在(zai)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)評(ping)價公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)時，往往會因為過(guo)(guo)于(yu)注重(zhong)歷(li)史收益而落入(ru)冠軍魔咒(zhou)，選擇了上一個時間段(duan)過(guo)(guo)于(yu)集(ji)中投資(zi)(zi)熱門賽道的(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)。高(gao)點買(mai)入(ru)后，一旦風格(ge)出(chu)現(xian)轉換，就走入(ru)了追漲殺跌的(de)(de)(de)(de)(de)(de)陷阱(jing)。更專業些(xie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)也(ye)許會觀察(cha)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)歷(li)史最大(da)回撤、夏普比例等數(shu)(shu)據(ju)，或(huo)基(ji)(ji)金(jin)當前(qian)披露的(de)(de)(de)(de)(de)(de)前(qian)十大(da)重(zhong)倉股。這(zhe)(zhe)些(xie)選基(ji)(ji)方法無一不(bu)(bu)依(yi)賴于(yu)有滯后性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)歷(li)史公(gong)開數(shu)(shu)據(ju)來(lai)預(yu)測(ce)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)未來(lai)表現(xian)。通過(guo)(guo)對(dui)歷(li)年冠軍基(ji)(ji)金(jin)第(di)二年表現(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)統(tong)計，除非兩年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)情趨勢和(he)熱點基(ji)(ji)本一致，否則絕大(da)多(duo)數(shu)(shu)冠軍基(ji)(ji)金(jin)在(zai)第(di)二年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)排名都出(chu)現(xian)了逆轉，這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)選基(ji)(ji)思路(lu)是(shi)行(xing)不(bu)(bu)通的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。那么該怎(zen)樣(yang)不(bu)(bu)過(guo)(guo)于(yu)依(yi)賴于(yu)歷(li)史數(shu)(shu)據(ju)來(lai)評(ping)價一只(zhi)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)潛(qian)力？

　　公募基(ji)(ji)金(jin)歷史與未來(lai)的(de)(de)(de)成績高度依賴(lai)于(yu)基(ji)(ji)金(jin)經理(li)(li)。一只(zhi)優質的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)一旦更換基(ji)(ji)金(jin)經理(li)(li)，機構與投資(zi)者往往會重(zhong)新評估(gu)產品的(de)(de)(de)可(ke)(ke)投資(zi)性，最可(ke)(ke)靠的(de)(de)(de)評價方(fang)法依舊(jiu)是評估(gu)新基(ji)(ji)金(jin)經理(li)(li)。選好基(ji)(ji)金(jin)最可(ke)(ke)靠的(de)(de)(de)辦法是選擇優秀的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)經理(li)(li)。

　　我們對(dui)基金經理的(de)評(ping)價(jia)分為兩(liang)部分，分別是40%的(de)定量(liang)評(ping)價(jia)與60%的(de)定性(xing)評(ping)價(jia)。定量(liang)評(ping)價(jia)為該基金經理管理時(shi)間超(chao)過2年的(de)產品收(shou)(shou)益指標、相對(dui)收(shou)(shou)益穩定性(xing)、絕(jue)對(dui)收(shou)(shou)益穩定性(xing)的(de)綜(zong)合定量(liang)打分。對(dui)于(yu)基金經理業績以外(wai)的(de)評(ping)價(jia)部分重點評(ping)估以下(xia)指標：

　　定性評價開始前(qian)(qian)，另一個可以通過公開信息(xi)獲(huo)取的(de)(de)(de)評價指標是基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)管理(li)(li)規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)，近兩年(nian)公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)整(zheng)體規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)突飛(fei)猛進，基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)出(chu)圈，吸(xi)引新(xin)投(tou)資(zi)者選取高(gao)知名度基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)申(shen)購入場。管理(li)(li)規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)大(da)(da)(da)(da)代表(biao)市(shi)場對(dui)(dui)基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)(de)(de)認可度，但(dan)是并不代表(biao)未(wei)來的(de)(de)(de)業(ye)(ye)績一定出(chu)色。相(xiang)反，許多基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)(de)(de)高(gao)歷史收(shou)益來源是中小(xiao)(xiao)盤(pan)精準擇股(gu)(gu)與行業(ye)(ye)輪動，但(dan)規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)變大(da)(da)(da)(da)時，為承接大(da)(da)(da)(da)額資(zi)金(jin)(jin)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)理(li)(li)或被迫轉變熟悉擅(shan)長的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)風(feng)格，配(pei)置大(da)(da)(da)(da)市(shi)值資(zi)產。而(er)市(shi)場出(chu)現變化(hua)時，大(da)(da)(da)(da)規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)也(ye)因(yin)流動性、成本(ben)、股(gu)(gu)東限制等原因(yin)，較(jiao)難快速應對(dui)(dui)，這就(jiu)是常(chang)說的(de)(de)(de)“船小(xiao)(xiao)好調頭(tou)”。當然，規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)過小(xiao)(xiao)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)也(ye)會面(mian)臨(lin)清盤(pan)等風(feng)險，且它們(men)(men)的(de)(de)(de)調倉普遍相(xiang)對(dui)(dui)頻(pin)(pin)繁，也(ye)有更大(da)(da)(da)(da)的(de)(de)(de)概率博得收(shou)益或犯錯。在清晰辨別基(ji)(ji)金(jin)(jin)風(feng)格和投(tou)資(zi)習慣前(qian)(qian)，我(wo)們(men)(men)認為5億(yi)元(yuan)到200億(yi)元(yuan)均為合適的(de)(de)(de)規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)區間。

　　兩個較容易獲得信(xin)(xin)息(xi)的(de)定性評價指標為基金(jin)經(jing)理背(bei)景(jing)履歷(li)和業(ye)(ye)(ye)(ye)內認可度(du)(du)。背(bei)景(jing)履歷(li)主要看基金(jin)經(jing)理的(de)專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)背(bei)景(jing)：學(xue)習時期的(de)專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)是否(fou)(fou)貼合其投資領域，管理該基金(jin)前有怎樣的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)研究(jiu)背(bei)景(jing)，是否(fou)(fou)與當前投資的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)相匹配，覆蓋的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)廣度(du)(du)與年(nian)限(xian)等。業(ye)(ye)(ye)(ye)內認可度(du)(du)主要統(tong)計權(quan)威基金(jin)獎項和權(quan)威評級(ji)，并(bing)會關注基金(jin)經(jing)理和管理人的(de)負(fu)面信(xin)(xin)息(xi)。

　　對(dui)基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理投(tou)(tou)資框(kuang)架的(de)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)是定性評(ping)價(jia)的(de)核心，主(zhu)要通(tong)過對(dui)基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理調研(yan)(yan)(yan)(yan)、搜集研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)公開言論信息、追蹤路(lu)演直(zhi)播等方式進行。投(tou)(tou)研(yan)(yan)(yan)(yan)方法(fa)論方面，我(wo)們全面挖(wa)掘基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理的(de)投(tou)(tou)研(yan)(yan)(yan)(yan)框(kuang)架，以投(tou)(tou)研(yan)(yan)(yan)(yan)框(kuang)架中包(bao)含宏觀研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)方法(fa)論、行業(ye)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)方法(fa)論、個股研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)方法(fa)論三重(zhong)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)邏輯為佳，對(dui)于“固收+”類產品(pin)，會(hui)評(ping)價(jia)基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理對(dui)于組合(he)構建(jian)和(he)組合(he)管(guan)理的(de)方法(fa)。交易體(ti)(ti)系(xi)與風控(kong)體(ti)(ti)系(xi)方面，會(hui)評(ping)估基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理是否有明確(que)的(de)交易體(ti)(ti)系(xi)和(he)風險(xian)控(kong)制體(ti)(ti)系(xi)，例如是否有極端市(shi)場環境風險(xian)應對(dui)預案等。自(zi)(zi)洽性方面，會(hui)衡量基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理的(de)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)體(ti)(ti)系(xi)、投(tou)(tou)資體(ti)(ti)系(xi)、交易體(ti)(ti)系(xi)和(he)風控(kong)體(ti)(ti)系(xi)是否自(zi)(zi)洽。

　　知(zhi)行(xing)合一(yi)(yi)為(wei)基金(jin)經理(li)投(tou)資(zi)框(kuang)架的(de)補充(chong)評價，我(wo)們將(jiang)(jiang)它單獨作為(wei)一(yi)(yi)個重要維度，衡量基金(jin)經理(li)在宣傳中傳達給投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)投(tou)資(zi)框(kuang)架是否可(ke)以在投(tou)資(zi)中實現(xian)，是否出現(xian)季(ji)度及(ji)更長(chang)時(shi)間的(de)風格漂移和(he)言(yan)(yan)行(xing)不(bu)一(yi)(yi)。例如(ru)，如(ru)果一(yi)(yi)位基金(jin)經理(li)一(yi)(yi)直將(jiang)(jiang)自己定(ding)義為(wei)低(di)估值的(de)價值投(tou)資(zi)，平均換手率卻(que)高于同業，或在新(xin)能源行(xing)情(qing)中進行(xing)右(you)側投(tou)資(zi)來增厚基金(jin)收(shou)益，那(nei)我(wo)們對他未來的(de)言(yan)(yan)行(xing)也會保(bao)持質(zhi)疑。

　　以(yi)上是對(dui)基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)研究(jiu)評(ping)(ping)(ping)(ping)價的基(ji)本(ben)框架。定(ding)量(liang)評(ping)(ping)(ping)(ping)價的數(shu)據可(ke)(ke)得性(xing)強，普通投(tou)資(zi)者可(ke)(ke)從(cong)資(zi)源(yuan)網站上獲得相關數(shu)據進行(xing)評(ping)(ping)(ping)(ping)價，較難(nan)的部(bu)分是運(yun)用定(ding)性(xing)研究(jiu)框架來評(ping)(ping)(ping)(ping)價基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)的投(tou)資(zi)實(shi)(shi)力和(he)(he)盈利可(ke)(ke)持(chi)續性(xing)。這(zhe)不(bu)僅需要全面關注(zhu)基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)的采訪、演講、直播路(lu)演等(deng)對(dui)外披露，還需要具備基(ji)本(ben)的專業實(shi)(shi)力，可(ke)(ke)辨別投(tou)研與營銷內(nei)容(rong)，并持(chi)續觀(guan)察實(shi)(shi)際操作與理(li)(li)念言論是否(fou)一致。建議投(tou)資(zi)者增(zeng)強自身實(shi)(shi)力儲備，有助于做出更加(jia)準確的判斷，或選(xuan)(xuan)用FOF、投(tou)顧等(deng)產品(pin)和(he)(he)服務進行(xing)基(ji)金(jin)(jin)的評(ping)(ping)(ping)(ping)價和(he)(he)篩(shai)選(xuan)(xuan)。