中證網訊(xun)（記者 黃(huang)一靈(ling)）3月15日，上(shang)交所決定*ST宜生、*ST成城終止上(shang)市(shi)。至此，上(shang)交所在退市(shi)新規發布后已作出(chu)7家公司(si)股票終止上(shang)市(shi)的決定。

　　據記者(zhe)觀察(cha)，以上滬市(shi)(shi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)公(gong)司(si)已呈現出(chu)多元化退(tui)(tui)(tui)出(chu)的(de)特征(zheng)。其中，*ST金鈺、*ST宜生和*ST成(cheng)城(cheng)觸及1元退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)，*ST工(gong)新和*ST秋林(lin)觸及財務類退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)，營口港(gang)因吸收(shou)合并摘牌，*ST航通主動退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)。上述公(gong)司(si)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)表明，退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)新規(gui)得(de)到了不(bu)折不(bu)扣的(de)實施(shi)，退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)改(gai)革的(de)效果已經初(chu)步顯現。

　　退市改革成效初顯，退市公司大多“咎由自取”

　　資本市(shi)場(chang)需(xu)要(yao)源(yuan)頭活水(shui)，也(ye)需(xu)要(yao)及(ji)時清理“淤泥”。優(you)勝(sheng)劣(lie)汰(tai)、有進有出(chu)才(cai)是健康市(shi)場(chang)應有的狀態(tai)。十三屆(jie)全國人大四次會議(yi)通過的政府工作報告明確指出(chu)，完善常態(tai)化退市(shi)機(ji)制。目(mu)前注冊制改革(ge)為資本市(shi)場(chang)注入(ru)了(le)新(xin)鮮血液，也(ye)需(xu)要(yao)將那些僵而(er)不(bu)退的公司予以(yi)清除。可以(yi)說，常態(tai)化退市(shi)既是改革(ge)指明的方(fang)向，也(ye)是優(you)化市(shi)場(chang)資源(yuan)配置的迫切需(xu)要(yao)。　　

　　2020年12月(yue)，滬深交易(yi)所(suo)正式(shi)發(fa)布(bu)實施(shi)退(tui)市(shi)新規(gui)。為(wei)落實黨中(zhong)(zhong)央、國務院關于(yu)健全常態化(hua)退(tui)市(shi)機制，滬深兩所(suo)在中(zhong)(zhong)國證監會的領導下，完善退(tui)市(shi)標(biao)準(zhun)，優化(hua)退(tui)市(shi)流程(cheng)，嚴格(ge)退(tui)市(shi)監管，在實踐中(zhong)(zhong)也已經將一(yi)批公司退(tui)出市(shi)場。2021年伊始，滬市(shi)*ST金鈺即(ji)被上(shang)(shang)交所(suo)作(zuo)出終止(zhi)上(shang)(shang)市(shi)的決定，是新規(gui)發(fa)布(bu)實施(shi)后的第(di)一(yi)份退(tui)市(shi)決定。其后，*ST工新、*ST秋林先后因觸及(ji)財務指標(biao)被終止(zhi)上(shang)(shang)市(shi)，*ST宜(yi)生也成為(wei)新規(gui)實施(shi)后，首家無(wu)退(tui)市(shi)整理期的交易(yi)類退(tui)市(shi)案例。　　

　　記者梳理了一下(xia)近(jin)期滬深兩市(shi)退市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)情況，基本上(shang)均(jun)存在(zai)嚴(yan)重的(de)經營(ying)風險和(he)(he)(he)(he)公(gong)司(si)(si)(si)治(zhi)理問題(ti)。可以說退市(shi)既是(shi)(shi)規(gui)(gui)則制度的(de)明確(que)規(gui)(gui)定，也是(shi)(shi)投資者和(he)(he)(he)(he)市(shi)場(chang)選(xuan)擇的(de)結(jie)果(guo)，歸根結(jie)底是(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)一手造成(cheng)的(de)后果(guo)。例(li)如，*ST秋(qiu)林(lin)和(he)(he)(he)(he)*ST工新(xin)的(de)公(gong)司(si)(si)(si)治(zhi)理存在(zai)問題(ti)，*ST秋(qiu)林(lin)重要子公(gong)司(si)(si)(si)金桔萊全面停業(ye)，巨額應(ying)收(shou)賬款、存貨以及關(guan)(guan)聯(lian)方、關(guan)(guan)聯(lian)關(guan)(guan)系和(he)(he)(he)(he)資金占用等情況無(wu)法核實(shi)清(qing)楚；*ST工新(xin)自身經營(ying)不(bu)善，涉及關(guan)(guan)聯(lian)方違規(gui)(gui)擔保和(he)(he)(he)(he)資金占用等問題(ti)，財務(wu)狀況持續(xu)惡化，營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)大幅下(xia)滑。　　

　　觸(chu)及(ji)1元(yuan)退(tui)市的公司為投資者所拋棄，但分析其股價連續(xu)(xu)(xu)低于(yu)1元(yuan)的深層次原因，也均存(cun)(cun)在(zai)經(jing)營(ying)不(bu)善、違法違規等問(wen)題，退(tui)市有其必(bi)然性。這(zhe)其中，*ST宜生風險(xian)持續(xu)(xu)(xu)爆發，證監(jian)會(hui)立(li)案調查可能存(cun)(cun)在(zai)百億(yi)造假；*ST金(jin)鈺主營(ying)業務(wu)(wu)已經(jing)基(ji)本停(ting)滯，多(duo)項債務(wu)(wu)逾(yu)期(qi)，財務(wu)(wu)狀況持續(xu)(xu)(xu)惡化(hua)，被債權人(ren)申(shen)請破產(chan)重(zhong)整(zheng)，持續(xu)(xu)(xu)經(jing)營(ying)能力存(cun)(cun)在(zai)重(zhong)大不(bu)確(que)定性；*ST成(cheng)城常年系殼公司，多(duo)項債務(wu)(wu)逾(yu)期(qi)，財務(wu)(wu)狀況持續(xu)(xu)(xu)惡化(hua)，持續(xu)(xu)(xu)經(jing)營(ying)能力存(cun)(cun)在(zai)重(zhong)大不(bu)確(que)定性，二級市場(chang)股價持續(xu)(xu)(xu)下跌。截至目前(qian)，公司仍存(cun)(cun)在(zai)多(duo)筆(bi)大額違規擔保尚未消(xiao)除，且因債務(wu)(wu)逾(yu)期(qi)多(duo)年產(chan)生了巨額利息。　　

　　統觀這(zhe)些退(tui)市(shi)的(de)(de)案例，都存(cun)在(zai)一定的(de)(de)共性(xing)，經營(ying)不善，內(nei)控失序，治理混(hun)亂，風險(xian)苗頭早有征(zheng)兆，退(tui)市(shi)的(de)(de)苦(ku)果也早已經埋(mai)下(xia)。目前，滬市(shi)仍有近10家公司股價(jia)不足1.5元(yuan)，其中*ST新億、*ST宏圖、ST天成、*ST環球等均曾(ceng)面臨低于1元(yuan)的(de)(de)退(tui)市(shi)風險(xian)，公司基(ji)本(ben)面也存(cun)在(zai)持續惡(e)化的(de)(de)風險(xian)，炒(chao)作1元(yuan)股風險(xian)巨大。　　

　　本輪(lun)退(tui)市(shi)(shi)改革(ge)除了(le)1元(yuan)退(tui)市(shi)(shi)、3億市(shi)(shi)值退(tui)市(shi)(shi)的(de)(de)交易(yi)類(lei)退(tui)市(shi)(shi)指(zhi)標(biao)之外，對財(cai)務(wu)(wu)類(lei)退(tui)市(shi)(shi)指(zhi)標(biao)也(ye)(ye)進行(xing)了(le)完善。其(qi)中(zhong)扣非凈利潤前后孰低(di)為負值且營(ying)(ying)業收(shou)入(ru)低(di)于1億元(yuan)的(de)(de)，也(ye)(ye)將納入(ru)退(tui)市(shi)(shi)情況(kuang)。這(zhe)其(qi)中(zhong)，營(ying)(ying)業收(shou)入(ru)需要(yao)扣除與主(zhu)營(ying)(ying)業務(wu)(wu)無關的(de)(de)收(shou)入(ru)和(he)不具備商業實(shi)(shi)質的(de)(de)收(shou)入(ru)。這(zhe)就要(yao)求投資者在(zai)投資決策過程中(zhong)，提前遠離那些營(ying)(ying)業收(shou)入(ru)較(jiao)低(di)、主(zhu)要(yao)以(yi)貿易(yi)收(shou)入(ru)維持(chi)經營(ying)(ying)的(de)(de)空殼公司(si)。2020年年報(bao)披(pi)(pi)露后，將有一(yi)批類(lei)似的(de)(de)公司(si)觸(chu)及(ji)財(cai)務(wu)(wu)類(lei)退(tui)市(shi)(shi)情形，被(bei)實(shi)(shi)施退(tui)市(shi)(shi)風(feng)險(xian)警示。值得注(zhu)意(yi)的(de)(de)是(shi)，退(tui)市(shi)(shi)新規縮短了(le)退(tui)市(shi)(shi)流程，一(yi)旦公司(si)股票被(bei)實(shi)(shi)施退(tui)市(shi)(shi)風(feng)險(xian)警示，沒有暫停上市(shi)(shi)的(de)(de)緩沖，最快(kuai)可能在(zai)2021年年報(bao)披(pi)(pi)露時就觸(chu)及(ji)強制(zhi)退(tui)市(shi)(shi)條件而被(bei)摘牌。　　

　　退得下還要退得穩，投資者保護是退市工作重點命題

　　近期(qi)被終(zhong)止上市(shi)的(de)公司(si)中，也(ye)有部分公司(si)采用主動退(tui)市(shi)的(de)方式化(hua)解風險，力求平穩退(tui)市(shi)。其中，*ST航通預(yu)計公司(si)股票(piao)面臨(lin)財務類強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)市(shi)和重大(da)違法退(tui)市(shi)風險，為了避免公司(si)股票(piao)在(zai)2020年年度(du)報告(gao)披露(lu)后被啟(qi)動強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)市(shi)程(cheng)序，公司(si)選擇(ze)在(zai)年報披露(lu)前通過股東大(da)會決議形式主動退(tui)市(shi)，并(bing)相(xiang)應啟(qi)動實(shi)施了現金(jin)(jin)選擇(ze)權等投(tou)資者保(bao)護的(de)配套措施，最終(zhong)申報現金(jin)(jin)選擇(ze)權的(de)股份數(shu)約1.97億(yi)股，按照4.18元(yuan)/股的(de)價格(ge)總金(jin)(jin)額約8.2億(yi)元(yuan)。營口(kou)港大(da)連港合并(bing)案例(li)中也(ye)給投(tou)資者提供了現金(jin)(jin)選擇(ze)權。　　

　　投(tou)資者(zhe)利益保護是資本市場的重(zhong)要命題(ti)。隨著新證(zheng)券法(fa)(fa)的實施，證(zheng)券糾(jiu)紛(fen)訴訟代(dai)表(biao)人制度(du)落地，投(tou)資者(zhe)保護體系和民事賠償機制進一步健(jian)全，投(tou)資者(zhe)可以通過多種(zhong)渠(qu)道維護自身(shen)合法(fa)(fa)權益。　　

　　堅持分類監管，對風險公司監管力度持續加大

　　2020年11月，上交所發布了信息披露分類監管(guan)(guan)指引(yin)，《上市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)自律監管(guan)(guan)規(gui)則適用指引(yin)第3號——信息披露分類監管(guan)(guan)》。指引(yin)對4類公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)、8類事項納入重點監管(guan)(guan)。其中風(feng)險(xian)警(jing)示板(ban)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)是(shi)分類監管(guan)(guan)的(de)重點對象。目前，滬市風(feng)險(xian)警(jing)示板(ban)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)約100家(jia)。這些公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)中，多數(shu)是(shi)經營不善、規(gui)范性(xing)不強的(de)問題公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)。　　

　　記(ji)者觀察到，對于(yu)處(chu)于(yu)1元退(tui)(tui)市風(feng)險的(de)公(gong)司，退(tui)(tui)市風(feng)險揭示的(de)頻次(ci)不(bu)斷加(jia)大(da)，問(wen)(wen)題(ti)公(gong)告(gao)的(de)問(wen)(wen)詢(xun)力(li)度也(ye)有加(jia)強，交易所及時對違(wei)反信息(xi)披(pi)(pi)露規則(ze)的(de)公(gong)司作出紀律處(chu)分(fen)，這體現出交易所對問(wen)(wen)題(ti)公(gong)司的(de)信息(xi)披(pi)(pi)露從(cong)嚴監管。2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)報披(pi)(pi)露后，預(yu)計將有一(yi)批(pi)新規瞄準(zhun)的(de)殼公(gong)司被(bei)實施退(tui)(tui)市風(feng)險警(jing)示，一(yi)批(pi)未能按(an)期解(jie)決資金(jin)占(zhan)用、違(wei)規擔保(bao)等觸(chu)及其他(ta)風(feng)險警(jing)示的(de)公(gong)司被(bei)繼續實施ST處(chu)理(li)。　　

　　當(dang)前(qian)，嚴格執行退(tui)市(shi)新(xin)規，應退(tui)盡退(tui)已(yi)(yi)成市(shi)場(chang)共識(shi)，上市(shi)公(gong)司多元化退(tui)市(shi)已(yi)(yi)成市(shi)場(chang)常態，優勝劣汰的(de)市(shi)場(chang)機(ji)制正在穩(wen)步形成。市(shi)場(chang)各(ge)參與(yu)方應珍視當(dang)前(qian)來(lai)之(zhi)不易(yi)的(de)退(tui)市(shi)生態環境(jing)，共同敬(jing)畏市(shi)場(chang)，敬(jing)畏法治，平(ping)穩(wen)推進退(tui)市(shi)各(ge)項工作，努力(li)打造一(yi)個規范、透(tou)明、開放、有(you)活力(li)、有(you)韌性(xing)的(de)資本(ben)市(shi)場(chang)。