2020年成(cheng)為(wei)融資大年。分析人士認為(wei)，隨著(zhu)經濟強勁(jing)復蘇，逆周期政策(ce)逐步退(tui)出，“寬信(xin)用”進程面臨變數。局部信(xin)用收縮苗頭隱現(xian)，信(xin)用擴張頂點可能(neng)已經出現(xian)。

　　據統計，11月(yue)11日以來，全市場已(yi)有(you)超千億(yi)元的信用債(zhai)發行取消(xiao)。11月(yue)，公司信用類債(zhai)券(quan)凈融資(zi)在(zai)年內首現(xian)負值(zhi)。截(jie)至(zhi)11月(yue)末，社會融資(zi)規模存量同(tong)比增速較(jiao)上月(yue)回(hui)落0.1個百分點，是(shi)2019年10月(yue)以來首現(xian)回(hui)落。

　　融資大年 債券“井噴”

　　央(yang)行數(shu)據顯(xian)示，前11月，社會融(rong)資規模增(zeng)量達33.2萬(wan)億(yi)元，比此前年度紀錄還多出(chu)近7萬(wan)億(yi)元。在(zai)這(zhe)當(dang)中，貸款占去(qu)“半壁江山”，其后便是債(zhai)券(quan)(quan)融(rong)資。其中，政府債(zhai)券(quan)(quan)融(rong)資7.6萬(wan)億(yi)元，企業債(zhai)券(quan)(quan)融(rong)資4.4萬(wan)億(yi)元，合計超過12萬(wan)億(yi)元。

　　截(jie)至(zhi)目前，2020年(nian)(nian)A股IPO融資(zi)額已近4400億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，創10年(nian)(nian)新高(gao)。從發(fa)(fa)(fa)行規(gui)模看(kan)，截(jie)至(zhi)12月9日，2020年(nian)(nian)債(zhai)券(quan)市(shi)場發(fa)(fa)(fa)行面(mian)值(zhi)總額約54萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)中，國債(zhai)、地方債(zhai)發(fa)(fa)(fa)行量(liang)雙雙超(chao)(chao)過(guo)6萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，政(zheng)策性金融債(zhai)發(fa)(fa)(fa)行超(chao)(chao)過(guo)5萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，超(chao)(chao)短融發(fa)(fa)(fa)行超(chao)(chao)過(guo)4萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，公(gong)司(si)債(zhai)發(fa)(fa)(fa)行超(chao)(chao)過(guo)3萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，資(zi)產支(zhi)持證(zheng)券(quan)發(fa)(fa)(fa)行超(chao)(chao)過(guo)2.5萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，均破歷(li)史(shi)紀錄。從大類品種看(kan)，利率債(zhai)發(fa)(fa)(fa)行超(chao)(chao)過(guo)18萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，公(gong)司(si)信用類債(zhai)券(quan)發(fa)(fa)(fa)行將近12萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，分別比(bi)2019年(nian)(nian)全年(nian)(nian)多發(fa)(fa)(fa)47%和21%，發(fa)(fa)(fa)行量(liang)均再(zai)上新臺階。

　　取消發債潮涌

　　債(zhai)券市場仍有融資“洼地(di)”。Wind數據顯示，從省(sheng)級地(di)區看，截至(zhi)12月9日，2020年內地(di)共有8個地(di)區信用債(zhai)發(fa)行(xing)量(liang)超(chao)過1萬億(yi)元(yuan)，最高的(de)達10萬億(yi)元(yuan)，有8個地(di)區信用債(zhai)發(fa)行(xing)量(liang)低于2000億(yi)元(yuan)。

　　臨近年底，突發信用(yong)違約“黑天鵝事件”，在影響風(feng)險偏好(hao)和(he)投(tou)資需(xu)求的同(tong)時，還助推(tui)一級市場取消發債(zhai)潮涌(yong)。

　　在永煤控股發生債券(quan)違(wei)約后，一級市場信用(yong)債取(qu)消發行(xing)(xing)現象有(you)所增加(jia)。11月11日至(zhi)12月9日，在不到一個月時間里，全市場共有(you)138只公司信用(yong)類債券(quan)因(yin)發行(xing)(xing)失敗或主動推遲發行(xing)(xing)而取(qu)消發行(xing)(xing)安排，涉(she)及(ji)債券(quan)面值總額1045.2億元，成為年(nian)內取(qu)消發債最(zui)密集(ji)的時期。

　　“寬信用”拐點料現

　　2020年融(rong)資爆發式增長有特(te)殊(shu)的經濟(ji)金融(rong)背景。隨(sui)著經濟(ji)持續恢復向好，市(shi)場基本認為信(xin)(xin)用(yong)(yong)擴張程度最高階段即將過去，“寬信(xin)(xin)用(yong)(yong)”退出(chu)已(yi)提上(shang)日程，信(xin)(xin)用(yong)(yong)擴張周期拐點已(yi)漸行(xing)漸近。

　　中國首席經(jing)濟學家論壇理事(shi)李奇霖表示，目前(qian)經(jing)濟已恢(hui)復到新冠肺炎疫(yi)情前(qian)水平，會逐漸看到基本(ben)面(mian)和政策面(mian)的一些變化。開源證券首席經(jing)濟學家趙偉說，信(xin)用修復最快階段已過(guo)去，今年(nian)年(nian)底(di)前(qian)后或(huo)逐步進入(ru)信(xin)用“收縮(suo)(suo)”通道，明年(nian)將(jiang)會是信(xin)用“收縮(suo)(suo)”之年(nian)。

　　在做大今年社融(rong)規(gui)(gui)模(mo)增(zeng)(zeng)量的(de)因(yin)(yin)素中，信(xin)貸(dai)和(he)債券(quan)融(rong)資(zi)無疑是最大的(de)兩個。新(xin)增(zeng)(zeng)信(xin)貸(dai)逆周期特征顯著，隨著經濟加快恢復增(zeng)(zeng)長，新(xin)增(zeng)(zeng)信(xin)貸(dai)增(zeng)(zeng)長放緩(huan)是大勢所趨。債券(quan)方面，趙(zhao)偉認為，政府債券(quan)和(he)城投(tou)企業融(rong)資(zi)放量勢頭(tou)較難持(chi)續。公司信(xin)用(yong)類(lei)債券(quan)凈融(rong)資(zi)規(gui)(gui)模(mo)從(cong)5月開始已出(chu)現(xian)下降(jiang)，11月受風險事件及季節(jie)性因(yin)(yin)素等(deng)影響，更(geng)出(chu)現(xian)年內首次(ci)為負的(de)情況(kuang)。

　　不管是(shi)(shi)政策主動引導，還是(shi)(shi)風險事件造成的被動收縮，本(ben)輪“寬信用”拐點可能已經在望。