全國(guo)兩會即將召開(kai)。在全面實施(shi)股票發行注冊(ce)制(zhi)的(de)預期下(xia)，資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)(chang)大(da)(da)力支持(chi)科(ke)技創(chuang)新成為市場(chang)(chang)(chang)熱(re)議(yi)的(de)話題。接受中(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者采訪的(de)代表委員及專家表示(shi)，全市場(chang)(chang)(chang)注冊(ce)制(zhi)漸行漸近，將進一(yi)步擴大(da)(da)直接融資(zi)規(gui)模，提升資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)(chang)服務創(chuang)新經濟的(de)效率，科(ke)創(chuang)企業將迎來更多金融“活水”。

　　助力科技創新“開花結果”

　　我國(guo)(guo)經濟正加快向(xiang)創新(xin)(xin)驅動(dong)轉型(xing)。全國(guo)(guo)政(zheng)協委員(yuan)、申(shen)萬宏源證券研究所首席經濟學家楊(yang)成(cheng)長在(zai)2021年全國(guo)(guo)兩會期間建議，健全多層次投融資(zi)(zi)服務體系，促進企業(ye)創新(xin)(xin)聯合體發展(zhan)。在(zai)他看(kan)來，一年來，科技、資(zi)(zi)本(ben)與產(chan)業(ye)的(de)良(liang)性循環生(sheng)態(tai)加速形成(cheng)，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場服務國(guo)(guo)家戰略的(de)能力持續提升。

　　“截至2月中旬(xun)，科創(chuang)板新(xin)(xin)一(yi)代信息技術產業(ye)(ye)企業(ye)(ye)數量(liang)達142家(jia)，首發(fa)融(rong)資2443億元。創(chuang)業(ye)(ye)板自注冊制改革以來(lai)接(jie)納約280家(jia)企業(ye)(ye)上(shang)市，首發(fa)融(rong)資超(chao)過2000億元。此外(wai)，北京證券交易所進一(yi)步(bu)加強對新(xin)(xin)經濟企業(ye)(ye)的(de)服務。”楊成長認為，資本市場(chang)在(zai)促進科創(chuang)資本形成、推動創(chuang)新(xin)(xin)要素(su)合理定價、優化(hua)創(chuang)新(xin)(xin)資源(yuan)配置(zhi)、激發(fa)創(chuang)新(xin)(xin)主體活力等方(fang)面(mian)的(de)作用日漸提升。

　　從(cong)直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)規(gui)(gui)模看(kan)，注冊制改革激發(fa)A股市(shi)場活力，直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)規(gui)(gui)模進(jin)一步擴大。2021年，我國資(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)場實現(xian)股債融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)逾10萬億元。科(ke)學合理保持(chi)IPO、再(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)常態化，其中滬(hu)深市(shi)場有481家企業首發(fa)上市(shi)，同比增長22%；546家上市(shi)公司完成再(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)，IPO、再(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)規(gui)(gui)模合計達1.5萬億元。

　　從資本(ben)要素配置比例(li)看，要素資源不斷向科技創新領域(yu)集(ji)聚。2021年，科創板、創業板共361家企業首發上市(shi)，占(zhan)全市(shi)場(chang)增量的比例(li)逾七成。支持(chi)綠色低(di)碳發展，推(tui)出(chu)碳中和綠色債(zhai)等創新工具，累計(ji)發行(xing)綠色債(zhai)券逾4100億元。

　　“通過(guo)一系列強有力的改革(ge)手段，資(zi)本市(shi)(shi)場服(fu)務(wu)科技(ji)創新(xin)(xin)的能(neng)力顯著增強。”巨豐金融研究院院長朱(zhu)振鑫(xin)認(ren)為(wei)，在推進全(quan)市(shi)(shi)場注冊制(zhi)進程(cheng)中(zhong)，服(fu)務(wu)科技(ji)創新(xin)(xin)的市(shi)(shi)場板塊功能(neng)將(jiang)更加(jia)豐富、高效，錯位發(fa)展將(jiang)為(wei)處于不同發(fa)展階段的科創企(qi)業提供相(xiang)應的投融資(zi)支(zhi)持(chi)，資(zi)本市(shi)(shi)場將(jiang)更加(jia)突出服(fu)務(wu)科技(ji)創新(xin)(xin)的功能(neng)。

　　提升服務創新經濟能效

　　當然(ran)，從經濟轉型發展需要(yao)、科創企業(ye)實際(ji)需求(qiu)看，資本市場對科技創新的支持力度(du)、深度(du)和(he)廣度(du)仍有(you)待提(ti)升。

　　全(quan)市(shi)場(chang)注(zhu)冊(ce)制步入倒計時，資(zi)本市(shi)場(chang)包(bao)容(rong)性(xing)(xing)有望進一步增強(qiang)(qiang)。“創業(ye)板(ban)改革并(bing)試(shi)點注(zhu)冊(ce)制對科技型(xing)(xing)、創新型(xing)(xing)企業(ye)更(geng)具(ju)包(bao)容(rong)性(xing)(xing)，集中體(ti)現在(zai)‘預估市(shi)值、收入、凈利潤(run)’等上市(shi)指標(biao)方面。在(zai)全(quan)市(shi)場(chang)注(zhu)冊(ce)制背景(jing)下，更(geng)要構建(jian)包(bao)容(rong)、完備、適應性(xing)(xing)強(qiang)(qiang)的(de)基礎(chu)制度(du)體(ti)系，綜(zong)合科技企業(ye)特(te)點和融(rong)資(zi)需求，進一步完善發行(xing)、上市(shi)、再融(rong)資(zi)、并(bing)購重(zhong)組等制度(du)，不斷優化創新資(zi)本形(xing)成(cheng)的(de)政策(ce)環境；更(geng)要設置試(shi)錯(cuo)、容(rong)錯(cuo)和糾錯(cuo)機(ji)制。”全(quan)國人(ren)大代表、國瓷材料副總(zong)經(jing)理司留啟表示(shi)。

　　增(zeng)強(qiang)(qiang)對科創(chuang)(chuang)企業全生命(ming)周期的融(rong)資發展服務，還應進(jin)一步強(qiang)(qiang)化(hua)多(duo)層(ceng)(ceng)次資本市(shi)場(chang)(chang)的有效聯系。監管(guan)部門多(duo)次表示，研究開展區域性股權市(shi)場(chang)(chang)制度(du)和業務創(chuang)(chuang)新試點，加(jia)強(qiang)(qiang)新三板(ban)市(shi)場(chang)(chang)與區域股權市(shi)場(chang)(chang)對接，增(zeng)強(qiang)(qiang)北交所與滬(hu)深(shen)交易(yi)所市(shi)場(chang)(chang)的聯動(dong)。證(zheng)監會近期集中公布(bu)2021年全國兩會建議提案復文時再(zai)次強(qiang)(qiang)調(diao)，優(you)化(hua)多(duo)層(ceng)(ceng)次資本市(shi)場(chang)(chang)有機(ji)聯系，建立轉板(ban)上市(shi)制度(du)，為中小企業打通成(cheng)長壯大的多(duo)元(yuan)化(hua)市(shi)場(chang)(chang)通道，完善多(duo)層(ceng)(ceng)次資本市(shi)場(chang)(chang)之(zhi)間(jian)的互(hu)聯互(hu)通機(ji)制。

　　此外，應對(dui)資(zi)(zi)本(ben)形成模(mo)式變化對(dui)投資(zi)(zi)價(jia)值評估(gu)(gu)提出的(de)新挑戰，楊(yang)成長建議在(zai)投資(zi)(zi)部分科(ke)技企(qi)業時進行(xing)價(jia)值重(zhong)估(gu)(gu)。“對(dui)科(ke)創(chuang)企(qi)業的(de)價(jia)值評估(gu)(gu)重(zhong)點要(yao)(yao)(yao)放在(zai)技術(shu)可實現(xian)路(lu)徑上；對(dui)數(shu)據、技術(shu)等(deng)創(chuang)新要(yao)(yao)(yao)素(su)的(de)價(jia)值進行(xing)重(zhong)估(gu)(gu)，要(yao)(yao)(yao)基于新的(de)投資(zi)(zi)理念(nian)和價(jia)值評估(gu)(gu)體系(xi)來衡(heng)量(liang)數(shu)據要(yao)(yao)(yao)素(su)的(de)價(jia)值；對(dui)企(qi)業跳(tiao)躍(yue)式發展的(de)模(mo)式進行(xing)價(jia)值重(zhong)估(gu)(gu)，要(yao)(yao)(yao)跳(tiao)出傳(chuan)統現(xian)金(jin)流折現(xian)及規模(mo)擴張的(de)評估(gu)(gu)邏輯，重(zhong)視智能資(zi)(zi)本(ben)、知識溢(yi)價(jia)、技術(shu)溢(yi)價(jia)等(deng)因素(su)影響(xiang)。”楊(yang)成長說(shuo)。

　　打造科技與資本高效循環新格局

　　專家認為(wei)，A股市場已具備(bei)全面實行注冊制(zhi)基礎，建議從完善支(zhi)持科技(ji)創(chuang)新的體(ti)制(zhi)機制(zhi)、優化市場化激(ji)勵機制(zhi)等(deng)方面入手，打造科技(ji)與資本高效(xiao)循(xun)環(huan)新格局(ju)。

　　“穩步(bu)推(tui)(tui)進注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革(ge)和構建(jian)常態化(hua)退市(shi)機制(zhi)(zhi)將(jiang)是(shi)2022年資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)改革(ge)主要看點(dian)。總(zong)體而(er)言，市(shi)場(chang)(chang)已具備(bei)全面(mian)擁抱注(zhu)冊制(zhi)(zhi)的(de)(de)基礎。伴隨全面(mian)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革(ge)，要進一步(bu)放寬市(shi)場(chang)(chang)入口，支持科創企業(ye)、戰略新興產(chan)業(ye)的(de)(de)發展；要繼續推(tui)(tui)動資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)易制(zhi)(zhi)度(du)、退市(shi)制(zhi)(zhi)度(du)、信息披露制(zhi)(zhi)度(du)的(de)(de)改革(ge)，推(tui)(tui)進新經濟、新業(ye)態企業(ye)的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)化(hua)定價；要以大資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)觀來推(tui)(tui)進多層次資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)體系發展，在現(xian)有轉板(ban)制(zhi)(zhi)度(du)基礎上不斷完善滬深交(jiao)易所(suo)、北(bei)交(jiao)所(suo)內部(bu)及與場(chang)(chang)外市(shi)場(chang)(chang)之(zhi)間的(de)(de)轉板(ban)機制(zhi)(zhi)。”楊成長表(biao)示。

　　在市(shi)(shi)場(chang)化(hua)激勵(li)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)方面，可以發揮市(shi)(shi)場(chang)化(hua)定(ding)價機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)作(zuo)用(yong)，完善(shan)員工(gong)持股、股權(quan)激勵(li)等(deng)(deng)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)。“上市(shi)(shi)公司股權(quan)激勵(li)存(cun)在激勵(li)約(yue)束力度(du)(du)有待(dai)提升、信(xin)息披露(lu)監(jian)(jian)管(guan)力度(du)(du)有待(dai)增強、配套(tao)措(cuo)(cuo)施有待(dai)完善(shan)之(zhi)處(chu)。下一步，需進一步加強完善(shan)激勵(li)約(yue)束制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)、信(xin)息披露(lu)監(jian)(jian)管(guan)和配套(tao)舉(ju)措(cuo)(cuo)等(deng)(deng)，大力支持上市(shi)(shi)公司運用(yong)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)工(gong)具，加速科技創新成(cheng)果轉(zhuan)化(hua)為現實生產力。”招商基金研(yan)究部首席經(jing)濟學家李湛說。

　　在促進(jin)私(si)(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)(tou)(tou)資行(xing)業(ye)健康(kang)穩定發展方(fang)面，全(quan)國政協委員、中信資本(ben)董事(shi)長兼首席(xi)執行(xing)官張懿宸(chen)建議，為(wei)私(si)(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權(quan)(quan)市(shi)場引(yin)入更多源(yuan)頭活水，研(yan)究以試(shi)點方(fang)式開放(fang)地方(fang)社(she)保(bao)基(ji)金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資私(si)(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權(quan)(quan)基(ji)金(jin)，以提(ti)升(sheng)(sheng)資金(jin)管理的專業(ye)化(hua)水平和收益率；研(yan)究將私(si)(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權(quan)(quan)基(ji)金(jin)納(na)入企(qi)業(ye)年金(jin)和基(ji)本(ben)養老(lao)保(bao)險基(ji)金(jin)的投(tou)(tou)(tou)(tou)資范圍，開展先行(xing)先試(shi)；出(chu)臺(tai)支(zhi)持(chi)性(xing)(xing)政策，鼓勵商業(ye)銀行(xing)下設(she)理財子公(gong)司(si)通過創新產品(pin)設(she)計、提(ti)升(sheng)(sheng)主(zhu)動管理能力(li)、加強投(tou)(tou)(tou)(tou)資者教育(yu)等(deng)方(fang)式，逐步(bu)擴大對(dui)私(si)(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權(quan)(quan)基(ji)金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資選(xuan)擇(ze)范圍，建立可持(chi)續(xu)出(chu)資機(ji)制。此(ci)外，考核機(ji)制與投(tou)(tou)(tou)(tou)資周(zhou)期不(bu)匹配的結構性(xing)(xing)難題(ti)導致險資在向股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)(tou)(tou)資基(ji)金(jin)做資產配置時顧慮較多。對(dui)此(ci)，他建議監管部門研(yan)究設(she)定符合市(shi)場特性(xing)(xing)、有針對(dui)性(xing)(xing)的考核辦法；研(yan)究進(jin)一(yi)步(bu)放(fang)開險資直接和間(jian)接股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)(tou)(tou)資的行(xing)業(ye)限(xian)制和金(jin)額上限(xian)，簡化(hua)投(tou)(tou)(tou)(tou)后報備(bei)流程，適當提(ti)高風(feng)險容忍度。

　　揚帆起(qi)航，劈波斬浪。2022年，以全(quan)市(shi)場注(zhu)冊制改(gai)(gai)革為牽引(yin)，在優化多(duo)層(ceng)次(ci)市(shi)場建設、完善支持科技創新(xin)(xin)體(ti)制機(ji)制、強化投資(zi)端改(gai)(gai)革等領域深化改(gai)(gai)革，資(zi)本市(shi)場必將進(jin)一步迸(beng)發支持科技創新(xin)(xin)的活力。