2021年，在(zai)多項宏觀(guan)政策的共同努力(li)下，中國經(jing)濟增速繼續保持全球(qiu)領先，構建新(xin)發(fa)(fa)展(zhan)格(ge)局邁出(chu)新(xin)步伐，高質(zhi)量發(fa)(fa)展(zhan)取得新(xin)成(cheng)效(xiao),宏觀(guan)政策操作在(zai)多個方面顯著改善。

　　2022年，面(mian)對三重(zhong)壓力，在落實中央經濟工作會議精(jing)神基礎(chu)上，創新(xin)與完(wan)善宏觀(guan)調控，以進(jin)一步改善宏觀(guan)調控的整(zheng)體效果(guo)。

　　宏(hong)(hong)觀(guan)經濟(ji)(ji)(ji)政(zheng)策（簡稱宏(hong)(hong)觀(guan)政(zheng)策）對于一個國(guo)(guo)家(jia)的(de)經濟(ji)(ji)(ji)穩定和(he)金融穩定至關重要，尤(you)其是在世紀疫情沖擊下，百年變局加速(su)演進，外部環境更趨復雜(za)嚴峻和(he)不確定，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)更需要實施穩健有效的(de)宏(hong)(hong)觀(guan)政(zheng)策保證經濟(ji)(ji)(ji)平穩運(yun)行。對宏(hong)(hong)觀(guan)政(zheng)策進行系(xi)統性評價(jia)，既有助于提高宏(hong)(hong)觀(guan)調控(kong)效率，推動中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)(ji)高質(zhi)量發展，又(you)有助于將中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)特色宏(hong)(hong)觀(guan)調控(kong)的(de)成功實踐經驗理論(lun)化，助力構建和(he)完善(shan)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)(ji)學理論(lun)體系(xi)。

　　本報(bao)告在“大宏(hong)觀”和穩定政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)、結構政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)、增(zeng)長(chang)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)“三大宏(hong)觀政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)合一”視角下(xia)，結合宏(hong)觀經(jing)濟理論與國(guo)情，從政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)目標設定的合理性、政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)整體(ti)效(xiao)果、政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)力度、政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)傳導效(xiao)率、政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)空間、預期(qi)管理、政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)協調性七個維(wei)度對(dui)2021年的宏(hong)觀政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)(ce)操作及其(qi)效(xiao)果進行系統(tong)評價(jia)。

　　一、政策目標設定的合理性評價

　　宏(hong)(hong)觀(guan)(guan)政策目(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)不(bu)(bu)是越多越好，更不(bu)(bu)能等同于(yu)國(guo)家(jia)治理(li)目(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)。國(guo)家(jia)治理(li)目(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)包含經(jing)濟發(fa)展、科技創新、區域發(fa)展與(yu)環境治理(li)等多個維度，宏(hong)(hong)觀(guan)(guan)政策目(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)主要是經(jing)濟穩定(ding)和(he)金(jin)融穩定(ding)。宏(hong)(hong)觀(guan)(guan)政策應合(he)理(li)地設定(ding)經(jing)濟增速、失業率(lv)與(yu)價(jia)格水平等經(jing)濟穩定(ding)目(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)，并保證金(jin)融體系(xi)平穩運(yun)行，守住不(bu)(bu)發(fa)生系(xi)統性金(jin)融風險(xian)的底線。

　　2021年(nian)(nian)政府工作報(bao)(bao)告(gao)將(jiang)GDP增速(su)(su)目標設定在6%以(yi)上，體現(xian)了高(gao)質量發展階段不再追求過快(kuai)增長(chang)的理(li)念，目標設定合(he)理(li)。2020年(nian)(nian)中(zhong)國GDP增速(su)(su)在疫(yi)情(qing)的沖(chong)擊下降至(zhi)2.2%，形成了低基數效應，這會(hui)相應地(di)抬高(gao)2021年(nian)(nian)GDP增速(su)(su)。在此(ci)情(qing)況下，政府工作報(bao)(bao)告(gao)沒有將(jiang)GDP增速(su)(su)目標設定在過高(gao)水(shui)平，而(er)是設定在6%以(yi)上。這有利于引導各方面集中(zhong)精力推進(jin)改革創新、推動(dong)高(gao)質量發展。

　　下(xia)(xia)調(diao)城鎮調(diao)查(cha)失(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)率目標值(zhi)0.5個百(bai)分點，凸顯了穩就業(ye)(ye)(ye)的(de)積極政(zheng)策立場(chang)。政(zheng)府(fu)工作(zuo)報告將城鎮新增(zeng)就業(ye)(ye)(ye)目標由(you)2020年的(de)900萬人以上(shang)提(ti)高至1100萬人以上(shang)，將城鎮調(diao)查(cha)失(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)率由(you)2020年的(de)6%左(zuo)右下(xia)(xia)調(diao)至5.5%左(zuo)右。在經濟增(zeng)速目標提(ti)高的(de)情(qing)況下(xia)(xia)，就業(ye)(ye)(ye)目標也相應提(ti)高，符合就業(ye)(ye)(ye)優先(xian)政(zheng)策要(yao)(yao)繼續強化、聚力增(zeng)效(xiao)的(de)要(yao)(yao)求。此外，2021年政(zheng)府(fu)工作(zuo)報告中未設(she)定城鎮登記(ji)失(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)率目標值(zhi)，主要(yao)(yao)因為城鎮登記(ji)失(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)率囿于統計方式(shi)與(yu)統計范圍等方面(mian)的(de)局限性，難(nan)以準確反映就業(ye)(ye)(ye)的(de)實際情(qing)況。

　　CPI漲(zhang)(zhang)幅(fu)目(mu)標值(zhi)下(xia)調至3%左(zuo)(zuo)右(you)，較為合理(li)(li)，主(zhu)要(yao)是(shi)考慮食(shi)(shi)品價格回(hui)落(luo)的(de)影(ying)響。政府工作報(bao)告將(jiang)CPI的(de)漲(zhang)(zhang)幅(fu)目(mu)標值(zhi)設定(ding)在3%左(zuo)(zuo)右(you)，低于2020年的(de)目(mu)標值(zhi)0.5個百(bai)分點。在GDP增(zeng)速(su)目(mu)標值(zhi)和就業(ye)目(mu)標值(zhi)均有所提升的(de)情況下(xia)，CPI漲(zhang)(zhang)幅(fu)目(mu)標值(zhi)反而低于2020年，主(zhu)要(yao)是(shi)考慮食(shi)(shi)品價格回(hui)落(luo)的(de)影(ying)響。從實際情況看，1—11月食(shi)(shi)品價格同比下(xia)降1.4%，是(shi)拉(la)低CPI的(de)核心因(yin)素(su)。食(shi)(shi)品價格直接關系到(dao)廣大群(qun)眾的(de)生活(huo)質量與(yu)(yu)福利(li)水(shui)平，是(shi)國(guo)家治理(li)(li)層面必須要(yao)考慮的(de)因(yin)素(su)。但是(shi)，食(shi)(shi)品價格與(yu)(yu)能源(yuan)價格容(rong)易受到(dao)季節性(xing)與(yu)(yu)隨機性(xing)因(yin)素(su)干擾，并不能較好地反映經濟(ji)穩(wen)定(ding)情況。未來，宏(hong)觀政策更應關注剔除食(shi)(shi)品與(yu)(yu)能源(yuan)價格的(de)核心CPI，明確(que)設定(ding)核心CPI的(de)目(mu)標值(zhi)。

　　繼續高度重(zhong)視(shi)金(jin)融穩(wen)定，強調要(yao)處理(li)好(hao)恢(hui)復(fu)經濟(ji)(ji)與(yu)防(fang)(fang)范(fan)風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)關系(xi)，具(ju)有(you)較大的(de)(de)必要(yao)性(xing)。政府(fu)工作報(bao)告更加重(zhong)視(shi)對金(jin)融風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)防(fang)(fang)控(kong)，提出處理(li)好(hao)恢(hui)復(fu)經濟(ji)(ji)與(yu)防(fang)(fang)范(fan)風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)關系(xi)，堅決守住不發生(sheng)系(xi)統性(xing)風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)底(di)線的(de)(de)總(zong)體要(yao)求，并加強了對宏(hong)觀債務風(feng)(feng)險(xian)(xian)、外匯(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)、不當(dang)金(jin)融創(chuang)新風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)重(zhong)視(shi)。當(dang)前(qian)中國系(xi)統性(xing)金(jin)融風(feng)(feng)險(xian)(xian)總(zong)體可控(kong)，但是在地方(fang)政府(fu)債務和房地產(chan)等領域也存在一(yi)些(xie)潛在風(feng)(feng)險(xian)(xian)隱(yin)患(huan)，中央加強對金(jin)融穩(wen)定的(de)(de)重(zhong)視(shi)既有(you)合理(li)性(xing)，也有(you)必要(yao)性(xing)。

　　二、政策整體效果評價

　　評價(jia)宏觀政(zheng)策的整體(ti)(ti)效果如(ru)何，主(zhu)要是分(fen)析宏觀政(zheng)策追求的核心目(mu)標是否實現。本報告從經濟穩定(ding)和金(jin)融穩定(ding)兩個方(fang)面(mian)對2021年(nian)中(zhong)國(guo)宏觀政(zheng)策的整體(ti)(ti)效果進行評價(jia)。

　　經濟保持較快(kuai)增(zeng)長的同時(shi)，構建新(xin)(xin)發展格局(ju)(ju)邁出(chu)(chu)新(xin)(xin)步(bu)(bu)伐，高質量發展取得新(xin)(xin)成效(xiao)。在(zai)充分肯定成績的同時(shi)要看到，2021年(nian)下(xia)半年(nian)經濟面臨(lin)的下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)有所(suo)增(zeng)大，2021年(nian)底召開的中央(yang)經濟工(gong)作會議明確提出(chu)(chu)，我國經濟發展面臨(lin)需求收縮、供給沖(chong)(chong)擊(ji)、預期(qi)轉弱三重壓(ya)力(li)。突出(chu)(chu)表現為(wei)產(chan)出(chu)(chu)缺口(kou)與潛在(zai)增(zeng)速(su)缺口(kou)雙雙為(wei)負(fu)的局(ju)(ju)面。產(chan)出(chu)(chu)缺口(kou)方(fang)(fang)面，2021年(nian)上半年(nian)隨(sui)著(zhu)經濟逐步(bu)(bu)擺脫新(xin)(xin)冠(guan)肺炎疫情(qing)的影(ying)響，產(chan)出(chu)(chu)缺口(kou)已回歸至(zhi)零附近，但三季度產(chan)出(chu)(chu)缺口(kou)再(zai)次轉負(fu)，全年(nian)預計為(wei)-0.2%。潛在(zai)增(zeng)速(su)缺口(kou)方(fang)(fang)面，由于受到供給沖(chong)(chong)擊(ji)的影(ying)響，2021年(nian)中國經濟的潛在(zai)增(zeng)速(su)缺口(kou)預計為(wei)-0.16%，雖(sui)然比疫情(qing)沖(chong)(chong)擊(ji)下(xia)的2020年(nian)有所(suo)收窄，但依然比疫情(qing)之前(qian)的2016年(nian)至(zhi)2019年(nian)有所(suo)擴大。

　　三(san)重壓(ya)力反(fan)映(ying)(ying)在(zai)多個(ge)維度。一是(shi)國內消費與投資兩(liang)大需求(qiu)(qiu)增長動力仍有所(suo)不足。二是(shi)受國際(ji)大宗商品價格等(deng)因素影(ying)響，PPI與CPI呈現結構性(xing)分化走勢，反(fan)映(ying)(ying)出經(jing)濟(ji)面臨(lin)供給沖擊與需求(qiu)(qiu)收(shou)縮的(de)兩(liang)方(fang)面沖擊。三(san)是(shi)居(ju)民(min)收(shou)入尤其是(shi)中等(deng)收(shou)入群體(ti)收(shou)入增速恢復偏(pian)慢，中小企業生產經(jing)營壓(ya)力依(yi)然較大。四是(shi)潛在(zai)增速繼(ji)續下滑。2021年(nian)(nian)中國潛在(zai)增速兩(liang)年(nian)(nian)平均值為5.3%，比2019年(nian)(nian)下降0.8個(ge)百分點(dian)。雖然三(san)重壓(ya)力在(zai)短(duan)期內減弱了經(jing)濟(ji)的(de)穩定性(xing)，但可以通過有效的(de)宏觀政策予以應對化解。

　　面(mian)對復雜多變的國(guo)(guo)際經濟形勢，中國(guo)(guo)在(zai)金融風(feng)(feng)險(xian)(xian)防控(kong)(kong)方面(mian)取得較好成效，系統性(xing)金融風(feng)(feng)險(xian)(xian)水平總體(ti)(ti)可控(kong)(kong)。一(yi)(yi)是宏觀杠桿率穩中有(you)降(jiang)，高債(zhai)務(wu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)得到一(yi)(yi)定控(kong)(kong)制，去杠桿取得顯(xian)著成效。二是人民(min)幣匯(hui)率穩中有(you)升，外(wai)匯(hui)儲備保持穩定，外(wai)匯(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)整體(ti)(ti)可控(kong)(kong)。三是不(bu)當的金融創新風(feng)(feng)險(xian)(xian)得到有(you)效監(jian)管，影子銀行風(feng)(feng)險(xian)(xian)持續收斂。同時，一(yi)(yi)些潛在(zai)的金融風(feng)(feng)險(xian)(xian)點仍須關注，如部分房(fang)地(di)產企業債(zhai)務(wu)違約風(feng)(feng)險(xian)(xian)，居民(min)部門與地(di)方政府債(zhai)務(wu)問題依然較為突出(chu)，金融體(ti)(ti)系潛在(zai)的信(xin)用風(feng)(feng)險(xian)(xian)與流動性(xing)風(feng)(feng)險(xian)(xian)仍不(bu)容忽(hu)視。

　　三、政策力度評價

　　政(zheng)策(ce)(ce)力(li)度是宏觀政(zheng)策(ce)(ce)調(diao)控效果的重(zhong)要(yao)決定因(yin)素。本報告主要(yao)對2021年貨幣政(zheng)策(ce)(ce)和財政(zheng)政(zheng)策(ce)(ce)這兩類核心政(zheng)策(ce)(ce)工(gong)具的力(li)度進行評價。

　　貨幣政(zheng)策(ce)整體(ti)力度(du)相(xiang)對偏(pian)小。前(qian)(qian)三季度(du)，貨幣政(zheng)策(ce)力度(du)指數(shu)為(wei)44.3，低(di)于2020年(nian)(nian)(nian)疫(yi)情期間的(de)51.8，也低(di)于2016年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2019年(nian)(nian)(nian)的(de)均(jun)值(zhi)44.8。其(qi)中，數(shu)量型貨幣政(zheng)策(ce)方面(mian)(mian)，M2增速從(cong)1月份的(de)10.1%降(jiang)至(zhi)3月份的(de)8.1%，此后一(yi)直(zhi)處(chu)于8.5%左右(you)的(de)水平(ping)，與疫(yi)情之前(qian)(qian)2018年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2019年(nian)(nian)(nian)的(de)水平(ping)相(xiang)當。社會(hui)融(rong)資規模余(yu)額增速也從(cong)年(nian)(nian)(nian)初的(de)13%以上降(jiang)至(zhi)年(nian)(nian)(nian)末的(de)10%左右(you)。價格型貨幣政(zheng)策(ce)方面(mian)(mian)，雖然以DR007為(wei)代表(biao)的(de)貨幣市(shi)場利(li)率維持在相(xiang)對低(di)位，但是信貸市(shi)場實際(ji)利(li)率較高。前(qian)(qian)三季度(du)金融(rong)機構一(yi)般貸款(kuan)加權(quan)實際(ji)利(li)率（扣減CPI）的(de)平(ping)均(jun)值(zhi)為(wei)4.63%，比疫(yi)情之前(qian)(qian)2016年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2019年(nian)(nian)(nian)的(de)平(ping)均(jun)值(zhi)高出了近1個(ge)百分點。

　　財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)整體力(li)(li)度(du)(du)(du)同樣有所偏小。前三(san)季度(du)(du)(du)，財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)力(li)(li)度(du)(du)(du)指數為(wei)47.8，不僅(jin)低(di)于2020年(nian)(nian)(nian)同期(qi)的53.4，而且與疫(yi)情之前2016年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2019年(nian)(nian)(nian)同期(qi)的均(jun)(jun)值(zhi)51.8相(xiang)比也明顯偏低(di)。財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)整體力(li)(li)度(du)(du)(du)不足(zu)(zu)是由財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)進度(du)(du)(du)和(he)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)增速(su)(su)偏慢所致。三(san)季度(du)(du)(du)末，一般(ban)公(gong)(gong)共(gong)(gong)預算(suan)(suan)與政(zheng)(zheng)府(fu)性(xing)(xing)基金(jin)預算(suan)(suan)之和(he)的支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)進度(du)(du)(du)僅(jin)為(wei)65.7%，不僅(jin)低(di)于2020年(nian)(nian)(nian)的67.8%，而且低(di)于2016年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2019年(nian)(nian)(nian)同期(qi)的進度(du)(du)(du)（均(jun)(jun)值(zhi)為(wei)73.7%）。此外，根據(ju)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)部制定的目標，2021年(nian)(nian)(nian)一般(ban)公(gong)(gong)共(gong)(gong)預算(suan)(suan)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)與政(zheng)(zheng)府(fu)性(xing)(xing)基金(jin)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)之和(he)要比2020年(nian)(nian)(nian)增長4.9%，實際情況是，前三(san)季度(du)(du)(du)該指標同比下降了1.1%，其中政(zheng)(zheng)府(fu)性(xing)(xing)基金(jin)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)下降了8.8%。財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)進度(du)(du)(du)和(he)增速(su)(su)的不足(zu)(zu)使得2021年(nian)(nian)(nian)赤字(zi)率(lv)下降至(zhi)近五年(nian)(nian)(nian)來(lai)的相(xiang)對低(di)位。截至(zhi)三(san)季度(du)(du)(du)末，一般(ban)公(gong)(gong)共(gong)(gong)預算(suan)(suan)赤字(zi)率(lv)僅(jin)為(wei)1.9%，一般(ban)公(gong)(gong)共(gong)(gong)預算(suan)(suan)與政(zheng)(zheng)府(fu)性(xing)(xing)基金(jin)預算(suan)(suan)加總之后(hou)的赤字(zi)率(lv)僅(jin)為(wei)3.1%。

　　2021年四季度(du)以(yi)來(lai)，貨幣政策和財(cai)政政策力(li)度(du)均(jun)有所(suo)增加，這(zhe)將(jiang)有助(zhu)于(yu)加大跨周(zhou)期調節(jie)力(li)度(du)并更好地進行逆周(zhou)期調節(jie)，助(zhu)推(tui)中國經濟(ji)平(ping)穩運(yun)行。

　　四、政策傳導效率評價

　　宏觀(guan)政(zheng)策(ce)的最終調控效(xiao)果不僅(jin)受(shou)到力度的影響(xiang)，還受(shou)到政(zheng)策(ce)傳導(dao)效(xiao)率的影響(xiang)。有鑒于(yu)此，本(ben)報告對2021年宏觀(guan)政(zheng)策(ce)的傳導(dao)效(xiao)率進(jin)行了評價。

　　宏(hong)觀政(zheng)(zheng)策(ce)傳(chuan)導(dao)(dao)效(xiao)(xiao)率(lv)整體有所(suo)改(gai)善(shan)，但仍有提(ti)升(sheng)空間。2021年以來，宏(hong)觀政(zheng)(zheng)策(ce)效(xiao)(xiao)率(lv)指(zhi)數(shu)持續回升(sheng)，三季(ji)度末(mo)已經恢復至(zhi)48.6，可見(jian)疫情之(zhi)后宏(hong)觀政(zheng)(zheng)策(ce)傳(chuan)導(dao)(dao)效(xiao)(xiao)率(lv)正在不斷改(gai)善(shan)。但是(shi)，與疫情之(zhi)前2019年51.0的水平相比，宏(hong)觀政(zheng)(zheng)策(ce)效(xiao)(xiao)率(lv)指(zhi)數(shu)仍然偏低，表(biao)明宏(hong)觀政(zheng)(zheng)策(ce)傳(chuan)導(dao)(dao)效(xiao)(xiao)率(lv)有待進一步提(ti)升(sheng)。

　　貨(huo)幣政(zheng)策方(fang)面，政(zheng)策傳(chuan)導效率有所改進，表現為流(liu)向房(fang)地產等(deng)領域(yu)的(de)(de)新增(zeng)信貸(dai)顯著減(jian)少，流(liu)向工(gong)業和服務(wu)業等(deng)實(shi)體經濟領域(yu)的(de)(de)新增(zeng)信貸(dai)顯著增(zeng)加。2021年三季度末，流(liu)向房(fang)地產的(de)(de)新增(zeng)貸(dai)款(kuan)占比(bi)(bi)降至18.1%，比(bi)(bi)2016年至2019年的(de)(de)均(jun)(jun)值(zhi)下降了20個百分(fen)點之多(duo)，流(liu)向工(gong)業和服務(wu)業的(de)(de)新增(zeng)貸(dai)款(kuan)占比(bi)(bi)則升至40%，比(bi)(bi)2016年至2019年的(de)(de)均(jun)(jun)值(zhi)上升了近20個百分(fen)點。不過，企業投(tou)資(zi)增(zeng)速和居(ju)民消(xiao)費增(zeng)速與貸(dai)款(kuan)增(zeng)速相(xiang)比(bi)(bi)仍然相(xiang)對較(jiao)低(di)，因(yin)此貨(huo)幣政(zheng)策對投(tou)資(zi)和消(xiao)費的(de)(de)帶動作用有待改善(shan)。

　　財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)方面(mian)，政(zheng)策(ce)傳導效率有(you)所(suo)(suo)提高，對民間(jian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的帶動效果有(you)所(suo)(suo)改善。截至三季度(du)末(mo)，民間(jian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)占全(quan)國固定(ding)資(zi)(zi)(zi)(zi)產投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的比重為57.2%，比2020年(nian)(nian)末(mo)高出1.5個百分點。但是，財(cai)政(zheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)金對基建(jian)(jian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的帶動作用(yong)有(you)所(suo)(suo)減(jian)(jian)弱(ruo)。前(qian)三季度(du)，基建(jian)(jian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)累(lei)計同(tong)比增(zeng)(zeng)速(su)只有(you)0.8%，比2020年(nian)(nian)疫情期間(jian)低(di)0.1個百分點，與全(quan)社會固定(ding)資(zi)(zi)(zi)(zi)產投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)速(su)的差距也擴(kuo)大(da)到3.2個百分點，財(cai)政(zheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)金對基建(jian)(jian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的帶動作用(yong)減(jian)(jian)弱(ruo)。

　　貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)和財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)對消(xiao)費(fei)(fei)(fei)和投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)帶動(dong)(dong)作用不(bu)(bu)理想主(zhu)要是由經濟結構失衡(heng)(heng)等(deng)問題所致(zhi)。長(chang)期存在(zai)的(de)(de)(de)供給結構失衡(heng)(heng)、收入(ru)分配結構失衡(heng)(heng)、社會保障體系不(bu)(bu)完善等(deng)結構性(xing)(xing)因素使得企(qi)業投(tou)(tou)資和居民(min)(min)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)面臨(lin)不(bu)(bu)小障礙。疫情(qing)沖擊(ji)下的(de)(de)(de)風險和不(bu)(bu)確定性(xing)(xing)因素增加，進一步(bu)削弱了企(qi)業投(tou)(tou)資和居民(min)(min)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)的(de)(de)(de)動(dong)(dong)機。這些因素的(de)(de)(de)存在(zai)導致(zhi)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)和財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)難(nan)以(yi)有效地帶動(dong)(dong)企(qi)業投(tou)(tou)資和居民(min)(min)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)。

　　五、政策空間評價

　　中央高度重視宏觀政(zheng)策(ce)的可持續性(xing)，多次強調保持宏觀政(zheng)策(ce)連(lian)續性(xing)穩定性(xing)可持續性(xing)。如果政(zheng)策(ce)空間(jian)不足(zu)，很難保持宏觀政(zheng)策(ce)的可持續性(xing)。因此，報告對政(zheng)策(ce)空間(jian)進(jin)行(xing)前瞻性(xing)評(ping)估。

　　貨幣政策空(kong)(kong)間仍較(jiao)為充(chong)裕。2021年(nian)央(yang)行先后(hou)兩次全面(mian)降準(zhun)，金(jin)(jin)(jin)融機構加權平均存(cun)款準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)降至8.4%，比2020年(nian)底下(xia)降1個百(bai)分點(dian)。其中(zhong)，大型金(jin)(jin)(jin)融機構的(de)(de)存(cun)款準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)處于11.5%的(de)(de)水平，未(wei)來(lai)仍然(ran)具有一定降準(zhun)空(kong)(kong)間。2021年(nian)央(yang)行的(de)(de)各項政策利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)基本保持(chi)不變，7天OMO逆回購利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)維(wei)持(chi)在2.2%，1年(nian)MLF中(zhong)標利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)維(wei)持(chi)在2.95%，政策利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)水平仍高于美日歐等發達(da)經濟體，央(yang)行的(de)(de)降息(xi)空(kong)(kong)間較(jiao)為充(chong)裕。雖然(ran)美聯儲(chu)可能在2022年(nian)進入(ru)加息(xi)周期，但是絕(jue)大多數主要經濟體的(de)(de)政策利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)將維(wei)持(chi)在低位，這使得中(zhong)國央(yang)行降息(xi)的(de)(de)可操作空(kong)(kong)間較(jiao)大。

　　財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)空(kong)間略有增加。國(guo)(guo)家資產負債(zhai)(zhai)表研(yan)究中心(xin)數據(ju)顯示，三(san)季(ji)度末中國(guo)(guo)政(zheng)府部門債(zhai)(zhai)務(wu)率比(bi)2020年末下(xia)降(jiang)了0.1個百分(fen)(fen)點。國(guo)(guo)際清算銀行（BIS）數據(ju)也顯示，二季(ji)度末中國(guo)(guo)政(zheng)府部門債(zhai)(zhai)務(wu)率比(bi)2020年末下(xia)降(jiang)了0.6個百分(fen)(fen)點。可見，當前中國(guo)(guo)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)空(kong)間略有增加。不(bu)過，中國(guo)(guo)需要為未來預留一定的(de)寶貴(gui)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)空(kong)間，因為老齡化的(de)不(bu)斷推進(jin)以及社(she)會(hui)保障體系(xi)的(de)不(bu)斷完善，都將會(hui)進(jin)一步增加中國(guo)(guo)政(zheng)府部門的(de)財(cai)政(zheng)壓(ya)力。

　　六、預期管理評價

　　預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)管(guan)理(li)指通過加強與公眾(zhong)的信息(xi)溝通來引導公眾(zhong)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)，從而提(ti)高宏(hong)(hong)觀政(zheng)策(ce)的調控效率。不同(tong)于西方國(guo)家的預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)管(guan)理(li)僅局限(xian)于貨幣(bi)政(zheng)策(ce)，中(zhong)國(guo)特色預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)管(guan)理(li)廣泛應用于整(zheng)個宏(hong)(hong)觀經(jing)濟(ji)治理(li)體系之中(zhong)，包括貨幣(bi)政(zheng)策(ce)的短期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)管(guan)理(li)、中(zhong)央(yang)通過年(nian)末(mo)召開的中(zhong)央(yang)經(jing)濟(ji)工作(zuo)(zuo)會議與年(nian)初政(zheng)府工作(zuo)(zuo)報(bao)告實施(shi)的年(nian)度(du)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)管(guan)理(li)、中(zhong)央(yang)通過定期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)制(zhi)定經(jing)濟(ji)發展五年(nian)規劃與遠景(jing)目標所(suo)實施(shi)的長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)管(guan)理(li)。根據宏(hong)(hong)觀政(zheng)策(ce)“三策(ce)合(he)一(yi)”新理(li)論(lun)框架，將短期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)管(guan)理(li)、年(nian)度(du)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)管(guan)理(li)與長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)管(guan)理(li)相結(jie)合(he)，能夠(gou)更好地提(ti)高宏(hong)(hong)觀政(zheng)策(ce)的整(zheng)體調控效率。

　　短(duan)期(qi)(qi)預(yu)期(qi)(qi)管(guan)理(li)方(fang)(fang)面(mian)，2021年貨(huo)(huo)(huo)幣政(zheng)策預(yu)期(qi)(qi)管(guan)理(li)繼續(xu)改善，但仍有(you)進步(bu)空間。貨(huo)(huo)(huo)幣政(zheng)策的透(tou)明度(du)進一步(bu)提(ti)升，表現(xian)為經濟信息(xi)(xi)(xi)透(tou)明度(du)與操(cao)作(zuo)信息(xi)(xi)(xi)透(tou)明度(du)的提(ti)升。經濟信息(xi)(xi)(xi)透(tou)明度(du)方(fang)(fang)面(mian)，央(yang)行繼續(xu)加強對經濟形(xing)勢(shi)與重(zhong)要經濟問題(ti)的分析，引導(dao)公眾形(xing)成對經濟運(yun)行的理(li)性預(yu)期(qi)(qi)。操(cao)作(zuo)信息(xi)(xi)(xi)透(tou)明度(du)方(fang)(fang)面(mian)，央(yang)行構(gou)建了(le)常態化的貨(huo)(huo)(huo)幣政(zheng)策溝通(tong)機制，并(bing)形(xing)成了(le)多(duo)元化的貨(huo)(huo)(huo)幣政(zheng)策溝通(tong)方(fang)(fang)式，更好(hao)地釋放了(le)貨(huo)(huo)(huo)幣政(zheng)策信號(hao)。不過，關于降準等一些非常態化的重(zhong)要操(cao)作(zuo)，前(qian)瞻(zhan)性指引還有(you)所(suo)不足。

　　年(nian)度預(yu)期(qi)管(guan)理方面，2020年(nian)底召開(kai)的中央經濟工作會議(yi)與2021年(nian)的政府(fu)工作報告(gao)較(jiao)好地發揮了(le)預(yu)期(qi)引(yin)導(dao)作用。從現實情況看(kan)，GDP增速、CPI漲幅、城鎮調查失業(ye)率等關鍵指標均處于設(she)定目(mu)標范圍內。

　　長期(qi)(qi)(qi)(qi)預期(qi)(qi)(qi)(qi)管理方面，《中華(hua)人(ren)民共和國國民經(jing)(jing)濟(ji)和社會(hui)發(fa)展第十(shi)四個五年(nian)(nian)規劃和2035年(nian)(nian)遠(yuan)景目標(biao)綱(gang)要(yao)》對未(wei)來5年(nian)(nian)和15年(nian)(nian)的(de)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)長目標(biao)進行(xing)了前(qian)瞻性(xing)指(zhi)引(yin)。比如，未(wei)來5和15年(nian)(nian)的(de)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)長路(lu)徑要(yao)按照到2035年(nian)(nian)人(ren)均國內生產總值達(da)到中等(deng)發(fa)達(da)國家水平進行(xing)規劃，由此更好地引(yin)導公眾對中國經(jing)(jing)濟(ji)發(fa)展的(de)長期(qi)(qi)(qi)(qi)預期(qi)(qi)(qi)(qi)。

　　七、政策協調性評價

　　從(cong)(cong)理論上看，2021年應實(shi)施積極的(de)(de)財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)+穩健(jian)偏寬松的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)+偏緊的(de)(de)宏觀審(shen)慎政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)組合，從(cong)(cong)而(er)更(geng)(geng)好(hao)地(di)完成穩增長與防風險(xian)的(de)(de)雙重任務(wu)。實(shi)際操作過程中，各政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)之間進(jin)行了較好(hao)地(di)協(xie)調(diao)，但仍有(you)進(jin)一步改善空間。貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)與財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)可(ke)以(yi)更(geng)(geng)好(hao)地(di)協(xie)調(diao)，從(cong)(cong)而(er)更(geng)(geng)加充(chong)分地(di)熨平產出缺口與潛在增速缺口，減輕經濟(ji)下行壓(ya)力。這也有(you)助于增強金(jin)融(rong)(rong)體系的(de)(de)穩定(ding)性，提升宏觀審(shen)慎政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)防風險(xian)效果，從(cong)(cong)而(er)有(you)利于宏觀政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)更(geng)(geng)好(hao)地(di)實(shi)現經濟(ji)與金(jin)融(rong)(rong)雙穩定(ding)目(mu)標(biao)。

　　中(zhong)國需要加強穩定政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)、結(jie)(jie)構(gou)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)與(yu)增(zeng)長(chang)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)三者的(de)(de)協調，實現(xian)宏(hong)觀政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)“三策(ce)(ce)合(he)一(yi)”，從(cong)而更好地應對(dui)三重壓(ya)(ya)力。貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)和財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)等穩定政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)核心(xin)任(ren)務(wu)是(shi)擴(kuo)大總(zong)需求，以應對(dui)需求收縮的(de)(de)壓(ya)(ya)力。結(jie)(jie)構(gou)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)核心(xin)任(ren)務(wu)是(shi)應對(dui)供(gong)給沖擊所帶(dai)來的(de)(de)結(jie)(jie)構(gou)性壓(ya)(ya)力。增(zeng)長(chang)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)核心(xin)任(ren)務(wu)是(shi)提升長(chang)期(qi)經濟(ji)增(zeng)長(chang)動力，增(zeng)強公眾信心(xin)，以應對(dui)預期(qi)轉弱的(de)(de)壓(ya)(ya)力。秉持宏(hong)觀政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)“三策(ce)(ce)合(he)一(yi)”的(de)(de)新調控思路，促使穩定政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)、結(jie)(jie)構(gou)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)與(yu)增(zeng)長(chang)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)加強協調、形(xing)成合(he)力，才(cai)能夠(gou)更好地應對(dui)中(zhong)國經濟(ji)發展所面臨(lin)的(de)(de)三重壓(ya)(ya)力。

　　八、2022年宏觀政(zheng)策(ce)的總體思路

　　2021年，在(zai)多項宏觀(guan)政(zheng)策的共同努力下(xia)，中國經(jing)(jing)濟(ji)增速(su)繼(ji)續保持全球(qiu)領(ling)先，構(gou)建新發展格局(ju)邁出新步伐，高質(zhi)量發展取(qu)得新成效。而且，2021年宏觀(guan)政(zheng)策操(cao)作在(zai)多個方面顯著改善，包括優(you)化了就業目標、提(ti)高了金融體系對(dui)實(shi)體經(jing)(jing)濟(ji)的資金支持力度(du)、改進了財政(zheng)資金對(dui)民間投資的帶動(dong)效果、提(ti)升了貨幣政(zheng)策操(cao)作的經(jing)(jing)濟(ji)信息透明(ming)度(du)與(yu)操(cao)作信息透明(ming)度(du)等。

　　2022年，面對三(san)重(zhong)壓力，在(zai)落實中(zhong)央(yang)經濟(ji)(ji)(ji)工(gong)(gong)作會(hui)議(yi)精神基礎上，創新與完(wan)善宏觀(guan)調(diao)控(kong)(kong)，以(yi)進一(yi)(yi)步改善宏觀(guan)調(diao)控(kong)(kong)的整(zheng)體效果。一(yi)(yi)是可增(zeng)(zeng)設核心CPI目標(biao)值和(he)潛(qian)在(zai)增(zeng)(zeng)速缺口(kou)等重(zhong)要(yao)指(zhi)標(biao)，進一(yi)(yi)步提高(gao)宏觀(guan)政(zheng)策目標(biao)設定(ding)的合理性(xing)。二是適當(dang)加(jia)(jia)大(da)(da)貨幣政(zheng)策和(he)財政(zheng)政(zheng)策的力度(du)(du)(du)，以(yi)熨平產出(chu)缺口(kou)與潛(qian)在(zai)增(zeng)(zeng)速缺口(kou)。尤其要(yao)加(jia)(jia)快財政(zheng)政(zheng)策的執(zhi)行進度(du)(du)(du)，落實好中(zhong)央(yang)經濟(ji)(ji)(ji)工(gong)(gong)作會(hui)議(yi)提出(chu)的加(jia)(jia)快支(zhi)出(chu)進度(du)(du)(du)要(yao)求。三(san)是在(zai)充分發揮(hui)中(zhong)國特色年度(du)(du)(du)預(yu)(yu)期(qi)管理和(he)長期(qi)預(yu)(yu)期(qi)管理的同時，進一(yi)(yi)步加(jia)(jia)強(qiang)貨幣政(zheng)策短期(qi)預(yu)(yu)期(qi)管理，特別(bie)是加(jia)(jia)強(qiang)貨幣政(zheng)策的前瞻性(xing)指(zhi)引(yin)。四是從“三(san)策合一(yi)(yi)”視角(jiao)加(jia)(jia)強(qiang)政(zheng)策之間(jian)的協(xie)調(diao)配合，有機(ji)統籌中(zhong)央(yang)經濟(ji)(ji)(ji)工(gong)(gong)作會(hui)議(yi)的七大(da)(da)政(zheng)策組合。宏觀(guan)政(zheng)策要(yao)著力穩(wen)定(ding)宏觀(guan)經濟(ji)(ji)(ji)大(da)(da)盤(pan)，保持經濟(ji)(ji)(ji)運行在(zai)合理區間(jian)，保持社(she)會(hui)大(da)(da)局穩(wen)定(ding)。

　　（作者分別(bie)系：中(zhong)國(guo)人民(min)大(da)學研究(jiu)生院常務副院長(chang)、國(guo)家經(jing)濟(ji)學教(jiao)材建設重點研究(jiu)基(ji)地執行主任，中(zhong)國(guo)社會(hui)科學院經(jing)濟(ji)研究(jiu)所副編審，對外(wai)經(jing)濟(ji)貿(mao)易大(da)學國(guo)際經(jing)濟(ji)貿(mao)易學院副教(jiao)授）