2020年(nian)(nian)6月以來，在貿易(yi)順差、經濟(ji)數(shu)據相對較好等因(yin)素支(zhi)撐(cheng)下，人民幣(bi)進入(ru)升(sheng)值(zhi)通道，近日人民幣(bi)兌美元(yuan)即期匯率創逾(yu)三(san)年(nian)(nian)新(xin)高。與此(ci)同時，以美元(yuan)計價(jia)的國(guo)際(ji)大宗商品(pin)價(jia)格(ge)也持(chi)續上行，CRB商品(pin)指數(shu)連續刷新(xin)多年(nian)(nian)以來高點。

　　分(fen)析人士表示(shi)，從(cong)中、美貨幣政策的角度考慮(lv)，未來中美利差(cha)可能下(xia)降(jiang)，人民(min)幣匯率升值步(bu)伐料將(jiang)減(jian)緩或出現(xian)震(zhen)蕩走弱趨(qu)勢，在這個過程中，建議關注(zhu)三方(fang)面的投資機(ji)會。

　　有利于降低進口成本

　　今(jin)年以來，人民幣(bi)匯率和(he)大宗商品價格呈(cheng)現(xian)同步上漲的(de)趨勢(shi)，分析人士認(ren)為，其邏輯起(qi)點(dian)是相同的(de)。

　　“中國(guo)(guo)經濟(ji)在疫情(qing)之后迅速企穩(wen)回升，進口大量大宗原材料(liao)，經過國(guo)(guo)內(nei)生產、加工(gong)后，通過出口滿足國(guo)(guo)外需求。國(guo)(guo)內(nei)市場對大宗商(shang)(shang)品(pin)的需求推(tui)動大宗商(shang)(shang)品(pin)價格上漲，凈出口增量推(tui)升人民幣匯率。”方正(zheng)中期期貨研(yan)究(jiu)院宏觀經濟(ji)研(yan)究(jiu)員李彥(yan)森對中國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)報記者表示。

　　從人民幣匯率(lv)波(bo)動對(dui)大(da)宗(zong)(zong)(zong)商(shang)品市場(chang)的(de)(de)影(ying)響(xiang)來看，美爾(er)雅期(qi)貨首席經濟學家原(yuan)濤對(dui)中(zhong)國證券報記者(zhe)分析，考慮到資源(yuan)稟(bing)賦的(de)(de)因素，我國一些大(da)宗(zong)(zong)(zong)原(yuan)材(cai)料如原(yuan)油、鐵礦石及(ji)部分農產品的(de)(de)對(dui)外進(jin)口(kou)依(yi)存度比較高。在(zai)以美元(yuan)結算為(wei)主導的(de)(de)國際大(da)宗(zong)(zong)(zong)商(shang)品貿易格局中(zhong)，匯率(lv)變動直接影(ying)響(xiang)的(de)(de)是我國企業進(jin)口(kou)綜合成(cheng)本（即商(shang)品價格、運(yun)輸保險成(cheng)本及(ji)匯兌損益）。在(zai)人民幣對(dui)美元(yuan)匯率(lv)升值趨(qu)勢下，結算支(zhi)付時(shi)會降低進(jin)口(kou)綜合成(cheng)本。

　　海(hai)關總(zong)署最新(xin)公布的數(shu)據顯示，11月我(wo)國大(da)豆、成品(pin)油、銅(tong)礦砂及其精礦、未鍛軋銅(tong)及銅(tong)材、鋼材和煤及褐煤等商品(pin)進(jin)口量均環比(bi)大(da)幅增長。這(zhe)一(yi)現象是否與今年(nian)以來人(ren)民幣匯率升值有關？

　　“11月(yue)商品進(jin)(jin)口量上升主要還是受到(dao)國(guo)內(nei)供(gong)需條(tiao)件影響(xiang)，人民幣升值的(de)影響(xiang)很(hen)小(xiao)。”李彥森表示(shi)，這主要和國(guo)內(nei)電力供(gong)應缺口下降(jiang)、企業生產端改善、原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)補庫增(zeng)加(jia)(jia)有關，從PMI等其他(ta)數據(ju)也可以印證這一(yi)點。他(ta)認為，國(guo)慶(qing)假期導致的(de)10月(yue)到(dao)11月(yue)進(jin)(jin)口大宗(zong)商品原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)價格季節性波動是造成環比數據(ju)增(zeng)加(jia)(jia)的(de)一(yi)個重要原(yuan)因(yin)；從同比數據(ju)看(kan)，多數大宗(zong)商品原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)進(jin)(jin)口量均明顯(xian)低于(yu)去年同期。

　　關注三方面投資機會

　　從人(ren)民幣(bi)匯率走(zou)勢看，分(fen)析人(ren)士認為，今(jin)年以來(lai)人(ren)民幣(bi)總體保持(chi)上行趨勢，不(bu)過中(zhong)美長端利差下(xia)降和美元指數走(zou)高兩(liang)方面因素也(ye)抑(yi)制(zhi)了(le)上漲步伐。因此，人(ren)民幣(bi)匯率升值速度(du)較去年下(xia)半年有所放(fang)緩。

　　展(zhan)望未來，李彥森認(ren)為，短期內人(ren)民幣(bi)匯率可能仍將繼續震(zhen)蕩(dang)上行。展(zhan)望2022年，預(yu)計外需回落風(feng)險(xian)上升(sheng)，貿易順差支撐(cheng)減弱(ruo)。在美(mei)(mei)聯儲貨幣(bi)緊縮影響(xiang)下，美(mei)(mei)元指數可能繼續走(zou)高或(huo)維持高位。結合(he)我國央行中(zhong)(zhong)性偏(pian)寬松的(de)貨幣(bi)政(zheng)策來看，中(zhong)(zhong)美(mei)(mei)利(li)差仍可能下降(jiang)。因此，人(ren)民幣(bi)匯率升(sheng)值步伐料將放(fang)緩或(huo)出現震(zhen)蕩(dang)走(zou)弱(ruo)趨勢。

　　“一(yi)方面，美(mei)聯儲已經在(zai)(zai)逐步收緊量化寬松的(de)(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策(ce)，人(ren)民(min)幣(bi)與美(mei)元在(zai)(zai)金(jin)融市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)無風(feng)險利(li)差在(zai)(zai)縮減。從(cong)無風(feng)險收益(yi)角度看，人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)美(mei)元的(de)(de)(de)(de)優勢在(zai)(zai)降低，強勢人(ren)民(min)幣(bi)的(de)(de)(de)(de)基礎有所松動。另一(yi)方面，觀察國內企業與銀行之間(jian)的(de)(de)(de)(de)遠期結售匯(hui)數據(ju)發現，此輪(lun)結售匯(hui)的(de)(de)(de)(de)順(shun)差高(gao)峰已過。結合產業鏈(lian)背景分(fen)析(xi)，人(ren)民(min)幣(bi)不具備持續升值(zhi)的(de)(de)(de)(de)空間(jian)有限。”原濤說。

　　從投(tou)資角度看，李(li)彥(yan)森建議(yi)關(guan)注三方面(mian)投(tou)資機會：適(shi)度投(tou)資國(guo)(guo)內(nei)貴金屬(shu)，關(guan)注以(yi)國(guo)(guo)內(nei)供(gong)應鏈為主的(de)(de)消費品(pin)股票，做多(duo)進口大宗商(shang)品(pin)的(de)(de)內(nei)外價差。