近(jin)期(qi)(qi)，10年(nian)美債(zhai)收益率不(bu)斷攀升。據東方財富Choice數據顯(xian)示，1月(yue)(yue)(yue)18日(ri)(ri)，10年(nian)期(qi)(qi)美債(zhai)收益率升至1.87%，創下2020年(nian)1月(yue)(yue)(yue)9日(ri)(ri)以(yi)來新高；1月(yue)(yue)(yue)19日(ri)(ri)雖有小(xiao)幅回落(luo)，但仍(reng)在(zai)1.8%上方，報1.83%。再看同期(qi)(qi)我(wo)國(guo)10年(nian)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)，1月(yue)(yue)(yue)18日(ri)(ri)以(yi)來持續回落(luo)，1月(yue)(yue)(yue)18日(ri)(ri)、1月(yue)(yue)(yue)19日(ri)(ri)分別報2.7415%、2.7314%，1月(yue)(yue)(yue)20日(ri)(ri)報2.7271%，為2020年(nian)6月(yue)(yue)(yue)2日(ri)(ri)以(yi)來新低(di)。

　　受我國10年期國債(zhai)收(shou)益率短期回(hui)落，以(yi)及美(mei)債(zhai)收(shou)益率快速上升影響，中(zhong)美(mei)利(li)差(cha)有所收(shou)窄。1月18日中(zhong)美(mei)利(li)差(cha)約(yue)為87個基點(dian)，這(zhe)也是(shi)自2019年5月28日以(yi)來首次回(hui)落至100個基點(dian)以(yi)內(nei)，1月19日中(zhong)美(mei)利(li)差(cha)約(yue)為90個基點(dian)。

　　對于(yu)10年期(qi)美債(zhai)收(shou)(shou)益率走高(gao)的原因(yin)，中國(guo)銀行研究(jiu)院(yuan)高(gao)級研究(jiu)員王有(you)鑫在接受《證券日報》記者(zhe)采訪時(shi)表示，影響美國(guo)國(guo)債(zhai)收(shou)(shou)益率的因(yin)素主要包括三(san)(san)方(fang)面，分別(bie)是通脹預期(qi)、經濟增長潛力和貨幣政策走勢。近期(qi)，上述(shu)三(san)(san)方(fang)面因(yin)素均(jun)推動美國(guo)10年期(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)(shou)益率走高(gao)。

　　從通(tong)脹(zhang)(zhang)來(lai)看，據(ju)(ju)美國勞工(gong)部公(gong)布的(de)數據(ju)(ju)顯示，2021年12月(yue)份(fen)美國CPI環比(bi)上漲0.5%，同(tong)比(bi)上漲7%，創1982年以(yi)來(lai)最(zui)快增速，并連(lian)續8個月(yue)達到或超(chao)過5%，也(ye)是通(tong)脹(zhang)(zhang)率連(lian)續第三(san)個月(yue)超(chao)過6%。通(tong)脹(zhang)(zhang)預期逐漸抬(tai)頭，帶動(dong)債券名(ming)義(yi)收益率提升。

　　從經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)情況來看，美國經(jing)濟(ji)逐漸從疫情中恢復。2021年(nian)(nian)四(si)季(ji)度(du)經(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)(su)有(you)所加快，特別(bie)是(shi)非制造(zao)業(ye)(ye)PMI指數(shu)大幅(fu)走高，2021年(nian)(nian)12月份(fen)零售和(he)食(shi)品服務銷售額環比增(zeng)速(su)(su)達到10%，為(wei)近9個月新高，失業(ye)(ye)率再次降至4%以(yi)下，經(jing)濟(ji)逐漸回(hui)歸趨勢(shi)水平，景氣度(du)回(hui)升推動名義收益(yi)率走高。

　　從貨幣政策(ce)走(zou)勢來看，近期(qi)(qi)美聯儲加(jia)(jia)快收緊貨幣政策(ce)。市(shi)場普(pu)遍預計今年將(jiang)加(jia)(jia)息3次(ci)-4次(ci)，3月(yue)份首次(ci)加(jia)(jia)息幅度可能(neng)會超過25個基(ji)點，短期(qi)(qi)聯邦基(ji)金利率(lv)(lv)走(zou)高(gao)將(jiang)帶動長期(qi)(qi)收益(yi)率(lv)(lv)同向變(bian)動。另外，縮(suo)表進程也將(jiang)加(jia)(jia)快，流動性緊縮(suo)預期(qi)(qi)和國(guo)債供需潛在變(bian)化同樣推高(gao)利率(lv)(lv)。

　　“目前看，上述三方面因素特別是(shi)通脹和美聯儲貨幣緊縮(suo)因素將持續(xu)發(fa)揮作用，上半年10年期美債收益(yi)率突破2%是(shi)大概率事(shi)件。”王有鑫預計(ji)。

　　在中(zhong)(zhong)信(xin)證券(quan)聯席首席經濟學家、研(yan)究(jiu)所副所長明(ming)明(ming)看(kan)來，中(zhong)(zhong)美貨(huo)幣政策分化導(dao)致(zhi)中(zhong)(zhong)美利差(cha)呈現(xian)縮窄(zhai)趨勢，預(yu)計(ji)今年(nian)上半年(nian)中(zhong)(zhong)美利差(cha)將(jiang)繼續收窄(zhai)，下半年(nian)或轉為走闊。

　　一(yi)般來說，中美(mei)利差收窄將令人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率承壓。不過，從近(jin)期來看(kan)，人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率繼續維持(chi)獨立行情。截至(zhi)1月20日19時，離(li)岸人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)對美(mei)元匯(hui)率年內漲幅為0.21%，這也表明(ming)當前(qian)中美(mei)利差縮窄和(he)美(mei)聯儲貨(huo)幣(bi)(bi)政策調整(zheng)，對人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率的影響有所弱化(hua)。

　　王有鑫表示，境(jing)(jing)內外利(li)差收(shou)窄雖(sui)然可能(neng)對跨境(jing)(jing)資(zi)本流動產生一定抑制，不過海(hai)外資(zi)本流入中國除了追求(qiu)利(li)差，同時也看重投資(zi)的安全性和(he)(he)匯(hui)率的穩定性，將在一定程度上抵消(xiao)利(li)差收(shou)窄的不利(li)影(ying)響，穩定跨境(jing)(jing)資(zi)本流動和(he)(he)匯(hui)率走勢。

　　“預計(ji)今年(nian)上半年(nian)在出口延續較高(gao)增速的(de)背景(jing)下(xia)，人(ren)民幣匯(hui)率或(huo)仍穩定(ding)在一定(ding)中(zhong)樞水平(ping)，中(zhong)美(mei)利(li)差縮窄以及美(mei)國(guo)緊(jin)縮預期(qi)的(de)沖擊有(you)限。”明明認為，下(xia)半年(nian)隨著各國(guo)疫情得(de)到有(you)效(xiao)控制，經濟逐步復蘇，我國(guo)出口替代效(xiao)應減弱，美(mei)聯儲(chu)緊(jin)縮或(huo)構成匯(hui)率貶(bian)值壓力，存在資本外流(liu)的(de)風險，或(huo)進(jin)一步影響貨幣政策寬(kuan)松窗(chuang)口期(qi)。但由于(yu)我國(guo)資本項目(mu)未完全開放(fang)，對于(yu)短期(qi)投機套利(li)資金存在一定(ding)的(de)約束，因此(ci)預計(ji)資本流(liu)出風險在短期(qi)仍有(you)限。同時，我國(guo)經濟較強(qiang)的(de)韌(ren)性以及較高(gao)的(de)資產穩定(ding)性將支撐匯(hui)率基本穩定(ding)。 （劉 琪）