連續兩日，中(zhong)國(guo)銀行間市場交易商(shang)(shang)協會（下稱“交易商(shang)(shang)協會”）重(zhong)拳(quan)出擊國(guo)債交易違規行為，對江蘇4家農商(shang)(shang)行啟動自律(lv)調查。

　　在此背景(jing)下(xia)，8月8日債券市(shi)場(chang)、現(xian)券期(qi)貨皆深度回調。市(shi)場(chang)人士預計，債市(shi)短期(qi)內可能呈現(xian)窄幅(fu)震蕩的格局，建(jian)議謹(jin)慎做多長久期(qi)利(li)率債。

　　7年期國債遭大幅賣出

　　8月8日，債(zhai)市(shi)迎來調整。截至收盤，國債(zhai)期(qi)貨全線下跌(die)(die)，30年期(qi)主力(li)(li)合(he)約(yue)跌(die)(die)0.52%，10年期(qi)主力(li)(li)合(he)約(yue)跌(die)(die)0.27%，5年期(qi)主力(li)(li)合(he)約(yue)跌(die)(die)0.13%，2年期(qi)主力(li)(li)合(he)約(yue)跌(die)(die)0.03%。

　　現券(quan)市場收益(yi)率全線上行。10年期國債收益(yi)率上行2.9個(ge)(ge)基點報(bao)2.169%，30年期國債收益(yi)率上行1.5個(ge)(ge)基點報(bao)2.355%。

　　值得(de)注意的(de)是(shi)，此前被稱(cheng)為交易(yi)避風港的(de)7年期國債(zhai)成為市場調整幅度最大的(de)品種，其收益(yi)率大幅上行(xing)6.3個基點(dian)報2.01%。多位交易(yi)員(yuan)稱(cheng)，有(you)不止一家國有(you)大行(xing)通過貨幣中介持續大額(e)賣出7年期國債(zhai)。

　　關于為何(he)大行選擇賣(mai)出7年期國債，一位保險自營投資經理向(xiang)記(ji)者(zhe)解釋(shi)，7年期國債不是交(jiao)易較為活躍的券種，對(dui)手盤相(xiang)對(dui)較少，而賣(mai)出10年期和30年期國債會被其(qi)他(ta)金融機構(gou)迅速接下，無法起(qi)到賣(mai)出控制收益率曲線的效果。

　　有市場人(ren)士透(tou)露，7年(nian)(nian)(nian)期(qi)國債是(shi)目(mu)前10年(nian)(nian)(nian)期(qi)國債期(qi)貨的最廉(lian)交割(ge)券(quan)，所謂最廉(lian)交割(ge)券(quan)是(shi)指(zhi)在國債期(qi)貨合(he)約中，賣方可(ke)以選擇(ze)的、用于(yu)交割(ge)的、成(cheng)本最低的可(ke)交割(ge)國債。“賣出7年(nian)(nian)(nian)期(qi)國債，或許可(ke)以起到遏制10年(nian)(nian)(nian)期(qi)國債期(qi)貨迅猛上漲的作用。”上述人(ren)士說(shuo)。

　　組合拳指向農商行違規行為

　　債(zhai)券(quan)市(shi)場調(diao)整的背(bei)后是監管部(bu)門對中小金(jin)融機構利率風險的擔憂(you)。

　　連續兩日(ri)，交(jiao)易商(shang)協會重(zhong)拳出擊(ji)國(guo)債交(jiao)易違規行(xing)(xing)為(wei)。8月7日(ri)，交(jiao)易商(shang)協會對江(jiang)蘇(su)(su)常熟農(nong)村商(shang)業銀行(xing)(xing)、江(jiang)蘇(su)(su)江(jiang)南(nan)農(nong)村商(shang)業銀行(xing)(xing)、江(jiang)蘇(su)(su)昆山農(nong)村商(shang)業銀行(xing)(xing)、江(jiang)蘇(su)(su)蘇(su)(su)州農(nong)村商(shang)業銀行(xing)(xing)啟動自律(lv)調查，原因是這4家機構在國(guo)債二(er)級(ji)市場交(jiao)易中涉(she)嫌操縱市場價格(ge)、利益輸(shu)送。

　　8月8日(ri)，交(jiao)易(yi)商協(xie)會(hui)又公告(gao)表示，近期，在(zai)(zai)交(jiao)易(yi)商協(xie)會(hui)查處(chu)的案件中(zhong)(zhong)，部(bu)分(fen)中(zhong)(zhong)小金融機(ji)(ji)構在(zai)(zai)國債(zhai)交(jiao)易(yi)中(zhong)(zhong)存在(zai)(zai)出借債(zhai)券賬戶和(he)利益輸送(song)等(deng)違規情形，交(jiao)易(yi)商協(xie)會(hui)已將(jiang)部(bu)分(fen)嚴重違規機(ji)(ji)構移送(song)中(zhong)(zhong)國人民銀行(xing)實施行(xing)政處(chu)罰(fa)，對(dui)于其他此類案件線(xian)索，交(jiao)易(yi)商協(xie)會(hui)正在(zai)(zai)加(jia)緊調查處(chu)理。

　　事實上，中小銀行(xing)(xing)買(mai)債(zhai)情況屢受市(shi)場(chang)關(guan)注(zhu)，交易領域的(de)不(bu)(bu)規范(fan)行(xing)(xing)為也多(duo)(duo)次出(chu)現。相關(guan)部門亦多(duo)(duo)次調研(yan)農(nong)商(shang)行(xing)(xing)債(zhai)券投資情況，并提(ti)示(shi)機構關(guan)注(zhu)利(li)率風險。據報道，7月以來(lai)，部分省份的(de)監管部門對農(nong)商(shang)行(xing)(xing)加強了杠桿率監管要(yao)求，即“地方銀行(xing)(xing)單(dan)日融(rong)出(chu)或融(rong)入資金(jin)規模不(bu)(bu)得超(chao)過上季度(du)末一級資本的(de)70%”。

　　國泰君安證券研報認為，大行(xing)開啟賣(mai)債進(jin)程的一(yi)大顧(gu)慮在于(yu)誰來承(cheng)接其交易。從(cong)近期的機(ji)構行(xing)為來看，農商行(xing)和公(gong)募基(ji)金凈買入較多，但這顯(xian)然(ran)違背了降低中(zhong)小金融機(ji)構和非銀(yin)持債導(dao)致期限錯配和利(li)率風險的初衷。

　　利率債市場投機氣氛將有所降溫

　　嚴監管背景(jing)下，業內人士(shi)分(fen)析，債(zhai)市投機(ji)氣氛或有(you)所(suo)降溫，機(ji)構做多(duo)債(zhai)券市場應謹慎。

　　事實上，8月(yue)8日(ri)，10年期(qi)國債活躍(yue)券的成交(jiao)筆(bi)數已經(jing)下(xia)降，成交(jiao)2103筆(bi)，而5日(ri)至7日(ri)分別成交(jiao)2790筆(bi)、2952筆(bi)和2176筆(bi)。

　　浙(zhe)商(shang)銀行債券投(tou)資部(bu)認為，隨(sui)著(zhu)市(shi)場波動(dong)的降低(di)，交易賠(pei)率大(da)幅下降，交易盤(pan)興趣可能會逐步降低(di)。另外(wai)，監管的頻繁出手也(ye)讓市(shi)場更(geng)加(jia)審慎進行短線交易。收益(yi)率可能再次(ci)窄幅“橫盤(pan)”一段時(shi)間。

　　華西證券(quan)首(shou)席經濟學家劉郁(yu)認(ren)為，短期(qi)內，2.1%、2.3%將成為10年期(qi)、30年期(qi)國債較(jiao)難挑戰(zhan)的收益(yi)率底線，未來交(jiao)易可能清淡。