;  人民幣的走(zou)勢仍取決于美元(yuan)指(zhi)數(shu)的變(bian)化。

　　6月1日，人(ren)民(min)幣對(dui)美元交(jiao)投(tou)于6.37附(fu)近。截至北京(jing)時間(jian)16:55，美元/離岸(an)人(ren)民(min)幣報6.3755，美元/在岸(an)人(ren)民(min)幣報6.3759。市(shi)場(chang)強烈做多人(ren)民(min)幣的情緒有所(suo)緩(huan)和(he)。

　　央(yang)行5月(yue)30日宣布將外(wai)(wai)匯存款(kuan)準備金從(cong)5%上調至(zhi)7%后，人民幣短(duan)線走(zou)弱近(jin)(jin)200點(dian)至(zhi)6.37附近(jin)(jin)，當日人民幣對(dui)美元(yuan)一度飆(biao)升至(zhi)6.357的(de)(de)(de)近(jin)(jin)三年(nian)高位(wei)，較去(qu)年(nian)接近(jin)(jin)7.2的(de)(de)(de)水平飆(biao)升超(chao)11%。外(wai)(wai)界普遍認為(wei)，通過這個較大(da)比例調整的(de)(de)(de)舉措可以適(shi)度地抽緊(jin)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯流動性(xing)，減少金融機構手中外(wai)(wai)匯資金對(dui)市(shi)場(chang)上的(de)(de)(de)供(gong)(gong)給，以改變(bian)外(wai)(wai)匯市(shi)場(chang)供(gong)(gong)求關系，從(cong)而減緩人民幣升值的(de)(de)(de)壓(ya)力。

　　不(bu)(bu)過，接受第一財經(jing)采訪(fang)的外(wai)(wai)資行(xing)金融市場(chang)部負(fu)責人和交(jiao)易員認為(wei)，未來美元指(zhi)數(shu)才是關鍵。“今(jin)天中間價(jia)實際比模(mo)型(xing)預測的要弱了近16個點(dian)（人民(min)幣(bi)更弱），幅度比幾周(zhou)前更大(da)，這(zhe)(zhe)似(si)乎也(ye)體(ti)現了央行(xing)不(bu)(bu)希望(wang)看(kan)到羊群效應，”一外(wai)(wai)資行(xing)外(wai)(wai)匯交(jiao)易員對記(ji)者(zhe)表示，“其實30日升(sheng)準涉及的整體(ti)外(wai)(wai)匯資金約200億(yi)美元，比起日均400億(yi)美元的交(jiao)易量仍很小，但釋放了強烈的象征性意義。未來美元指(zhi)數(shu)的走勢是決(jue)定人民(min)幣(bi)的主因(yin)，需要關注這(zhe)(zhe)周(zhou)五(wu)的非農(nong)數(shu)據是否還會(hui)‘爆冷’。”

　　央行釋放強烈信號

　　5月28日，CFETS人民(min)幣匯率指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)報(bao)97.95，創近(jin)五年來高點。今年以來該指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)累計升(sheng)(sheng)3.48%，SDR籃子指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)升(sheng)(sheng)3.03%，BIS指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)升(sheng)(sheng)3.57%。2020年上述三大指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)則分(fen)別升(sheng)(sheng)3.77%、3.78%和2.64%，逆轉(zhuan)了2019年的跌勢。

　　CFETS一籃子(zi)指數一年以(yi)來的(de)漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)為(wei)6.82%，人(ren)民(min)幣對美元的(de)一年漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)為(wei)9.95%，可(ke)見其(qi)他(ta)貨幣可(ke)能(neng)升(sheng)值幅(fu)(fu)(fu)度更大過人(ren)民(min)幣；但今年以(yi)來，人(ren)民(min)幣的(de)漲(zhang)勢(shi)明顯相(xiang)對其(qi)他(ta)貨幣有所加速，印度疫情(qing)引發的(de)供應鏈擔憂也(ye)導致人(ren)民(min)幣被(bei)動升(sheng)值。人(ren)民(min)幣對美元年初至今實則升(sheng)值不(bu)到2%，但CFETS一籃子(zi)指數年初以(yi)來漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)為(wei)3.48%。

　　面對一(yi)致的做多預期，加之此(ci)前市場一(yi)度傳出“央行刻意推動人民幣升值(zhi)以抵消(xiao)輸入性通脹”的揣測(ce)，導致此(ci)前市場做多情緒強烈。不過，央行很快就(jiu)表了態。

　　第一財經此前報道(dao)，央(yang)行5天(tian)兩(liang)度(du)就人(ren)民(min)幣匯率(lv)權威發聲。例如，5月27日，全國外(wai)匯市場自(zi)律機制第七次工作會議(yi)在北京(jing)召開。會議(yi)提(ti)及(ji)，企業要(yao)聚(ju)焦主(zhu)業，樹立“風險(xian)中性(xing)”理念，避免(mian)偏離風險(xian)中性(xing)的“炒匯”行為(wei)，不要(yao)賭人(ren)民(min)幣匯率(lv)升值(zhi)或貶值(zhi)，久賭必輸；5月23日，央(yang)行副行長劉國強談及(ji)當前匯率(lv)形勢時說，目前，我(wo)國外(wai)匯市場自(zi)主(zhu)平衡，人(ren)民(min)幣匯率(lv)由市場決定(ding)，匯率(lv)預期(qi)平穩。

　　5月30日央行的(de)(de)舉(ju)動(dong)也和上述表態一(yi)脈相承。“其實提升外(wai)匯存款準備金率(lv)對外(wai)匯流(liu)動(dong)性的(de)(de)實質沖擊有限，但(dan)(dan)信號(hao)意義(yi)極強(qiang)。 此前(qian)幾(ji)周(zhou)，中(zhong)(zhong)間(jian)價就顯示(shi)了類似的(de)(de)信號(hao)，因(yin)(yin)為人民幣中(zhong)(zhong)間(jian)價往往都比(bi)模(mo)(mo)型預(yu)測得更弱一(yi)些，”另一(yi)名外(wai)資行交易員(yuan)對記者表示(shi)，“雖然(ran)此前(qian)央行已經宣布停用(yong)逆周(zhou)期(qi)因(yin)(yin)子，但(dan)(dan)其實模(mo)(mo)型的(de)(de)測算(suan)顯示(shi)，在宣布停用(yong)前(qian)的(de)(de)幾(ji)個月，逆周(zhou)期(qi)因(yin)(yin)子就已經淡出了。因(yin)(yin)此如今逆周(zhou)期(qi)因(yin)(yin)子是否會重出江湖(hu)，也可能需要預(yu)判。”

　　“揣測（可以升值(zhi)來抵(di)消輸入性通(tong)脹）的前提就錯了，中(zhong)國和(he)美國不同，中(zhong)國不存在全面通(tong)脹，只是PPI和(he)CPI的剪刀差擴大。比起大宗商品動輒超100%的漲幅，外匯(hui)的這點升值(zhi)幅度根本(ben)微(wei)不足道。”中(zhong)航信(xin)托(tuo)宏(hong)觀策略總監吳(wu)照銀(yin)對記者表示。

　　美元指數主導未來

　　下(xia)一步，人民幣(bi)的走勢仍取決于美元指數的變化。

　　“近(jin)期美(mei)元(yuan)(yuan)的弱勢是合理的回調。之前加(jia)拿大(da)央行等都開始縮表或(huo)傳出(chu)退出(chu)QE的消(xiao)息，但美(mei)聯儲(chu)還(huan)態度曖(ai)昧，這導(dao)致美(mei)元(yuan)(yuan)愈發(fa)弱勢，美(mei)元(yuan)(yuan)動能(neng)甚至(zhi)不(bu)及俄羅斯盧布。”某國(guo)有(you)大(da)行外匯交(jiao)易員對記者表示，“但如(ru)果后續美(mei)聯儲(chu)縮表信號更加(jia)明(ming)確的話，美(mei)元(yuan)(yuan)還(huan)是可能(neng)反彈。”

　　2月(yue)下旬以來，人民(min)幣對(dui)美(mei)(mei)元(yuan)匯率(lv)先抑(yi)后(hou)揚，走(zou)出經典“V”形(xing)，美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數走(zou)勢則呈現標準的(de)“倒V”形(xing)，二者(zhe)在運(yun)行方(fang)向(xiang)上剛(gang)好相(xiang)反，節(jie)奏(zou)上十分一致。目前美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數圍繞90上下波動，較4月(yue)初以來已下跌近3%，但同期人民(min)幣對(dui)美(mei)(mei)元(yuan)匯率(lv)的(de)升(sheng)幅弱于美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數的(de)下跌幅度。

　　本周五公布的(de)(de)(de)美國5月(yue)非(fei)農(nong)就(jiu)業數(shu)據將成為關鍵。有部分觀(guan)點認為，4月(yue)弱于預期的(de)(de)(de)非(fei)農(nong)就(jiu)業報(bao)告(gao)（實際新增(zeng)26.6萬人，預期新增(zeng)近100萬人）背后(hou)的(de)(de)(de)原因是技術因素或(huo)勞動力(li)供應因素，例如(ru)育兒問題導(dao)致(zhi)家長無法復工、豐厚的(de)(de)(de)疫情紓困金令人不想冒險復工等，因此(ci)4月(yue)數(shu)據并非(fei)預示(shi)勞動力(li)市場疲軟的(de)(de)(de)真(zhen)實趨勢。“盡管如(ru)此(ci)，如(ru)果5月(yue)就(jiu)業報(bao)告(gao)再(zai)度弱于預期，可能引(yin)發對(dui)勞動力(li)市場的(de)(de)(de)更(geng)多質疑，也(ye)給美聯儲宣(xuan)布縮表計劃的(de)(de)(de)時間表造成困擾，或(huo)導(dao)致(zhi)美元大幅(fu)走弱。”嘉盛集團資深分析師(shi)辛卡(ka)摩爾(er)（Tony Sycamore）對(dui)記(ji)者表示(shi)。

　　目前來(lai)看，市(shi)場對(dui)5月(yue)美國新增非農就業人數的預期值為(wei)65萬人，對(dui)失業率的預期值為(wei)從(cong)6.1%下降至5.9%。市(shi)場認(ren)為(wei)，對(dui)商(shang)業活動限制的進(jin)一步放寬，有望抵消勞動力供應因素的不(bu)利(li)影(ying)響。

　　“我們對‘偏離預期’的(de)定義是(shi)，比新增65萬(wan)人(ren)的(de)主流預期值(zhi)(zhi)(zhi)多或少20萬(wan)人(ren)。如果新增就(jiu)業人(ren)數(shu)85萬(wan)人(ren)，可(ke)能(neng)確認美(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)復(fu)蘇仍在推(tui)進，并促使美(mei)(mei)(mei)聯儲采(cai)取更為(wei)強硬(ying)的(de)姿(zi)態、推(tui)高美(mei)(mei)(mei)元。標(biao)普500指數(shu)等價值(zhi)(zhi)(zhi)股指數(shu)的(de)表(biao)現有望優于傳統上(shang)(shang)在利率上(shang)(shang)升環境中承壓下挫的(de)納(na)指；但(dan)如果新增就(jiu)業人(ren)數(shu)為(wei)45萬(wan)人(ren)或少于45萬(wan)人(ren)，市場可(ke)能(neng)將其視為(wei)美(mei)(mei)(mei)聯儲將在更長時間(jian)內維持溫和基調的(de)信號，并打開美(mei)(mei)(mei)元再度下跌的(de)空間(jian)。納(na)指的(de)表(biao)現應會好于價值(zhi)(zhi)(zhi)股指數(shu)，而黃(huang)金有可(ke)能(neng)借勢上(shang)(shang)攻1965美(mei)(mei)(mei)元/盎司附近的(de)新阻力(li)帶。”