一向“同仇敵愾”的兩(liang)位“帶頭大哥”黃金(jin)、原油走勢近(jin)期(qi)出現明(ming)顯(xian)背離。
據統(tong)計(ji),5月(yue)底(di)以來黃金漲(zhang)幅(fu)超5%攀至5年來高(gao)位,而(er)美國原油期貨則自5月(yue)17日(ri)(ri)開(kai)始下跌(die),截至6月(yue)9日(ri)(ri)跌(die)幅(fu)超16%。
分析人士指出,“金油(you)比”是(shi)國際金價和油(you)價的(de)比值(zhi)(zhi),一般被(bei)視為風險結構變(bian)化的(de)前瞻指標。當前金油(you)比快速攀(pan)升,可能(neng)預示(shi)一些(xie)“糟糕(gao)的(de)事(shi)情(qing)”即將出現(xian)。在市場避險情(qing)緒升溫背(bei)景下(xia),貴金屬投資價值(zhi)(zhi)或持續凸顯。
對沖基金發出警告
端(duan)午假(jia)期前(qian),人(ren)民幣(bi)計(ji)價(jia)(jia)的(de)上(shang)海期貨交(jiao)易所黃金主(zhu)力期貨走出(chu)了(le)很多年(nian)不(bu)見(jian)的(de)“3打(da)頭”的(de)價(jia)(jia)格,節前(qian)最(zui)(zui)后一個(ge)交(jiao)易日(ri),該合約(yue)收報301.7元(yuan)/克,日(ri)內最(zui)(zui)高反彈至303.7元(yuan)/克。上(shang)一次出(chu)現(xian)這(zhe)一價(jia)(jia)格還是在六年(nian)前(qian)。
而同(tong)期(qi)原(yuan)(yuan)油市場則(ze)一路下跌(die),美(mei)(mei)國原(yuan)(yuan)油期(qi)貨主力合約自(zi)5月(yue)(yue)17日(ri)的(de)(de)63.04美(mei)(mei)元/桶跌(die)至(zhi)6月(yue)(yue)7日(ri)收盤的(de)(de)54.06美(mei)(mei)元/桶,跌(die)幅達16.6%。
金價上(shang)漲、油價下(xia)跌(die),這在部(bu)分投(tou)資者看來(lai),可能預示著(zhu)一些糟(zao)糕的(de)(de)(de)結果(guo)。去年表現(xian)最(zui)佳的(de)(de)(de)對(dui)沖基金之一克(ke)雷斯卡特(te)資本公司的(de)(de)(de)分析(xi)師塔(ta)維-科(ke)斯塔(ta)在他(ta)的(de)(de)(de)推特(te)上(shang)發(fa)(fa)出警(jing)告:“伙計們,系(xi)好安(an)全(quan)帶!”根據他(ta)的(de)(de)(de)研究(jiu),歷史上(shang)貴金屬飆升而石油價格大跌(die)都發(fa)(fa)生在嚴(yan)重的(de)(de)(de)熊市和經濟衰(shuai)退期間。
從黃金、原(yuan)油(you)(you)比價(jia)觀察宏觀經濟形勢的(de)研究早(zao)已有之。所(suo)謂金油(you)(you)比,就是用每盎司(si)的(de)紐約(yue)(yue)黃金價(jia)格比上每桶紐約(yue)(yue)原(yuan)油(you)(you)價(jia)格所(suo)得(de)的(de)比值,是國(guo)際上用來觀察黃金、原(yuan)油(you)(you)關系(xi),從而(er)預測全(quan)球風險結構變化(hua)的(de)重(zhong)要前瞻指標。
分析人(ren)士解(jie)釋,從歷史(shi)走(zou)勢看,大(da)周期(qi)上(shang)原(yuan)油與(yu)黃金(jin)走(zou)勢具(ju)有正相關性,即(ji)同(tong)漲同(tong)跌。因為(wei)二者(zhe)同(tong)屬(shu)于大(da)宗(zong)商品,其(qi)價(jia)格走(zou)勢和大(da)宗(zong)商品的牛熊周期(qi)密不(bu)可分;而(er)且在國(guo)際上(shang)二者(zhe)都是(shi)以美元(yuan)為(wei)計價(jia)單位。但二者(zhe)短期(qi)走(zou)勢并(bing)不(bu)完全(quan)同(tong)步,原(yuan)油主(zhu)要(yao)是(shi)受(shou)到供需變化的影響,而(er)金(jin)價(jia)則對金(jin)融市(shi)場避險情(qing)緒較為(wei)敏感。
誰推高“金油比”
黃金、原油(you)、美(mei)元(yuan)走勢(shi)(shi)關系(xi)素來(lai)密切。從貨幣計價角度(du)看,由于黃金和原油(you)都(dou)是美(mei)元(yuan)計價,所以二者通常呈現同向波(bo)動的(de)狀態,雖(sui)然背離(li)走勢(shi)(shi)也時有出(chu)現,但大的(de)背離(li)或短(duan)時間內背離(li)加速,通常意味著“不尋(xun)常”事情的(de)發生。
有分析稱(cheng),金(jin)油(you)(you)比(bi)(bi)每次攀升(sheng)(sheng)至(zhi)30左右高位時(shi),往往預示著(zhu)地緣危機(ji)或大范圍金(jin)融危機(ji)的(de)爆發。信達證券研(yan)究員陳嘉禾曾指出,金(jin)油(you)(you)比(bi)(bi)的(de)歷(li)史峰(feng)值期,大多遭遇(yu)金(jin)融市(shi)場(chang)下行(xing)周(zhou)期,并伴隨著(zhu)戰亂(luan)動蕩。比(bi)(bi)如1986年、1988年的(de)阿富(fu)汗(han)戰爭,1993年的(de)索(suo)馬里戰爭,1998年的(de)科索(suo)沃戰爭等時(shi)期,金(jin)油(you)(you)比(bi)(bi)均有上升(sheng)(sheng)至(zhi)峰(feng)值的(de)表現。2008年全(quan)球金(jin)融危機(ji)后,金(jin)油(you)(you)比(bi)(bi)一度升(sheng)(sheng)至(zhi)20。全(quan)球投資者(zhe)的(de)避險心態是推(tui)動金(jin)油(you)(you)比(bi)(bi)上升(sheng)(sheng)的(de)主要(yao)誘(you)因。
據(ju)研究人士觀察(cha),這一比值一般在16附近,低于16說明黃金價(jia)格被低估(gu),原油價(jia)格被高估(gu);高于16則說明黃金更(geng)加(jia)受投資者青睞。目(mu)前這一比值在24.9。
“當金(jin)油比超過25,世(shi)界經濟就(jiu)會有(you)不好的事情發(fa)生。”有(you)投資者表示。
業內人士分(fen)析(xi),若(ruo)金(jin)油比在(zai)(zai)短時期內快速(su)上升至(zhi)中(zhong)高位水平,往往預示(shi)著小規模的(de)地域危(wei)機或金(jin)融危(wei)機。例如,在(zai)(zai)2010年至(zhi)2011年期間,伴隨著歐債危(wei)機持續(xu)發(fa)酵(jiao),金(jin)油比快速(su)上升;另外,本世紀初納(na)斯(si)達克股災前夕,金(jin)油比也出現了同樣(yang)的(de)快速(su)反彈情形。
塔維(wei)-科斯(si)塔對媒體表示:“黃金與石(shi)油的(de)(de)(de)比率飆(biao)升,銅價暴跌,企業(ye)息差擴大,以及信貸市場出現急劇下滑。”此外,他稱,“美聯儲鴿派(pai)的(de)(de)(de)言(yan)論只是(shi)令問(wen)題(ti)雪上加霜。在(zai)商業(ye)周期的(de)(de)(de)后期降息從來都不是(shi)一(yi)個樂觀的(de)(de)(de)信號,它再次證(zheng)明了我們一(yi)直(zhi)指出的(de)(de)(de)許多看跌宏(hong)觀信號。面對各地的(de)(de)(de)資產泡沫,經濟狀況正在(zai)走(zou)弱。”
通常(chang),在金(jin)油(you)比(bi)值處于偏(pian)高水(shui)平期間,大宗商(shang)品(pin)常(chang)常(chang)表(biao)現(xian)為(wei)震蕩(dang)加劇。業內人士指出,金(jin)油(you)比(bi)大幅攀升,表(biao)明經(jing)濟風險與地緣局勢(shi)風險攀升,往往暗示實體經(jing)濟需求偏(pian)弱,資(zi)金(jin)開始流向(xiang)黃(huang)金(jin)避險。
“在美國對(dui)外貿易(yi)政策(ce)不確定性(xing)再起的背景下,全(quan)球市場(chang)避險(xian)情緒出(chu)(chu)現(xian)提升。近(jin)期避險(xian)資產如日元出(chu)(chu)現(xian)快速升值,VIX指數(shu)(shu)也(ye)出(chu)(chu)現(xian)抬頭(tou)跡象(xiang);另外,比特幣等數(shu)(shu)字(zi)貨(huo)(huo)幣的價格出(chu)(chu)現(xian)大(da)幅(fu)上(shang)漲,數(shu)(shu)字(zi)貨(huo)(huo)幣的誕生一定程度上(shang)替代了黃(huang)(huang)金(jin)(jin)的避險(xian)屬性(xing),數(shu)(shu)字(zi)貨(huo)(huo)幣大(da)幅(fu)上(shang)漲也(ye)體現(xian)了市場(chang)對(dui)避險(xian)資產的偏好(hao)。”興業證券研究(jiu)員邱祖學、何靜(jing)指出(chu)(chu),從交易(yi)層面(mian)來看,黃(huang)(huang)金(jin)(jin)期貨(huo)(huo)凈多頭(tou)回升、人(ren)民幣貶(bian)值等也(ye)利好(hao)金(jin)(jin)價走勢。結合近(jin)期的經(jing)濟金(jin)(jin)融環境、市場(chang)風險(xian)偏好(hao)以及黃(huang)(huang)金(jin)(jin)的交易(yi)結構,預(yu)計金(jin)(jin)價將繼續(xu)走強。
貴金屬投資價值凸顯
從(cong)大宗商品角度(du)考量,黃金金融(rong)屬性(xing)突出,主(zhu)要反映金融(rong)危機(ji)、地(di)緣局(ju)勢等風險因素的(de)變化(hua);原油作為(wei)重要的(de)能(neng)源供應和化(hua)工(gong)原料,其(qi)價格變化(hua)更多反映實體經(jing)濟的(de)運行狀況,同時對(dui)于各國通貨膨脹也有著深遠的(de)影(ying)響。
據中國證券(quan)報記者觀察(cha),本輪黃金上漲、原(yuan)油(you)下跌(die)期間,農產(chan)品在避(bi)險主(zhu)題下一度大幅反彈6.5%,但國內(nei)化(hua)工品板塊自4月9日(ri)以來(lai)不(bu)斷下行(xing),截至6月6日(ri)累計(ji)下跌(die)10%。
對國內來說(shuo),一方面,油(you)(you)價(jia)下跌降低石油(you)(you)化(hua)工產業(ye)鏈上(shang)產品的(de)原(yuan)料成(cheng)本,另一方面,油(you)(you)價(jia)下跌后(hou)國內成(cheng)品油(you)(you)市(shi)場將迎來降價(jia),交通運(yun)輸方面的(de)成(cheng)本也會下降,但成(cheng)本支撐的(de)傳遞需要時間。
安信證券分析師(shi)齊丁表(biao)示,未來美聯儲降(jiang)息的(de)可能(neng)性提升。2018年(nian)四(si)季度出現(xian)的(de)黃金和原(yuan)油反向(xiang)關系或再度出現(xian),看好未來貴(gui)金屬板(ban)塊的(de)表(biao)現(xian)。
值得注意(yi)的(de)是(shi),當前金油比接近25,而(er)歷史上這(zhe)一(yi)數值在多數時候不超過30,這(zhe)是(shi)否意(yi)味著黃金未來上漲(zhang)空(kong)間受限(xian)?答案似(si)乎是(shi)否定的(de)。研究人(ren)士認為,未來還需要參(can)考美元這(zhe)一(yi)變量的(de)變化。若美元出(chu)現階(jie)段性下(xia)跌行情,則黃金和原油可能(neng)恢復到同向波動的(de)軌道中,即黃金即使繼續上漲(zhang),金油比也可能(neng)不升反降。
“結合最(zui)(zui)近黃金(jin)(jin)漲、美(mei)(mei)股跌(die)(die)的(de)表(biao)現,判斷(duan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)擔(dan)憂(you)(you)(you)情緒(xu)開(kai)始向美(mei)(mei)國傳(chuan)導(dao),2018年(nian)底以(yi)來的(de)兩(liang)輪全球(qiu)股市(shi)(shi)下跌(die)(die)中,美(mei)(mei)股跌(die)(die)幅明顯大(da)于新興(xing)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang),而這在(zai)(zai)(zai)過去是非(fei)常罕見的(de)。盡(jin)管發(fa)達(da)經(jing)濟體央行或(huo)再次推出(chu)寬(kuan)松(song)政策(ce),但市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)開(kai)始擔(dan)憂(you)(you)(you)此(ci)前‘看(kan)上去最(zui)(zui)安(an)全’的(de)美(mei)(mei)國經(jing)濟出(chu)現系(xi)統性風險,這使得本(ben)輪寬(kuan)松(song)預期中,股市(shi)(shi)不再受到追(zhui)捧。”興(xing)業證券研(yan)究員王涵、王軼(yi)君指出(chu),在(zai)(zai)(zai)資產(chan)(chan)價格(ge)估值、財政政策(ce)、債務(wu)問題(ti)等背景下,發(fa)達(da)經(jing)濟體再次選擇寬(kuan)松(song)或(huo)是大(da)概率(lv)事(shi)件。但市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)對(dui)其是否能產(chan)(chan)生(sheng)持續的(de)正面(mian)作用的(de)質(zhi)疑已明顯上升。全球(qiu)貨(huo)幣(bi)體系(xi)的(de)穩健性在(zai)(zai)(zai)這個過程中實際上是下降(jiang)的(de),市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)對(dui)比特幣(bi)、黃金(jin)(jin)的(de)追(zhui)逐(zhu)已不僅僅是單(dan)純的(de)避險邏(luo)輯,實際上反映的(de)是市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)對(dui)當前發(fa)達(da)經(jing)濟體貨(huo)幣(bi)體系(xi)權(quan)威性的(de)擔(dan)憂(you)(you)(you)。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)聲(sheng)(sheng)明:凡本網(wang)注(zhu)明“來源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)品(pin),版權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者聯合(he)聲(sheng)(sheng)明,任何組織(zhi)未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)以(yi)及(ji)作(zuo)(zuo)者書面授權不得轉載(zai)、摘編或利用其它方式使用上(shang)述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡本網(wang)注(zhu)明來源(yuan)非(fei)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作(zuo)(zuo)品(pin),均轉載(zai)自其它媒體(ti),轉載(zai)目的(de)在于更好服(fu)務讀者、傳(chuan)遞信息(xi)之需,并不代表本網(wang)贊同其觀點,本網(wang)亦不對(dui)其真實(shi)性負責,持異議(yi)者應與原出處單位主張權利。
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