注冊制(zhi)改(gai)革(ge)，是兩會期(qi)(qi)間的關鍵詞(ci)。政府工作報告連續三(san)年(nian)聚(ju)焦(jiao)注冊制(zhi)改(gai)革(ge)，不少代表委員的建言(yan)也與此(ci)有關。可以預期(qi)(qi)，注冊制(zhi)改(gai)革(ge)將成為(wei)“十四五”時期(qi)(qi)濃墨重彩的一(yi)筆。

　　證券時(shi)報(bao)記者采訪了(le)多(duo)(duo)位參加全國(guo)兩(liang)會的(de)(de)人大代表(biao)和政協委員(yuan)，他們普(pu)遍(bian)認為，注冊制是資本市(shi)場(chang)市(shi)場(chang)化改革的(de)(de)先行軍，初步試點的(de)(de)成功，帶動(dong)著審核、發行、估值、市(shi)場(chang)優勝(sheng)劣汰(tai)、投資者適當性管理和權益保護(hu)等多(duo)(duo)個環節的(de)(de)進一(yi)步完善(shan)，要穩步推進注冊制改革，需要進一(yi)步完善(shan)基礎制度建設(she)，加強(qiang)事(shi)中事(shi)后監(jian)管，強(qiang)化法制制度供給(gei)，為注冊制的(de)(de)平穩實施保駕護(hu)航。

　　注冊制改革穩步推進

　　從2019年(nian)首次提(ti)出(chu)“設立科創板(ban)并試點(dian)注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)”，到(dao)2020年(nian)提(ti)出(chu)“改革(ge)創業板(ban)并試點(dian)注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)”，再到(dao)2021年(nian)提(ti)出(chu)“穩步推(tui)進注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)改革(ge)”，“注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)”已連續三年(nian)寫入政府工作報告，注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)在資本(ben)市場生(sheng)根發芽。

　　2019年(nian)7月(yue)22日，首批(pi)科創(chuang)板(ban)公司(si)上市交易；2020年(nian)8月(yue)24日，創(chuang)業板(ban)改(gai)(gai)革(ge)(ge)并試點(dian)注(zhu)冊制落地實施(shi)。注(zhu)冊制改(gai)(gai)革(ge)(ge)從科創(chuang)板(ban)到創(chuang)業板(ban)、從“增量”改(gai)(gai)革(ge)(ge)深化到“存量”改(gai)(gai)革(ge)(ge)，各(ge)領域各(ge)環節改(gai)(gai)革(ge)(ge)有序(xu)展開，資本(ben)市場(chang)正在發生深刻的結構性變化。

　　截至目(mu)前(qian)，科創(chuang)板上(shang)市(shi)公司數(shu)量已經達(da)到(dao)236家(jia)，IPO募資3274.93億元(yuan)；注(zhu)冊制(zhi)下創(chuang)業板上(shang)市(shi)公司達(da)87家(jia)，IPO募資合計783.26億元(yuan)。從(cong)科創(chuang)板和創(chuang)業板的試點經驗來看，市(shi)場運行較為平穩(wen)，各項制(zhi)度創(chuang)新和完(wan)善基本實現了(le)預定目(mu)標。

　　注冊(ce)制(zhi)改(gai)革不僅提升了(le)資本市場直接(jie)融資規模，更提升了(le)直接(jie)融資效率(lv)。近(jin)日，證(zheng)監(jian)會新聞發言(yan)人表示，注冊(ce)制(zhi)改(gai)革后(hou)，證(zheng)監(jian)會著(zhu)力提高(gao)審(shen)核(he)透(tou)明度和效率(lv)，目前科創板(ban)、創業板(ban)審(shen)核(he)注冊(ce)平均(jun)周期(qi)已經大幅縮減到5個多月。

　　“目前，注冊制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)已在科創板、創業板落地實施(shi)，開局良好，運行(xing)平穩(wen)，效果初顯，受到(dao)市(shi)場廣泛贊譽與認(ren)可(ke)。”全國政協委員、中國證監會原主席肖(xiao)鋼表示，也應當看到(dao)，注冊制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)試(shi)(shi)點時間不長(chang)，有關制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度安(an)排尚未經歷市(shi)場周期和監管(guan)閉環的(de)檢驗，有的(de)新制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度、新辦法(fa)仍(reng)需磨合優(you)化，實踐一(yi)段時間后需要對注冊制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)試(shi)(shi)點進行(xing)評估和改進，總(zong)結推廣可(ke)復制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)、可(ke)推廣的(de)經驗。

　　肖鋼表示，注冊(ce)(ce)制(zhi)改革是“牽牛(niu)鼻子”工程，關鍵是處理(li)好政府與市場(chang)(chang)的關系，要堅持以(yi)信息披露為核心，真正還(huan)權于市場(chang)(chang)，減少不必要的行政干(gan)預。從(cong)全(quan)球范圍看，注冊(ce)(ce)制(zhi)并沒有(you)(you)一個固定的、統一的模式，我(wo)國股(gu)票市場(chang)(chang)具(ju)有(you)(you)新興(xing)加轉軌的特點，必須(xu)從(cong)我(wo)國實際出發，探索符合(he)國情的注冊(ce)(ce)制(zhi)框架。

　　為全面推進注冊制

　　創造條件

　　保證發行人信息披露的真實性，是注冊(ce)制改革(ge)的關(guan)鍵環節，需要各方(fang)共同努力，為全(quan)面推進(jin)注冊(ce)制改革(ge)創造條件(jian)。

　　全國政(zheng)協經濟委(wei)員會(hui)主(zhu)任(ren)、中國證(zheng)監會(hui)原主(zhu)席尚福林指出，真(zhen)實披(pi)露(lu)信息，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)才有(you)可(ke)能根據發行(xing)人(ren)的(de)真(zhen)實情況和自身的(de)風險偏好做出價(jia)值判斷和投(tou)資(zi)(zi)選擇(ze)，才能有(you)效(xiao)地發揮市(shi)場(chang)在資(zi)(zi)源配(pei)置中的(de)決(jue)定性(xing)(xing)作(zuo)用。發行(xing)人(ren)是信息披(pi)露(lu)的(de)第(di)一責任(ren)人(ren)，要提高信息披(pi)露(lu)的(de)針對(dui)性(xing)(xing)、有(you)效(xiao)性(xing)(xing)、可(ke)讀性(xing)(xing)；要壓實中介機構(gou)核(he)查驗(yan)證(zheng)和專業把關責任(ren)；要培育合格(ge)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)，使其能夠自主(zhu)判斷投(tou)資(zi)(zi)價(jia)值，做出投(tou)資(zi)(zi)決(jue)策；交易所和監管部門要做好審核(he)注冊，把住入口關。

　　“一流投(tou)行要做(zuo)強做(zuo)大，為科技(ji)創(chuang)新提(ti)供有針對(dui)性(xing)的優(you)(you)質(zhi)服務(wu)。”全國政(zheng)協委員、中信(xin)集團總經理奚國華認為，直接(jie)融資與科技(ji)創(chuang)新企業的風險偏好更加契合，因此證券機構應發揮主力軍作用，建議擴大VC/PE機構的資金(jin)來源(yuan)，吸納更多長線投(tou)資者參與，比如(ru)政(zheng)府引導基金(jin)、險資、信(xin)托、養老金(jin)等長線投(tou)資者，同時鼓勵大型(xing)國有企業繼續(xu)積極出資參與優(you)(you)質(zhi)科技(ji)創(chuang)新投(tou)資基金(jin)，并(bing)鼓勵內部(bu)創(chuang)新，在(zai)考核(he)機制上提(ti)高容錯度和延長考核(he)期限(xian)。

　　實際(ji)上，注(zhu)冊(ce)制只是一(yi)種載體，資(zi)本市場進(jin)(jin)(jin)行(xing)(xing)注(zhu)冊(ce)制改革(ge)，帶(dai)動(dong)著發(fa)行(xing)(xing)承銷、交易(yi)、持(chi)續(xu)監管(guan)、投資(zi)者(zhe)保護等領域(yu)關鍵(jian)制度(du)(du)創新，以信(xin)息披露(lu)為靈(ling)魂的注(zhu)冊(ce)制，需要(yao)上市公司持(chi)續(xu)提(ti)升信(xin)披質量，規則優(you)化與執法效能(neng)提(ti)升聯袂(mei)而來；注(zhu)冊(ce)制加快了監管(guan)部(bu)門(men)“放(fang)管(guan)服”改革(ge)，監管(guan)部(bu)門(men)進(jin)(jin)(jin)一(yi)步摒棄行(xing)(xing)政審批(pi)思維，加強對重大問題的前(qian)瞻(zhan)性(xing)研究和政策(ce)設(she)計。制度(du)(du)型開放(fang)穩(wen)步推(tui)進(jin)(jin)(jin)，市場生態正(zheng)發(fa)生變化。

　　全國政協委員、申萬(wan)宏源證(zheng)券研究所首席經濟(ji)學家楊成長表示，注冊制可(ke)以讓不(bu)同類型(xing)的企(qi)(qi)業(ye)，自主(zhu)選擇合適的上市(shi)板塊，把(ba)股票定價權交給投資(zi)(zi)者，尤其是機構投資(zi)(zi)者，逐步實現(xian)市(shi)場化發行，完善多層次資(zi)(zi)本市(shi)場體系。同時(shi)，還能改變過(guo)往投資(zi)(zi)者“炒小”、“炒新”、“炒差”的投資(zi)(zi)習慣，業(ye)績平平、質(zhi)地一般(ban)的企(qi)(qi)業(ye)將無法吸(xi)引資(zi)(zi)金的關注，而質(zhi)地較好、成長性不(bu)俗的企(qi)(qi)業(ye)將受(shou)到(dao)青睞(lai)。

　　奚國華認為，注冊制(zhi)(zhi)增加(jia)了A股市(shi)(shi)場(chang)的(de)股票供(gong)給(gei)，監(jian)管(guan)也(ye)在強(qiang)調(diao)退市(shi)(shi)機制(zhi)(zhi)等基(ji)礎制(zhi)(zhi)度的(de)完善，有進有出，讓整個資本市(shi)(shi)場(chang)更(geng)加(jia)健康地(di)流動起來。他建議，監(jian)管(guan)機構(gou)堅持“建制(zhi)(zhi)度、不(bu)干預(yu)、 零(ling)容(rong)忍”的(de)市(shi)(shi)場(chang)化監(jian)管(guan)思路，加(jia)快(kuai)推行(xing)全市(shi)(shi)場(chang)注冊制(zhi)(zhi)。

　　“零容忍”護航注冊制

　　行穩致遠

　　注(zhu)冊制(zhi)的(de)平穩落地，離不開(kai)事中(zhong)事后監管的(de)嚴格執行。多位代表委(wei)員認為，為穩步推(tui)進注(zhu)冊制(zhi)改革，確(que)保(bao)(bao)證券市場(chang)長遠健康發展，切實保(bao)(bao)護投資(zi)者(zhe)合法(fa)權(quan)益(yi)，有必(bi)要加大對資(zi)本(ben)市場(chang)違法(fa)違規的(de)打擊力度(du)，與此同時，還應確(que)保(bao)(bao)因違法(fa)行為受(shou)損(sun)的(de)投資(zi)者(zhe)獲得及(ji)時、充分的(de)賠償。

　　“新(xin)證券法(fa)和刑法(fa)修(xiu)正案(an)的(de)(de)出臺實(shi)施，對內幕交易、泄露內幕信(xin)息、操(cao)縱市(shi)場、利(li)用(yong)未公(gong)開信(xin)息交易等刑事(shi)案(an)件(jian)都有了(le)司法(fa)解釋，有利(li)于(yu)更加精準(zhun)懲治這(zhe)些犯罪(zui)行為，對于(yu)凈化市(shi)場環境將起(qi)到(dao)重要(yao)作(zuo)用(yong)，為注冊(ce)制的(de)(de)推進保駕(jia)護航(hang)。”肖(xiao)鋼認為，從過往打擊違法(fa)違規行為的(de)(de)經驗看，對案(an)件(jian)的(de)(de)查(cha)處(chu)要(yao)進一步加強(qiang)對大(da)(da)股東、實(shi)際(ji)控制人(ren)、董監高等“關鍵(jian)少數”違法(fa)責(ze)任追究(jiu)力度，加大(da)(da)對有關中(zhong)介機構(gou)違法(fa)責(ze)任的(de)(de)處(chu)罰(fa)，要(yao)有立(li)體式的(de)(de)追責(ze)機制，把(ba)行政處(chu)罰(fa)、市(shi)場禁入(ru)、重大(da)(da)違法(fa)強(qiang)制退市(shi)以及(ji)民事(shi)賠(pei)償、刑事(shi)追責(ze)等手段(duan)結合起(qi)來，形(xing)成對違法(fa)行為零容忍的(de)(de)全方位體系。

　　尚福林表示，只有依(yi)法依(yi)規(gui)對(dui)信(xin)(xin)息造假等失(shi)信(xin)(xin)行為(wei)加(jia)大(da)處罰力度、嚴加(jia)懲處，才能不(bu)斷夯實(shi)信(xin)(xin)用基礎，促進(jin)我國資本(ben)市場穩(wen)定健康發展。

　　在民(min)事(shi)(shi)(shi)賠(pei)(pei)(pei)償(chang)方面(mian)，全國(guo)人大代表、深(shen)圳證券(quan)交易(yi)所(suo)理事(shi)(shi)(shi)長(chang)王建軍(jun)認為，實踐中，證券(quan)民(min)事(shi)(shi)(shi)賠(pei)(pei)(pei)償(chang)往往滯后(hou)于行政(zheng)處(chu)罰(fa)，證券(quan)民(min)事(shi)(shi)(shi)賠(pei)(pei)(pei)償(chang)責(ze)任(ren)優先原則(ze)缺乏具體(ti)配套(tao)落(luo)實機制(zhi)，導致違法者在繳(jiao)納證券(quan)罰(fa)沒款后(hou)，往往無力再承擔民(min)事(shi)(shi)(shi)賠(pei)(pei)(pei)償(chang)責(ze)任(ren)。要高質量完成資本市(shi)場注冊制(zhi)改(gai)革(ge)任(ren)務，確保改(gai)革(ge)行穩(wen)致遠，有必要深(shen)化落(luo)實民(min)事(shi)(shi)(shi)賠(pei)(pei)(pei)償(chang)責(ze)任(ren)優先原則(ze)，構建與注冊制(zhi)改(gai)革(ge)相適應(ying)的證券(quan)罰(fa)沒款“賠(pei)(pei)(pei)先罰(fa)后(hou)”機制(zhi)，避(bi)免行政(zheng)處(chu)罰(fa)“與民(min)爭利”。

　　王建(jian)軍建(jian)議(yi)修改相關法律法規，盡快(kuai)建(jian)立未上繳國(guo)庫(ku)的(de)證券(quan)(quan)(quan)罰沒(mei)款(kuan)暫緩入庫(ku)和已上繳國(guo)庫(ku)的(de)證券(quan)(quan)(quan)罰沒(mei)款(kuan)財政回撥等賠(pei)先罰后落地(di)機制，使證券(quan)(quan)(quan)民事賠(pei)償(chang)責任(ren)優(you)先原(yuan)則得以切實落地(di)。

　　一(yi)是(shi)修(xiu)改《預算法(fa)(fa)》《國家金(jin)庫(ku)(ku)(ku)管(guan)(guan)理(li)條(tiao)例》的相關條(tiao)文。建議在《預算法(fa)(fa)》第56條(tiao)以(yi)及(ji)《國家金(jin)庫(ku)(ku)(ku)管(guan)(guan)理(li)條(tiao)例》第14條(tiao)分別增加1款，“政(zheng)府的罰(fa)沒(mei)收入按照法(fa)(fa)律規定優先用(yong)于承擔(dan)民事賠(pei)償責任的，應當暫緩(huan)入庫(ku)(ku)(ku)。已(yi)經繳入國庫(ku)(ku)(ku)的，應當予以(yi)回(hui)撥。”上述條(tiao)文的修(xiu)改，為(wei)暫緩(huan)入庫(ku)(ku)(ku)、財政(zheng)回(hui)撥等賠(pei)先罰(fa)后機(ji)制在國庫(ku)(ku)(ku)管(guan)(guan)理(li)層面落(luo)地提供(gong)法(fa)(fa)律依據。

　　二是由國務院組織(zhi)相關部門，研(yan)究有關出臺先賠后繳機制的(de)具體實(shi)施規定。明確規定暫緩(huan)入庫(ku)和財政回撥(bo)的(de)申請條件、申請程序、申請的(de)合理期(qi)間(jian)以及相應資金監管(guan)、分配等(deng)內容，便利實(shi)踐操作。（程丹）