2023年12月的(de)美(mei)聯(lian)儲(chu)議息會議中，美(mei)聯(lian)儲(chu)主(zhu)席鮑(bao)威爾表(biao)態2024年的(de)貨幣政(zheng)策將邊際寬松(song)，此(ci)后市場進(jin)一步交易美(mei)聯(lian)儲(chu)降息預期(qi)邏輯。同時(shi)，以(yi)國(guo)際黃金為代表(biao)的(de)貴金屬價格(ge)也節節攀升。

　　業內人士表示，本(ben)輪國際黃(huang)金價格(ge)上(shang)漲主要是(shi)受美(mei)聯(lian)儲貨(huo)幣政(zheng)策預(yu)期驅動。雖然(ran)降(jiang)(jiang)息預(yu)期一再推(tui)遲(chi)，但美(mei)聯(lian)儲邁向(xiang)降(jiang)(jiang)息的大方向(xiang)是(shi)確定的，市場仍會繼續“搶(qiang)跑”降(jiang)(jiang)息預(yu)期。此(ci)外，考慮到大選，美(mei)國政(zheng)府仍會不斷提高資本(ben)開(kai)支以保持經濟高增長，而(er)歷史(shi)經驗表明，黃(huang)金價格(ge)與美(mei)國財政(zheng)赤字之間(jian)(jian)存在(zai)良好(hao)的同步性(xing)，預(yu)計(ji)后(hou)市金價仍存上(shang)漲空間(jian)(jian)。

　　短期跟隨降息預期搖擺而波動  

　　Wind數據顯示，倫敦現貨黃金價格自2023年12月中旬創(chuang)下階(jie)段新(xin)低1972.6美(mei)元/盎(ang)司(si)后，便開啟震蕩上(shang)行(xing)模式，今(jin)年3月更是加速(su)上(shang)漲，并于5月20日創(chuang)下歷(li)史新(xin)高2450.1美(mei)元/盎(ang)司(si)。盡管期間出現多次調整，但整體仍(reng)處于高位，近期維持在2370美(mei)元/盎(ang)司(si)附近運(yun)行(xing)。

　　“本(ben)輪國際(ji)黃(huang)金價(jia)格上漲(zhang)主要(yao)是(shi)受美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)貨幣政(zheng)策預(yu)期(qi)(qi)驅(qu)動(dong)。”五礦期(qi)(qi)貨金融分析師(shi)蔣文斌(bin)表(biao)示，2023年(nian)12月(yue)的(de)美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)議息(xi)(xi)會議中(zhong)，鮑威(wei)爾(er)提到美(mei)國聯(lian)邦(bang)公(gong)開(kai)市場委員(yuan)(yuan)會（FOMC）與會者在會議中(zhong)討論了有關(guan)降息(xi)(xi)的(de)問題，表(biao)示降息(xi)(xi)開(kai)始進入美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)票委的(de)考慮范圍。鮑威(wei)爾(er)對于降息(xi)(xi)的(de)表(biao)態(tai)驅(qu)動(dong)金價(jia)在去年(nian)12月(yue)走(zou)出第一輪顯(xian)著上漲(zhang)行(xing)情。2024年(nian)上半年(nian)，隨著美(mei)國經濟數(shu)據，特(te)別是(shi)PMI及零售(shou)銷售(shou)數(shu)據的(de)走(zou)弱，市場進一步交易美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)降息(xi)(xi)的(de)預(yu)期(qi)(qi)邏輯(ji)。不過(guo)，5月(yue)之后，美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)官員(yuan)(yuan)表(biao)態(tai)偏“鷹派”，降息(xi)(xi)預(yu)期(qi)(qi)有所回落。

　　銅冠金(jin)源期貨研報認為，貴(gui)金(jin)屬價格的(de)(de)短期波動(dong)會受美聯儲降(jiang)(jiang)息(xi)預(yu)(yu)期的(de)(de)搖擺而波動(dong)。雖然降(jiang)(jiang)息(xi)預(yu)(yu)期一再推遲，但美聯儲邁(mai)向(xiang)降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)(de)大方向(xiang)是(shi)確(que)定的(de)(de)，市(shi)場(chang)還會繼續“搶跑”降(jiang)(jiang)息(xi)預(yu)(yu)期。此(ci)外(wai)，全球大選的(de)(de)不(bu)確(que)定性，尤其(qi)是(shi)11月美國大選，都將加劇市(shi)場(chang)波動(dong)，提升(sheng)市(shi)場(chang)避險需求。

　　中金公司分(fen)析(xi)員郭朝輝認為，美聯儲(chu)降息靴子落地可能(neng)是黃金市場(chang)的“分(fen)水嶺”。而降息之前(qian)的政(zheng)策轉向期(qi)或是貴金屬(shu)資產的價值彰(zhang)顯時刻，降息預期(qi)交易的利(li)好可能(neng)延續。

　　美財政政策走向成重要影響因素

　　除了美聯儲貨幣(bi)政(zheng)策變動(dong)預(yu)期(qi)因(yin)素，美國(guo)財政(zheng)政(zheng)策走(zou)向也是(shi)影(ying)響未來金價(jia)的重要因(yin)素。

　　“美國財政(zheng)政(zheng)策走向將對黃金(jin)價格(ge)形成重要影(ying)響。”蔣文斌表(biao)示，通(tong)過(guo)回顧美國財政(zheng)政(zheng)策走向以及黃金(jin)價格(ge)走勢發現，美國財政(zheng)赤(chi)字(zi)擴張(zhang)對于中(zhong)期(qi)黃金(jin)價格(ge)變動具(ju)有主導作(zuo)用。

　　具體來(lai)看，蔣文斌介紹，2000年(nian)(nian)以來(lai)，美(mei)國財(cai)(cai)政赤(chi)字(zi)僅(jin)在(zai)2011年(nian)(nian)債務上(shang)限危機后得(de)到明顯控(kong)制(zhi)，其余時間段均處于擴(kuo)張態(tai)勢。與此(ci)相對應的(de)是，國際黃金價(jia)格也僅(jin)在(zai)2011年(nian)(nian)至(zhi)2015年(nian)(nian)出(chu)現(xian)趨(qu)勢性下跌(die)行情(qing)。新(xin)冠(guan)疫(yi)情(qing)暴發后，美(mei)國政府推出(chu)前所未有的(de)寬(kuan)松(song)財(cai)(cai)政政策(ce)，財(cai)(cai)政赤(chi)字(zi)出(chu)現(xian)大幅擴(kuo)張，之后黃金價(jia)格迎來(lai)了(le)上(shang)漲行情(qing)。

　　根據美國(guo)(guo)國(guo)(guo)會(hui)預算(suan)辦公室（CBO）的(de)預測，2024財年的(de)財政(zheng)(zheng)赤(chi)字將(jiang)達(da)到1.92萬(wan)億美元。紫金天風(feng)期貨貴金屬(shu)研究員劉(liu)詩瑤表示，在當(dang)前充(chong)分(fen)就業的(de)情(qing)況下，為了大選(xuan)考慮，美國(guo)(guo)政(zheng)(zheng)府仍在不斷(duan)提高(gao)資(zi)本開支以保持(chi)經濟的(de)高(gao)增長(chang)。

　　“美(mei)國貨(huo)幣超發(fa)不(bu)但會(hui)引發(fa)通脹問(wen)題(ti)，也會(hui)引起(qi)其(qi)他經濟體對(dui)于美(mei)元(yuan)信(xin)用(yong)貨(huo)幣體系的不(bu)信(xin)任。”劉詩瑤表示(shi)，歷史(shi)經驗表明，黃金價格(ge)與美(mei)國財(cai)政(zheng)赤字之間存在良好的同步性(xing)，財(cai)政(zheng)赤字的增加往往預(yu)示(shi)著(zhu)黃金牛市的起(qi)點。

　　看好貴金屬市場后市表現 

　　盡管短(duan)期(qi)國際黃金價格出現一(yi)定(ding)的調整，但是多位業內人士仍表(biao)示看好(hao)其后市表(biao)現。

　　“下半年，貴金(jin)屬(shu)(shu)價格(ge)將會由美(mei)聯(lian)儲(chu)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)以(yi)(yi)及美(mei)國財政(zheng)政(zheng)策(ce)主導。”蔣文斌認為(wei)，美(mei)聯(lian)儲(chu)政(zheng)策(ce)寬(kuan)松(song)程(cheng)度(du)不(bu)及預期，貨(huo)幣政(zheng)策(ce)驅動作用(yong)將有所(suo)減弱。不(bu)過(guo)，在(zai)美(mei)國政(zheng)策(ce)利率維(wei)持高位的情況下，美(mei)債利息(xi)支出(chu)難(nan)以(yi)(yi)下降，同時必須支出(chu)削減空間較小(xiao)，預計其財政(zheng)赤字規模在(zai)2024年仍難(nan)以(yi)(yi)出(chu)現明顯縮窄。策(ce)略方面，對貴金(jin)屬(shu)(shu)市場(chang)維(wei)持看漲思路，重點關注(zhu)白銀(yin)市場(chang)的多頭配置機會。

　　劉詩瑤認為，在(zai)(zai)美(mei)國經(jing)濟實現充(chong)分(fen)就業的(de)(de)背景(jing)下(xia)，黃(huang)(huang)(huang)金的(de)(de)錨定因(yin)(yin)素為美(mei)國債務擴張的(de)(de)高度(du)和(he)經(jing)濟增長的(de)(de)速度(du)。因(yin)(yin)此(ci)，黃(huang)(huang)(huang)金的(de)(de)諸多(duo)表現看似脫離了傳(chuan)統的(de)(de)分(fen)析框(kuang)架，即美(mei)元邏(luo)(luo)輯與(yu)利率邏(luo)(luo)輯，實則是(shi)新的(de)(de)宏(hong)觀環境下(xia)與(yu)新的(de)(de)錨點掛(gua)鉤。在(zai)(zai)經(jing)歷前期(qi)集中(zhong)上(shang)漲后(hou)，近期(qi)黃(huang)(huang)(huang)金價(jia)格上(shang)行(xing)動(dong)(dong)能有(you)所減弱，但是(shi)潛在(zai)(zai)的(de)(de)短期(qi)驅動(dong)(dong)因(yin)(yin)素仍有(you)兩個：一是(shi)制造業恢復過程中(zhong)帶動(dong)(dong)大宗商(shang)品價(jia)格上(shang)漲，從(cong)而影響(xiang)通(tong)脹預期(qi)的(de)(de)上(shang)行(xing)，特別(bie)是(shi)PMI在(zai)(zai)短暫(zan)回(hui)落后(hou)再度(du)回(hui)到(dao)上(shang)升通(tong)道；二是(shi)如果勞動(dong)(dong)力市場(chang)和(he)通(tong)脹數據表現無法給(gei)美(mei)聯儲首次(ci)(ci)降息(xi)提供更多(duo)積極信號。因(yin)(yin)此(ci)，在(zai)(zai)降息(xi)預期(qi)的(de)(de)多(duo)次(ci)(ci)折返(fan)中(zhong)，金價(jia)的(de)(de)下(xia)跌將是(shi)良好的(de)(de)買入窗(chuang)口。

　　銅(tong)冠金源期(qi)貨研報(bao)也認為，在(zai)一次(ci)(ci)次(ci)(ci)美聯儲降(jiang)息(xi)預期(qi)折返中，金價的(de)下(xia)跌都是很好的(de)買(mai)入窗口(kou)。對于白銀而言，供(gong)需缺(que)口(kou)擴大和低庫存將(jiang)為銀價提供(gong)強有力的(de)支撐，銀價的(de)高彈性或將(jiang)在(zai)下(xia)半年再度(du)凸(tu)顯。