■ 機構“跨年理財沖刺”系列之三

　　“剛剛空倉，現在適合(he)入(ru)手哪些股票？”“年底了，可以(yi)提前(qian)布(bu)局‘春(chun)(chun)耕(geng)行情’了”。2020年最后一(yi)個(ge)月，“提前(qian)布(bu)局‘春(chun)(chun)耕(geng)行情’”成為投資(zi)者的高頻語(yu)句。

　　何(he)時布局(ju)？如(ru)何(he)布局(ju)？中國證券(quan)報記者梳理各大(da)(da)券(quan)商(shang)最(zui)新策略發現(xian)，券(quan)商(shang)普遍對A股后市持樂觀態度，認為結構(gou)性牛市將(jiang)延續。券(quan)商(shang)預(yu)計(ji)當前大(da)(da)熱的順周期板塊行情未完(wan)，將(jiang)持續到(dao)明年(nian)一季度，隨后科技(ji)和消費板塊有(you)望成為主線(xian)。

　　觀點集萃

　　招商證券：回顧近幾(ji)年“春耕行(xing)情(qing)”，北(bei)上資(zi)(zi)金往(wang)往(wang)在(zai)行(xing)情(qing)啟(qi)動前、A股調整階段(duan)明顯凈流(liu)入(ru)。從行(xing)業(ye)(ye)配置角度來(lai)看，北(bei)上資(zi)(zi)金在(zai)布(bu)局(ju)“春耕行(xing)情(qing)”階段(duan)大(da)舉買(mai)入(ru)的(de)行(xing)業(ye)(ye)未來(lai)上漲概率較大(da)，而北(bei)上資(zi)(zi)金前期凈流(liu)出的(de)行(xing)業(ye)(ye)則漲跌(die)不一(yi)，其(qi)中家電、電子、醫(yi)藥等經常成(cheng)為重點買(mai)入(ru)的(de)行(xing)業(ye)(ye)。

　　廣發證券：2021年順(shun)周期(qi)板塊將持續獲得“相對(dui)業績(ji)增(zeng)速(su)差”優勢，其(qi)中(zhong)可選(xuan)消(xiao)費(fei)的“相對(dui)業績(ji)增(zeng)速(su)差”優勢將超越中(zhong)游(you)制(zhi)(zhi)造業。預(yu)計(ji)2021年A股估(gu)值大概(gai)率轉為收縮(suo)，主要由盈利上行(xing)支撐(cheng)。具備“相對(dui)業績(ji)增(zeng)速(su)差”優勢的順(shun)周期(qi)（中(zhong)游(you)制(zhi)(zhi)造、可選(xuan)消(xiao)費(fei)）有望繼續成為市場關注的焦點(dian)。

　　中金公司：在宏(hong)觀增(zeng)長、流動性(xing)、政策預期等基本面變量驅動下，價值風(feng)格短期或繼續占優(you)。建議投資者(zhe)看淡指數短期波(bo)動，自下而上(shang)優(you)選估值不(bu)貴(gui)、景氣度(du)(du)仍(reng)在改善(shan)的深度(du)(du)價值股(gu)，把握確定性(xing)機會。

　　東吳證券：順周(zhou)期(qi)板(ban)塊景(jing)氣度將繼(ji)續(xu)(xu)提升，行情會反復演繹，但目前階段(duan)建議(yi)以(yi)持股(gu)為主，彈性較高但持續(xu)(xu)性不(bu)好的股(gu)票也可以(yi)獲利了結，逢低繼(ji)續(xu)(xu)布局消費電子、醫(yi)藥、計算機板(ban)塊。

　　萬聯證券：隨著市場對來年經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)預(yu)期(qi)增強，成(cheng)長和(he)周期(qi)風(feng)格有望受益于跨年行(xing)情。行(xing)業(ye)配置方面(mian)可關(guan)注以下主線(xian)：低估值銀行(xing)、保險等大(da)金(jin)融(rong)和(he)交(jiao)通運輸藍籌股；有色、化工(gong)、汽車等順周期(qi)行(xing)業(ye)；數字貨幣、半(ban)導體(ti)、新能源及(ji)高端裝備(bei)等“十四五(wu)”主題相關(guan)主線(xian)。

　　跨年行情可期

　　“上證指數2日盤中刷新年內高點，是(shi)(shi)不是(shi)(shi)意味著(zhu)大盤要向上突破了？”投資者小張興奮地(di)說。

　　翻閱各大券(quan)商發(fa)布(bu)的最(zui)新策(ce)略可(ke)發(fa)現，券(quan)商普遍認為，在國(guo)內經濟(ji)穩步向上、全球資(zi)金持續搶籌的背景下，A股市場中長期向好趨勢不(bu)變，跨年行情可(ke)期。

　　“繼續看好當前至(zhi)明年(nian)一(yi)季(ji)度的跨(kua)年(nian)行情，當前支撐(cheng)我們跨(kua)年(nian)行情判斷的邏輯仍(reng)然成立。”國盛證券首席策略分析(xi)師(shi)張啟堯表示。

　　張啟堯進(jin)一步指出，國內方面，至少(shao)到明(ming)年一季度，經濟(ji)將延續復蘇，流動性(xing)大(da)概率維持中性(xing)偏松而(er)不(bu)會系統(tong)性(xing)收緊。海外(wai)方面，疫苗研發(fa)進(jin)展順(shun)利(li)以及(ji)RCEP簽(qian)署等利(li)好(hao)(hao)持續釋(shi)放，有望提(ti)振市(shi)場風險偏好(hao)(hao)并進(jin)一步強(qiang)化全球經濟(ji)復蘇預(yu)(yu)期。另外(wai)，明(ming)年“十四五”規劃發(fa)布前，政(zheng)策(ce)預(yu)(yu)期升溫疊加業績空窗期，均將提(ti)振市(shi)場風險偏好(hao)(hao)。

　　國泰君安證券(quan)首席策略分析師陳(chen)顯順(shun)認為，基(ji)本面驅動疊加2020年(nian)(nian)一季度(du)低基(ji)數，2021年(nian)(nian)一季度(du)盈(ying)(ying)利周期(qi)修(xiu)復將(jiang)達(da)到(dao)階段高(gao)點。2021年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)盈(ying)(ying)利狀況將(jiang)符合市場預期(qi)，下(xia)半年(nian)(nian)在全球(qiu)消費(fei)與制造業修(xiu)復的共(gong)振作(zuo)用之下(xia)，盈(ying)(ying)利修(xiu)復有望超出市場預期(qi)。

　　相比(bi)之下，中信建(jian)投證券(quan)首席(xi)策略分析師(shi)張(zhang)玉龍的觀點(dian)較為謹慎(shen)。其(qi)認為，市場上行的驅動力主要(yao)來自經濟復蘇(su)，預計明年主要(yao)行情會出現在(zai)一季度，三季度可(ke)能存在(zai)小反彈。建(jian)議投資者降低預期，防范風險(xian)，把握一季度行情。

　　把握結構性機會

　　跨年行(xing)情預期之下(xia)，市場(chang)風格將(jiang)如何演繹？券商認為，A股(gu)市場(chang)“結構牛(niu)”將(jiang)延續。

　　興業證券全球首席策(ce)略分析(xi)師張憶(yi)東(dong)認為，中國資(zi)產特別是性價(jia)(jia)比(bi)較(jiao)好(hao)的優質(zhi)核心(xin)資(zi)產，依(yi)然是全球資(zi)產再配(pei)置中的贏家。2021年A股(gu)市場依(yi)然有(you)結(jie)構性行情，價(jia)(jia)值與成長保持風格均衡。

　　在粵開證券資深投顧曾志海看(kan)來(lai)，與其關(guan)注指數上漲，不如把握2021年(nian)結構性行情帶來(lai)的投資機遇。

　　對于整個2021年A股結構性行情(qing)的“劇情(qing)”，中(zhong)信證券首席策略分析師(shi)秦培景做了(le)如下預判：首先，直到明年二季(ji)度中(zhong)期，市場都(dou)將處于輪動慢漲期。在此期間，國內經濟(ji)基(ji)本面(mian)修復，海(hai)外(wai)基(ji)本面(mian)預期隨著(zhu)疫苗接種而強(qiang)化，宏觀貨(huo)幣環(huan)境偏松，市場上行動能較強(qiang)。在此期間，順周期是最重要的主線，其中(zhong)可(ke)選消費、工業板塊具有明顯增配價值(zhi)

　　其次，明年二季(ji)(ji)度中期至三季(ji)(ji)度，市場整體處于平(ping)靜期。在(zai)(zai)此期間(jian)，基本面(mian)預期上修已(yi)比(bi)較充(chong)分，海內外貨幣政策正(zheng)常化成為關注重(zhong)點，全市場注冊制改革落(luo)地。大金融和(he)必選(xuan)消費板(ban)塊在(zai)(zai)此期間(jian)具有優勢(shi)。

　　最(zui)后(hou)，明年四季度市(shi)場(chang)將進入共振上(shang)行(xing)期。在(zai)此期間，發達經濟(ji)體(ti)基本走(zou)出疫情陰(yin)霾(mai)，國內基本面(mian)增(zeng)速放緩，全球(qiu)權益市(shi)場(chang)正向共振。在(zai)此期間，長期成長潛力更大的科技板(ban)塊(kuai)，以及估值(zhi)消(xiao)化并處于(yu)盈利增(zeng)速拐點的醫(yi)藥板(ban)塊(kuai)相對配置(zhi)價值(zhi)將提升。

　　順周期有后勁

　　“順(shun)周(zhou)期(qi)(qi)板塊近期(qi)(qi)漲勢喜人，還可以‘上車’嗎？”券商認為，順(shun)周(zhou)期(qi)(qi)板塊的行情(qing)還未(wei)結束，仍有后勁(jing)，將至少延續至明(ming)年一季度。這也意(yi)味著(zhu)，順(shun)周(zhou)期(qi)(qi)板塊將成為布局“春耕行情(qing)”的優選之一。

　　東北證券金融工(gong)程(cheng)分(fen)析師肖承志分(fen)析稱，以2021年(nian)預測(ce)PB（市凈率(lv)）分(fen)位數(shu)(shu)角度看，順周期行業中僅(jin)有色金屬過(guo)去(qu)(qu)3年(nian)PB分(fen)位數(shu)(shu)為(wei)(wei)(wei)(wei)53%，其余多數(shu)(shu)均處于最低分(fen)位數(shu)(shu)附近。從PB回升至過(guo)去(qu)(qu)3年(nian)中樞角度來看，銀行板(ban)塊(kuai)(kuai)上(shang)漲(zhang)(zhang)空間(jian)(jian)為(wei)(wei)(wei)(wei)22%，非(fei)銀行金融板(ban)塊(kuai)(kuai)上(shang)漲(zhang)(zhang)空間(jian)(jian)為(wei)(wei)(wei)(wei)32%，房地產(chan)板(ban)塊(kuai)(kuai)上(shang)漲(zhang)(zhang)空間(jian)(jian)為(wei)(wei)(wei)(wei)96%，鋼鐵板(ban)塊(kuai)(kuai)上(shang)漲(zhang)(zhang)空間(jian)(jian)為(wei)(wei)(wei)(wei)48%，有色金屬板(ban)塊(kuai)(kuai)上(shang)漲(zhang)(zhang)空間(jian)(jian)為(wei)(wei)(wei)(wei)2%，煤炭板(ban)塊(kuai)(kuai)上(shang)漲(zhang)(zhang)空間(jian)(jian)為(wei)(wei)(wei)(wei)29%，基礎化工(gong)板(ban)塊(kuai)(kuai)上(shang)漲(zhang)(zhang)空間(jian)(jian)為(wei)(wei)(wei)(wei)14%。

　　“多(duo)數行(xing)業2021年仍然有上升空(kong)間(jian)，順周期行(xing)情并未結(jie)束(shu)。”肖(xiao)承志表(biao)示。

　　“順周期(qi)(qi)(qi)板塊是到明年二(er)季(ji)度(du)中(zhong)期(qi)(qi)(qi)最重要(yao)的(de)(de)主(zhu)線(xian)，建議結合量價(jia)指標和(he)事件(jian)催(cui)化，把握其中(zhong)周期(qi)(qi)(qi)品和(he)可(ke)選(xuan)消(xiao)費板塊細分領域(yu)的(de)(de)機遇。”秦(qin)培景表(biao)(biao)示，“周期(qi)(qi)(qi)品方面(mian)，受益于弱美元及全球經濟復蘇帶來的(de)(de)需求回暖，景氣確(que)定性(xing)高、業績彈性(xing)較(jiao)大的(de)(de)細分領域(yu)值(zhi)得關注(zhu)，例如以(yi)銅(tong)、鋁(lv)為代(dai)表(biao)(biao)的(de)(de)基本金屬(shu)相(xiang)關標的(de)(de)。此外，以(yi)鋰為代(dai)表(biao)(biao)的(de)(de)能源金屬(shu)價(jia)格回歸需求驅動(dong)，行(xing)業拐點(dian)來臨，值(zhi)得中(zhong)期(qi)(qi)(qi)關注(zhu)。可(ke)選(xuan)消(xiao)費板塊方面(mian)，除(chu)了(le)家電、汽車、白酒、家居外，還可(ke)以(yi)關注(zhu)疫苗加速(su)推進利好的(de)(de)出行(xing)產業鏈。”

　　在張玉(yu)龍看(kan)來，由于(yu)經(jing)(jing)濟復蘇和利率(lv)上行因(yin)素主導市(shi)(shi)場，短期來看(kan)，全球定價的(de)(de)有色金(jin)屬、石油產(chan)業(ye)鏈、全球航運等周期性行業(ye)表(biao)現將(jiang)(jiang)持續占優，在2020年四(si)季度市(shi)(shi)場已有體現的(de)(de)情況下，建議2021年選擇布(bu)局石油、有色金(jin)屬等資源板(ban)塊。長期來看(kan)，經(jing)(jing)濟升級將(jiang)(jiang)主導結(jie)構性機會(hui)，科技和消費板(ban)塊仍(reng)然值(zhi)得長期布(bu)局。

　　■ 小貼士

　　“春(chun)(chun)耕行情(qing)”是一種(zhong)特殊(shu)的(de)日(ri)歷(li)效應(ying)，指的(de)是股(gu)票市場一般在1月(yue)(yue)至(zhi)3月(yue)(yue)會有較大概(gai)率(lv)的(de)階段性上(shang)漲(zhang)行情(qing)。從(cong)歷(li)史統計數(shu)據看，A股(gu)市場上(shang)的(de)“春(chun)(chun)耕行情(qing)”一般發生在2月(yue)(yue)，而且(qie)即使從(cong)全年(nian)來(lai)看，2月(yue)(yue)上(shang)漲(zhang)概(gai)率(lv)也(ye)最高。自2000年(nian)至(zhi)2018年(nian)，上(shang)證綜指2月(yue)(yue)上(shang)漲(zhang)概(gai)率(lv)達到77.8%，遠高于其他月(yue)(yue)份(fen)。