降(jiang)準聲音再(zai)起。國(guo)務(wu)院總理李克強(qiang)12月3日(ri)會見(jian)國(guo)際貨幣基(ji)金組織(zhi)格奧爾(er)基(ji)耶(ye)娃時表示，中(zhong)國(guo)將圍繞(rao)市場主體需求制定政(zheng)策，適時降(jiang)準，加(jia)大(da)對實體經濟特別是中(zhong)小(xiao)微企業的(de)支持力度(du)，確保經濟平穩(wen)健康運行。

　　“明年上(shang)半(ban)年，我國經濟面臨(lin)著一定(ding)的(de)下行(xing)壓力。特別是中小(xiao)企業(ye)的(de)生產經營可能相對比較困難，實施(shi)降準不(bu)僅有(you)空間(jian)，也(ye)有(you)必(bi)要。”民(min)生銀行(xing)首席(xi)研究員溫(wen)彬在(zai)接受《證券日報》記者采訪(fang)時表示。

　　11月19日召(zhao)開的(de)經(jing)濟形(xing)勢(shi)專家(jia)和企業家(jia)座談會指(zhi)出，“當(dang)前國(guo)內(nei)外(wai)形(xing)勢(shi)依然(ran)復(fu)雜嚴峻，我國(guo)經(jing)濟出現新的(de)下行壓力，要在高基數上(shang)繼續保持平(ping)穩(wen)運行面臨很多挑戰。”

　　東方金誠首(shou)席宏觀分析(xi)師王(wang)青此前在(zai)接(jie)受《證(zheng)券日報(bao)》記者采訪時預計(ji)，若四季度(du)或(huo)明(ming)年初宏觀經濟下行壓力持續，為鞏固國內經濟增長(chang)韌性(xing)，不排除央行年底前后再度(du)實施(shi)降準的可能(neng)。

　　“此次‘適時(shi)降準(zhun)’的(de)提出符(fu)合市場預期(qi)。”英大(da)證(zheng)(zheng)券研究(jiu)所所長(chang)鄭后成對(dui)《證(zheng)(zheng)券日(ri)報(bao)》記者(zhe)表(biao)示，“適時(shi)降準(zhun)”具有較強(qiang)的(de)“穩增長(chang)”以及“保就業(ye)”含義。

　　今(jin)(jin)年以(yi)來(lai)，受大宗(zong)商品價格上漲等因素影(ying)響(xiang)，企業成本壓(ya)力加大、經(jing)營困(kun)難加劇。今(jin)(jin)年7月(yue)份的降準釋放了1萬億元(yuan)長期資(zi)金(jin)，降低(di)了金(jin)融(rong)機(ji)構資(zi)金(jin)成本每(mei)年約130億元(yuan)，通過(guo)金(jin)融(rong)機(ji)構傳導(dao)促(cu)進小微企業融(rong)資(zi)成本穩中有降。同時(shi)，今(jin)(jin)年以(yi)來(lai)我國外(wai)貿(mao)保持(chi)高景(jing)氣度(du)。有分析人士(shi)對記者表示，雖然(ran)出口(kou)整體(ti)走強，但是從結構上來(lai)看，部分產業出口(kou)仍然(ran)低(di)迷。如果實(shi)施降準，在一定(ding)程度(du)上能緩解這(zhe)部分企業的經(jing)營壓(ya)力。

　　據(ju)《證券日報》記者(zhe)梳理，去年(nian)國(guo)務院常務會議曾3次提(ti)及降準(zhun)，相關政策調整多在會后短期內(nei)落地(di)。不過(guo)也(ye)有例外，2020年(nian)6月(yue)17日召開的國(guo)常會提(ti)出，綜合運用降準(zhun)、再貸款(kuan)等(deng)工具，加大力度解(jie)(jie)決融資難，緩解(jie)(jie)企業資金(jin)壓力。此(ci)次降準(zhun)預(yu)期最終并未(wei)實現。

　　今年7月7日，國常會提出適時(shi)運用降(jiang)準(zhun)等貨幣(bi)政(zheng)策工具，加強金融(rong)對實(shi)體(ti)經濟特別是(shi)中(zhong)小微(wei)企(qi)業(ye)的支(zhi)持(chi)，促(cu)進綜合融(rong)資成本穩(wen)中(zhong)有(you)降(jiang)。央行在7月15日下調(diao)金融(rong)機構存款準(zhun)備金率0.5個百分點。

　　因此，“適時(shi)”意(yi)味著央行對(dui)于降準有著相機抉(jue)擇的(de)靈活性。綜合(he)分析人(ren)士的(de)觀點來(lai)看，若此次(ci)實施降準，有兩個重要窗口期。

　　一(yi)是本(ben)月(yue)(yue)月(yue)(yue)中。央行今年7月(yue)(yue)份實施降準(zhun)時曾表示，此(ci)次(ci)降準(zhun)是貨幣(bi)政策回(hui)歸常(chang)態(tai)后(hou)的(de)常(chang)規操作(zuo)，釋放(fang)的(de)一(yi)部分(fen)資金(jin)將(jiang)被金(jin)融機構(gou)用于歸還到(dao)期的(de)中期借貸便利(MLF)，還有一(yi)部分(fen)資金(jin)被金(jin)融機構(gou)用于彌補7月(yue)(yue)中下(xia)旬稅期高峰帶來的(de)流動性缺口。從本(ben)月(yue)(yue)來看，15日將(jiang)有9500億(yi)元的(de)MLF到(dao)期，為(wei)年內次(ci)高水平。

　　浙商證券首席經濟學家李超認為，12月份降(jiang)(jiang)(jiang)準置換MLF概率較(jiao)大。當前一般(ban)貸款加權利率仍(reng)需要(yao)進一步(bu)引導(dao)下(xia)行(xing)，而通過降(jiang)(jiang)(jiang)準置換MLF幫助商業銀行(xing)降(jiang)(jiang)(jiang)低資(zi)金成本，進而向資(zi)產端傳導(dao)，利于為實體部門降(jiang)(jiang)(jiang)低綜合融資(zi)成本。

　　二(er)是明年1月(yue)份(fen)。從以往情(qing)況(kuang)來看，央行(xing)(xing)從未在(zai)12月(yue)份(fen)實施(shi)降準(zhun)(zhun)。2018年12月(yue)24日召開的(de)(de)國常會提出(chu)“完善普惠(hui)金融定向降準(zhun)(zhun)政策”，央行(xing)(xing)則在(zai)2019年的(de)(de)1月(yue)4日宣布下(xia)調(diao)金融機(ji)構存(cun)款準(zhun)(zhun)備金率1個百分點。1月(yue)份(fen)實施(shi)降準(zhun)(zhun)能(neng)緩解春節前(qian)的(de)(de)流動(dong)性(xing)緊張局面。

　　王青(qing)認(ren)為，若年底前后(hou)降(jiang)準(zhun)落(luo)地(di)，將(jiang)切實(shi)(shi)降(jiang)低實(shi)(shi)體經濟融資(zi)成本(ben)。在PPI與(yu)CPI存(cun)在“剪刀(dao)差(cha)”背景下(xia)，緩解(jie)中下(xia)游小微企(qi)業經營困難。需(xu)要(yao)指出的是，當(dang)前降(jiang)準(zhun)已(yi)屬于“貨(huo)幣(bi)政策回歸常(chang)(chang)態后(hou)的常(chang)(chang)規流動(dong)性(xing)操作”，不(bu)會帶來大水漫灌效應(ying)，既不(bu)會帶動(dong)信貸、社(she)融增速大幅沖高，也不(bu)會推動(dong)宏觀杠桿率明顯攀升。