今年前三(san)個(ge)季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)，大宗商(shang)品(pin)表(biao)現(xian)強勁，其中煤(mei)炭等資(zi)源(yuan)品(pin)價格(ge)漲幅突(tu)出(chu)，在大類資(zi)產配(pei)置方面的(de)優勢凸顯。進入四季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)，大宗商(shang)品(pin)價格(ge)表(biao)現(xian)備受市場關注(zhu)。分析人(ren)士表(biao)示，四季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)商(shang)品(pin)市場波動或將加(jia)劇，分化格(ge)局有望(wang)延續。

　　工強農弱格局明顯

　　文華(hua)財經數據(ju)顯示，今年前三季度，文華(hua)商品指(zhi)數累計漲幅達31.5%，其中工業(ye)品指(zhi)數漲幅達41.4%，農產品指(zhi)數上漲9%。

　　“今年前(qian)三季(ji)度，大(da)(da)宗商品(pin)(pin)行(xing)情出現了兩極(ji)分(fen)化。其中(zhong)，黑(hei)色系、煤化工、原油(you)以及原油(you)下(xia)游產品(pin)(pin)大(da)(da)幅(fu)上(shang)漲，多個品(pin)(pin)種(zhong)創出新高(gao)；相(xiang)反，生(sheng)豬價(jia)格(ge)大(da)(da)幅(fu)下(xia)跌，農產品(pin)(pin)板塊中(zhong)的(de)玉米、豆粕價(jia)格(ge)重心下(xia)移。”東(dong)吳期(qi)貨研究(jiu)所(suo)所(suo)長姜興春對(dui)中(zhong)國證(zheng)券報記者表(biao)示，從宏觀(guan)方(fang)面來看，今年前(qian)三個季(ji)度，市場交易圍繞能耗雙控背景下(xia)的(de)供應短缺(que)以及物流運費(fei)大(da)(da)幅(fu)上(shang)升帶來的(de)成本增(zeng)加，明顯利(li)多大(da)(da)宗商品(pin)(pin)原材料價(jia)格(ge)，一(yi)定(ding)程度上(shang)抑(yi)制了消費(fei)需求。

　　在(zai)(zai)中大(da)期貨首席經(jing)濟學家景川看來，前(qian)三(san)季度商品(pin)市場行(xing)情(qing)整體可(ke)以(yi)分為三(san)個(ge)階(jie)段(duan)。第(di)一(yi)階(jie)段(duan)為今年(nian)1月(yue)-5月(yue)，大(da)宗商品(pin)受益于(yu)經(jing)濟復(fu)蘇出(chu)現(xian)(xian)了一(yi)波快速(su)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)，相比(bi)于(yu)歷史上(shang)(shang)(shang)的(de)商品(pin)行(xing)情(qing)，本(ben)輪(lun)商品(pin)在(zai)(zai)更(geng)短的(de)時間內(nei)出(chu)現(xian)(xian)了較(jiao)大(da)幅度的(de)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)。第(di)二階(jie)段(duan)為6月(yue)-8月(yue)，隨著各國經(jing)濟復(fu)蘇逐漸見頂(ding)，需(xu)求(qiu)增速(su)開(kai)始放緩，疊加國內(nei)對(dui)于(yu)過快上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)的(de)商品(pin)價(jia)格出(chu)現(xian)(xian)調(diao)控，商品(pin)出(chu)現(xian)(xian)了一(yi)輪(lun)快速(su)調(diao)整。第(di)三(san)階(jie)段(duan)為9月(yue)至今，雖然需(xu)求(qiu)端(duan)仍在(zai)(zai)放緩，但在(zai)(zai)能耗(hao)雙控約束下，供(gong)給端(duan)的(de)收縮較(jiao)需(xu)求(qiu)端(duan)更(geng)為嚴重(zhong)，再加上(shang)(shang)(shang)國外市場通脹高居不下，電力、天然氣等基(ji)礎資源品(pin)漲(zhang)(zhang)價(jia)帶動商品(pin)出(chu)現(xian)(xian)新一(yi)輪(lun)的(de)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)行(xing)情(qing)。

　　風險管理需求釋放

　　商品(pin)市場行(xing)情火爆(bao)，市場資(zi)金交投活躍。業內(nei)人士介紹，本輪(lun)新增資(zi)金進(jin)場過程中(zhong)，來自產業的(de)風險管(guan)理資(zi)金以及財富(fu)管(guan)理需求(qiu)下的(de)投資(zi)資(zi)金尤(you)為積極，他們對商品(pin)市場更加(jia)青(qing)睞(lai)，繼(ji)去(qu)年大幅增加(jia)后(hou)今年規模仍在繼(ji)續(xu)擴大。

　　“年初開(kai)始，股市(shi)(shi)整體呈現寬(kuan)幅震蕩走勢，風格切換(huan)頻(pin)繁，投資難度較去年有(you)所加大(da)。同(tong)時，在(zai)債(zhai)券市(shi)(shi)場上(shang)，一(yi)(yi)方面，信用(yong)債(zhai)受部分風險事件影(ying)響；另(ling)一(yi)(yi)方面，央行從二季度開(kai)始維(wei)持(chi)中性貨幣政策風格，利率債(zhai)在(zai)通(tong)脹(zhang)壓力傳導及(ji)經(jing)濟增速回落的(de)博(bo)弈下，也較難尋找明顯(xian)機會。與此(ci)同(tong)時，CTA（商(shang)品交易顧問）市(shi)(shi)場長(chang)期來看收益較為穩(wen)定，在(zai)此(ci)背景下，受到了部分資金的(de)青睞。”景川說。

　　“今(jin)年(nian)大宗商品價格大幅(fu)上漲(zhang)以(yi)及(ji)波動劇烈，造(zao)成下游制造(zao)企業原(yuan)材(cai)料采購成本明顯增加(jia)(jia)，企業通(tong)過期(qi)貨(huo)市場(chang)管(guan)理風險需求集中釋(shi)放，這是(shi)近兩年(nian)期(qi)貨(huo)市場(chang)保證金快速增加(jia)(jia)的(de)根本性原(yuan)因。另外，個人(ren)投(tou)資(zi)者(zhe)通(tong)過期(qi)貨(huo)投(tou)資(zi)也是(shi)資(zi)產配置和(he)增加(jia)(jia)財富(fu)的(de)重要渠道。”姜興春表示。

　　市場擾動因素或加大

　　進入(ru)四季度，商品多頭行情依舊(jiu)延續，多品種頻現漲停，市(shi)場關注(zhu)度不(bu)減。

　　景(jing)川分(fen)析稱，預計今年末全球經濟(ji)復蘇帶來的需求增長有望見頂，美聯儲大概率開始(shi)縮表，進而(er)支撐美元走強，對商品整體構成壓(ya)力。國內貨幣政策依然受通(tong)脹壓(ya)力傳導及經濟(ji)增速回落的掣肘，短期難(nan)以看到(dao)明顯變化。

　　國際(ji)市場方(fang)面，供需恢復的(de)(de)節奏差(cha)異帶來的(de)(de)供給不(bu)足問題仍對商(shang)品(pin)價格構成(cheng)支(zhi)撐(cheng)，尤其是對能源(yuan)品(pin)種而言(yan)，但邊際(ji)上將(jiang)逐漸減弱(ruo)。國內市場方(fang)面，能耗雙控下限產(chan)導致(zhi)的(de)(de)供應收縮對部(bu)分靠近上游(you)的(de)(de)板塊依然(ran)有強(qiang)支(zhi)撐(cheng)，但PPI-CPI剪刀差(cha)拉大令下游(you)行業更為(wei)艱難，高位寬幅震(zhen)蕩或(huo)成(cheng)為(wei)相關品(pin)種運行特征，臨近年末政策面擾動(dong)仍將(jiang)加大。

　　投資方面，景川建議，多(duo)頭(tou)端可考(kao)慮鋁、純(chun)堿、煤化工(gong)相(xiang)關(guan)的PVC、甲(jia)醇(chun)、乙二醇(chun)等供應(ying)受限(xian)和低庫存(cun)品種，以及能源相(xiang)關(guan)品種。

　　姜興春認為(wei)，大宗商品價格短期內(nei)漲幅過大，美(mei)聯(lian)儲有(you)提前(qian)縮表的(de)(de)可能，會加(jia)劇市場的(de)(de)波動，預計周期性商品沖(chong)高(gao)回落(luo)或者(zhe)高(gao)位偏強震蕩(dang)的(de)(de)可能性較大。建議投資(zi)者(zhe)適當多單(dan)獲利了(le)結(jie)或者(zhe)做好止損止盈，不可盲目追高(gao)。