計上(shang)做了差(cha)異化安排。截至10月21日，創業板注(zhu)冊制(zhi)(zhi)下的上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)已有38家，市(shi)(shi)(shi)值合計超(chao)過7000億元。

　　而現在(zai)，證監會(hui)認為，邁出第三步(bu)，即全(quan)市場推(tui)行注冊制(zhi)的條件(jian)已經逐(zhu)步(bu)具(ju)備(bei)。

　　邁出改革第三步

　　“做好全市場注冊制(zhi)的改(gai)革準備。”李超22日稱。

　　隨著注冊制改(gai)(gai)革的(de)“三步(bu)走”層層推進，改(gai)(gai)革從增量市場(chang)向存量市場(chang)步(bu)步(bu)深入，改(gai)(gai)革的(de)阻力和挑戰也(ye)迎面而來。

　　“注冊(ce)制是(shi)我國資本市場一項重(zhong)大的(de)改革(ge)探索，從理念提(ti)出到落地(di)生根(gen)的(de)過(guo)程(cheng)，也是(shi)我們(men)認識不(bu)斷深化(hua)的(de)過(guo)程(cheng)。”李超(chao)總(zong)結(jie)了四個方面(mian)的(de)心得。

　　一是協同(tong)(tong)改革(ge)，即要做好發行制(zhi)度(du)和(he)其他基礎制(zhi)度(du)之間的協同(tong)(tong)改革(ge)。本次(ci)注冊制(zhi)改革(ge)涉及(ji)到一系(xi)列基礎制(zhi)度(du)的優(you)化，同(tong)(tong)步推進承銷、交易、退市(shi)、投資者保護等各環(huan)節關(guan)鍵(jian)制(zhi)度(du)創新(xin)，改革(ge)的系(xi)統性、全面性、協同(tong)(tong)性超過以往。

　　二是(shi)辯證看待注(zhu)(zhu)冊制(zhi)下新股(gu)供給和上市公(gong)司質量提高之(zhi)間的關系。三是(shi)把握投融資(zi)平衡，積極引(yin)導更多中(zhong)長期資(zi)金入市，包括優化公(gong)募基金注(zhu)(zhu)冊機制(zhi)、引(yin)入更多境外中(zhong)長期資(zi)金、推(tui)動提高A股(gu)納入國際主要指數的比(bi)例等等。四是(shi)權責對等，即推(tui)動企業、中(zhong)介、交易所等在每(mei)個(ge)環節盡(jin)職(zhi)，推(tui)動注(zhu)(zhu)冊制(zhi)“形神兼(jian)備”。

　　“過去(qu)很長一(yi)段(duan)時間，市(shi)場擔心(xin)新股(gu)供給增加會分流股(gu)市(shi)資金。”李超說，從本次改革看，注冊(ce)制下企業發(fa)行(xing)上市(shi)效(xiao)率明顯提(ti)(ti)高(gao)的同時，上市(shi)公司整體質量也在穩步提(ti)(ti)升。

　　在他看(kan)來(lai)，一(yi)方面(mian)，注冊制(zhi)帶來(lai)了更(geng)(geng)多(duo)源頭活(huo)水，特(te)別是“硬科(ke)技(ji)”企業(ye)(ye)、創(chuang)新創(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)有了更(geng)(geng)多(duo)的(de)上市機會(hui)，很(hen)大程度(du)上可以(yi)避免優質科(ke)技(ji)企業(ye)(ye)只能(neng)選擇境外上市的(de)問(wen)題。另一(yi)方面(mian)，暢通了退(tui)出渠道，推動(dong)優勝(sheng)劣汰。科(ke)創(chuang)板(ban)、創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)改革(ge)落地以(yi)來(lai)，出現了破發增多(duo)、定價中樞(shu)回歸等積極變化，反映出市場(chang)對良(liang)性循(xun)環的(de)預期。

　　易會(hui)(hui)滿在21日的(de)致(zhi)辭中(zhong)也表達了對投(tou)(tou)資端的(de)關注(zhu)。他提出，要壯大(da)公募基(ji)金管(guan)理(li)人(ren)隊伍，完善(shan)投(tou)(tou)資顧問業務(wu)規(gui)則，著力(li)(li)提升各類資產管(guan)理(li)機構專(zhuan)業能力(li)(li)；推(tui)動優化第三支柱養老金等中(zhong)長(chang)期資金入市的(de)政策環境；完善(shan)權益投(tou)(tou)資的(de)會(hui)(hui)計、業績評價和(he)激勵機制等制度安(an)排(pai)，培育(yu)和(he)壯大(da)資本市場(chang)長(chang)期投(tou)(tou)資的(de)意愿和(he)能力(li)(li)。

　　同時，加快(kuai)推動證券集體訴訟制度落地，完善投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)權(quan)利行使、保障和(he)(he)救濟的制度機制，積極倡導(dao)長期(qi)投資(zi)(zi)(zi)、價值投資(zi)(zi)(zi)和(he)(he)理性投資(zi)(zi)(zi)文化(hua)。

　　注冊制改(gai)革(ge)正在邁出“第三步”，證監(jian)會也將“刀(dao)刃向內(nei)”，加大監(jian)管體系(xi)改(gai)革(ge)。

　　李超表示，將轉變(bian)監管理念(nian)，優化(hua)涉及(ji)全市場各(ge)環節、涵蓋(gai)各(ge)類(lei)市場主體(ti)的監管機(ji)制(zhi)(zhi)。加快(kuai)監管職能轉變(bian)，提高上市公司持續監管能力，強化(hua)中(zhong)介機(ji)構(gou)的全流(liu)程監管，加大違法違規懲戒(jie)。同時，深入推進簡政放權(quan)，推行權(quan)責(ze)清單制(zhi)(zhi)度。全面構(gou)建(jian)有(you)利(li)于注(zhu)冊制(zhi)(zhi)實施(shi)的監管體(ti)系(xi)。