昨日,股市放量大漲(zhang),導致牛市預(yu)期(qi)進一步(bu)發(fa)酵(jiao),國債(zhai)期(qi)貨迎來(lai)大幅(fu)調整,10年(nian)期(qi)主力合約大跌(die)0.45%,創逾三(san)個月(yue)來(lai)最大跌(die)幅(fu)。從市場表(biao)現看,股市和債(zhai)市在日內(nei)蹺(qiao)蹺(qiao)板效(xiao)應明顯。
對于債(zhai)市的未來走(zou)(zou)勢,部(bu)分(fen)機構認為隨著經(jing)濟走(zou)(zou)強及寬松預期(qi)(qi)下降,債(zhai)牛(niu)將終(zhong)結。不過,也(ye)有分(fen)析師表示(shi),債(zhai)市屬于短期(qi)(qi)區間(jian)(jian)波動,央行降準和(he)降息的概率(lv)仍然較高。中期(qi)(qi)來看國債(zhai)利率(lv)還有進一步下行的空間(jian)(jian)。
PMI數據超預期走強
昨日(ri)國債(zhai)(zhai)期(qi)貨早盤(pan)大幅(fu)低開,全(quan)天呈單(dan)邊(bian)下行走勢(shi)。5年期(qi)國債(zhai)(zhai)期(qi)貨主力(li)合(he)約(yue)收(shou)跌(die)0.27%,報99.325元;10年期(qi)國債(zhai)(zhai)期(qi)貨主力(li)合(he)約(yue)收(shou)跌(die)0.45%,報97.45元;2年期(qi)國債(zhai)(zhai)期(qi)貨主力(li)合(he)約(yue)收(shou)跌(die)0.05%,報100.265元。
南華期貨研究(jiu)所(suo)固定收益分析師徐晨(chen)曦表示,國債(zhai)期貨昨日大跌與(yu)周末央行辟謠降準(zhun)以及3月(yue)PMI數(shu)據(ju)超預(yu)期走強有關。
周末,國(guo)家統計局發(fa)布的3月(yue)(yue)中國(guo)制造業采(cai)購經理指數(PMI)為50.5%,比上月(yue)(yue)上升(sheng)1.3個(ge)百分點,大超市場預期(qi),連續3個(ge)月(yue)(yue)運(yun)行在50%以下后重回擴張區間(jian)。
“一(yi)(yi)方面,雖然央(yang)行(xing)一(yi)(yi)季度已經(jing)(jing)降準,但市(shi)場(chang)仍對繼續降準抱(bao)有(you)預期。周末(mo),央(yang)行(xing)否認(ren)(ren)4月1日降準的傳言,一(yi)(yi)定(ding)程度上對市(shi)場(chang)情緒造(zao)成了(le)打(da)擊;另一(yi)(yi)方面,最新公(gong)布的3月PMI數(shu)據大(da)大(da)強于預期,動搖了(le)市(shi)場(chang)對于經(jing)(jing)濟走弱的看(kan)法。”徐晨曦表示(shi),“支撐債券牛市(shi)的最重要(yao)(yao)因素是(shi)經(jing)(jing)濟疲軟或(huo)市(shi)場(chang)認(ren)(ren)為經(jing)(jing)濟仍將(jiang)下行(xing),但如(ru)果經(jing)(jing)濟就此企穩回升,那么貨幣寬松的必(bi)要(yao)(yao)性將(jiang)大(da)幅降底,這將(jiang)導致債券牛市(shi)結束。”
東證衍生品(pin)研(yan)究院(yuan)資(zi)深(shen)分析師(shi)劉鴻則(ze)認為,歷史上官方(fang)制造業PMI一(yi)般(ban)是2月(yue)受到春節的(de)擾(rao)動較大,2016年(nian)2月(yue)和(he)2018年(nian)2月(yue)都(dou)有過異常的(de)波動,但一(yi)般(ban)3月(yue)受到的(de)影響較小(xiao),而財新(xin)PMI受到春節季調的(de)擾(rao)動也較小(xiao),所以3月(yue)的(de)PMI回升數據本身問題不大。
債牛將終結?
對于(yu)債市未來走勢(shi),徐晨曦認為,寬松(song)的貨幣政策已持(chi)續一段時間,經濟企穩回升(sheng)幾乎(hu)是市場共識,只是何(he)時企穩尚(shang)不(bu)確(que)定。從這個(ge)角度來說,即便(bian)認為目前市場仍在牛(niu)市中,也是處在牛(niu)市末期,波(bo)動大(da)而盈(ying)利空間有限,交(jiao)易需(xu)謹慎。
國(guo)信證券(quan)研報(bao)指出,二季度將(jiang)是全年債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)最受(shou)考驗的(de)(de)時期。該研報(bao)認為,一季度已構筑了信用增(zeng)速(su)(su)的(de)(de)底(di)部,從滯后2~3個月的(de)(de)維度來(lai)看,債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)從信用增(zeng)速(su)(su)觸(chu)底(di)至(zhi)名(ming)義(yi)增(zeng)速(su)(su)觸(chu)底(di)之(zhi)間(jian)屬于債(zhai)(zhai)券(quan)牛(niu)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)尾端,利率以弱勢盤整為主(zhu)。進入(ru)4月后,可以看到名(ming)義(yi)增(zeng)速(su)(su)將(jiang)企穩回升,預計至(zhi)少(shao)持(chi)續貫(guan)穿二季度,債(zhai)(zhai)券(quan)牛(niu)市(shi)(shi)(shi)在(zai)此(ci)階段終結(jie),步(bu)入(ru)利率上(shang)行(xing)(xing)軌道。在(zai)此(ci)期間(jian),長期利率將(jiang)展(zhan)開相對(dui)劇烈(lie)的(de)(de)上(shang)行(xing)(xing)。
不過,劉鴻則(ze)認(ren)為,債市屬(shu)于短期(qi)(qi)(qi)區間波動(dong),央行(xing)降準和降息的概率仍然(ran)較高。中(zhong)(zhong)期(qi)(qi)(qi)來看國債利率還有進一步下(xia)行(xing)的空間。“去年四季(ji)(ji)度經(jing)濟的回(hui)落(luo)是大(da)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)疊加小周(zhou)期(qi)(qi)(qi),其中(zhong)(zhong)小周(zhou)期(qi)(qi)(qi)的因素有資管新規(gui)信用(yong)收緊(jin)、貿易摩擦等影(ying)響,這兩個因素在(zai)今年一季(ji)(ji)度開始變(bian)化。”劉鴻說,“但(dan)經(jing)濟大(da)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)依(yi)然(ran)向(xiang)下(xia)。”
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