主持人孫華：日前，“十四五”規劃綱要草(cao)案公布(bu)，文中(zhong)(zhong)對資本市(shi)場的表述很多(duo)，其中(zhong)(zhong)包(bao)括“提(ti)高直接融資特別是股權融資比重”“建立常(chang)態化退市(shi)機(ji)(ji)制(zhi)”“深化新三板改革(ge)”“完善(shan)市(shi)場化債券(quan)發行機(ji)(ji)制(zhi)”。今日本報記者(zhe)采訪(fang)專家學者(zhe)，圍(wei)繞(rao)這(zhe)四個關鍵詞分析解(jie)讀(du)今年資本市(shi)場的改革(ge)發力(li)點(dian)。

　　3月5日(ri)亮相的《中(zhong)華人民共(gong)和國國民經濟和社會發(fa)(fa)展第十(shi)四(si)個五年(nian)規劃(hua)和2035年(nian)遠景目標綱(gang)要(yao)（草案(an)）》（以下簡稱“十(shi)四(si)五”規劃(hua)綱(gang)要(yao)草案(an)）透露出很(hen)多極具“含金量”的資(zi)本市場(chang)信息，包(bao)括“提高直接融資(zi)特別是(shi)股權(quan)融資(zi)比重”“建(jian)立常(chang)態化退(tui)市機(ji)制(zhi)(zhi)”“深(shen)化新(xin)三(san)板改革”“完善(shan)市場(chang)化債(zhai)券發(fa)(fa)行(xing)機(ji)制(zhi)(zhi)”……

　　市場(chang)人士認為，“十四(si)五”時(shi)期，資本(ben)市場(chang)全面深化改(gai)革施工圖(tu)路徑清晰，改(gai)革的(de)方向(xiang)更明確(que)，步(bu)伐更堅(jian)定。

　　股權融資比重

　　提升空間大

　　“十四五”規劃(hua)綱要草案提出，完(wan)善資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)基礎(chu)制度，健全多層次資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)體系(xi)，大(da)力發展機構投資(zi)(zi)者(zhe)，提高直接融資(zi)(zi)特別是(shi)股權融資(zi)(zi)比重。

　　巨豐投(tou)顧投(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問總監郭一鳴對《證券日報》記(ji)者表示(shi)，我國直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)比(bi)例相(xiang)對較(jiao)低，而直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)包括股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)和債券融(rong)資(zi)(zi)(zi)，提高股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)比(bi)重，能(neng)吸引長期資(zi)(zi)(zi)金進入，也能(neng)在一定程(cheng)度上解決融(rong)資(zi)(zi)(zi)過(guo)程(cheng)中的高杠桿(gan)問題，對市場的風(feng)險防范以及穩定發展有積極(ji)作用(yong)。

　　中南(nan)財經政法大學(xue)數字(zi)經濟研究院(yuan)執(zhi)行院(yuan)長盤和林(lin)對《證券日報》記者表示，直接融(rong)資可(ke)以(yi)讓經濟系統性風險(xian)減少(shao)，以(yi)市場主導的直接融(rong)資，在風險(xian)來臨時可(ke)以(yi)通過價格波動(dong)緩(huan)釋風險(xian)。股權融(rong)資對于企業來說，風險(xian)較小，因(yin)為沒有還款壓力，可(ke)以(yi)長期(qi)占用資金實現長期(qi)發(fa)展。

　　近年(nian)(nian)來，隨著資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)深化改革，股(gu)權融(rong)資(zi)(zi)規(gui)模進一步提(ti)升(sheng)。wind數據(ju)顯示，去年(nian)(nian)以(yi)來截(jie)至今年(nian)(nian)3月9日，A股(gu)市(shi)場(chang)股(gu)權融(rong)資(zi)(zi)規(gui)模達(da)19031.47億(yi)(yi)元，其(qi)中(zhong)IPO融(rong)資(zi)(zi)規(gui)模達(da)5242.13億(yi)(yi)元，再融(rong)資(zi)(zi)規(gui)模達(da)13789.34億(yi)(yi)元。今年(nian)(nian)以(yi)來，A股(gu)市(shi)場(chang)股(gu)權融(rong)資(zi)(zi)規(gui)模達(da)2814.9億(yi)(yi)元，其(qi)中(zhong)IPO融(rong)資(zi)(zi)規(gui)模達(da)542.5億(yi)(yi)元，再融(rong)資(zi)(zi)規(gui)模達(da)2272.4億(yi)(yi)元。

　　“‘十四五’時期(qi)，需要進(jin)一(yi)步加大對實(shi)體(ti)(ti)經濟特別(bie)是(shi)中小企(qi)(qi)業和科(ke)技企(qi)(qi)業的股權融(rong)(rong)資(zi)支持，切實(shi)降(jiang)低實(shi)體(ti)(ti)經濟企(qi)(qi)業成本(ben)，推(tui)動(dong)經濟高(gao)質量發展。”郭一(yi)鳴建(jian)議，首先，繼續發展和完善多層次資(zi)本(ben)市場，為直(zhi)接融(rong)(rong)資(zi)提供便利；其次，完善儲蓄轉(zhuan)化股權投資(zi)長(chang)效機(ji)制(zhi)，吸引機(ji)構投資(zi)者以及長(chang)期(qi)資(zi)金(jin)不斷進(jin)入市場；此(ci)外，拓(tuo)展實(shi)體(ti)(ti)經濟融(rong)(rong)資(zi)渠(qu)道，為企(qi)(qi)業融(rong)(rong)資(zi)提供制(zhi)度支持。

　　盤和林表示，還應一(yi)方面規(gui)范市場(chang)，加強信披質量要求，促進市場(chang)資金向股(gu)市流動，促進資本市場(chang)在(zai)注冊制下發揮更好(hao)的(de)資源和風(feng)險分(fen)配(pei)作用，另(ling)一(yi)方面維持利(li)率(lv)在(zai)一(yi)個較低水平，以刺激資金向股(gu)市集(ji)中，促進經(jing)濟(ji)繁榮。

　　大(da)(da)力發展機構(gou)投資(zi)者(zhe)，是(shi)提升(sheng)資(zi)本市場穩定性(xing)和整體實力的(de)有效途徑。近年來，資(zi)本市場上機構(gou)投資(zi)者(zhe)不斷壯(zhuang)大(da)(da)。

　　郭一(yi)鳴認為，機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資者(zhe)在資本市(shi)場中發(fa)(fa)揮著重要(yao)(yao)的作用，大力發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資者(zhe)不僅(jin)有利于(yu)優化投(tou)(tou)資者(zhe)結構(gou)，也將增(zeng)強資本市(shi)場韌(ren)性，促(cu)進(jin)投(tou)(tou)融資平(ping)衡，對于(yu)市(shi)場能夠(gou)起到穩(wen)定(ding)的作用，而其長(chang)期投(tou)(tou)資以及(ji)價(jia)值投(tou)(tou)資理念的樹立，也能進(jin)一(yi)步(bu)引導(dao)投(tou)(tou)資者(zhe)形成良好的投(tou)(tou)資習慣，為市(shi)場長(chang)期穩(wen)定(ding)可持續發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)發(fa)(fa)揮重要(yao)(yao)作用。

　　“機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者最大的作(zuo)用(yong)在于集中優勢資(zi)(zi)(zi)源，在制度上(shang)，需要鼓勵機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者更(geng)加多元化，同時需要嚴(yan)格機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者的信息(xi)披露，要讓(rang)機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者不敢違法(fa)違規(gui)，做好服務(wu)。”盤和林說。

　　郭一鳴(ming)建議，通過(guo)不斷完(wan)善(shan)新股(gu)發行、退市(shi)(shi)等各項資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)基礎制度，推動形成投資(zi)者(zhe)回(hui)報機(ji)制，吸引更多機(ji)構投資(zi)者(zhe)入市(shi)(shi)；同時，繼續加大資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)雙向開放，完(wan)善(shan)各項配套制度，加大國內外市(shi)(shi)場(chang)互(hu)聯互(hu)通。

　　常態化退市機制

　　威力升級

　　建立常(chang)態化退市(shi)(shi)(shi)機制(zhi)(zhi)是資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)改革的必答題，今年“完善常(chang)態化退市(shi)(shi)(shi)機制(zhi)(zhi)”被寫(xie)入政府工作報告(gao)。“十四五(wu)”規(gui)劃綱要草案提(ti)出，全面實行股票(piao)發行注(zhu)冊制(zhi)(zhi)，建立常(chang)態化退市(shi)(shi)(shi)機制(zhi)(zhi)，提(ti)高上市(shi)(shi)(shi)公司質量。

　　全(quan)國政協委員、中信(xin)集團總經(jing)理奚國華認為，注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制改革的(de)穩步(bu)推(tui)進，保持了(le)(le)(le)制度(du)的(de)連續性，穩定了(le)(le)(le)市場(chang)(chang)(chang)(chang)各(ge)方預(yu)期，進一步(bu)提升了(le)(le)(le)股權融資的(de)市場(chang)(chang)(chang)(chang)化水(shui)平。注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制增加了(le)(le)(le)A股市場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)股票供給，監(jian)管(guan)(guan)也在強調退市機制的(de)完善，有進有出(chu)，讓整(zheng)個市場(chang)(chang)(chang)(chang)更加健康(kang)地活躍起來。他建議，監(jian)管(guan)(guan)機構堅持“建制度(du)、不干預(yu)、零(ling)容忍(ren)”的(de)市場(chang)(chang)(chang)(chang)化監(jian)管(guan)(guan)思路，加快(kuai)推(tui)行全(quan)市場(chang)(chang)(chang)(chang)注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制。

　　A股退市新規(gui)正式施行已兩個月有余，2020年12月31日，滬深交易(yi)所發(fa)布了(le)修(xiu)訂后(hou)的(de)退市規(gui)則(ze)，全面修(xiu)訂了(le)財務指標類、交易(yi)指標類、規(gui)范類、重(zhong)大違(wei)法類退市標準，為(wei)常態化退市機制的(de)建立提供了(le)更穩固的(de)制度(du)基礎(chu)。

　　《證券日報(bao)》記者梳理發現，今年以來(lai)A股市場中(zhong)共有8只股票面臨退(tui)市。*ST航通申(shen)請主(zhu)動退(tui)市。因財務指標退(tui)市情(qing)況方面，3月5日，*ST工(gong)新收到(dao)上交所終止公(gong)司股票上市決定。暫停上市的(de)*ST秋林年報(bao)虧(kui)損近6億元，從(cong)A股退(tui)市也(ye)成(cheng)定局(ju)。伴隨著退(tui)市常(chang)態化(hua)機制的(de)建(jian)立，低價股不再受到(dao)投資者追捧，今年*ST天(tian)夏、*ST長城(cheng)、*ST金鈺、*ST宜(yi)生、*ST成(cheng)城(cheng)先后(hou)觸發“1元退(tui)市”標準。

　　中山(shan)證券(quan)(quan)首席(xi)經濟學家李湛在接受《證券(quan)(quan)日(ri)報》記者(zhe)采訪時(shi)表示，退(tui)(tui)市(shi)新規實施后，退(tui)(tui)市(shi)股票數量顯著增長(chang)(chang)，從側(ce)面反映出監管部(bu)門對于觸及重(zhong)大違法強制(zhi)退(tui)(tui)市(shi)情形的(de)公(gong)司絕不手軟，嚴格(ge)執行退(tui)(tui)市(shi)，進一步減少劣質股票對直接融(rong)資資源的(de)占比。同時(shi)，投資者(zhe)也越來越認識(shi)到，好的(de)公(gong)司才(cai)能(neng)夠有(you)長(chang)(chang)期的(de)投資機會，而垃圾股會被投資者(zhe)拋棄。長(chang)(chang)此以往，可(ke)以暢(chang)通(tong)A股的(de)退(tui)(tui)出渠道(dao)。

　　“退(tui)市(shi)(shi)常態化(hua)將成為(wei)未來A股邁向國際化(hua)的堅實一(yi)步，打造良好的優勝劣汰(tai)市(shi)(shi)場(chang)生態，有望使得市(shi)(shi)場(chang)資源(yuan)可以得到充分(fen)的優化(hua)配置。”李(li)湛如是說。

　　值得關(guan)注(zhu)的是(shi)，退市制(zhi)度或(huo)將(jiang)再“升級”。近(jin)日，證監會副主席閻慶民(min)在上(shang)市公司(si)監管工(gong)作(zuo)會議上(shang)表示，切實抓好(hao)重點任務，全(quan)面貫徹落實退市制(zhi)度改(gai)革方案(an)，堅決(jue)打(da)好(hao)“清欠解保”攻(gong)堅戰，深入推進上(shang)市公司(si)治理專項行動。

　　那么，在注冊制向(xiang)全市(shi)(shi)場推進(jin)的(de)(de)關鍵時期(qi)，如何進(jin)一(yi)(yi)步(bu)完(wan)善退(tui)(tui)市(shi)(shi)機制和提高上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)質量？資深投行人士何南野對(dui)(dui)《證券(quan)日報》記者表(biao)示，一(yi)(yi)是(shi)強(qiang)化(hua)對(dui)(dui)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)監(jian)管(guan)，對(dui)(dui)于(yu)(yu)不(bu)符合上市(shi)(shi)條件的(de)(de)公(gong)司(si)(si)堅決(jue)貫徹退(tui)(tui)市(shi)(shi)政(zheng)策；二是(shi)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)完(wan)善退(tui)(tui)市(shi)(shi)標(biao)準(zhun)，使退(tui)(tui)市(shi)(shi)標(biao)準(zhun)更加多樣化(hua)，讓(rang)更多績差(cha)公(gong)司(si)(si)能夠按照標(biao)準(zhun)退(tui)(tui)市(shi)(shi)；三(san)是(shi)強(qiang)化(hua)對(dui)(dui)退(tui)(tui)市(shi)(shi)企(qi)業(ye)所(suo)(suo)涉及(ji)違法違規情況(kuang)的(de)(de)處(chu)罰。對(dui)(dui)于(yu)(yu)“問題”上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)不(bu)應(ying)一(yi)(yi)退(tui)(tui)了之，而(er)應(ying)該對(dui)(dui)導致退(tui)(tui)市(shi)(shi)情況(kuang)產生的(de)(de)原因及(ji)所(suo)(suo)涉及(ji)的(de)(de)違法違規情況(kuang)進(jin)行嚴查(cha)，對(dui)(dui)相關責(ze)任主體進(jin)行懲處(chu)。

　　多措并舉

　　深化新三板改革

　　“十四五”規劃綱要草(cao)案提出，“深化新(xin)三板(ban)改(gai)革”。再次表明(ming)高(gao)層(ceng)對(dui)新(xin)三板(ban)改(gai)革的重視程度。

　　北京(jing)利物投資(zi)管理有(you)限(xian)公司創(chuang)始合伙(huo)人常春林對(dui)《證券日(ri)報》記者(zhe)表(biao)示，新三(san)板作(zuo)為服務中小企(qi)業(ye)高質量發展(zhan)的資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場重要組成部分，能夠有(you)效支持實(shi)體經濟發展(zhan)。市(shi)(shi)場各方(fang)對(dui)新三(san)板市(shi)(shi)場發展(zhan)也有(you)更高期待，持續(xu)深化新三(san)板改革是市(shi)(shi)場各類主體及其(qi)對(dui)經濟發展(zhan)形(xing)勢的共識，將(jiang)成為未來資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場的工作(zuo)重點之一。

　　“‘深(shen)化(hua)新(xin)(xin)三(san)板(ban)改革(ge)’，表明新(xin)(xin)三(san)板(ban)作(zuo)為(wei)我(wo)國多層次(ci)(ci)資(zi)本市(shi)場的(de)(de)重要組成(cheng)部分(fen)，在國民經濟發展(zhan)(zhan)中地位(wei)顯著提(ti)升。”華財新(xin)(xin)三(san)板(ban)研究院副院長(chang)、首席行(xing)業(ye)分(fen)析(xi)師謝彩(cai)向《證(zheng)券日報》記者(zhe)稱，新(xin)(xin)三(san)板(ban)是我(wo)國中小企業(ye)融(rong)資(zi)的(de)(de)主(zhu)陣地，掛牌(pai)企業(ye)中超(chao)過(guo)90%的(de)(de)企業(ye)為(wei)民營企業(ye)和中小企業(ye)，2013年(nian)新(xin)(xin)三(san)板(ban)擴(kuo)容(rong)改革(ge)以來，新(xin)(xin)三(san)板(ban)市(shi)場募資(zi)發行(xing)次(ci)(ci)數超(chao)過(guo)1.1萬次(ci)(ci)，合(he)計募資(zi)金(jin)額超(chao)過(guo)5300億元，為(wei)支持我(wo)國創新(xin)(xin)創業(ye)型企業(ye)發展(zhan)(zhan)發揮了重要作(zuo)用。

　　自2019年10月25日(ri)證監會官宣新(xin)三(san)板全(quan)(quan)面深化改革正式啟動以來(lai)，融(rong)資(zi)方(fang)面，符合條件(jian)的公(gong)司完成(cheng)公(gong)開發行后，進入精選層掛牌，并(bing)實(shi)施連續競價交易。新(xin)三(san)板市場在定向增發基礎上增加了(le)公(gong)開發行融(rong)資(zi)方(fang)式。據(ju)東方(fang)財(cai)富Choice數據(ju)整理，全(quan)(quan)面深化改革以來(lai)，新(xin)三(san)板市場共完成(cheng)996次發行，融(rong)資(zi)金額達471.6億元(yuan)。其中(zhong)，有51家精選層公(gong)司順利完成(cheng)公(gong)開發行，融(rong)資(zi)金額達127.01億元(yuan)，占比27%，新(xin)三(san)板市場實(shi)現了(le)公(gong)開發行融(rong)資(zi)百億元(yuan)的突破。

　　投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)方(fang)面，據全國股轉公司公布的數據顯示，截(jie)至(zhi)2020年(nian)底，新(xin)三板市(shi)場(chang)合格(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)賬戶(hu)數達165.82萬戶(hu)，包括機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)5.74萬戶(hu)，個人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)160.08萬戶(hu)。合格(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)數量是2019年(nian)底的7.12倍。謝(xie)彩認為(wei)，“通過(guo)整體(ti)降低合格(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)門(men)檻(jian)，并對基礎層(ceng)、創新(xin)層(ceng)及精選層(ceng)實施差異化合格(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)門(men)檻(jian)制度(du)，既擴(kuo)大了投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)規模，又有(you)效控制投(tou)(tou)資(zi)(zi)風險，有(you)利于新(xin)三板市(shi)場(chang)平穩健康運行”。

　　“自新(xin)三(san)板(ban)全(quan)面深(shen)化改(gai)革以來，目前各項改(gai)革措施(shi)已順利(li)落地實施(shi)，成效(xiao)顯著。”常(chang)春(chun)林稱，具體體現(xian)在四個方面：一(yi)是市場(chang)(chang)流動性水平顯著提升。例(li)如，今年(nian)(nian)前兩個月，新(xin)三(san)板(ban)市場(chang)(chang)股(gu)票成交金(jin)額合計為200.14億(yi)元，同(tong)比增長38%。二是融資功(gong)能(neng)不斷強化。例(li)如，今年(nian)(nian)前兩個月，新(xin)三(san)板(ban)市場(chang)(chang)完(wan)成股(gu)票發行(xing)115次(ci)，發行(xing)金(jin)額59.51億(yi)元，同(tong)比增長53%和61%。三(san)是市場(chang)(chang)生態不斷優化。四是多層次(ci)資本(ben)市場(chang)(chang)互聯互通(tong)機制不斷完(wan)善。

　　談及下一步(bu)深化(hua)新(xin)(xin)三(san)板(ban)改革還需在哪(na)些方面發(fa)力(li)或(huo)有所(suo)突破？謝彩(cai)認(ren)為(wei)，深化(hua)新(xin)(xin)三(san)板(ban)改革將繼續(xu)著力(li)完善(shan)新(xin)(xin)三(san)板(ban)市(shi)(shi)場(chang)的融(rong)資交易(yi)功能，逐步(bu)推(tui)動注冊制在新(xin)(xin)三(san)板(ban)實(shi)施(shi)；推(tui)動精(jing)選(xuan)(xuan)層企(qi)業今年實(shi)現(xian)轉板(ban)上市(shi)(shi)，發(fa)揮(hui)精(jing)選(xuan)(xuan)層對新(xin)(xin)三(san)板(ban)市(shi)(shi)場(chang)的引(yin)領示范作用(yong)，吸引(yin)更(geng)多(duo)優質中小企(qi)業到(dao)新(xin)(xin)三(san)板(ban)掛牌融(rong)資發(fa)展(zhan)；繼續(xu)優化(hua)交易(yi)制度(du)，推(tui)動實(shi)施(shi)混合交易(yi)制度(du)，滿足市(shi)(shi)場(chang)各方交易(yi)需求(qiu)便捷性；優化(hua)投資者結構和降低投資者門檻(jian)，提(ti)升新(xin)(xin)三(san)板(ban)市(shi)(shi)場(chang)活(huo)躍度(du)。

　　在(zai)常春林(lin)看來，新三(san)(san)板(ban)(ban)持(chi)續(xu)探(tan)索破(po)解中小(xiao)企業(ye)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)服務難題，目(mu)前已取得(de)了(le)一定成效。但市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)發(fa)展建(jian)設(she)有其自身規律，不(bu)可一蹴而(er)就，持(chi)續(xu)深化(hua)改革、不(bu)斷完(wan)善新三(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)也將成為(wei)(wei)“十四(si)五(wu)”期間的(de)工作重(zhong)點之一。新三(san)(san)板(ban)(ban)作為(wei)(wei)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)服務中小(xiao)企業(ye)和民營經濟(ji)的(de)重(zhong)要(yao)平臺，將在(zai)提(ti)(ti)高(gao)中小(xiao)企業(ye)直(zhi)接(jie)融資(zi)(zi)比(bi)重(zhong)、提(ti)(ti)升新三(san)(san)板(ban)(ban)流動(dong)性和市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)吸(xi)引力(li)三(san)(san)個(ge)方面(mian)持(chi)續(xu)發(fa)力(li)，以進(jin)一步增強對中小(xiao)企業(ye)、民營經濟(ji)的(de)服務能力(li)，實(shi)現(xian)推動(dong)中小(xiao)企業(ye)高(gao)質量發(fa)展，并(bing)為(wei)(wei)新三(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)未來全面(mian)實(shi)施注(zhu)冊制(zhi)、系統優化(hua)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)基(ji)礎(chu)制(zhi)度(du)體系打牢基(ji)礎(chu)。

　　完善債券發行機制

　　有四大發力點

　　“十四五”規(gui)劃綱要草案提出，“完善市場化(hua)債券發行機制，穩步擴大債券市場規(gui)模，豐富債券品種，發行長期國債和基礎設施長期債券。”

　　我國債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)存量(liang)(liang)規(gui)模已突破100萬億元，成為全(quan)(quan)球(qiu)第(di)二大債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)。全(quan)(quan)國政協委員、原(yuan)中國保(bao)監會副主席周延禮就推進(jin)(jin)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)高質量(liang)(liang)發(fa)展，建(jian)(jian)議加強(qiang)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)頂層(ceng)設計。建(jian)(jian)議進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)加大改(gai)革力度，解決(jue)長期應解決(jue)未解決(jue)的債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)割裂等問題(ti)，研究出臺(tai)有關指導意見(jian)，實現準(zhun)入(ru)條件、信(xin)息披露(lu)、資(zi)(zi)信(xin)評級、投(tou)資(zi)(zi)者適(shi)當性、投(tou)資(zi)(zi)者保(bao)護(hu)等規(gui)則的統一(yi)(yi)。同(tong)時，建(jian)(jian)議繼續由(you)中央金融管(guan)理部門(men)會同(tong)地方政府共同(tong)推進(jin)(jin)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)管(guan)理體制機(ji)制改(gai)革。

　　談及完善(shan)(shan)市(shi)場(chang)化債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)發(fa)行(xing)機制還需(xu)在哪些(xie)方面發(fa)力(li)？中信證券(quan)(quan)(quan)(quan)研究所(suo)副(fu)所(suo)長、首席FICC分析師明(ming)明(ming)在接受(shou)《證券(quan)(quan)(quan)(quan)日報(bao)》記者(zhe)采訪時表示(shi)，應多措并舉(ju)逐(zhu)步(bu)完善(shan)(shan)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)發(fa)行(xing)機制。第(di)一(yi)步(bu)，健全(quan)法治化的(de)違(wei)(wei)約處置，推(tui)(tui)動違(wei)(wei)約債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)轉讓及處置法規，逐(zhu)步(bu)引導市(shi)場(chang)機構更積極地參與債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)違(wei)(wei)約處置當(dang)中，培養常態化投資群體(ti)，探索中國(guo)高收益率市(shi)場(chang)發(fa)展(zhan)(zhan)。第(di)二步(bu)，深化互(hu)聯互(hu)通(tong)，在債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)通(tong)北向(xiang)(xiang)的(de)基礎(chu)上(shang)，繼(ji)(ji)續推(tui)(tui)動及完善(shan)(shan)南向(xiang)(xiang)通(tong)，這(zhe)一(yi)舉(ju)措也將(jiang)利(li)好境(jing)內投資者(zhe)進行(xing)全(quan)球化債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)資產配置。第(di)三(san)步(bu)，完善(shan)(shan)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)的(de)對接，尤其是加強(qiang)銀行(xing)間與交(jiao)易所(suo)市(shi)場(chang)的(de)互(hu)通(tong)，提升跨市(shi)場(chang)交(jiao)易結算的(de)效率，優化債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)基礎(chu)設(she)施建(jian)設(she)。第(di)四步(bu)，繼(ji)(ji)續推(tui)(tui)動改善(shan)(shan)實體(ti)融資現(xian)狀。我國(guo)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)應客觀看待企(qi)業(ye)違(wei)(wei)約。同時，在實體(ti)企(qi)業(ye)融資方面，更應發(fa)展(zhan)(zhan)股債(zhai)(zhai)結合產品，緩(huan)解(jie)民(min)營(ying)企(qi)業(ye)融資難的(de)問題。

　　中信改革發(fa)(fa)展研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)基金會研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)員趙(zhao)亞赟在接受《證券日(ri)報》記者采訪時表示，完善市場化債券發(fa)(fa)行機制還需在違約處(chu)置、事中事后監(jian)管和透明化、加(jia)大統(tong)一執法力度等方面發(fa)(fa)力。

　　談(tan)及擴大(da)債(zhai)(zhai)市(shi)規模的必要(yao)性和方法(fa)有哪些，趙(zhao)亞赟表示，我國間接(jie)融(rong)資占比較大(da)，監管一(yi)(yi)直強調(diao)擴大(da)直接(jie)融(rong)資，而(er)債(zhai)(zhai)券是直接(jie)融(rong)資中門檻較低，融(rong)資相對容易的一(yi)(yi)種方式。發行債(zhai)(zhai)券有助于解決(jue)企業融(rong)資難(nan)融(rong)資貴的問(wen)題。未來，可(ke)以(yi)從降低投資門檻，擴大(da)開(kai)放力度，建設債(zhai)(zhai)券風險(xian)對沖機(ji)制，完善(shan)債(zhai)(zhai)市(shi)監管制度等方面入(ru)手(shou)進一(yi)(yi)步擴大(da)規模。

　　明明表示，作為(wei)資(zi)(zi)本市(shi)場的重要(yao)組成部(bu)分，中(zhong)國債券市(shi)場需要(yao)滿(man)足企(qi)業和政府的雙(shuang)向融資(zi)(zi)需求，因(yin)此創設(she)貼近不(bu)同(tong)類型發(fa)行主體融資(zi)(zi)需求的債券工具非(fei)常必要(yao)，同(tong)時(shi)債券的期限也更為(wei)講究。

　　“在116萬(wan)億(yi)元存(cun)量債(zhai)券(quan)規(gui)(gui)(gui)模(mo)中，短期債(zhai)券(quan)（1年(nian)以(yi)內）占比(bi)超過26%，1年(nian)-2年(nian)占比(bi)超過13%，2年(nian)-3年(nian)占比(bi)接近(jin)13%，3年(nian)-5年(nian)占比(bi)超過18%，從中可以(yi)發現，我國中短期債(zhai)券(quan)規(gui)(gui)(gui)模(mo)占比(bi)超過七成。在‘十四五’規(gui)(gui)(gui)劃(hua)綱要草案的指導下，穩步擴大債(zhai)券(quan)市場規(gui)(gui)(gui)模(mo)勢在必行。”明(ming)明(ming)進(jin)一步解釋。（昌校宇 包興安(an) 劉萌(meng) 孟珂）