全國政協委員、中信資本控股有限公司董事長兼首席執行官張懿宸

　　全國政(zheng)協委員、中(zhong)信資本控股(gu)有限公司董事長兼(jian)首席執行官張懿宸近日在接(jie)受(shou)中(zhong)國證券報記者采(cai)訪時(shi)表示，建議(yi)在基(ji)(ji)礎設(she)施房地(di)產(chan)信托投(tou)資基(ji)(ji)金(jin)（REITs）市場之后建立商業不動產(chan)REITs市場。此外，在募(mu)、投(tou)、管、退(tui)環節，私(si)募(mu)股(gu)權基(ji)(ji)金(jin)需(xu)要政(zheng)策進一步支(zhi)持。

　　建立商業不動產REITs市場

　　張(zhang)懿宸呼吁，在基礎設(she)施REITs市(shi)(shi)場之后建(jian)立(li)商業(ye)不動(dong)產(chan)REITs市(shi)(shi)場。具(ju)體而言，他建(jian)議，首先要(yao)建(jian)立(li)和健全商業(ye)不動(dong)產(chan)REITs的體制(zhi)機制(zhi)。一方面，鼓(gu)勵自持型(xing)的優質商業(ye)不動(dong)產(chan)作為(wei)基礎資產(chan)通(tong)過(guo)REITs市(shi)(shi)場釋放流動(dong)性；另一方面，通(tong)過(guo)嚴格監管防(fang)止資金(jin)變(bian)相流入住宅開發市(shi)(shi)場。

　　“要建立商(shang)業不(bu)動(dong)產基礎資產的(de)估值(zhi)標準、準入機制(zhi)(zhi)以及(ji)信(xin)息披露(lu)機制(zhi)(zhi)。”張(zhang)懿宸表示，應統(tong)一估值(zhi)標準，嚴(yan)格(ge)準入已經產生穩定現金流(liu)的(de)存量項目，對商(shang)業不(bu)動(dong)產基礎資產的(de)持有時間(jian)以及(ji)歷史收益明確(que)準入要求，做好全面(mian)持續的(de)信(xin)息披露(lu)，鼓勵(li)可持續發展的(de)優質項目脫穎而(er)出，同時防(fang)止(zhi)成為住(zhu)宅開發變相融資的(de)工具。

　　張懿宸(chen)建議，建立(li)稅(shui)收穿透機制并出臺(tai)相應(ying)(ying)的(de)稅(shui)收政策來驅動商業不動產(chan)REITs發展。通過稅(shui)收穿透機制，解決在資產(chan)交易環(huan)(huan)節(jie)和投資者分(fen)紅(hong)環(huan)(huan)節(jie)面臨的(de)重(zhong)復征(zheng)稅(shui)問(wen)題。一方(fang)面，原始權(quan)益人(ren)以設(she)立(li)公(gong)(gong)募REITs為(wei)目(mu)的(de)對商業資產(chan)進(jin)行資產(chan)重(zhong)組、股權(quan)轉(zhuan)讓等(deng)行為(wei)應(ying)(ying)適用于企業內部資產(chan)重(zhong)組相關的(de)稅(shui)收優惠政策規定，給予免(mian)征(zheng)稅(shui)或遞延征(zheng)稅(shui)優惠；另一方(fang)面，個(ge)人(ren)投資者作(zuo)為(wei)公(gong)(gong)募REITs的(de)重(zhong)要參與方(fang)，在持有REITs份額期間取(qu)得的(de)收入(ru)，應(ying)(ying)免(mian)征(zheng)個(ge)人(ren)所(suo)得稅(shui)，解決REITs個(ge)人(ren)投資者的(de)雙(shuang)重(zhong)所(suo)得稅(shui)問(wen)題。

　　張懿(yi)宸認為，應健(jian)全投資(zi)者保護(hu)機(ji)制，建立外資(zi)準(zhun)入政(zheng)策，吸收長期資(zi)金(jin)進(jin)入商業(ye)不動產(chan)REITs市(shi)場；借鑒中國香港(gang)和(he)新加坡(po)等(deng)海外成熟REITs市(shi)場在建立和(he)管理商業(ye)不動產(chan)REITs的先進(jin)經驗，助力我(wo)國商業(ye)不動產(chan)市(shi)場的健(jian)康有(you)序發展(zhan)。

　　“疫情(qing)下(xia)由于海外很多經(jing)濟(ji)體表現疲(pi)軟，海外資(zi)本對中(zhong)國資(zi)產的投資(zi)熱情(qing)有望上升。”張懿(yi)宸強調，應(ying)明(ming)確中(zhong)國公募REITs的海外資(zi)金準入(ru)機制，允(yun)許境外資(zi)金通過合理合法方式可投資(zi)我國公募REITs產品，為商業不動產公募REITs長遠發展注入(ru)源頭活(huo)水。

　　在張懿宸看來(lai)，未(wei)來(lai)可(ke)考(kao)慮(lv)將公募REITs延伸到養(yang)老(lao)領域。打通REITs金融渠道，可(ke)以促進養(yang)老(lao)服務(wu)行業進入長期穩定的良性循環，促使更多(duo)養(yang)老(lao)服務(wu)機構提升運營能力、服務(wu)品(pin)質和可(ke)持續發展能力。

　　募投管退需更多政策支持

　　張懿宸表示，提高直(zhi)接(jie)融資(zi)比(bi)重的重要任務(wu)之(zhi)一是加快發(fa)展私(si)募(mu)股權(quan)(quan)基(ji)金(jin)，突出(chu)創新(xin)資(zi)本戰(zhan)略作用，這充分體現了私(si)募(mu)股權(quan)(quan)基(ji)金(jin)的重要作用。當下，私(si)募(mu)股權(quan)(quan)基(ji)金(jin)在募(mu)、投、管(guan)、退(tui)環節，十(shi)分需要國家的政策(ce)支持和引(yin)導。他建議有關部門繼續(xu)出(chu)臺和細化相關政策(ce)條例，為私(si)募(mu)股權(quan)(quan)基(ji)金(jin)在具體運作上提供支持和便利(li)。

　　張懿宸(chen)建議，開(kai)辟新(xin)的(de)募(mu)(mu)集資(zi)(zi)(zi)金(jin)源頭活水，出臺和(he)細(xi)化便于國資(zi)(zi)(zi)、險資(zi)(zi)(zi)退(tui)出的(de)具體政策與條例(li)，繼(ji)續落(luo)實和(he)完(wan)(wan)善(shan)合格(ge)境(jing)外有限合伙人（QFLP）政策。他(ta)建議，繼(ji)續推動和(he)擴大在區域(yu)性股(gu)(gu)權市(shi)場開(kai)展股(gu)(gu)權投資(zi)(zi)(zi)和(he)創業投資(zi)(zi)(zi)份額轉讓試(shi)(shi)點的(de)范圍(wei)，完(wan)(wan)善(shan)并規范私募(mu)(mu)股(gu)(gu)權二級市(shi)場基金(jin)公開(kai)交(jiao)易市(shi)場；盡快推進中(zhong)央級QFLP政策落(luo)地，繼(ji)續完(wan)(wan)善(shan)各地方及自貿(mao)試(shi)(shi)驗區QFLP政策，進一(yi)步簡化登(deng)記手續，便利資(zi)(zi)(zi)金(jin)匯兌(dui)，以打開(kai)私募(mu)(mu)股(gu)(gu)權基金(jin)跨境(jing)融資(zi)(zi)(zi)通道。

　　在張(zhang)懿宸看來，應明確“基(ji)金管(guan)理人限制層(ceng)級過多(duo)、結構復雜”不再溯及既往。對(dui)于能夠證明需(xu)要新設(she)基(ji)金管(guan)理人的合(he)理性，即可對(dui)基(ji)金管(guan)理人設(she)立多(duo)個(ge)私募(mu)股權基(ji)金管(guan)理人不作禁止性規定，避免(mian)對(dui)既存合(he)格(ge)的私募(mu)股權基(ji)金管(guan)理人運營造成過大影響，帶來不必要的合(he)規成本。

　　張(zhang)懿宸表示，應(ying)取消在(zai)(zai)具體(ti)(ti)操作(zuo)中(zhong)不符(fu)合私募(mu)(mu)股權(quan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)限(xian)制條件。私募(mu)(mu)股權(quan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管理人在(zai)(zai)進行(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)募(mu)(mu)集(ji)時(shi)，可能會(hui)根(gen)據(ju)項目(mu)需要(yao)搭建共同(tong)投資載體(ti)(ti)、替代(dai)投資載體(ti)(ti)、平行(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)、聯接(jie)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)等投資結構，并且(qie)會(hui)將上述實(shi)(shi)體(ti)(ti)進行(xing)備案。此(ci)類情況是基(ji)(ji)(ji)于(yu)項目(mu)需要(yao)而(er)進行(xing)的(de)(de)(de)(de)必要(yao)結構設計，而(er)且(qie)均為(wei)受基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)協會(hui)監管的(de)(de)(de)(de)實(shi)(shi)體(ti)(ti)。建議對私募(mu)(mu)股權(quan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)份額拆分轉讓(rang)的(de)(de)(de)(de)情況、為(wei)單(dan)一項目(mu)設立多個(ge)私募(mu)(mu)股權(quan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)行(xing)為(wei)不作(zuo)限(xian)制，并取消對于(yu)此(ci)情形(xing)的(de)(de)(de)(de)投資者(zhe)人數限(xian)制。

　　推動引導基金向“常青”轉型

　　在政(zheng)府引(yin)導(dao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)方面(mian)，張懿宸建(jian)議，逐步推動引(yin)導(dao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)向常青引(yin)導(dao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)轉型。常青基(ji)(ji)(ji)金(jin)是(shi)指基(ji)(ji)(ji)金(jin)沒(mei)有固定期限(xian)，更沒(mei)有固定的投(tou)資(zi)期和退出期，基(ji)(ji)(ji)金(jin)出資(zi)人(ren)以基(ji)(ji)(ji)金(jin)分紅的形式獲得回報，而不追求(qiu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)到期后的一次(ci)性退出。

　　“在國(guo)外(wai)(wai)有(you)多只知名的(de)常(chang)青(qing)基(ji)(ji)金存(cun)(cun)在，比(bi)如泛大西洋等(deng)。國(guo)外(wai)(wai)的(de)主權基(ji)(ji)金以(yi)(yi)及養老(lao)金也基(ji)(ji)本都是以(yi)(yi)常(chang)青(qing)基(ji)(ji)金的(de)形式(shi)存(cun)(cun)在。”張懿宸稱，國(guo)內的(de)政府引(yin)導基(ji)(ji)金可(ke)以(yi)(yi)借鑒國(guo)外(wai)(wai)常(chang)青(qing)基(ji)(ji)金的(de)模式(shi)，將引(yin)導基(ji)(ji)金轉型為常(chang)青(qing)引(yin)導基(ji)(ji)金。

　　張(zhang)懿宸認為(wei)，應鼓勵政府引(yin)導基(ji)金進行市場化(hua)(hua)改革，引(yin)入(ru)市場化(hua)(hua)人(ren)才或與專業機構合作，形成更(geng)加科(ke)學、市場化(hua)(hua)的引(yin)導基(ji)金管理(li)辦法，更(geng)加全面地從(cong)投資業績、合規管理(li)、招商貢獻(xian)、科(ke)技貢獻(xian)、就業貢獻(xian)等維度評價子(zi)基(ji)金，并(bing)作為(wei)未(wei)來繼續出資支持的依據。