基(ji)金半年報已經(jing)披露完畢。數據顯示，在(zai)重(zhong)倉(cang)(cang)股上(shang)，公(gong)募基(ji)金的(de)持(chi)有(you)情(qing)況更(geng)趨平衡；從(cong)隱形重(zhong)倉(cang)(cang)股（通常(chang)指基(ji)金重(zhong)倉(cang)(cang)持(chi)有(you)但未出現在(zai)基(ji)金前(qian)十大(da)重(zhong)倉(cang)(cang)股之列的(de)個股）來看，同(tong)樣(yang)能看到基(ji)金經(jing)理們對于投資(zi)能力圈的(de)努力拓展。

　　與(yu)此同時，不少(shao)頂(ding)流基金(jin)經理在(zai)半年報中(zhong)反思自(zi)己的(de)投資。在(zai)多(duo)變的(de)市場環(huan)境中(zhong)，他們更多(duo)的(de)是“迷茫與(yu)彷徨”，鮮有此前的(de)篤定(ding)與(yu)堅守(shou)。

　　風格更趨均衡

　　持(chi)倉最能反(fan)映基金經(jing)理的真實想法。

　　天(tian)相(xiang)投顧(gu)數(shu)據顯示(shi)，從凈買(mai)(mai)入(ru)的情況來看(kan)，上(shang)半年(nian)公募基金重倉持股(gu)風(feng)格(ge)更為(wei)(wei)均(jun)衡。其(qi)中，寧德時代、海康威視、五糧(liang)液、藥明康德、貴(gui)州茅臺成為(wei)(wei)上(shang)半年(nian)公募基金增持最(zui)多的五只個股(gu)，凈買(mai)(mai)入(ru)金額(e)(e)分別為(wei)(wei)254.80億(yi)元、181.84億(yi)元、144.08億(yi)元、121.17億(yi)元、119.36億(yi)元。上(shang)半年(nian)凈買(mai)(mai)入(ru)額(e)(e)前十大個股(gu)還(huan)有平安銀(yin)行、華友鈷業、招商銀(yin)行、韋(wei)爾(er)股(gu)份、邁瑞(rui)醫(yi)療，凈買(mai)(mai)入(ru)金額(e)(e)都超(chao)過(guo)60億(yi)元。這些個股(gu)分屬白酒、銀(yin)行、新(xin)能源、醫(yi)藥等(deng)多個板塊。

　　以(yi)上(shang)個(ge)股(gu)(gu)雖然分(fen)布在不(bu)同板塊，但從股(gu)(gu)價表(biao)現來看(kan)，這(zhe)十(shi)只個(ge)股(gu)(gu)上(shang)半年(nian)均實(shi)現股(gu)(gu)價上(shang)漲(zhang)，其中(zhong)上(shang)半年(nian)股(gu)(gu)價上(shang)漲(zhang)最多的是“寧(ning)指數(shu)”龍頭寧(ning)德時(shi)代，股(gu)(gu)價上(shang)漲(zhang)了(le)52.32%，華友鈷(gu)業和(he)藥明康德上(shang)半年(nian)分(fen)別(bie)上(shang)漲(zhang)了(le)44.33%和(he)39.77%。

　　公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)持(chi)有(you)(you)市值最(zui)大的(de)(de)個股仍然是(shi)貴(gui)州(zhou)茅臺(tai)。截至6月30日，3548只公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)持(chi)有(you)(you)貴(gui)州(zhou)茅臺(tai)市值達1936.07億(yi)元。寧德時代、五(wu)糧液、海康威視、藥(yao)明康德緊隨其后，公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)持(chi)有(you)(you)市值均(jun)超過(guo)900億(yi)元，持(chi)有(you)(you)的(de)(de)公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)產品均(jun)超2500只。此外，隆基(ji)(ji)股份、邁瑞醫療、招商銀行(xing)、中國中免、瀘州(zhou)老窖等公(gong)(gong)司也是(shi)公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金(jin)持(chi)有(you)(you)市值較(jiao)多的(de)(de)標(biao)的(de)(de)。

　　不(bu)過，變(bian)化也(ye)已經(jing)(jing)在基金(jin)持倉(cang)(cang)的(de)“角角落(luo)落(luo)”中(zhong)(zhong)體現(xian)，隱(yin)(yin)形重倉(cang)(cang)股(gu)(gu)成為(wei)觀察(cha)基金(jin)經(jing)(jing)理(li)求變(bian)的(de)一(yi)個窗口。中(zhong)(zhong)國證(zheng)券報(bao)記者(zhe)梳(shu)理(li)數據發(fa)(fa)現(xian)，在不(bu)少基金(jin)產品的(de)隱(yin)(yin)形重倉(cang)(cang)股(gu)(gu)中(zhong)(zhong)，基金(jin)經(jing)(jing)理(li)正在努力探索，有拓(tuo)展能力圈(quan)進(jin)入此前不(bu)擅(shan)長領域(yu)的(de)、也(ye)有下沉式選股(gu)(gu)進(jin)入較(jiao)為(wei)冷僻(pi)領域(yu)的(de)，不(bu)一(yi)而足。例如，謝治宇管(guan)理(li)的(de)興全合宜(yi)隱(yin)(yin)形重倉(cang)(cang)股(gu)(gu)有健友(you)股(gu)(gu)份、普洛(luo)藥業、華海(hai)藥業、舜(shun)宇光學(xue)科技、三一(yi)重工、雙匯發(fa)(fa)展、同程藝龍、海(hai)吉亞醫療、上海(hai)家(jia)化、信(xin)達生物等。其隱(yin)(yin)形重倉(cang)(cang)的(de)港股(gu)(gu)品種，在二(er)季(ji)度多有不(bu)錯表現(xian)。

　　迷茫彷徨與思索

　　投資持(chi)倉的背后，是基金經(jing)理一系列思(si)索的結果。從半年報(bao)披(pi)露(lu)的信息來看，這些(xie)頂流基金經(jing)理們的思(si)索多數還沒有(you)產(chan)生(sheng)確(que)定的答案。

　　廣發(fa)基金傅(fu)友興(xing)坦(tan)承(cheng)，自(zi)己在上半年(nian)對(dui)于高估值(zhi)板(ban)塊進行了(le)(le)跟蹤研究(jiu)，但是(shi)選擇了(le)(le)逆向操作，導致了(le)(le)凈值(zhi)與市(shi)場風格(ge)的偏離度較大(da)。“到底是(shi)我們(men)經驗主義(yi)了(le)(le)，還是(shi)我們(men)對(dui)新(xin)思想的學(xue)習落(luo)后了(le)(le)？對(dui)于未來成(cheng)長空間(jian)巨大(da)的板(ban)塊，是(shi)否可以放寬對(dui)估值(zhi)的約(yue)束？”傅(fu)友興(xing)發(fa)問。他給的答(da)案是(shi)：依舊認為對(dui)優質(zhi)公(gong)司的投資(zi)需要結合(he)估值(zhi)的安全(quan)邊際。

　　易方達基金(jin)的(de)蕭(xiao)楠在半年報中寫道：市(shi)場的(de)表現并(bing)(bing)非沿著(zhu)“估值分化(hua)——均(jun)值回(hui)歸”的(de)方向(xiang)演進，而(er)是(shi)順著(zhu)基本面高景(jing)(jing)(jing)氣(qi)(qi)(qi)、投資(zi)邏輯對(dui)流動性寬(kuan)松(song)更敏感的(de)方向(xiang)前進。因(yin)此，一方面看到有些高估值板(ban)(ban)塊持續調整(zheng)，而(er)另一些高估值板(ban)(ban)塊卻繼續股(gu)價擴張。并(bing)(bing)且，由于投資(zi)者普遍(bian)調低了對(dui)未(wei)來經(jing)濟(ji)周(zhou)期的(de)預期，因(yin)此絕大(da)多數“不景(jing)(jing)(jing)氣(qi)(qi)(qi)”的(de)低估值價值股(gu)的(de)估值還在持續收縮(suo)。今年上半年，景(jing)(jing)(jing)氣(qi)(qi)(qi)的(de)板(ban)(ban)塊較(jiao)為稀缺，市(shi)場比以往更追逐(zhu)景(jing)(jing)(jing)氣(qi)(qi)(qi)——這是(shi)當(dang)下的(de)宏觀環境和投資(zi)者結構所決定的(de)。這樣的(de)大(da)環境能(neng)(neng)不能(neng)(neng)、或什么時候改變(bian)，蕭(xiao)楠沒有給出答(da)案(an)。

　　泓德(de)基金鄔傳雁(yan)也(ye)在思考“為(wei)(wei)投(tou)資(zi)尋找新(xin)(xin)的(de)錨”問題。他指出，企業的(de)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)創造由技術和設備等有形(xing)資(zi)產(chan)向(xiang)以管(guan)理和文化為(wei)(wei)代表的(de)無(wu)形(xing)資(zi)產(chan)遷移，而且(qie)后者(zhe)(zhe)在價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)創造中的(de)權重不斷提升并逐漸發(fa)展為(wei)(wei)核心(xin)(xin)力量，這讓過(guo)去所(suo)采用的(de)針對(dui)有形(xing)資(zi)產(chan)的(de)估值(zhi)(zhi)(zhi)方法面臨挑戰。估值(zhi)(zhi)(zhi)作為(wei)(wei)曾經投(tou)資(zi)最為(wei)(wei)倚(yi)重的(de)“錨”，在投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)心(xin)(xin)中開(kai)始動搖，而在動搖的(de)過(guo)程中，資(zi)金也(ye)開(kai)始為(wei)(wei)投(tou)資(zi)尋找新(xin)(xin)的(de)“錨”。

　　聚焦下一階段投資布局

　　盡管(guan)思索(suo)還在繼續，下(xia)一(yi)階段的(de)投資布局，卻是不能等人。中國證(zheng)券報(bao)記(ji)者發現，這些頂流基金經(jing)理們(men)，進攻的(de)方(fang)向發生了變化：消費、創新醫(yi)藥、高端制造(zao)成(cheng)為他們(men)后市看(kan)好的(de)方(fang)向。

　　具(ju)體(ti)來(lai)看，景(jing)順(shun)長城基金(jin)劉彥春(chun)指出，下(xia)半(ban)年(nian)(nian)的投資中，需要關注美聯儲流動(dong)性回收節(jie)奏，利率(lv)和匯(hui)率(lv)的波動(dong)可能會對市(shi)場整體(ti)，特別是高(gao)估(gu)(gu)值(zhi)領域造成一定沖擊(ji)。富國基金(jin)朱少(shao)醒(xing)認為，今年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)的市(shi)場風格演繹(yi)很極致，處于(yu)高(gao)景(jing)氣行業的公司估(gu)(gu)值(zhi)大幅抬升，市(shi)場的結(jie)構化差異繼(ji)續拉(la)大。除了(le)甄選優質的公司之(zhi)外，估(gu)(gu)值(zhi)考(kao)量變得更加重(zhong)要。

　　對于醫藥、消(xiao)費等熱點賽道(dao)，基金經理(li)們也給出了自己的(de)(de)(de)判斷。中歐基金葛蘭表示(shi)，從(cong)未來(lai)(lai)的(de)(de)(de)配置(zhi)方向(xiang)來(lai)(lai)看，創新(xin)藥產業(ye)鏈(lian)仍舊是(shi)其長期(qi)最為看好的(de)(de)(de)方向(xiang)，從(cong)國家層面(mian)政策的(de)(de)(de)頂層設計(ji)到國內(nei)企業(ye)近年來(lai)(lai)的(de)(de)(de)創新(xin)積(ji)累，都(dou)使得國內(nei)的(de)(de)(de)創新(xin)藥產業(ye)鏈(lian)長期(qi)維持在高景氣度的(de)(de)(de)狀態。

　　廣發(fa)基金劉格(ge)菘表示，從供需格(ge)局角(jiao)度分析長期(qi)受益的板(ban)塊，依然堅定(ding)看好(hao)A股(gu)具有“全球比較(jiao)優勢(shi)(shi)”的制(zhi)造業資(zi)產。他(ta)對A股(gu)市場未來2年到3年的表現(xian)非(fei)常樂觀，制(zhi)造業盈利能力(li)的持續擴張(zhang)將(jiang)是其主要的關(guan)注(zhu)點，他(ta)相信性(xing)價比較(jiao)高(gao)的“全球比較(jiao)優勢(shi)(shi)制(zhi)造業”將(jiang)會在波動中顯現(xian)出自(zi)身(shen)的優勢(shi)(shi)。

　　對(dui)于(yu)消費(fei)行業(ye)，蕭楠(nan)表示，在(zai)經歷過較長(chang)時間的(de)(de)(de)優異(yi)表現(xian)(xian)后，消費(fei)板(ban)塊整體上進(jin)入“休整期(qi)”。原因一(yi)(yi)方(fang)面是(shi)市場投資者對(dui)未來的(de)(de)(de)宏(hong)觀經濟增速預(yu)期(qi)下降，另一(yi)(yi)方(fang)面是(shi)行業(ye)整體的(de)(de)(de)估(gu)值也需要時間消化。在(zai)新消費(fei)領域(yu)，蕭楠(nan)指出：“一(yi)(yi)方(fang)面我(wo)們(men)要避免買到(dao)表觀高(gao)增長(chang)但實際上是(shi)現(xian)(xian)代渠道高(gao)效滲(shen)透下‘鋪貨幻覺’的(de)(de)(de)公司(si)；另一(yi)(yi)方(fang)面，我(wo)們(men)也要堅定地(di)買入那(nei)些(xie)有望(wang)在(zai)細分領域(yu)成為龍頭的(de)(de)(de)公司(si)。”