近一(yi)段時間，降準(zhun)、結構性降息接連而(er)至(zhi)。去年12月(yue)至(zhi)今(jin)年1月(yue)，貸款市場報價利率（LPR）連續(xu)兩(liang)個月(yue)調(diao)降。去年12月(yue)，央行全面降準(zhun)0.5個百分點，釋(shi)放長(chang)期資金約1.2萬億元。

　　2022年，貨幣政策(ce)將如何持(chi)續發力，降準、降息是否還(huan)有空(kong)間？日前，經濟日報記者采訪了業內專家(jia)。

　　量價合一靠前發力

　　“近一(yi)段時間降(jiang)準(zhun)和結(jie)構性降(jiang)息的(de)(de)幅度(du)以及操(cao)作(zuo)力(li)(li)度(du)充分(fen)體現了對于(yu)中央經濟(ji)工作(zuo)會(hui)議‘積(ji)極(ji)推出有利于(yu)經濟(ji)穩(wen)定的(de)(de)政策(ce)，政策(ce)發力(li)(li)適當靠前’的(de)(de)落實(shi)。”光(guang)大證券首席固(gu)收分(fen)析師張旭表示，貨(huo)幣政策(ce)量價結(jie)合發力(li)(li)，不僅可以實(shi)打實(shi)地直接(jie)推動(dong)貸款利率的(de)(de)下(xia)降(jiang)，還釋放出了鮮明的(de)(de)穩(wen)信貸、穩(wen)經濟(ji)的(de)(de)政策(ce)信號。

　　去年12月(yue)以來，一(yi)系列(lie)有利于經濟穩定(ding)的(de)(de)貨幣政策接連(lian)(lian)出臺。如去年12月(yue)6日，央行降(jiang)準0.5個(ge)百分點(dian)；去年12月(yue)20日，1年期(qi)(qi)LPR下降(jiang)了(le)5個(ge)基點(dian)；今(jin)年1月(yue)20日，1年期(qi)(qi)LPR連(lian)(lian)續第(di)二個(ge)月(yue)下行，5年期(qi)(qi)以上LPR在連(lian)(lian)續20個(ge)月(yue)“按兵不動”后首次下降(jiang)。張旭認(ren)為，這些措(cuo)施優(you)化了(le)金融(rong)機(ji)構的(de)(de)資金結構，有助(zhu)于緩(huan)解銀行發放(fang)貸(dai)款(kuan)過程中所(suo)受到的(de)(de)利率(lv)約束，解決所(suo)謂“沒(mei)需求”的(de)(de)問題。再加上2021年底，碳減排支(zhi)持工具、支(zhi)持煤炭清潔高效(xiao)利用專項(xiang)再貸(dai)款(kuan)等結構性貨幣政策工具已落地，這也有助(zhu)于增(zeng)強信貸(dai)總(zong)量增(zeng)長(chang)的(de)(de)穩定(ding)性。隨著各項(xiang)政策效(xiao)果的(de)(de)顯現和積累(lei)，金融(rong)機(ji)構對實體(ti)經濟的(de)(de)貸(dai)款(kuan)投放(fang)有望增(zeng)加。

　　“貨幣政(zheng)策主動作(zuo)為、靠前發(fa)力，有利于(yu)提振市場信心。”中國人(ren)民銀(yin)行貨幣政(zheng)策司司長孫國峰表示，中期借貸(dai)便利（MLF）和(he)逆回(hui)購利率下調，通過LPR傳導(dao)降(jiang)低企業(ye)貸(dai)款(kuan)利率，促(cu)進債(zhai)券利率下行，推動企業(ye)綜合融(rong)資(zi)成本穩中有降(jiang)，有助于(yu)激發(fa)市場主體(ti)融(rong)資(zi)需求，增強信貸(dai)總(zong)量增長穩定(ding)性，支持國債(zhai)和(he)地方債(zhai)發(fa)行，穩定(ding)經濟大盤，保持內部(bu)(bu)均衡(heng)和(he)外部(bu)(bu)均衡(heng)的(de)平(ping)衡(heng)。

　　2022年，“穩”仍(reng)然是(shi)(shi)貨幣政(zheng)策(ce)主(zhu)(zhu)基調，如何平衡好“穩”與“進”之間(jian)的(de)(de)(de)關系？“在(zai)經(jing)濟(ji)下(xia)行(xing)壓力(li)根本(ben)緩解(jie)之前(qian)(qian)，‘進’要(yao)服(fu)務于‘穩’，不利于‘穩’的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)不出臺，有利于‘穩’的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)多出臺，做(zuo)到以進促穩。”中國人民銀行(xing)副(fu)行(xing)長劉(liu)國強(qiang)表示，一是(shi)(shi)充足發力(li)，把貨幣政(zheng)策(ce)工具箱(xiang)開得再大一些(xie)，保(bao)持總(zong)量穩定，避(bi)免(mian)信貸塌方；二是(shi)(shi)精準發力(li)，要(yao)致廣大而盡精微，不但要(yao)迎客上門，還(huan)要(yao)主(zhu)(zhu)動(dong)出擊，按照新發展理念的(de)(de)(de)要(yao)求，主(zhu)(zhu)動(dong)找好項目，做(zuo)有效的(de)(de)(de)加法，優化經(jing)濟(ji)結構；三是(shi)(shi)靠(kao)前(qian)(qian)發力(li)。抓緊做(zuo)事，前(qian)(qian)瞻操作，走(zou)在(zai)市(shi)場曲線(xian)的(de)(de)(de)前(qian)(qian)面，及時回應市(shi)場的(de)(de)(de)普遍關切。

　　貨幣政策以我為主

　　2022年，貨(huo)幣(bi)政策(ce)仍將堅持穩(wen)字(zi)當(dang)頭、以(yi)我為(wei)主，根據國內形勢把(ba)握好穩(wen)健貨(huo)幣(bi)政策(ce)的力(li)度和節奏。

　　近期，主(zhu)要(yao)發達經濟體貨幣政策(ce)開始調(diao)整，市(shi)場對美(mei)聯(lian)儲加息和(he)縮表(biao)也有較強預期。但我國(guo)接連降準和(he)結構性降息，貨幣政策(ce)走向(xiang)與主(zhu)要(yao)發達經濟體出現了“錯位”。

　　“兩(liang)國(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)政策(ce)常(chang)出(chu)現‘錯(cuo)位’的(de)情(qing)況(kuang)。”張旭表示(shi)，在2020年(nian)新(xin)冠(guan)肺炎(yan)疫情(qing)發生之后，中國(guo)(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)政策(ce)遙遙領(ling)先于(yu)美(mei)(mei)國(guo)(guo)。在過去的(de)10余年(nian)中，既存在中美(mei)(mei)貨(huo)幣(bi)政策(ce)同向(xiang)變動的(de)階段(duan)，也(ye)有背(bei)向(xiang)而馳的(de)時候(hou)。當(dang)前出(chu)現“錯(cuo)位”是(shi)因為(wei)我國(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)政策(ce)是(shi)“以我為(wei)主”的(de)，其(qi)未(wei)來的(de)取向(xiang)以及(ji)下(xia)次降準、“降息”的(de)時間點都(dou)主要取決于(yu)本國(guo)(guo)經濟基本面。美(mei)(mei)聯(lian)儲的(de)貨(huo)幣(bi)政策(ce)雖有影響，但并不是(shi)一個關鍵影響因素。

　　“中美(mei)所處的(de)(de)政策階(jie)段不同。”光大銀行金融市場部宏觀(guan)研究員(yuan)周茂華(hua)表(biao)示，國內(nei)經濟恢復與防控疫(yi)情領先于美(mei)國，國內(nei)貨幣政策是常態下的(de)(de)預調(diao)微調(diao)，圍繞支持實體經濟、注重政策精(jing)準質效，而美(mei)聯(lian)儲是在逐步擺脫(tuo)特殊時期非常規政策、回(hui)收過剩流(liu)動性的(de)(de)階(jie)段。階(jie)段不同，在貨幣政策的(de)(de)操作(zuo)上(shang)也有差異。

　　總的看，發(fa)達經(jing)濟(ji)體(ti)政策調整對我國影(ying)響有(you)限。孫國峰認為，我國的宏(hong)觀經(jing)濟(ji)體(ti)量(liang)大、韌性(xing)強，應對疫情以(yi)來堅(jian)持實(shi)施正常的貨幣政策，沒有(you)搞大水漫灌，而是搞好跨周期設計(ji)，保(bao)持流動性(xing)合(he)理充裕(yu)，金融支持實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)力(li)度穩(wen)固，金融體(ti)系自(zi)主性(xing)和(he)穩(wen)定性(xing)增強，人民幣匯率預期平穩(wen)，這些都有(you)助(zhu)于緩和(he)和(he)應對外部風險。

　　仍有調控空間

　　在近(jin)期結構(gou)性降息(xi)之(zhi)后，市場關注下一(yi)步是否還(huan)有降息(xi)或降準(zhun)的空(kong)間。

　　“在經(jing)歷(li)去(qu)年(nian)兩次降準(zhun)，去(qu)年(nian)底和今年(nian)初的‘降息’之后，貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)在穩定經(jing)濟增長(chang)方面(mian)仍然具有空間(jian)。”中國郵政(zheng)(zheng)儲蓄(xu)銀(yin)行研究員婁(lou)飛鵬認(ren)為(wei)，疫(yi)情以來，面(mian)對主要發(fa)達經(jing)濟體(ti)超寬(kuan)松貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)，我國貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)保持(chi)穩健，不(bu)僅有效服務(wu)了疫(yi)情應對和經(jing)濟增長(chang)，也為(wei)后續貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)操作留下了空間(jian)。

　　“5個季度(du)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)(guan)杠桿(gan)率的下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)，為(wei)未(wei)來(lai)貨幣政策創造了(le)空(kong)間(jian)，杠桿(gan)率越低空(kong)間(jian)越大。”劉(liu)國強表(biao)示。央行公布的數據顯示，2021年末，宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)(guan)杠桿(gan)率為(wei)272.5%，比(bi)上年末下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)了(le)7.7個百分點，保(bao)持(chi)(chi)基(ji)本穩(wen)定。劉(liu)國強認為(wei)，從國際上看(kan)，我國疫情防控(kong)形勢(shi)較好(hao)，經濟(ji)增(zeng)長韌性較足(zu)，預計(ji)今年我國經濟(ji)增(zeng)速仍會快(kuai)于主要發(fa)(fa)達經濟(ji)體，為(wei)未(wei)來(lai)更好(hao)保(bao)持(chi)(chi)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)(guan)杠桿(gan)率水平(ping)創造了(le)條件。預計(ji)2022年宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)(guan)杠桿(gan)率仍會保(bao)持(chi)(chi)基(ji)本穩(wen)定。當前(qian)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)(guan)杠桿(gan)率持(chi)(chi)續下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)，為(wei)未(wei)來(lai)金融體系加大對小(xiao)微企業、科技創新、綠色(se)發(fa)(fa)展的支持(chi)(chi)創造了(le)空(kong)間(jian)。

　　但有空間(jian)不代表貨(huo)幣政(zheng)策(ce)會“大水(shui)漫灌”。婁飛(fei)鵬表示，國內經(jing)濟面臨下行壓力，存(cun)在(zai)通貨(huo)膨(peng)脹預期，以及美聯儲(chu)等央行加息預期增強，意味著(zhu)我國貨(huo)幣政(zheng)策(ce)難以大幅度(du)調整(zheng)。

　　“降準(zhun)(zhun)之后，當前金融機(ji)構平(ping)均存(cun)款準(zhun)(zhun)備金率是8.4%。無(wu)論是與其他發展(zhan)中經濟體還是與我們歷(li)史上的(de)存(cun)款準(zhun)(zhun)備金率相比(bi)，應該說存(cun)款準(zhun)(zhun)備金率的(de)水平(ping)都不高，接下來(lai)進一步調整的(de)空間(jian)變小了。”劉國(guo)強說，但仍然(ran)還有(you)一定的(de)空間(jian)，可以根據(ju)經濟金融運行情況(kuang)以及宏觀(guan)調控的(de)需(xu)要使(shi)用。

　　展望今(jin)年，婁飛鵬認為，我國貨幣政策在保持總(zong)量穩(wen)定的(de)同(tong)時，重點(dian)通過結(jie)構性政策工(gong)具，發(fa)揮結(jie)構引導作(zuo)用，提高服務經濟(ji)的(de)質(zhi)效。綠色發(fa)展、小(xiao)微企業、科技創(chuang)新等(deng)領域(yu)(yu)將是(shi)貨幣政策重點(dian)發(fa)力的(de)領域(yu)(yu)。

　　“一年之計(ji)在于春。”張旭認(ren)為，當前(qian)(qian)更應“辦好自己的(de)事(shi)”。在前(qian)(qian)期(qi)政(zheng)策落地(di)后，對(dui)于資金(jin)供求(qiu)雙方而言，此時宜早做貸(dai)款計(ji)劃，盡早將貸(dai)款落實(shi)，以充分享受當前(qian)(qian)政(zheng)策紅利。（記者(zhe) 陳果靜）