今日起(qi)，《公(gong)開募集證券投資(zi)基金(jin)證券交易費用管(guan)理規(gui)定》（以下簡稱“新(xin)規(gui)”）正(zheng)式實施。新(xin)規(gui)將(jiang)對券商(shang)的(de)公(gong)募基金(jin)分倉傭(yong)金(jin)收入帶來較大影響，業(ye)內預計將(jiang)減(jian)少約四成。

　　在此(ci)背景下，券(quan)商(shang)已經在行動，提(ti)前做好應對。證券(quan)時(shi)報記(ji)者獲悉，近期(qi)不少過去較依賴基金傭金收入的券(quan)商(shang)研究所，正招兵買(mai)馬、加大研究投入，希望在傭金新規實施后守(shou)住更(geng)多(duo)的市(shi)場(chang)份額。與此(ci)同時(shi)，一些(xie)券(quan)商(shang)研究所則(ze)在推進降本增效。

　　分倉傭金收入將銳減

　　根據(ju)中(zhong)金(jin)非銀及金(jin)融科技(ji)團隊測算(suan)，預計交易傭金(jin)費率將下降(jiang)(jiang)(jiang)40%，對應(ying)年化讓利投資者逾(yu)60億(yi)(yi)元。根據(ju)華(hua)寶證券(quan)估算(suan)，新規實(shi)施后，券(quan)商獲取的公募基金(jin)分倉傭金(jin)總規模將從2023年的168億(yi)(yi)元降(jiang)(jiang)(jiang)到100億(yi)(yi)元以內，降(jiang)(jiang)(jiang)幅約(yue)40%。

　　一位券(quan)商(shang)戰(zhan)略研究總監告(gao)訴證券(quan)時報記者，此次公募傭金費率改(gai)革堪稱“證券(quan)領域的財(cai)富供(gong)給側改(gai)革”，自(zi)去年(nian)費改(gai)正式打響，到今年(nian)的二階(jie)段改(gai)革，對(dui)整個(ge)行業(ye)已傳導出諸多變(bian)化：

　　一是對于(yu)券商(shang)等代(dai)銷(xiao)(xiao)機構而言，新(xin)規生效(xiao)后，無(wu)效(xiao)的代(dai)銷(xiao)(xiao)渠道(dao)與(yu)券商(shang)席(xi)位將(jiang)被基(ji)金管(guan)理(li)人(ren)清(qing)理(li)，保留更為符合雙方(fang)要求和客群匹(pi)配的代(dai)銷(xiao)(xiao)機構；券商(shang)與(yu)基(ji)金管(guan)理(li)人(ren)重新(xin)簽署或者補充相(xiang)關交(jiao)易(yi)席(xi)位協議(yi)，在清(qing)理(li)無(wu)效(xiao)席(xi)位的同時，對券商(shang)研究咨詢服務也(ye)提出(chu)了新(xin)的要求。

　　二是在產品(pin)端，券商(shang)結算模式(shi)(shi)受(shou)到更多歡迎，券商(shang)可通(tong)過(guo)持(chi)續提升綜合服務能力，帶動更多權(quan)益類產品(pin)選擇(ze)券結模式(shi)(shi)，彌補分配比例上限帶來(lai)的影響。

　　三(san)是(shi)隨著公募(mu)基(ji)金(jin)品類產品積極(ji)下調費率(lv)(lv)，包括(kuo)管理費、交(jiao)易傭金(jin)費率(lv)(lv)、托管費等(deng)不斷下調，也(ye)將對券商研究(jiu)機構的收(shou)入帶來影響。

　　研究所成傭金收入唯一合規入口

　　“最(zui)近幾周都在(zai)忙著和(he)各機構重新簽股票交易傭金費率協議，目(mu)前已經全部簽完了(le)。”一位券(quan)商研究(jiu)所資深銷售人士告訴證券(quan)時報(bao)記者。

　　證券時報記者(zhe)了解到，近(jin)兩個(ge)月(yue)券商研究所的主要(yao)工作重心，在于(yu)與基(ji)金(jin)公(gong)司等客戶重新簽署股票(piao)交易傭金(jin)費(fei)率協(xie)議(yi)，落實新的傭金(jin)費(fei)率標準并(bing)規范傭金(jin)用途(tu)。

　　其中一(yi)項重(zhong)要變(bian)化在(zai)于，券(quan)商(shang)研究所與基(ji)金(jin)公(gong)司簽(qian)署(shu)的《證券(quan)交易(yi)單元租用(yong)協(xie)議》主協(xie)議，由(you)此前以(yi)(yi)產品為單元進行(xing)(xing)合(he)同簽(qian)署(shu)，變(bian)為以(yi)(yi)一(yi)家券(quan)商(shang)一(yi)個(ge)主協(xie)議進行(xing)(xing)簽(qian)署(shu)，并且統一(yi)歸口到券(quan)商(shang)研究所。此外，傭金(jin)新(xin)規(gui)明確(que)了傭金(jin)不得用(yong)于市(shi)場(chang)營(ying)銷激勵，市(shi)場(chang)條線的傭金(jin)“席位”也相應取消，從形(xing)式上杜絕(jue)了基(ji)金(jin)公(gong)司和券(quan)商(shang)之間此前用(yong)傭金(jin)換銷售的交易(yi)對價模(mo)式。

　　“由于(yu)新規下交易傭金只能(neng)用于(yu)分配研(yan)究(jiu)服(fu)務(wu)，研(yan)究(jiu)所(suo)是這個業務(wu)的(de)唯一合法入口(kou)(kou)，因此統一歸(gui)口(kou)(kou)到券(quan)(quan)商研(yan)究(jiu)所(suo)。”一位(wei)券(quan)(quan)商研(yan)究(jiu)所(suo)銷售負責人解釋。

　　與此同時，不(bu)少券(quan)商與基金(jin)公司簽署(shu)了補(bu)充協(xie)議(yi)，規范傭金(jin)用(yong)(yong)途。主要(yao)內(nei)容(rong)包括，被動(dong)股(gu)(gu)票(piao)(piao)型(xing)基金(jin)的股(gu)(gu)票(piao)(piao)交易(yi)傭金(jin)費(fei)率原則上(shang)不(bu)得(de)(de)超過市場(chang)平均(jun)股(gu)(gu)票(piao)(piao)交易(yi)傭金(jin)費(fei)率，且不(bu)得(de)(de)通過交易(yi)傭金(jin)支付(fu)研究(jiu)(jiu)服(fu)務、流動(dong)性服(fu)務等其(qi)他(ta)費(fei)用(yong)(yong)；其(qi)他(ta)類型(xing)基金(jin)可以通過交易(yi)傭金(jin)支付(fu)研究(jiu)(jiu)服(fu)務費(fei)用(yong)(yong)，但(dan)股(gu)(gu)票(piao)(piao)交易(yi)傭金(jin)費(fei)率原則上(shang)不(bu)得(de)(de)超過市場(chang)平均(jun)股(gu)(gu)票(piao)(piao)交易(yi)傭金(jin)費(fei)率的兩(liang)倍，且不(bu)得(de)(de)通過交易(yi)傭金(jin)支付(fu)研究(jiu)(jiu)服(fu)務之(zhi)外(wai)的其(qi)他(ta)費(fei)用(yong)(yong)等。

　　人員擴容與壓縮成本同時出現

　　在(zai)傭金新規之下(xia)，由于(yu)券(quan)商研究所成為交易傭金收(shou)入唯一(yi)合規入口，一(yi)些(xie)無(wu)效的席位(wei)被清(qing)理(li)，路演等研究服務成為傭金“派點”的主要依(yi)據。在(zai)此背景下(xia)，一(yi)些(xie)券(quan)商擴充(chong)投研力量，招兵買馬。

　　近日(ri)，東方財富研究所大(da)規模開展招(zhao)聘，涉(she)及策略、固(gu)收、金融(rong)、醫(yi)藥、汽車、農林牧(mu)漁、鋼(gang)鐵(tie)有色、化工(gong)、交運、通(tong)信等十余個(ge)行業的分析(xi)師、銷(xiao)售等崗位。

　　Choice數據顯示，今年以來，在中國證券業協(xie)會登記注冊(ce)的券商分析(xi)師人數仍保持(chi)穩(wen)步增長，截至6月30日，分析(xi)師數量達(da)5103人，較今年初增長323人，增幅近7%。

　　另一方面，傭(yong)金(jin)新規下全市(shi)場交易傭(yong)金(jin)“總盤(pan)子”下滑的大背景下，券商(shang)研究(jiu)(jiu)所降(jiang)本(ben)增(zeng)效持續推(tui)進，不少分析師、銷(xiao)售反(fan)饋近(jin)期嚴控出差(cha)，午餐、晚餐路(lu)演也(ye)都取(qu)消(xiao)。也(ye)有一些(xie)中小型研究(jiu)(jiu)所優(you)化(hua)人員結構，一位中小券商(shang)券商(shang)研究(jiu)(jiu)所銷(xiao)售人員告訴記者，近(jin)日公司對研究(jiu)(jiu)所啟動第二輪優(you)化(hua)，基(ji)本(ben)工資也(ye)已較去年削減三成。

　　“銷(xiao)售(shou)傭金砍掉之后(hou)，可能(neng)會導致東方財富等銷(xiao)售(shou)渠(qu)道較強、研(yan)究能(neng)力相對薄弱的券(quan)商(shang)傭金收入會有壓降。”滬上一位(wei)非銀分(fen)析師告訴記者。

　　上述人員表示，從實踐來(lai)看，目前業內(nei)(nei)探(tan)索出的主(zhu)(zhu)流方式(shi)是公(gong)募基(ji)金給券(quan)(quan)商(shang)一個傭(yong)金包，交由券(quan)(quan)商(shang)自行(xing)分配(pei)。由于(yu)傭(yong)金是基(ji)于(yu)券(quan)(quan)商(shang)服(fu)(fu)務(wu)記錄以及(ji)服(fu)(fu)務(wu)質(zhi)量進行(xing)主(zhu)(zhu)觀(guan)評(ping)價打分劃(hua)轉，券(quan)(quan)商(shang)研究傭(yong)金分配(pei)存(cun)在(zai)一定(ding)主(zhu)(zhu)觀(guan)性(xing)，新規(gui)生效(xiao)后，銷售傭(yong)金、專家費(fei)用等(deng)費(fei)用短期內(nei)(nei)仍有一定(ding)的模糊(hu)空間。當(dang)前不少基(ji)金公(gong)司正在(zai)探(tan)索更加客觀(guan)、合規(gui)的評(ping)價體系，將銷售傭(yong)金及(ji)專家費(fei)用傭(yong)金合規(gui)化(hua)。