近日，證(zheng)監(jian)會發布《公開(kai)募集證(zheng)券投資基金證(zheng)券交易費(fei)用管理規定》，公募基金費(fei)率改革第(di)二階(jie)段正(zheng)式開(kai)啟，《規定》將于2024年7月1日起施行。

　　“整(zheng)體來看，公募基金分倉傭(yong)金在(zai)證券(quan)(quan)(quan)行(xing)業營收中的(de)占比(bi)較小(xiao)，降傭(yong)對于行(xing)業整(zheng)體營收影(ying)響較小(xiao)。”平安證券(quan)(quan)(quan)非(fei)銀分析師王維逸在(zai)接(jie)受中國證券(quan)(quan)(quan)報記者采訪時表(biao)示(shi)，長期來看，降傭(yong)將(jiang)引導行(xing)業回歸(gui)研究本源、倒逼券(quan)(quan)(quan)商從(cong)過去(qu)的(de)通道類業務(wu)向財富管理和機構綜合(he)(he)服務(wu)加速(su)轉型。聚焦專(zhuan)業研究能力、研究所與其他(ta)業務(wu)條(tiao)線有協同(tong)的(de)綜合(he)(he)大(da)型券(quan)(quan)(quan)商受降傭(yong)沖(chong)擊將(jiang)相對較小(xiao)，基金費率改革的(de)推進也將(jiang)加速(su)行(xing)業供給側格(ge)局優化。

　　明確提出券商降傭金

　　《規(gui)定》主要(yao)內(nei)容涉及四(si)個方面(mian)，一(yi)是(shi)(shi)調降基(ji)金股票交(jiao)易(yi)傭金費率；二是(shi)(shi)降低(di)基(ji)金管理人證券交(jiao)易(yi)傭金分(fen)配(pei)比例上限；三是(shi)(shi)全面(mian)強化基(ji)金管理人、證券公司相關合(he)規(gui)內(nei)控要(yao)求(qiu)；四(si)是(shi)(shi)明確基(ji)金管理人層面(mian)信息披露內(nei)容和要(yao)求(qiu)。

　　東吳(wu)證(zheng)券非銀(yin)首席(xi)分(fen)析師胡翔表示，《規定(ding)》延續此(ci)前征求意(yi)見稿(gao)對于傭金(jin)調降(jiang)幅度的(de)(de)要求，即被動(dong)股(gu)票(piao)型基金(jin)產(chan)品(pin)不得(de)通過證(zheng)券交(jiao)(jiao)易(yi)傭金(jin)支付(fu)研究(jiu)(jiu)服(fu)(fu)務(wu)、流動(dong)性服(fu)(fu)務(wu)等費用，且(qie)股(gu)票(piao)交(jiao)(jiao)易(yi)傭金(jin)費率原(yuan)則(ze)上不得(de)超(chao)過市場平(ping)均股(gu)票(piao)交(jiao)(jiao)易(yi)傭金(jin)費率水平(ping)；其他類型基金(jin)產(chan)品(pin)通過證(zheng)券交(jiao)(jiao)易(yi)傭金(jin)支付(fu)研究(jiu)(jiu)服(fu)(fu)務(wu)費用的(de)(de)，股(gu)票(piao)交(jiao)(jiao)易(yi)傭金(jin)費率原(yuan)則(ze)上不超(chao)過市場平(ping)均股(gu)票(piao)交(jiao)(jiao)易(yi)傭金(jin)費率水平(ping)的(de)(de)兩倍。

　　根據東(dong)吳證(zheng)券(quan)測算，預計(ji)證(zheng)券(quan)行業公(gong)募交易傭(yong)金收(shou)(shou)入將下(xia)滑(hua)(hua)35.64%，上(shang)市券(quan)商合計(ji)營收(shou)(shou)預計(ji)下(xia)滑(hua)(hua)1.11%。

　　光(guang)大證(zheng)券(quan)非銀首席分(fen)析師王一峰表(biao)示，《規(gui)定》發布實(shi)施(shi)后(hou)，以2023年靜態數據測算，公募基(ji)金(jin)年度(du)股票交易傭金(jin)總額降(jiang)幅將(jiang)(jiang)達38%，2024年、2025年將(jiang)(jiang)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)投資(zi)者(zhe)節(jie)(jie)省32億元(yuan)、64億元(yuan)成本；前兩(liang)階段(duan)費率(lv)改(gai)革舉措預計每年累計可為(wei)(wei)投資(zi)者(zhe)節(jie)(jie)約成本約200億元(yuan)。

　　投研服務回歸本源

　　證(zheng)(zheng)監會表示(shi)，《規(gui)定》的(de)發布實施(shi)，將(jiang)進一(yi)步優(you)化基(ji)金(jin)證(zheng)(zheng)券交易傭金(jin)制度，降低基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)者交易成本，有利于引導證(zheng)(zheng)券基(ji)金(jin)經營機構進一(yi)步端正經營理(li)念，專注(zhu)提(ti)升(sheng)投(tou)資(zi)者長(chang)期收益(yi)，提(ti)供更加優(you)質的(de)交易、研究和(he)投(tou)資(zi)服務，促進形成良好(hao)的(de)行(xing)業發展(zhan)生(sheng)態。

　　針對此次券商研(yan)究(jiu)業務變革，天(tian)風證券非銀(yin)分(fen)析師杜鵬輝表示，這(zhe)將推動行業正本清源，傭金分(fen)配回歸研(yan)究(jiu)本質，研(yan)究(jiu)所(suo)實力(li)突出、投研(yan)硬實力(li)強的券商或將受益。

　　《規(gui)(gui)定》要求，權益基金(jin)管理規(gui)(gui)模超過10億元的(de)基金(jin)公(gong)司，需將(jiang)交易(yi)傭金(jin)分配比例上限由30%調降至15%。王一峰(feng)表示，《規(gui)(gui)定》有(you)利于以研究見長的(de)賣方研究機(ji)構；對研究實力較弱、綜合業務協同能力不強、相(xiang)對偏向(xiang)服務的(de)賣方研究機(ji)構而言(yan)，會產生較大壓(ya)力，證券行業投(tou)研服務集中度有(you)望逐步提升。

　　胡翔也(ye)認為，新(xin)規發布背景下，預計券商機構(gou)業(ye)務(wu)頭部化(hua)趨勢將進(jin)一步(bu)強(qiang)化(hua)，從而倒逼(bi)券商研(yan)究業(ye)務(wu)積極轉型應對，未來(lai)券商研(yan)究業(ye)務(wu)收入模式(shi)或將由單一傭金收入向綜合業(ye)務(wu)收入轉型。

　　“對(dui)證券公(gong)司而言，未來單(dan)一(yi)(yi)賣方研究服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)或難(nan)以(yi)獲取基金(jin)(jin)客戶(hu)持續(xu)黏性。除打造專業(ye)投研能力外，或需(xu)向(xiang)兩個領域延伸。”王一(yi)(yi)峰表示，一(yi)(yi)方面，券商賣方研究競(jing)爭從公(gong)募絕(jue)對(dui)主導，向(xiang)私募、保險、QFII等多(duo)元化(hua)客群拓展，用(yong)以(yi)穩定費率總水平(ping)；另一(yi)(yi)方面，券商需(xu)要協同財富管理(li)、衍生品、信用(yong)交易等多(duo)部門，打造券結模式與財富管理(li)模式結合(he)的綜合(he)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)模式，延伸公(gong)募產業(ye)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)鏈條，增厚綜合(he)金(jin)(jin)融(rong)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)收益。