2024年(nian)以(yi)來(lai)，大(da)宗(zong)商(shang)品市(shi)場表現(xian)亮眼(yan)，其(qi)中有(you)色金屬(shu)、貴金屬(shu)等(deng)商(shang)品價格(ge)漲勢(shi)突出，但在(zai)(zai)上漲過程(cheng)中價格(ge)波動較大(da)。業內人士表示，今年(nian)美(mei)聯(lian)儲正由加息周期(qi)(qi)(qi)轉向降(jiang)(jiang)息周期(qi)(qi)(qi)，在(zai)(zai)某種程(cheng)度(du)(du)上加大(da)了大(da)宗(zong)商(shang)品價格(ge)波動幅度(du)(du)。從長(chang)期(qi)(qi)(qi)來(lai)看(kan)(kan)，美(mei)聯(lian)儲降(jiang)(jiang)息只是時(shi)間問題。對于黃金來(lai)說，中長(chang)期(qi)(qi)(qi)依然看(kan)(kan)好其(qi)后市(shi)表現(xian)，對于其(qi)他大(da)宗(zong)商(shang)品來(lai)說，則需關注經濟(ji)衰退(tui)危機和降(jiang)(jiang)息哪(na)個更早到來(lai)。

　　美聯儲降息預期提供利多

　　今(jin)年以來(lai)，大宗商品(pin)市場表(biao)現(xian)亮(liang)眼，其中能源、有色金屬(shu)、貴金屬(shu)鋒芒(mang)外露，市場對其的關注(zhu)度也顯著提升。Wind最新數據顯示，截至(zhi)6月12日(ri)，反映(ying)國際大宗商品(pin)價格走勢的CRB指數報295.14點，今(jin)年以來(lai)累(lei)計上漲11.87%。

　　分品種(zhong)來(lai)看，截至北京時間(jian)6月13日16:15，倫敦金屬(shu)交易所（LME）期銅報9882美元(yuan)(yuan)/噸(dun)，倫敦黃金現貨(huo)報2315.08美元(yuan)(yuan)/盎司，布倫特原油期貨(huo)報82.43美元(yuan)(yuan)/桶，今年以來(lai)累計(ji)分別(bie)上漲15.46%、12.24%、7%。

　　中信期貨宏觀與大宗商品策略組負責人張文表示：“今年上半(ban)年，以有色(se)和(he)貴金屬為代表的(de)(de)商品價格快速上漲，核心(xin)原因(yin)在于市場交易(yi)今年美聯儲及時降息所帶來的(de)(de)‘軟(ruan)著陸’預期。”

　　盡管以(yi)銅、黃(huang)金(jin)等為代表的(de)有色金(jin)屬、貴(gui)金(jin)屬等商品價(jia)格今(jin)(jin)年以(yi)來漲(zhang)勢突出(chu)，但是在上漲(zhang)過程中(zhong)多次出(chu)現(xian)顯著回調(diao)，價(jia)格波動較大。國投安信(xin)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)研(yan)究(jiu)院副院長(chang)兼(jian)大宗(zong)商品研(yan)究(jiu)中(zhong)心負責人鄭若金(jin)表示，從長(chang)周期(qi)(qi)(qi)來看，美聯(lian)儲(chu)貨(huo)幣周期(qi)(qi)(qi)是驅動大宗(zong)商品價(jia)格走勢的(de)主要因素之一。“今(jin)(jin)年恰逢美聯(lian)儲(chu)由加(jia)息(xi)周期(qi)(qi)(qi)轉向(xiang)降息(xi)周期(qi)(qi)(qi)，在某種(zhong)程度上加(jia)大了大宗(zong)商品價(jia)格波動幅度。”鄭若金(jin)說。

　　鄭若金進一(yi)(yi)步表示，2023年市(shi)場(chang)交易(yi)的(de)邏輯是(shi)(shi)美(mei)(mei)聯儲何時停止加(jia)息，今年這一(yi)(yi)交易(yi)邏輯轉為美(mei)(mei)聯儲何時開始降息。“2023年只要(yao)市(shi)場(chang)看到(dao)美(mei)(mei)聯儲不再加(jia)息，大宗(zong)商品(pin)多數時間(jian)便會得(de)到(dao)提(ti)振，今年則是(shi)(shi)市(shi)場(chang)先積極交易(yi)美(mei)(mei)聯儲降息預期(qi)，商品(pin)價(jia)格得(de)到(dao)提(ti)振，特別(bie)是(shi)(shi)3月份以來(lai)，黃金和銅(tong)等商品(pin)價(jia)格表現亮眼(yan)。不過，隨后市(shi)場(chang)不斷交易(yi)美(mei)(mei)聯儲降息時間(jian)點后延，黃金、銅(tong)等大宗(zong)商品(pin)價(jia)格出(chu)現了一(yi)(yi)定的(de)回調。”

　　降息落地前料維持震蕩

　　就(jiu)美聯(lian)儲有(you)望(wang)何時啟(qi)動降息(xi)，張(zhang)文(wen)認為(wei)，美國(guo)通脹數據將會持續回落，預計9月(yue)有(you)望(wang)實現降息(xi)，且年內(nei)甚至存在兩(liang)次降息(xi)的可能(neng)。

　　南華(hua)期貨宏(hong)觀(guan)外匯分析師周驥認為，從美聯儲(chu)議息會(hui)議內容和會(hui)后(hou)鮑威爾發言來看，確認了年內美聯儲(chu)最早將于9月開(kai)啟降息的判斷。

　　國信期(qi)貨首席(xi)有色(se)分析(xi)師顧馮達認(ren)為，當前(qian)美(mei)聯儲整體表態較為克制(zhi)，防止市場過早對降(jiang)息(xi)做出(chu)反應，從(cong)而避免金融(rong)條件過早放(fang)松。同時，美(mei)聯儲主席(xi)鮑威爾(er)強調，降(jiang)息(xi)將取(qu)決于(yu)未(wei)來的數據，需要看到更多通脹回落的證據，這種策(ce)略為未(wei)來的政策(ce)操作留有空間(jian)。

　　盡管(guan)市(shi)場(chang)上對于美(mei)聯儲降息預測存在(zai)一定的分歧，但(dan)在(zai)鄭(zheng)若金看(kan)來，從長期來看(kan)，美(mei)聯儲降息只是時間問(wen)題(ti)。

　　就后市大(da)(da)宗(zong)商品走勢(shi)而言，鄭若(ruo)金表(biao)示(shi)，對于(yu)黃(huang)金來(lai)說(shuo)，中(zhong)長期(qi)依然看好(hao)其后市表(biao)現(xian)，但是由(you)于(yu)美(mei)聯儲降(jiang)息預期(qi)搖擺(bai)，將會加大(da)(da)短期(qi)的(de)波動率。對于(yu)除黃(huang)金之(zhi)外(wai)的(de)大(da)(da)宗(zong)商品來(lai)說(shuo)，則需(xu)要關注經濟衰退(tui)危機和降(jiang)息哪個更早到來(lai)。如果降(jiang)息先(xian)(xian)來(lai)，那么大(da)(da)宗(zong)商品價格(ge)有望(wang)得到提振，但若(ruo)是過高的(de)利率導致經濟衰退(tui)危機率先(xian)(xian)到來(lai)，那么大(da)(da)宗(zong)商品和美(mei)債價格(ge)可能會同時下跌。

　　張文認為，近期美(mei)國(guo)非農就業數據和美(mei)聯儲(chu)6月議(yi)息(xi)會議(yi)更(geng)多是政(zheng)策(ce)端預期管(guan)理，防(fang)止CPI數據回落過程中，市(shi)場(chang)出現搶(qiang)先表現，從(cong)而影響政(zheng)策(ce)效果。在此背景(jing)下，預計三季度大宗商(shang)品(pin)價格整體將維持震蕩，四季度伴隨全球(qiu)需求復(fu)蘇或重(zhong)新步(bu)入長(chang)期向上通道(dao)。

　　顧(gu)馮達持類似觀(guan)點。他認為，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)6月議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)上(shang)美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)意外偏鷹，無疑(yi)打(da)壓了宏觀(guan)多(duo)頭(tou)交易情緒。預計未(wei)來一到兩周，貴金屬及有色(se)整體板塊將圍繞當(dang)前歐美(mei)(mei)政壇事件和地緣局勢(shi)復(fu)雜進程(cheng)進行震蕩盤整。操作上(shang)，建(jian)議(yi)短期(qi)以震蕩調整思路看待，觀(guan)察下(xia)方支撐(cheng)力度，等待逢低買入機會(hui)。