虎年伊始，新晉“基(ji)金一姐”的明星基(ji)金經理葛蘭(lan)陷入輿論漩渦。

　　2021年，“醫(yi)(yi)藥(yao)女(nv)神”吸引大量個人投(tou)資(zi)者(zhe)慕(mu)名而來，葛(ge)蘭的(de)代表產品中歐醫(yi)(yi)療健(jian)康(kang)混合基(ji)金(jin)（A/C份額合并(bing)計算）規模(mo)驟增(zeng)超540億元。隨著近期葛(ge)蘭操盤基(ji)金(jin)的(de)凈(jing)值持續回調(diao)，各方爭議(yi)也接踵(zhong)而至。集中投(tou)資(zi)醫(yi)(yi)藥(yao)行業(ye)的(de)主(zhu)題(ti)基(ji)金(jin)規模(mo)過大是否造成業(ye)績下滑？基(ji)金(jin)公司是否應該平衡(heng)好規模(mo)與業(ye)績的(de)天平，有效(xiao)控制基(ji)金(jin)規模(mo)，保護持有人利益？

　　資金“喂胖”巨無霸

　　2月15日，以藥(yao)明康(kang)德(de)為(wei)代(dai)表的(de)(de)CXO板(ban)塊大幅(fu)反彈，中(zhong)(zhong)歐(ou)醫療(liao)健(jian)康(kang)混(hun)合(he)基(ji)(ji)(ji)金(jin)凈值(zhi)明顯(xian)(xian)回升。然(ran)而，Wind數據顯(xian)(xian)示，截至2月14日，該基(ji)(ji)(ji)金(jin)凈值(zhi)近一(yi)(yi)年(nian)(nian)下跌38.06%，跑輸業績比較(jiao)基(ji)(ji)(ji)準13.4個百分(fen)點。與此同時，該基(ji)(ji)(ji)金(jin)規(gui)(gui)模(mo)一(yi)(yi)路攀(pan)升，截至2021年(nian)(nian)年(nian)(nian)末(mo)，規(gui)(gui)模(mo)已(yi)達775.05億(yi)元(yuan)，一(yi)(yi)年(nian)(nian)“膨脹”超(chao)540億(yi)元(yuan)。其中(zhong)(zhong)，個人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)成為(wei)中(zhong)(zhong)歐(ou)醫療(liao)健(jian)康(kang)混(hun)合(he)基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)捧場主力。據2021年(nian)(nian)半年(nian)(nian)報，共有695.21萬(wan)戶投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)持有該基(ji)(ji)(ji)金(jin)，其中(zhong)(zhong)個人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)持有的(de)(de)份(fen)額(e)比例高(gao)達99.39%。隨著大量個人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)慕名而來，葛蘭(lan)一(yi)(yi)躍成為(wei)管理(li)規(gui)(gui)模(mo)最大的(de)(de)主動權益基(ji)(ji)(ji)金(jin)經理(li)，最新管理(li)規(gui)(gui)模(mo)已(yi)超(chao)1100億(yi)元(yuan)。

　　中(zhong)歐醫療健康混合基(ji)金(jin)契約顯示，該基(ji)金(jin)股(gu)(gu)票投資(zi)(zi)占基(ji)金(jin)資(zi)(zi)產的(de)(de)比例為60%-95%，其中(zhong)投資(zi)(zi)于(yu)醫療健康相關行業股(gu)(gu)票的(de)(de)比例不低于(yu)非現金(jin)基(ji)金(jin)資(zi)(zi)產的(de)(de)80%。業內人(ren)士(shi)認為，行業主題(ti)基(ji)金(jin)的(de)(de)投資(zi)(zi)方(fang)向集(ji)中(zhong)，規(gui)模上限通常較(jiao)(jiao)全市場投資(zi)(zi)基(ji)金(jin)更(geng)低。由于(yu)集(ji)中(zhong)投資(zi)(zi)某一行業或(huo)主題(ti)概念標的(de)(de)，調倉靈活度受限，行業主題(ti)基(ji)金(jin)的(de)(de)波動幅度通常較(jiao)(jiao)大，不太適合“小白”投資(zi)(zi)者(zhe)。

　　然而(er)，在(zai)中(zhong)(zhong)(zhong)歐醫(yi)療(liao)健(jian)康混合基(ji)(ji)金(jin)(jin)規模驟(zou)增(zeng)(zeng)的(de)過程中(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)歐基(ji)(ji)金(jin)(jin)并未采取有(you)效措(cuo)施控制產品規模。2021年1月，中(zhong)(zhong)(zhong)歐基(ji)(ji)金(jin)(jin)僅將該(gai)產品的(de)代銷渠道大額(e)申購(gou)限(xian)制金(jin)(jin)額(e)由(you)20萬(wan)元(yuan)調整(zheng)至10萬(wan)元(yuan)。基(ji)(ji)金(jin)(jin)分析人士表示(shi)，由(you)于(yu)該(gai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)以個人投資(zi)者為主，單筆(bi)投資(zi)額(e)通常較低(di)，10萬(wan)元(yuan)的(de)限(xian)額(e)并不(bu)能有(you)效控制產品規模。該(gai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)曾(ceng)多次登上(shang)基(ji)(ji)金(jin)(jin)銷售平(ping)臺的(de)熱(re)銷榜，該(gai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)2021年規模增(zeng)(zeng)長(chang)速度也證明了(le)這一點。

　　與之相比(bi)，2021年2月，易方達張(zhang)坤(kun)、富國朱(zhu)少醒等頂流基金經(jing)理旗(qi)下的(de)多(duo)只(zhi)產品均曾主動(dong)限制大額申(shen)購，單日申(shen)購限額一般在1萬元(yuan)到2000元(yuan)。

　　規模“惹的禍”

　　2021年8月，證監會(hui)主(zhu)席易會(hui)滿在基金業協會(hui)第(di)三屆會(hui)員代(dai)表(biao)大會(hui)上提到，基金賺錢(qian)(qian)、基民不賺錢(qian)(qian)的(de)問(wen)題時有發(fa)生(sheng)，這其中(zhong)固然(ran)有投資者自(zi)(zi)身(shen)的(de)因素，但也(ye)有行業自(zi)(zi)身(shen)發(fa)展觀和(he)經營(ying)觀的(de)問(wen)題，反(fan)映的(de)是規模(mo)情結濃厚，重營(ying)銷輕持續(xu)服務。

　　業(ye)內人(ren)士認為，基(ji)(ji)金(jin)公司擴張(zhang)管理(li)(li)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)謀求自身(shen)發展無(wu)可厚非，但放(fang)任行業(ye)主題(ti)基(ji)(ji)金(jin)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)急(ji)劇增長(chang)，將帶來多方(fang)面的(de)負面影響。上海證券基(ji)(ji)金(jin)評價中心負責人(ren)劉(liu)亦千表示，一是(shi)當(dang)基(ji)(ji)金(jin)變成“巨無(wu)霸”，意味(wei)著(zhu)中小市值股票(piao)對其凈(jing)(jing)值的(de)貢獻微乎其微；二是(shi)產品規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)大意味(wei)著(zhu)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)(li)投(tou)(tou)(tou)資(zi)要更加分散，非常考(kao)驗基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)(li)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)精力(li)；三是(shi)影響基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)(li)投(tou)(tou)(tou)資(zi)策略，規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)膨脹容易導致基(ji)(ji)金(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)風(feng)格偏(pian)向于大盤股，能(neng)否與基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)(li)以(yi)往的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)風(feng)格和投(tou)(tou)(tou)資(zi)理(li)(li)念相匹配(pei)需要探討；四是(shi)調(diao)倉的(de)靈活度(du)降低，調(diao)倉速度(du)慢，沖擊成本也較(jiao)高。也有基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)(li)表示，“規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)是(shi)業(ye)績的(de)敵(di)人(ren)。”每位基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)(li)都有自己的(de)能(neng)力(li)圈(quan)，當(dang)管理(li)(li)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)過大時，創造(zao)超額(e)收(shou)益的(de)難度(du)也會加大，凈(jing)(jing)值波動(dong)率會較(jiao)以(yi)往有所提升(sheng)。

　　“基(ji)(ji)金公司應(ying)該(gai)認清規(gui)(gui)模與業(ye)績的(de)關系，及時(shi)提示風險(xian)，引導投(tou)資(zi)者理性投(tou)資(zi)。之(zhi)所以放任其(qi)規(gui)(gui)模擴張，本質上是一(yi)個商(shang)業(ye)經營(ying)模式的(de)問題。基(ji)(ji)金公司采用打(da)造‘流(liu)量(liang)明星’的(de)模式擴大管(guan)理規(gui)(gui)模，從經營(ying)上看是成功的(de)，但長遠看并不合理。”一(yi)位(wei)業(ye)內人士(shi)表示。

　　投資者利益是發展之本

　　過去一年(nian)，多只短(duan)期業(ye)績搶眼的(de)行業(ye)主題(ti)基金規模(mo)增長超百億元。部分基金公司(si)在規模(mo)擴張的(de)誘惑下，以“造星(xing)”的(de)方(fang)式營銷基金。

　　對(dui)(dui)此，劉(liu)亦千表示，雖然頂流基(ji)金(jin)經理(li)對(dui)(dui)于自身管理(li)規(gui)模(mo)(mo)有較大自主決策權，但基(ji)金(jin)公司需(xu)認清管理(li)規(gui)模(mo)(mo)和投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)利(li)益(yi)的(de)(de)關系(xi)，克制規(gui)模(mo)(mo)擴張的(de)(de)沖動，更加審慎地考慮基(ji)金(jin)的(de)(de)規(gui)模(mo)(mo)與基(ji)金(jin)經理(li)策略、管理(li)精(jing)力的(de)(de)適應(ying)程度。“在(zai)行業快速發展的(de)(de)時候，最得意的(de)(de)一定(ding)是有較高(gao)品牌號召力的(de)(de)公司和經理(li)，但基(ji)金(jin)公司需(xu)要(yao)把(ba)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)利(li)益(yi)放在(zai)首位，合理(li)引導投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)理(li)性投(tou)(tou)資(zi)。”他(ta)表示。

　　上(shang)海某中型基(ji)金(jin)(jin)公司(si)權益(yi)投(tou)資(zi)(zi)負責人也表示，在(zai)充分享受散戶(hu)涌(yong)入帶來的(de)(de)規模擴張紅利時，公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)不能忽視行(xing)業(ye)發(fa)展的(de)(de)“健康(kang)度”，尤其(qi)是在(zai)大(da)量對投(tou)資(zi)(zi)理解(jie)甚少的(de)(de)“小(xiao)白(bai)”客戶(hu)涌(yong)入時，行(xing)業(ye)應當主(zhu)動承(cheng)擔起自己的(de)(de)責任。“貪婪是人性(xing)(xing)的(de)(de)弱點之一。面對散戶(hu)任性(xing)(xing)‘投(tou)基(ji)’，基(ji)金(jin)(jin)公司(si)固然短期(qi)能增收(shou)增利，但歷史(shi)經驗證明(ming)，最終會落得‘一地雞(ji)毛(mao)’。對于應秉持(chi)持(chi)有人利益(yi)至上(shang)原則的(de)(de)資(zi)(zi)管行(xing)業(ye)而言，這顯然是不負責任的(de)(de)行(xing)為。”他(ta)表示：“公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)尤其(qi)是頭部基(ji)金(jin)(jin)公司(si)應該做出表率，主(zhu)動引導(dao)客戶(hu)進(jin)行(xing)理性(xing)(xing)投(tou)資(zi)(zi)。”