在A股(gu)因(yin)中(zhong)秋假期休市期間，外圍市場整體交易較為活躍，美股(gu)、歐股(gu)、港(gang)股(gu)延續反彈(dan)或上漲趨勢，疊加市場一致(zhi)預期美聯儲將在本周宣布(bu)首(shou)次降息，一系(xi)列(lie)積極因(yin)素為A股(gu)節后開(kai)市提供(gong)了良好的氛圍。

　　在(zai)業內人士看來，如果沒有重大政策(ce)變(bian)化來扭轉(zhuan)投資者預期，A股(gu)磨底過(guo)程大概(gai)率(lv)還(huan)會持續，但(dan)結合近期中(zhong)央匯(hui)金交易數據(ju)看，A股(gu)磨底期有望縮短(duan)，且美聯儲(chu)預防式降息也有望助力A股(gu)流動性改善。從(cong)投資角度出發，短(duan)期建議堅守投資邏輯仍未變(bian)化的(de)紅利(li)板塊，中(zhong)長(chang)期則看好從(cong)左側布局績優(you)成(cheng)長(chang)方(fang)向。

　　后市下跌動能有限

　　回顧中(zhong)秋假期期間外圍資本市(shi)(shi)(shi)場表(biao)現，美國及歐洲(zhou)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)主(zhu)要股(gu)(gu)指(zhi)(zhi)多數(shu)呈(cheng)反彈趨(qu)勢；亞(ya)洲(zhou)市(shi)(shi)(shi)場方(fang)面，盡管(guan)日(ri)股(gu)(gu)出現震蕩，但港(gang)股(gu)(gu)在近(jin)幾個交易日(ri)持續走高，9月(yue)17日(ri)三大股(gu)(gu)指(zhi)(zhi)均上(shang)漲逾1%，市(shi)(shi)(shi)場迎(ying)來(lai)普漲行情。結合對節前A股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場整(zheng)體走勢及板塊輪動情況(kuang)的分析(xi)，業內人(ren)士認為，市(shi)(shi)(shi)場磨底(di)過程有(you)望縮短，后(hou)市(shi)(shi)(shi)整(zheng)體下(xia)跌(die)動能亦較為有(you)限(xian)。

　　中(zhong)信證券首席(xi)策略分析師秦培景(jing)認為，對(dui)A股市場(chang)(chang)而言，如果沒有重大政策變化來(lai)扭轉投(tou)資(zi)(zi)(zi)者預(yu)(yu)期，磨(mo)底的(de)(de)過(guo)程大概(gai)率還會(hui)持續(xu)(xu)，短期博弈(yi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)是驅動和主(zhu)導市場(chang)(chang)的(de)(de)主(zhu)要力量。不過(guo)，從市場(chang)(chang)磨(mo)底的(de)(de)進程來(lai)看，近兩周中(zhong)央匯金(jin)(jin)持續(xu)(xu)縮減(jian)購入股票型ETF的(de)(de)規模，“托底”性(xing)質資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)流入的(de)(de)減(jian)少(shao)可能會(hui)加快股價反映市場(chang)(chang)預(yu)(yu)期和情緒的(de)(de)進度，縮短A股的(de)(de)磨(mo)底期。“預(yu)(yu)計美聯儲(chu)降息后(hou)，國內政策發(fa)力與資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)博弈(yi)反彈的(de)(de)行(xing)為或將出現(xian)階段性(xing)共(gong)振。”

　　從市(shi)(shi)(shi)場交易視角看，近期A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場主要股(gu)指(zhi)回(hui)落的(de)(de)同(tong)時，多(duo)只銀(yin)行(xing)權重(zhong)股(gu)開(kai)始補跌，電力、運(yun)營商等穩(wen)定類紅利資(zi)產也(ye)呈現輪動(dong)調整的(de)(de)狀態。東吳證券首席策(ce)略(lve)分析(xi)師陳剛表示(shi)，強勢板(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)(de)補跌釋放出積極信(xin)號，意(yi)味著(zhu)市(shi)(shi)(shi)場整體下跌動(dong)能及空(kong)間(jian)(jian)均較為有限。“強勢板(ban)塊(kuai)(kuai)補跌表明趨勢交易的(de)(de)投資(zi)者(zhe)進(jin)行(xing)獲(huo)利了結，這將拖累指(zhi)數走弱，進(jin)一步推(tui)動(dong)市(shi)(shi)(shi)場情緒底(di)(di)的(de)(de)形成，也(ye)意(yi)味著(zhu)市(shi)(shi)(shi)場底(di)(di)部的(de)(de)出現。當(dang)前(qian)許多(duo)特(te)征表明市(shi)(shi)(shi)場已處于底(di)(di)部區間(jian)(jian)，隨著(zhu)穩(wen)增長政策(ce)發力、經(jing)濟復蘇斜率上(shang)修，A股(gu)中(zhong)長期有望(wang)進(jin)入新(xin)一輪上(shang)行(xing)區間(jian)(jian)。”

　　結合(he)對市(shi)場估值的分(fen)析，華西證券研究所(suo)副所(suo)長、策略首(shou)席分(fen)析師(shi)李立峰認為，當前位(wei)置不(bu)宜過度(du)悲觀，展(zhan)望后市(shi)，增量宏觀政策是A股(gu)估值修復的重要驅(qu)動力，例(li)如(ru)降(jiang)準降(jiang)息、降(jiang)低(di)存量房(fang)貸利率(lv)、加快專項債發行(xing)等均可期待。“若增量政策能有效提振基(ji)本面信(xin)心，A股(gu)則有望從當前縮量磨底轉向放量行(xing)情。”

　　A股流動性或改善

　　就當前影響A股(gu)市(shi)場的重要外部變(bian)量而(er)言(yan)，本周即將(jiang)落地(di)的美聯(lian)儲最新利率決議無疑是重中之重。當前，市(shi)場普遍預期美聯(lian)儲將(jiang)宣布降息，這(zhe)將(jiang)為A股(gu)市(shi)場流動性帶(dai)來積極影響。

　　“本次美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)預防式降息或在(zai)(zai)短期內改(gai)(gai)善A股流(liu)(liu)動(dong)性。”在(zai)(zai)海通證券策略首席(xi)分析師吳信坤看來(lai)(lai)，近兩年中美(mei)(mei)央行貨幣政(zheng)(zheng)策周期出(chu)現一定(ding)錯位，未來(lai)(lai)美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)降息或有望逐(zhu)步彌合(he)這種(zhong)政(zheng)(zheng)策錯位。隨(sui)著中美(mei)(mei)利差和(he)人民幣匯(hui)率壓力緩解，國內貨幣政(zheng)(zheng)策空(kong)間或逐(zhu)步打開(kai)，助力A股宏觀流(liu)(liu)動(dong)性修復。此外，未來(lai)(lai)海外流(liu)(liu)動(dong)性改(gai)(gai)善也可能致使靈活(huo)型外資短期回流(liu)(liu)，推動(dong)A股微(wei)觀流(liu)(liu)動(dong)性改(gai)(gai)善。

　　吳信(xin)(xin)坤表示，中長期視角下，美聯儲降息是否(fou)能助力(li)基(ji)本面修復，對于A股走強更加關鍵，這方面需要跟蹤后續政策發力(li)的(de)(de)持續性。結合對監管層釋放穩增長信(xin)(xin)號、年初以來(lai)出口(kou)表現亮眼等因素的(de)(de)分析(xi)，吳信(xin)(xin)坤認(ren)為，逐步累積的(de)(de)積極(ji)信(xin)(xin)號或(huo)有(you)望推(tui)動基(ji)本面和預期回暖。

　　中銀證(zheng)券首席策略分析(xi)師王君認為，近兩周海(hai)外風險(xian)偏好的壓(ya)制因素階段性(xing)減弱，不過結合(he)歷史經驗(yan)看，在美聯儲首次降息落(luo)地后，海(hai)外風險(xian)資產或存(cun)在階段性(xing)衰退交易引發的波動(dong)，因此未來(lai)兩周需重(zhong)點(dian)關注(zhu)國(guo)內政策及美聯儲降息落(luo)地后全球資產表現的變化(hua)情況。

　　把握成長方向左側布局時機

　　在(zai)國內基本面仍待進一步修復、海外(wai)美(mei)聯儲降息(xi)在(zai)即的背景下，開源(yuan)證券首席策略分析師韋(wei)冀星建議(yi)，短期(qi)關注資源(yuan)品中的有色金屬、化工方(fang)向，以及出(chu)口(kou)鏈中的機(ji)械(xie)、家電、汽車零部件等(deng)方(fang)向；中長期(qi)在(zai)堅守紅利(li)作(zuo)為底倉(cang)同時，左側(ce)布局成(cheng)長方(fang)向，例如醫藥、半導(dao)體(ti)、電力設(she)備、央(yang)國企(qi)紅利(li)資產中的公(gong)用(yong)事業等(deng)；全年主題投資看好低空經濟以及設(she)備更新(xin)。

　　陳剛建(jian)議(yi)從(cong)四(si)個維度篩選后市投資機會：一是以(yi)電子等科技硬件為首的(de)高景氣方(fang)向；二是股價超(chao)跌但基(ji)本面(mian)邊際改善(shan)的(de)領域，部分行(xing)業(ye)若出現一些(xie)邊際改善(shan)的(de)信號并被資金關注(zhu)，股價向上修(xiu)復(fu)(fu)的(de)可(ke)能性較大，建(jian)議(yi)關注(zhu)軍工、儲能鋰電、游戲等方(fang)向；三是產業(ye)趨(qu)勢及產業(ye)政策預期(qi)強化的(de)板(ban)塊(kuai)，建(jian)議(yi)關注(zhu)低(di)空經濟(ji)、自(zi)動駕駛、車(che)路協同(tong)、半導體(ti)設備(bei)等；四(si)是9月美(mei)聯儲降息的(de)置(zhi)信度較高，建(jian)議(yi)關注(zhu)創新(xin)藥、新(xin)能源等利率(lv)敏感型資產的(de)估值(zhi)修(xiu)復(fu)(fu)機遇。

　　對于紅利板(ban)塊(kuai)，秦培景(jing)(jing)認為其配置(zhi)邏輯仍然沒有變化(hua)，在經濟基本(ben)面依舊偏弱、長期國(guo)債利率不斷下行(xing)的(de)背景(jing)(jing)下，能(neng)夠提供穩定現(xian)金(jin)回報的(de)紅利資(zi)(zi)產依舊是稀缺(que)資(zi)(zi)產，只不過要(yao)規避基本(ben)面有明顯負(fu)面預(yu)期的(de)品種。后續(xu)隨著(zhu)政(zheng)策、價(jia)格(ge)和外部(bu)三大信號(hao)繼續(xu)逐步驗證，預(yu)計(ji)配置(zhi)的(de)重(zhong)心將再(zai)度轉向績(ji)優成長和內需(xu)，建議重(zhong)點關注(zhu)電子(zi)、機械等制造(zao)業龍頭，醫藥以及港股的(de)互(hu)聯網、消(xiao)費龍頭公(gong)司。