新一(yi)輪的券業并購潮起，但此輪并購的環(huan)境(jing)、動因和目(mu)標和過去(qu)已然不同。

　　政策(ce)上(shang)，監管(guan)層扶優限(xian)劣、鼓勵并購重組，支持建設一流投資(zi)(zi)銀行(xing)；競(jing)爭方面，國際(ji)知名投行(xing)高盛、摩根大通(tong)、法巴等(deng)已設立全資(zi)(zi)券商；發展(zhan)趨勢(shi)上(shang)，行(xing)業集中(zhong)(zhong)度進一步提升，部分中(zhong)(zhong)小(xiao)券商股(gu)東有意出讓股(gu)權。

　　早些年，證券行業的并(bing)購重(zhong)組要么(me)是為了紓困；要么(me)為了解(jie)決“一(yi)參一(yi)控(kong)”上市資格問題；要么(me)是跨境并(bing)購，迅速獲得不熟悉的海外市場份額；要么(me)是互聯網平臺為了獲得執業牌(pai)照(zhao)。而如今，全牌(pai)照(zhao)券商之間的并(bing)購重(zhong)組越來越多，而且更趨市場化(hua)。

　　近期幾起券(quan)業并(bing)購(gou)重(zhong)組案，無論是(shi)國聯(lian)證券(quan)并(bing)購(gou)民生證券(quan)，還是(shi)浙(zhe)商證券(quan)收購(gou)國都證券(quan)、西部證券(quan)收購(gou)國融證券(quan)，收購(gou)方和標的方都是(shi)全牌照(zhao)券(quan)商，某些(xie)業務(wu)或(huo)市場(chang)區域(yu)具有互補(bu)性，而且收購(gou)方都是(shi)中型上市券(quan)商。他們通過并(bing)購(gou)重(zhong)組做大做強的動力(li)更(geng)充(chong)足，緊(jin)迫感也更(geng)強，畢竟當前的展業環境(jing)是(shi)“逆水(shui)行舟，不進(jin)則(ze)退”。

　　既然券業并(bing)購(gou)重(zhong)組不再(zai)是(shi)(shi)單純為了獲得牌照，那么就可(ke)能是(shi)(shi)為了獲得客戶(hu)資源、成熟(shu)團隊等，以達到擴大市(shi)場份額(e)、提升(sheng)盈利能力的(de)目的(de)。從諸多案(an)例來看，并(bing)購(gou)重(zhong)組確(que)是(shi)(shi)快速做大做強的(de)有效(xiao)途徑，但究竟能否實現1+1＞2的(de)效(xiao)果(guo)卻需要觀察，視并(bing)購(gou)雙方(fang)匹配(pei)度(du)、整合方(fang)案(an)、人員(yuan)安置等情(qing)況來定。

　　總體(ti)上，具(ju)備不(bu)同(tong)業務優勢或不(bu)同(tong)區域優勢的(de)(de)券商之間的(de)(de)并購，可以(yi)實現優勢互補，承接客戶(hu)資源(yuan)也相對容(rong)易(yi)，不(bu)過對原(yuan)團隊(dui)的(de)(de)安排才(cai)是最考驗智慧的(de)(de)地(di)方。因為經紀業務最重(zhong)要的(de)(de)是客戶(hu)資源(yuan)，投(tou)行和投(tou)研最倚重(zhong)的(de)(de)是人才(cai)，通(tong)常收(shou)購價中(zhong)包括了團隊(dui)的(de)(de)估值，倘若(ruo)優勢團隊(dui)大量流失，并購重(zhong)組(zu)的(de)(de)效果也會大打(da)折扣(kou)。

　　民(min)生(sheng)證(zheng)券(quan)的(de)(de)股權，曾引(yin)起國(guo)聯、浙商、東吳三(san)家券(quan)商及控(kong)股股東的(de)(de)激(ji)烈角逐，最終花(hua)落(luo)出價最高的(de)(de)國(guo)聯證(zheng)券(quan)。而后浙商證(zheng)券(quan)又另外(wai)尋覓并購標(biao)的(de)(de)，只剩下東吳證(zheng)券(quan)形影孤(gu)單，但通過外(wai)延式兼(jian)并收購來發(fa)展壯(zhuang)大的(de)(de)意圖已很明顯。

　　可以(yi)預見，未來證券行業還會有更多的(de)市場化并購(gou)重組誕生。日(ri)前，錦龍股(gu)(gu)份(fen)擬出(chu)讓東莞證券、中(zhong)山證券的(de)股(gu)(gu)權，出(chu)手的(de)買方會不(bu)會也是(shi)券商(shang)，讓我們拭目以(yi)待(dai)。