6月(yue)19日，國家(jia)金(jin)(jin)融監督管(guan)理(li)總局(ju)局(ju)長(chang)(chang)李云澤在2024陸(lu)家(jia)嘴論(lun)壇(tan)上表示，保險資金(jin)(jin)久期長(chang)(chang)，具有跨周期屬(shu)性。壯大保險資金(jin)(jin)，有利(li)于培(pei)育“耐心資本”，熨平經濟(ji)周期波動(dong)，推(tui)動(dong)“資金(jin)(jin)—資本—資產”良性循(xun)環。

　　“保險(xian)資(zi)金(jin)面臨資(zi)產荒，沒有太多合意(yi)資(zi)產可配，這是(shi)(shi)整個行業(ye)面臨的(de)問題。”險(xian)資(zi)人士在與中國證(zheng)券(quan)報記者交流時如是(shi)(shi)說，“對于真正的(de)長錢，現在國家(jia)從(cong)戰略(lve)(lve)上已給出指引方向(xiang)，就是(shi)(shi)做(zuo)好五(wu)篇大文章。我們做(zuo)‘耐(nai)心資(zi)本(ben)’，需沉潛下(xia)來做(zuo)這樣的(de)事情，才能把金(jin)融支持服(fu)務實(shi)體經濟和服(fu)務國家(jia)重(zhong)點(dian)戰略(lve)(lve)的(de)要求落到實(shi)處。”

　　記者從(cong)多家險資(zi)(zi)機構調研(yan)了解到，險資(zi)(zi)正(zheng)在通過加大底層資(zi)(zi)產挖掘(jue)力度(du)和創(chuang)新(xin)投資(zi)(zi)方式等舉(ju)措，布局戰略性新(xin)興產業、創(chuang)業投資(zi)(zi)等領域。但險資(zi)(zi)目前的一些(xie)激勵(li)約束機制不適應新(xin)質生產力的投資(zi)(zi)導向。險資(zi)(zi)發(fa)揮“耐心資(zi)(zi)本(ben)”角色，還受(shou)到一些(xie)財務(wu)考(kao)核指標和會計科目本(ben)身的限制。

　　跟著政策導向布局

　　“一般來講，我們是跟著國家(jia)政策導向(xiang)布局。”“沿著國家(jia)的(de)戰略(lve)導向(xiang)和產業趨勢尋找投資機(ji)會，提升服務實(shi)體經濟的(de)廣(guang)度和深度。”在險資的(de)合意資產稀缺、長(chang)期優(you)質資產供給面(mian)臨挑戰的(de)當下，多位保(bao)險資管人士近日對(dui)記者表達了同樣的(de)配置(zhi)方向(xiang)。

　　國(guo)壽資(zi)產(chan)副總裁(主持工作)于泳表(biao)示，保(bao)險資(zi)金可以通(tong)過股權投(tou)資(zi)或非標債(zhai)權對(dui)(dui)科(ke)創產(chan)業(ye)園及各類科(ke)技基(ji)礎設施進行投(tou)資(zi)；在初步應用化及產(chan)業(ye)孵化階(jie)段(duan)，開展(zhan)股權投(tou)資(zi)；進入相對(dui)(dui)成熟的產(chan)業(ye)化階(jie)段(duan)，保(bao)險資(zi)金可通(tong)過股權投(tou)資(zi)，以及投(tou)資(zi)以股票和公募基(ji)金為(wei)代表(biao)的二級市場，提(ti)供更加精準有效的支持。

　　“保險(xian)資(zi)(zi)金高度(du)適配科技創新(xin)和產業(ye)(ye)(ye)升級發展的(de)(de)(de)資(zi)(zi)金需(xu)要，更是(shi)培育發展新(xin)質生產力不(bu)可或缺的(de)(de)(de)關鍵力量(liang)。”平安資(zi)(zi)管總經理羅水(shui)權認為，可加大(da)對制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)(ye)特別是(shi)高端制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)(ye)、產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)重(zhong)要環節和核(he)心(xin)節點(dian)相關企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)支持力度(du)。

　　“相比(bi)基金公司，保(bao)險資(zi)管機構的資(zi)產(chan)(chan)(chan)獲(huo)取能力較強(qiang)，所以要抓(zhua)好底層資(zi)產(chan)(chan)(chan)，背后的邏輯(ji)就是，險資(zi)要自己下場，直接(jie)鎖定(ding)資(zi)產(chan)(chan)(chan)，利(li)用(yong)夾層投資(zi)、股權投資(zi)方(fang)式(shi)，等到(dao)項目進入(ru)平穩(wen)運(yun)行階段，可以把它們(men)(men)變成類REITs進行運(yun)作。”一(yi)家(jia)保(bao)險集(ji)團的投資(zi)業(ye)務高管表示，“我(wo)們(men)(men)緊盯(ding)著資(zi)產(chan)(chan)(chan)的安(an)全性和收益性，會給項目做(zuo)長期規劃。”

　　緊扣新質生產力

　　多位保(bao)險公司投資(zi)人士透露，在穩固(gu)好固(gu)收基(ji)本盤基(ji)礎上，今(jin)年的投資(zi)布局將緊(jin)扣新質(zhi)生產力發(fa)展，加強研究(jiu)與投入，推(tui)動資(zi)金向高(gao)精尖產業流動。

　　不(bu)過，對(dui)有(you)著資產負債匹配需求和償付(fu)能力(li)約束的(de)險資來(lai)說，想要切切實(shi)實(shi)擁(yong)抱新(xin)(xin)質(zhi)生產力(li)還不(bu)容(rong)易。“已經適(shi)應了原(yuan)來(lai)的(de)債權模式、低風險模式，在進(jin)入新(xin)(xin)型創投(tou)領域(yu)之際，必然會(hui)出現(xian)不(bu)敢(gan)投(tou)、不(bu)會(hui)投(tou)問(wen)題。”有(you)業(ye)內人士坦(tan)言(yan)。

　　難以產(chan)生立竿(gan)見影的(de)投資回(hui)報是很多(duo)險(xian)資機構布(bu)局新(xin)質生產(chan)力領域的(de)“攔路(lu)虎”。

　　“一(yi)方面是(shi)資(zi)金規模大，另一(yi)方面是(shi)負債久期較(jiao)長，我們肯定(ding)是(shi)耐心資(zi)本最(zui)重要的一(yi)個(ge)部分(fen)。但新興行業存(cun)在投(tou)資(zi)難度大、缺(que)乏穩定(ding)現(xian)金流問(wen)題(ti)。此外(wai)，相關市場政策(ce)不太(tai)穩定(ding)。”一(yi)家頭部保險(xian)資(zi)管機構相關負責(ze)人說(shuo)。

　　“新質生產力領(ling)域項目(mu)很難通(tong)過傳(chuan)統的保(bao)險債權計劃落地。常規(gui)來講，保(bao)險機(ji)構更希望(wang)有看得見(jian)的現金流，比如高速公路項目(mu)。目(mu)前(qian)業(ye)內更多(duo)是通(tong)過股(gu)權投(tou)(tou)資(zi)(zi)、股(gu)債結合方式參與(yu)新質生產力項目(mu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)，但多(duo)集中在頭部險企或保(bao)險資(zi)(zi)管(guan)機(ji)構。”一位中型保(bao)險資(zi)(zi)管(guan)機(ji)構人(ren)士表示(shi)。

　　“在(zai)助(zhu)力(li)新質生產(chan)(chan)力(li)發(fa)展(zhan)、做(zuo)好(hao)科技金融這篇文章的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)方面(mian)，與傳統(tong)做(zuo)法有明顯(xian)區別，新質生產(chan)(chan)力(li)主要是投(tou)(tou)(tou)(tou)早、投(tou)(tou)(tou)(tou)小、投(tou)(tou)(tou)(tou)硬（科技）。我們(men)過去傳統(tong)的(de)另(ling)類投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)更多的(de)是投(tou)(tou)(tou)(tou)向成熟(shu)資(zi)產(chan)(chan)。在(zai)股權投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)方面(mian)，介(jie)入的(de)主要是股權投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)計劃工具(ju)，但(dan)在(zai)新質生產(chan)(chan)力(li)統(tong)籌方面(mian)，我們(men)更多地(di)需要借助(zhu)私募股權基金，遵(zun)循(xun)組合分散的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)邏輯。”一家大型保險資(zi)管(guan)機構(gou)相關負責人表示。

　　多方面調整創新適配 

　　“像(xiang)長股投(tou)、私募股權(quan)基(ji)金(jin)這種資(zi)(zi)產(chan)，目前在我(wo)們總盤子中占(zhan)比(bi)較小(xiao)。今年我(wo)們逐步增加這方面的投(tou)資(zi)(zi)比(bi)例，戰略(lve)重心從固收(shou)資(zi)(zi)產(chan)向權(quan)益資(zi)(zi)產(chan)轉移。”一家大型險企相(xiang)關人士表示，“應主(zhu)動(dong)尋找長期性、戰略(lve)性資(zi)(zi)產(chan)，這需要(yao)看對方向、賽道(dao)，抓住龍頭，同時還要(yao)把(ba)握好時機(ji)。”

　　險資目前的一(yi)些(xie)激(ji)勵(li)約束機制不(bu)適應新質(zhi)生產力的投(tou)資導向(xiang)，長(chang)期投(tou)資理念和短期績效考核壓(ya)力存(cun)在一(yi)定(ding)矛盾。險資發揮“耐心資本(ben)”角色，還囿(you)于當期的財務考核指標(biao)和會計科目本(ben)身(shen)的限制。

　　“接(jie)下來的(de)(de)重點是在多方(fang)面(mian)做好優化升級(ji)，主要圍繞另(ling)類投資項目(mu)設計好激勵考核(he)機(ji)制(zhi)，研究(jiu)按照項目(mu)類別建(jian)立一攬子(zi)考核(he)機(ji)制(zhi)，同時也要發揮保(bao)險資金(jin)耐心資本的(de)(de)優勢，建(jian)立與盈利周期(qi)和(he)跨周期(qi)投資相(xiang)適應的(de)(de)長周期(qi)考核(he)機(ji)制(zhi)。”上述頭部保(bao)險資管機(ji)構相(xiang)關負責人說(shuo)。

　　“還(huan)有一些創新投(tou)資(zi)(zi)模式(shi)，包括使(shi)用夾(jia)層股權投(tou)資(zi)(zi)，通過交易條款和結(jie)構的設(she)計，幫助我們降低(di)風險，然后與融(rong)資(zi)(zi)方(fang)找(zhao)到滿意(yi)的合作(zuo)方(fang)式(shi)。”該負責人說。

　　北(bei)京市(shi)社會(hui)科學院研究員王鵬(peng)認為(wei)，機(ji)構在(zai)評估投資(zi)項目成效時，不應(ying)只關注(zhu)短期(qi)收益，而應(ying)將投資(zi)回報(bao)的周期(qi)拉長(chang)(chang)，鼓(gu)勵(li)長(chang)(chang)期(qi)投資(zi)、價值投資(zi)。這樣的考核(he)標準有助于引(yin)導資(zi)本流(liu)向那些(xie)具有長(chang)(chang)期(qi)增長(chang)(chang)潛力領域(yu)，讓創新(xin)資(zi)源得(de)到高效配置和(he)(he)利用(yong)，加速新(xin)質生產力形成和(he)(he)發展。

　　針(zhen)對科技領域天然的(de)高風(feng)險特征(zheng)與保險資金要求穩定(ding)可預期(qi)回報之間存(cun)在的(de)矛(mao)盾，險資機構要加強(qiang)主(zhu)動(dong)投(tou)研管(guan)理(li)能力。例如，國壽資產表示，公司(si)成立了專注(zhu)于信息技術、先進制造(zao)、生(sheng)物醫藥等科技行業(ye)的(de)跨部門投(tou)研互動(dong)小(xiao)組(zu)，加強(qiang)對科技產業(ye)全面理(li)解與認識，促進提升科技領域投(tou)資比(bi)重和決策質量。

　　業內人士建議(yi)，可通(tong)過建立更(geng)好的(de)財稅安(an)排，鼓勵險資(zi)持(chi)有更(geng)長時間(jian)，鼓勵相關(guan)投資(zi)人做(zuo)“時間(jian)的(de)朋(peng)友”。