化解國企潛在債(zhai)務風(feng)險(xian)正成為今年多地(di)相關(guan)部(bu)門(men)的(de)重頭戲。

　　在化解風險的同時，多地(di)堅定推進改(gai)革，做大做強省屬國(guo)(guo)企(qi)。這些舉措和表態也在一(yi)定程度(du)上緩和了近期(qi)市場(chang)的焦慮情緒(xu)，信(xin)用(yong)債市場(chang)活(huo)躍(yue)度(du)明(ming)顯有(you)所提升(sheng)，一(yi)二(er)級市場(chang)情況有(you)所改(gai)善。機構投資者也在等待國(guo)(guo)企(qi)信(xin)用(yong)的恢(hui)復(fu)，穆迪(di)中國(guo)(guo)認(ren)為，債務風險管(guan)控對于地(di)方國(guo)(guo)企(qi)具有(you)正(zheng)面信(xin)用(yong)影響(xiang)。

　　多省控制債務風險做強國企

　　國(guo)資委3月26日發布《關(guan)于加強地方國(guo)有企(qi)業(ye)債(zhai)務(wu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)管(guan)控工(gong)作的指導意見(jian)》，指導地方國(guo)資委進(jin)一步加強國(guo)有企(qi)業(ye)債(zhai)務(wu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)處置和防范應(ying)對，有效防范化解企(qi)業(ye)重大(da)債(zhai)務(wu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)，堅(jian)決守住不(bu)引發區(qu)域性、系統(tong)性金融風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)的底線。

　　近(jin)期，河南、山東等地相關部門均對(dui)于所(suo)屬企業進行了風險篩查，并(bing)提出了各自的發展方案。

　　山(shan)東省發展改革委本(ben)周透露，根(gen)據監管要求，對轄區內2021年度企業(ye)債券本(ben)息兌(dui)付風(feng)險(xian)情(qing)況(kuang)進行了全面系統排查(cha)。據檢查(cha)，2021年山(shan)東省共有存續期企業(ye)債券132期，債券余額為1032.05億元。截(jie)至今年2月底(di)，已有12期債券完成(cheng)本(ben)息兌(dui)付任(ren)務，金額21.43億元。總的來看，企業(ye)債券募投項目運作良好，具有較高信用等級和擔保(bao)措施，能(neng)夠做到(dao)按時還本(ben)付息，基本(ben)無風(feng)險(xian)。

　　10日，河南省(sheng)政府(fu)常務(wu)會議(yi)研(yan)(yan)究省(sheng)管重(zhong)點(dian)國有(you)企(qi)(qi)業(ye)改(gai)革(ge)方案及有(you)關工作。會議(yi)要(yao)求，國企(qi)(qi)改(gai)革(ge)在摸清底數、明晰債(zhai)權債(zhai)務(wu)、找準企(qi)(qi)業(ye)發展(zhan)存在的問題的基礎上，研(yan)(yan)究制定化(hua)解矛盾的精準舉措，細致謀(mou)劃部署，精準實施推進。同時會議(yi)通過了(le)《河南能源(yuan)化(hua)工集團改(gai)革(ge)重(zhong)生方案》。

　　上月，山西(xi)國資運營公司下發了《關于加強(qiang)省屬(shu)企(qi)業債(zhai)(zhai)券(quan)風(feng)險防控工作的通知(zhi)》，堅(jian)(jian)決打(da)好防范化解債(zhai)(zhai)券(quan)風(feng)險攻(gong)堅(jian)(jian)戰。

　　此外，河南等省(sheng)份表示，將認真落實國(guo)企改(gai)革三年行(xing)動方案，堅定不移推進(jin)改(gai)革，做強做優做大省(sheng)管國(guo)有企業。

　　正面信用有所提振

　　近期債(zhai)務管控(kong)的諸多措施正在獲得市場認(ren)可。

　　穆迪中國(guo)認為(wei)，《關于加強地(di)(di)(di)方(fang)(fang)國(guo)有(you)企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)務風(feng)險管(guan)控工作(zuo)的指(zhi)導(dao)意見(jian)》的出臺對地(di)(di)(di)方(fang)(fang)國(guo)企(qi)具有(you)正(zheng)面信用影(ying)響。穆迪報告認為(wei)，新(xin)規(gui)(gui)旨在防范地(di)(di)(di)方(fang)(fang)政府(fu)的或(huo)(huo)有(you)負債(zhai)風(feng)險，對于受評地(di)(di)(di)方(fang)(fang)非(fei)金(jin)融國(guo)企(qi)具有(you)正(zheng)面信用影(ying)響，因為(wei)新(xin)規(gui)(gui)要求(qiu)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)政府(fu)更密(mi)切監測(ce)國(guo)企(qi)債(zhai)務和杠桿。新(xin)規(gui)(gui)還將(jiang)促使地(di)(di)(di)方(fang)(fang)國(guo)企(qi)減少舉債(zhai)擴張，并剝離(li)高風(feng)險或(huo)(huo)低回報的非(fei)主業(ye)(ye)業(ye)(ye)務。

　　“此(ci)項新(xin)規(gui)是在近(jin)期一些地方(fang)國(guo)企違約之后發(fa)布的。新(xin)規(gui)要求地方(fang)國(guo)資委強(qiang)化地方(fang)國(guo)企的債(zhai)務(wu)管(guan)控，以(yi)防(fang)止其陷入財務(wu)困境(jing)。此(ci)外，新(xin)規(gui)要求地方(fang)政府(fu)推動違約國(guo)企實(shi)施債(zhai)務(wu)重組，以(yi)挽回市場(chang)信心。”穆迪(di)中國(guo)分析(xi)師鐘(zhong)汶權在其最(zui)新(xin)報告中表示。

　　“短期看(kan)，最悲觀(guan)的時刻已經過去了。”不少投資者對于(yu)此次信用風波較為(wei)關注。

　　從一級(ji)市場發(fa)行數據(ju)看，近期信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)市場略(lve)有恢復。從近期發(fa)行市場看，整(zheng)體上信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)發(fa)行量(liang)已經(jing)遠(yuan)遠(yuan)好于此前。Wind數據(ju)顯示，3月份信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)發(fa)行突破6.2萬億元(yuan)，償還4.56萬億元(yuan)，凈融(rong)資1.66萬億元(yuan)。

　　“無論一二級市場都有所恢復，豫能化重整(zheng)方案已(yi)獲批通過(guo)，對于市場信心也有提振。”一家券商的債券負責人向記(ji)者表示。

　　市場情緒仍較謹慎

　　上述(shu)券(quan)(quan)商負責人表示，從債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)數量看確實(shi)是恢復(fu)了(le)，但從發(fa)行(xing)主體看，普遍是AA+以上品種，低評級(ji)的寥寥無幾。發(fa)行(xing)品種也與之前正常階段有很大差異。從發(fa)行(xing)口(kou)徑(jing)看，以河南為例，如(ru)果扣(kou)除銀行(xing)發(fa)債(zhai)(zhai)外，實(shi)體經濟部門發(fa)行(xing)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)占比不(bu)多。

　　買方(fang)機構也較(jiao)為謹慎(shen)。一(yi)家債券基金研究(jiu)人士向記者表示，目(mu)前(qian)投資者更多愿意持有(you)高(gao)評級品種。此(ci)外，對于城(cheng)投而言(yan)，配(pei)(pei)置短久期品種也是一(yi)個(ge)選擇，整體配(pei)(pei)置要(yao)縮減(jian)風險的(de)暴露。同時，還(huan)擔心未來是否存在“緊信用”的(de)風險。

　　天(tian)風證(zheng)券(quan)固收(shou)(shou)分析師孫彬彬表示，3月延續(xu)了2月份相對(dui)寬松(song)的環境，信用(yong)債收(shou)(shou)益率(lv)及(ji)信用(yong)利差均明顯收(shou)(shou)窄，且以短久(jiu)期收(shou)(shou)窄的幅(fu)度最大。

　　今年以來，相(xiang)較于產(chan)業(ye)類主體，城(cheng)(cheng)投債收益率(lv)下行(xing)幅度(du)更(geng)(geng)大(da)，3年品種(zhong)產(chan)業(ye)債與(yu)城(cheng)(cheng)投及自身等級間收益率(lv)差異分化(hua)更(geng)(geng)明顯，這(zhe)均表明產(chan)業(ye)債沖(chong)擊影響仍在，機構(gou)整體“抱團”城(cheng)(cheng)投，且(qie)總體以短久期高等級為主。地(di)方國企產(chan)業(ye)債定價一度(du)甚至接近民(min)營(ying)企業(ye)。

　　鐘(zhong)汶權認為，近期監(jian)管(guan)措(cuo)施有(you)益于國企信用的(de)恢復(fu)，但是并不能(neng)立即防止違約，各地需要一定時間來強化監(jian)管(guan)。對于有(you)兌付困難(nan)的(de)企業(ye)，可(ke)以指(zhi)導企業(ye)提(ti)前與(yu)債權人溝通債務展期處置方(fang)案(an)，也(ye)可(ke)以借鑒央企信用保障基(ji)金模(mo)式(shi)設立地方(fang)信用保障基(ji)金。