5月9日，國投(tou)瑞銀基金公告稱，旗下國投(tou)資源LOF增加側袋(dai)機制。

　　側袋(dai)機制被中基協定義為(wei)(wei)“流(liu)(liu)動性風(feng)險管(guan)理(li)(li)工(gong)具(ju)”。多位受訪業內人(ren)士認為(wei)(wei)，側袋(dai)機制具(ju)有風(feng)險隔離、估(gu)值(zhi)合理(li)(li)化、流(liu)(liu)動性管(guan)理(li)(li)和投(tou)資(zi)者(zhe)保護(hu)四大(da)作用。這(zhe)一機制可以使(shi)基金管(guan)理(li)(li)人(ren)對難以準確估(gu)值(zhi)的(de)資(zi)產實施(shi)更(geng)合理(li)(li)的(de)價值(zhi)評估(gu)，有效避免因市場波動帶來的(de)估(gu)值(zhi)失真。對于(yu)公募行業而(er)言，側袋(dai)機制無疑是一項高效實用的(de)金融工(gong)具(ju)，為(wei)(wei)投(tou)資(zi)者(zhe)提供了更(geng)為(wei)(wei)穩(wen)健和透明(ming)的(de)投(tou)資(zi)環境。

　　專設側袋賬戶隔離風險

　　據記者不完(wan)全統(tong)計，這(zhe)是繼交銀核(he)心資產C之后，今年以來的第二只增加側(ce)袋機制的基金。

　　簡(jian)單來說，側袋機制是(shi)一(yi)種特(te)(te)殊的(de)資產(chan)(chan)處置方式(shi)，將(jiang)基(ji)金投(tou)資組合中(zhong)的(de)特(te)(te)定資產(chan)(chan)從(cong)原有賬(zhang)(zhang)戶(hu)分離(li)至(zhi)專門賬(zhang)(zhang)戶(hu)進行處置清(qing)算，原有賬(zhang)(zhang)戶(hu)稱(cheng)為(wei)(wei)“主袋賬(zhang)(zhang)戶(hu)”，專門賬(zhang)(zhang)戶(hu)稱(cheng)為(wei)(wei)“側袋賬(zhang)(zhang)戶(hu)”。所謂的(de)“特(te)(te)定資產(chan)(chan)”，包括無可參考的(de)活躍市(shi)場價(jia)(jia)格且采用(yong)估值(zhi)技術(shu)仍(reng)導致公允價(jia)(jia)值(zhi)存(cun)在(zai)重大不確定性(xing)的(de)資產(chan)(chan)，以及其他資產(chan)(chan)價(jia)(jia)值(zhi)存(cun)在(zai)重大不確定性(xing)的(de)資產(chan)(chan)等(deng)(deng)等(deng)(deng)。

　　南開(kai)大學金(jin)融發展研(yan)究院院長(chang)田(tian)利輝(hui)向(xiang)《證券日(ri)報》記者表示，側袋賬戶納(na)入(ru)流動性(xing)(xing)較差或難以估值(zhi)的(de)資產，可以避(bi)免這(zhe)些(xie)資產對基金(jin)整(zheng)體流動性(xing)(xing)和估值(zhi)的(de)影響，從而保護投(tou)資者的(de)利益。

　　排(pai)排(pai)網財富(fu)公募產品經(jing)理朱(zhu)潤康對《證券日報》記者(zhe)表示，從具體操作來(lai)看，側(ce)(ce)袋(dai)機制下，投資(zi)者(zhe)的申贖只(zhi)能獲(huo)(huo)得(de)主(zhu)袋(dai)賬戶(hu)的收益(yi)，不涉及側(ce)(ce)袋(dai)賬戶(hu)收益(yi)，而持有側(ce)(ce)袋(dai)賬戶(hu)份額(e)的基金持有人則需要等到側(ce)(ce)袋(dai)賬戶(hu)中的資(zi)產清(qing)算(suan)或出售后才能獲(huo)(huo)得(de)資(zi)金。

　　對于投資者(zhe)而言，兩個賬戶有多處明(ming)顯區(qu)別(bie)。記者(zhe)梳理多份(fen)新(xin)設側(ce)(ce)袋賬戶后更新(xin)的(de)產品招(zhao)募說明(ming)書發(fa)現，側(ce)(ce)袋機制實施期間，基(ji)金份(fen)額(e)持有人無法辦理側(ce)(ce)袋賬戶的(de)申(shen)購、贖(shu)回和(he)轉換業務，且側(ce)(ce)袋賬戶不進行收益分(fen)配，該賬戶的(de)基(ji)金份(fen)額(e)凈值和(he)基(ji)金份(fen)額(e)累計凈值也(ye)暫(zan)停披露。而主袋賬戶份(fen)額(e)持有人享有基(ji)金合同約定的(de)贖(shu)回等權利，也(ye)可(ke)參與收益分(fen)配。

　　不過，在投資與費(fei)用等方面，側袋機制(zhi)實施期間，該基金的各項投資運作指標(biao)和基金業績指標(biao)以(yi)主袋賬(zhang)戶資產(chan)為基準；側袋賬(zhang)戶資產(chan)不收取管理(li)費(fei)。

　　此外，國(guo)投(tou)資(zi)源(yuan)LOF的招募(mu)說明書顯(xian)示，在(zai)側袋(dai)機制啟用(yong)后20個交易日內(nei)，基金管理人原則上應當完成對主袋(dai)賬戶投(tou)資(zi)組合(he)的調(diao)整，特殊情(qing)形除外。

　　朱潤康表示，側袋機制是國際上成熟市場(chang)常(chang)用(yong)的流(liu)動性風(feng)險(xian)管理工具，能夠起(qi)到(dao)有效(xiao)隔(ge)離風(feng)險(xian)、確保(bao)資產合(he)理估值以及避免不利處置等作用(yong)。

　　如何用好側袋機制

　　2020年(nian)10月份，中國基(ji)(ji)金(jin)業(ye)協會(hui)發布《證券(quan)投資(zi)基(ji)(ji)金(jin)側(ce)(ce)袋機(ji)制(zhi)(zhi)操(cao)作(zuo)細則（試行）》（以下簡稱《細則》）。《細則》從(cong)側(ce)(ce)袋機(ji)制(zhi)(zhi)啟(qi)動、實施及資(zi)產(chan)處置三個階(jie)段，對基(ji)(ji)金(jin)啟(qi)用情形和相關操(cao)作(zuo)、啟(qi)用時的份額申贖(shu)、款項支(zhi)付、分紅和費(fei)用收取等方面進行了細化，并同時明確了側(ce)(ce)袋機(ji)制(zhi)(zhi)的估值核算、份額登記、信(xin)息披露(lu)等具(ju)體化要求。

　　自《細(xi)則》施行以來，多家(jia)基金管理人相(xiang)繼(ji)發布旗下(xia)基金產(chan)品有關(guan)增(zeng)加側(ce)袋(dai)機制并(bing)相(xiang)應修訂基金合同(tong)有關(guan)條款的公告，涉及兩千多只產(chan)品（不同(tong)份額分開統計(ji)）。

　　在(zai)朱潤康看來，公募基金(jin)增加(jia)側袋機制是對(dui)公募基金(jin)流動性風(feng)險(xian)管(guan)理(li)規定的(de)進(jin)一步細(xi)化和補充(chong)，是一項積極的(de)改革措施和重要的(de)金(jin)融創新。

　　此外，田利輝表示，在市場極端情(qing)況(kuang)下(xia)，側袋機(ji)(ji)制可(ke)以(yi)(yi)作為流(liu)動性(xing)(xing)管(guan)理的工具，幫助基金管(guan)理人維持基金的正常(chang)運作，避免(mian)因流(liu)動性(xing)(xing)不(bu)(bu)(bu)足而導致的贖回壓(ya)力。這(zhe)樣，在基金面(mian)臨(lin)重大不(bu)(bu)(bu)確定(ding)性(xing)(xing)時(shi)，側袋機(ji)(ji)制可(ke)以(yi)(yi)作為一種保護(hu)措施(shi)，防止投資(zi)者因市場波動而遭受不(bu)(bu)(bu)必要的損失。

　　對于基(ji)金管理(li)人(ren)如(ru)何用(yong)(yong)好這一流動(dong)性風(feng)險管理(li)工具(ju)，朱潤(run)康表示，基(ji)金管理(li)人(ren)要(yao)嚴格(ge)遵守(shou)側(ce)袋(dai)機(ji)(ji)制(zhi)的(de)啟用(yong)(yong)條(tiao)件和程(cheng)序，確保側(ce)袋(dai)機(ji)(ji)制(zhi)得到(dao)合理(li)利(li)用(yong)(yong)；加(jia)強對基(ji)金投資(zi)組(zu)合的(de)監控和評(ping)估，便(bian)于通過側(ce)袋(dai)機(ji)(ji)制(zhi)及時(shi)發現并處理(li)潛在(zai)(zai)風(feng)險；及時(shi)披露側(ce)袋(dai)機(ji)(ji)制(zhi)的(de)啟用(yong)(yong)情況(kuang)，同時(shi)在(zai)(zai)展(zhan)示基(ji)金業績(ji)時(shi)，解(jie)釋清楚側(ce)袋(dai)機(ji)(ji)制(zhi)對業績(ji)的(de)影響。