發行注(zhu)冊制(zhi)改革，是資(zi)本(ben)市場(chang)“牽一(yi)發而(er)動全(quan)身”的(de)改革。科創(chuang)板(ban)開啟增量(liang)試點、創(chuang)業板(ban)向存量(liang)市場(chang)延伸，進而(er)在全(quan)市場(chang)全(quan)面推開的(de)發行注(zhu)冊制(zhi)改革，既(ji)是我國市場(chang)完善體制(zhi)機制(zhi)、夯實內在運行基(ji)礎的(de)里(li)程碑(bei)，也是資(zi)本(ben)市場(chang)開啟高(gao)(gao)質量(liang)發展征程的(de)嶄新起跑線，更是提(ti)高(gao)(gao)直接融資(zi)比重、完善要素市場(chang)化配置的(de)關鍵(jian)跑道。

　　黨的(de)(de)十(shi)(shi)九屆五(wu)(wu)中(zhong)全(quan)(quan)會(hui)提出，全(quan)(quan)面實(shi)(shi)行股(gu)票發(fa)行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。這是“十(shi)(shi)四五(wu)(wu)”時期(qi)資本市場實(shi)(shi)現高質量(liang)發(fa)展的(de)(de)戰略目標和重點(dian)任務(wu)。

　　站在“十四五”開(kai)(kai)局(ju)之年(nian)展望(wang)，牽(qian)穩注(zhu)冊制改(gai)革(ge)(ge)的(de)“牛鼻子”，拓寬入口(kou)提升直接融(rong)資比重、穩步推開(kai)(kai)注(zhu)冊制改(gai)革(ge)(ge)、全面(mian)推進各項基(ji)礎性制度改(gai)革(ge)(ge)優(you)化，無疑是資本市(shi)場重構(gou)內在運行基(ji)礎、再造市(shi)場發展新生態的(de)關鍵抓手和核心舉(ju)措。

　　拓寬入口 提升直接融資比重

　　發(fa)展直接融資(zi)(zi)是(shi)資(zi)(zi)本(ben)市場的(de)(de)重要使命。隨著設立科(ke)創板(ban)并試點注冊制成(cheng)功(gong)落地，創業板(ban)、新三板(ban)綜(zong)合(he)改革相繼推出(chu)，我國(guo)直接融資(zi)(zi)規(gui)模和比重出(chu)現(xian)顯著增(zeng)(zeng)長。“十三五”時期(qi)(qi)的(de)(de)新增(zeng)(zeng)直接融資(zi)(zi)規(gui)模達(da)38.9萬億元，占同期(qi)(qi)社(she)會融資(zi)(zi)規(gui)模增(zeng)(zeng)量的(de)(de)32%。

　　中國(guo)人民大學中國(guo)資本(ben)市(shi)場研究院院長吳曉(xiao)求認為，提高直接(jie)融資比(bi)重是(shi)(shi)我(wo)國(guo)資本(ben)市(shi)場一直肩(jian)負的(de)重要使命，提高直接(jie)融資比(bi)重的(de)過程(cheng)也(ye)就是(shi)(shi)金(jin)融脫(tuo)媒(mei)的(de)過程(cheng)，而(er)金(jin)融脫(tuo)媒(mei)是(shi)(shi)未來中國(guo)金(jin)融結構性變革的(de)重要趨勢。

　　在(zai)興業(ye)證券首席經(jing)濟學家(jia)、經(jing)濟與(yu)金融研(yan)究(jiu)院副院長王(wang)涵看來(lai)，科創板(ban)、創業(ye)板(ban)注冊制改(gai)革的(de)(de)推出，讓資本市場的(de)(de)價值發現功能和價格(ge)發現機制得到了(le)顯著(zhu)優化。

　　證監會主(zhu)要負責人指出，“十四(si)五”時期，提高直接融資比(bi)重，要圍繞“打造一個規范、透明、開放、有(you)活力(li)、有(you)韌性的(de)(de)資本(ben)市場”的(de)(de)目標，強化資本(ben)市場功能發揮，暢通(tong)直接融資渠道(dao)，促進投融資協同發展，努力(li)提高直接融資的(de)(de)包容度和覆蓋面。

　　2021年是(shi)“十四五”開(kai)局之年，在保持資本市場健(jian)康穩(wen)定運(yun)行的基(ji)礎上，拓寬市場“入口”，提高直(zhi)接(jie)融資比重(zhong)，將(jiang)是(shi)全面推開(kai)注冊制改革(ge)的一個(ge)重(zhong)要目(mu)標。

　　據悉，監(jian)管部門將科學保(bao)持IPO常態化(hua)(hua)發(fa)(fa)行(xing)，統籌推動多層(ceng)次資本市場協(xie)調(diao)發(fa)(fa)展(zhan)，準(zhun)確把握各(ge)個板塊的(de)(de)定位(wei)，堅持突出(chu)特(te)色、錯位(wei)發(fa)(fa)展(zhan)，不斷提升制(zhi)(zhi)度的(de)(de)包(bao)容性和適應性；進一步完善科創(chuang)板、創(chuang)業板注(zhu)冊制(zhi)(zhi)的(de)(de)試點安排(pai)，優(you)化(hua)(hua)發(fa)(fa)行(xing)審核與注(zhu)冊的(de)(de)銜接(jie)機(ji)制(zhi)(zhi)，促進科創(chuang)板、創(chuang)業板協(xie)調(diao)發(fa)(fa)展(zhan)；穩步推進主板（中小板）、新三板注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革(ge)，并(bing)按照注(zhu)冊制(zhi)(zhi)要求(qiu)，改進新三板公開發(fa)(fa)行(xing)及(ji)轉(zhuan)讓制(zhi)(zhi)度。

　　總結試點經驗 逐步向全市場推開

　　股票發行制度是(shi)資本市場(chang)最根本、最基礎的(de)制度，發行注冊(ce)制改革可謂(wei)“牽一(yi)發而動(dong)(dong)全身”。2018年11月，設立(li)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)并試點注冊(ce)制改革宣布啟動(dong)(dong)，此后注冊(ce)制改革確(que)定了從(cong)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)到(dao)創(chuang)(chuang)業板(ban)、再到(dao)全市場(chang)的(de)“分步走”路線圖(tu)。

　　證監會(hui)有關負(fu)責人表示(shi)，設立(li)科創板(ban)并試點(dian)(dian)注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)(zhi)成功落地(di)，較好地(di)發(fa)揮了資本(ben)市(shi)場改革(ge)試驗(yan)田的作(zuo)用，創業板(ban)作(zuo)為存(cun)量(liang)市(shi)場，試點(dian)(dian)注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)(zhi)也(ye)實現(xian)了良好開局(ju)。科創板(ban)、創業板(ban)注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)(zhi)改革(ge)實施(shi)后，市(shi)場運行(xing)總體平(ping)穩，改革(ge)效(xiao)果符合預(yu)期，全市(shi)場推(tui)行(xing)注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)(zhi)的條(tiao)件(jian)逐步具(ju)備(bei)。

　　注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)關乎資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)發展全局，意(yi)義重大。記者了(le)解(jie)到，監(jian)管部(bu)門將(jiang)堅持市(shi)(shi)場(chang)(chang)化(hua)、法治化(hua)改(gai)革(ge)(ge)方向，學習借鑒(jian)國(guo)際最佳實(shi)踐，保持定(ding)力，循序漸進，扎實(shi)穩妥推(tui)(tui)進注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)。下一階段，相關部(bu)門將(jiang)加強對(dui)科(ke)創板、創業板試(shi)(shi)點注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)各(ge)項制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度規(gui)則運行情況的(de)評估，深入(ru)總結(jie)試(shi)(shi)點經(jing)驗，及時研究新情況、解(jie)決新問(wen)題，研究制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)定(ding)全市(shi)(shi)場(chang)(chang)推(tui)(tui)廣(guang)注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)實(shi)施方案，選擇(ze)適當(dang)時機(ji)全面推(tui)(tui)進注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)；同時，將(jiang)著力構建有(you)利于注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)實(shi)施的(de)監(jian)管體(ti)系，轉變(bian)理(li)念，優化(hua)涉及全市(shi)(shi)場(chang)(chang)各(ge)環節(jie)、涵蓋各(ge)類市(shi)(shi)場(chang)(chang)主(zhu)體(ti)的(de)監(jian)管機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)，加快(kuai)監(jian)管職能轉變(bian)。

　　全面完善資本市場基礎制度

　　注冊(ce)(ce)制改革是涉(she)及資本(ben)市(shi)(shi)場各(ge)項制度、各(ge)類(lei)主(zhu)體(ti)的系統工程。在全市(shi)(shi)場推行(xing)以(yi)信息(xi)披露為核心的注冊(ce)(ce)制，必然需要綜合實施發行(xing)、上市(shi)(shi)、交易(yi)、持續監管等一系列基(ji)礎制度改革。只有如此，市(shi)(shi)場定(ding)價機制才能(neng)更(geng)(geng)加有效，市(shi)(shi)場的樞紐功能(neng)才能(neng)更(geng)(geng)加暢通。

　　此(ci)前，證監會(hui)以注(zhu)冊制改(gai)(gai)(gai)革為(wei)龍頭，統籌推進了(le)交易、退(tui)市(shi)、再融(rong)資(zi)和并購重組等關鍵(jian)制度創新，改(gai)(gai)(gai)進各領域各環節的監管，著力提升上(shang)市(shi)公司質量。2019年底(di)，《全面深(shen)化資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)改(gai)(gai)(gai)革總(zong)體(ti)方案》出臺，“深(shen)改(gai)(gai)(gai)12條”明(ming)確(que)了(le)資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)重構生態的各方面改(gai)(gai)(gai)革任務。

　　如果說2020年(nian)(nian)是(shi)資本市(shi)場(chang)實(shi)(shi)施(shi)(shi)全(quan)面深改的(de)啟動之年(nian)(nian)，那么2021年(nian)(nian)就是(shi)推(tui)動關(guan)鍵領域改革深入(ru)落地(di)實(shi)(shi)施(shi)(shi)的(de)重要年(nian)(nian)份。

　　據悉，在穩(wen)步推開注冊制(zhi)(zhi)改革(ge)過程中，監(jian)管部門將堅(jian)持“穩(wen)中求(qiu)進”總基調，系統推進各環節關鍵(jian)制(zhi)(zhi)度的(de)改革(ge)創新(xin)，增強制(zhi)(zhi)度的(de)穩(wen)定性、平衡性、協同(tong)性，加快建立更加成熟更加定型(xing)的(de)基礎制(zhi)(zhi)度體系。

　　例如，以注冊(ce)制(zhi)改革(ge)為引領，補齊(qi)短板，改革(ge)發(fa)行承銷、交易、持續監(jian)管、退(tui)市(shi)(shi)、投資(zi)者(zhe)保護等(deng)各環(huan)節關鍵制(zhi)度；加(jia)強上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)持續監(jian)管，促進上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)優勝劣(lie)汰、加(jia)快(kuai)(kuai)市(shi)(shi)場出(chu)清，推動提高上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)質量；加(jia)快(kuai)(kuai)構建(jian)有利(li)于注冊(ce)制(zhi)實施(shi)的監(jian)管體(ti)系，逐步構建(jian)起各類市(shi)(shi)場主體(ti)歸(gui)位盡(jin)責(ze)、誠信自律的良(liang)性(xing)生態；以“零容(rong)忍”態度嚴(yan)厲打擊資(zi)本市(shi)(shi)場違法犯罪，完善證券投資(zi)者(zhe)賠償機制(zhi)等(deng)。

　　吳曉求認為，“十(shi)四五”時期(qi)，中國(guo)資(zi)本市場(chang)將(jiang)始終沿著(zhu)市場(chang)化(hua)改革(ge)的(de)方向前(qian)行。圍繞(rao)著(zhu)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革(ge)，包括信息披(pi)露、并購重組、交(jiao)易制(zhi)(zhi)度、退市機制(zhi)(zhi)、監管體制(zhi)(zhi)等在內的(de)各個領域、各個層(ceng)面(mian)的(de)制(zhi)(zhi)度，都要進行系統的(de)改革(ge)，這些改革(ge)也(ye)將(jiang)在“十(shi)四五”時期(qi)全面(mian)完成。

　　民生證券董事(shi)長馮鶴年表示，在堅持(chi)市(shi)(shi)(shi)場化(hua)、法治化(hua)原則下，注冊制改(gai)革必將加速推動(dong)優勝劣汰(tai)和血液更新，凈化(hua)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場的生態(tai)，推動(dong)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場高質量發展。更多優質企業上市(shi)(shi)(shi)，更快的資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場新陳(chen)代謝，也(ye)將給(gei)券商資管、直(zhi)投(tou)、研究等(deng)各個業務條(tiao)線帶來(lai)發展機遇。（馬婧妤(yu)）