“做投資(zi)是一個跟自己和(he)(he)解的(de)(de)(de)過(guo)程，接受這個工作天然帶有的(de)(de)(de)不(bu)(bu)確(que)定性。”在當下(xia)震蕩行情中，建(jian)信基金權益投資(zi)部副總(zong)經理邵(shao)卓(zhuo)聚(ju)焦(jiao)成長(chang)、質(zhi)量和(he)(he)估值(zhi)三大因子，將從實業領域(yu)(yu)鍛煉出的(de)(de)(de)韌性下(xia)沉(chen)到(dao)更加細分的(de)(de)(de)投資(zi)領域(yu)(yu)，掘金個股(gu)、磨練內功(gong)，在不(bu)(bu)確(que)定的(de)(de)(de)市場中為(wei)投資(zi)者把握確(que)定性。據悉(xi)，擬由(you)邵(shao)卓(zhuo)管理的(de)(de)(de)建(jian)信卓(zhuo)越成長(chang)一年持(chi)有期混合型基金將于近(jin)期發行。

　　尋找景氣機會

　　2022年以(yi)來，市場持續震蕩，邵卓表(biao)示，經過前(qian)兩年的(de)收(shou)獲(huo)，今年投資(zi)者(zhe)需(xu)要適當(dang)降(jiang)低(di)整體預期(qi)收(shou)益率(lv)。“越是這種時(shi)候，越需(xu)要磨練內功，風來時(shi)乘(cheng)風而上，風沒來時(shi)下沉(chen)投研(yan)等(deng)風來，結構性(xing)行情仍(reng)然有(you)可為(wei)”。他認為(wei)，與高端裝備(bei)、新材料相關的(de)“專精特新”，中(zhong)游(you)制造業的(de)困境反轉，新能源以(yi)及周期(qi)股等(deng)方向(xiang)依然具有(you)投資(zi)機會，需(xu)要更加細(xi)致地挖掘。

　　在“專(zhuan)精(jing)特新”方(fang)向上(shang)，邵卓表(biao)示(shi)，中國(guo)高端制造(zao)業(ye)全產(chan)業(ye)鏈的生產(chan)和供給能力，疊加工程師(shi)紅利，國(guo)產(chan)高端裝備行業(ye)有望快(kuai)速崛起。

　　中游(you)制造業的(de)困境(jing)反轉(zhuan)帶(dai)來(lai)的(de)投資(zi)機(ji)(ji)會值(zhi)得期待(dai)。他認(ren)為，2021年(nian)上(shang)游(you)原(yuan)材料漲價對中游(you)利(li)潤(run)形成了一定侵(qin)蝕，2022年(nian)隨著(zhu)上(shang)游(you)原(yuan)材料價格回落，中游(you)制造業將迎(ying)來(lai)成本降低、利(li)潤(run)率改善(shan)的(de)環境(jing)，這(zhe)些行業存在修復(fu)性投資(zi)機(ji)(ji)會。航空、酒店、旅(lv)游(you)、餐(can)飲等服務(wu)業板塊，隨著(zhu)市(shi)場(chang)對后疫情(qing)階段的(de)預期升溫，也(ye)會有不錯的(de)投資(zi)機(ji)(ji)會。

　　“新能源(yuan)賽道雖景氣依舊，但投資(zi)已經進入‘精打細(xi)算’階段。”在(zai)邵(shao)卓(zhuo)看來，新能源(yuan)行(xing)業在(zai)2021年是(shi)“量(liang)、價、估(gu)值”齊升，但2022年是(shi)“量(liang)升、價格(ge)有壓力、估(gu)值有挑(tiao)戰”，行(xing)業投資(zi)需要(yao)更(geng)精細(xi)化(hua)。新能源(yuan)車(che)當前20%的滲透率從基本面來看依然處在(zai)“甜(tian)蜜區”，需要(yao)去找一(yi)些(xie)新的邊(bian)際變化(hua)，相(xiang)對看好(hao)如(ru)“第(di)二(er)供應商”機會、智能汽車(che)等細(xi)分方向。

　　他(ta)認為，包(bao)括周期股在(zai)內的上游企業存在(zai)部分價(jia)值投(tou)資機(ji)會(hui)，估值處于歷史較低位置，供需格局處在(zai)有(you)利的布局階段。

　　“2022年景氣投(tou)資(zi)(zi)仍然(ran)(ran)有效(xiao)，但當前(qian)如果局限于(yu)(yu)一(yi)級(ji)行(xing)業，那么投(tou)資(zi)(zi)機會并不顯著(zhu)。如果將投(tou)研(yan)工作(zuo)(zuo)下(xia)(xia)(xia)沉(chen)到二(er)級(ji)行(xing)業、三級(ji)行(xing)業，甚(shen)至具體到個股，依然(ran)(ran)能夠找到景氣度較好的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)標的(de)(de)。”邵卓強(qiang)調，“無(wu)需(xu)對A股投(tou)資(zi)(zi)過(guo)于(yu)(yu)悲觀(guan)，當下(xia)(xia)(xia)A股估值不是特別貴。較大的(de)(de)系統性(xing)(xing)風險一(yi)般存(cun)在(zai)于(yu)(yu)系統性(xing)(xing)牛市的(de)(de)尾部(bu)，即全面泡(pao)沫化(hua)階段(duan)，當下(xia)(xia)(xia)A股的(de)(de)股票和債券(quan)收益率的(de)(de)性(xing)(xing)價比尚處于(yu)(yu)過(guo)去十年歷史均值，這種情況下(xia)(xia)(xia)我們仍有作(zuo)(zuo)為空間(jian)，最主要(yao)的(de)(de)是研(yan)究(jiu)工作(zuo)(zuo)下(xia)(xia)(xia)沉(chen)，研(yan)究(jiu)工作(zuo)(zuo)要(yao)做得更扎實。”

　　成長因子第一性原理

　　作(zuo)為專注于(yu)高質(zhi)量成長股(gu)的(de)(de)基(ji)金經理，邵(shao)卓一直將(jiang)成長、質(zhi)量和估值(zhi)作(zuo)為選股(gu)模型中重要的(de)(de)三(san)大因子，他認為，成長因子是最有(you)效的(de)(de)因子。

　　他表示(shi)，自2008年以來，在(zai)A股市場上成長因(yin)子每(mei)年都是(shi)有(you)效的，成長因(yin)子主要關(guan)注的是(shi)公司(si)收(shou)入和(he)利潤增速。“如果一個行業(ye)里有(you)多家公司(si)的成長因(yin)子打分都很高，相對來說(shuo)這個行業(ye)的景氣度(du)較高，再(zai)結合(he)估值等因(yin)素去綜合(he)考慮。”因(yin)此，成長因(yin)子在(zai)邵(shao)卓的投資框架(jia)中排在(zai)首位。

　　開年以來，以新能源為代表的(de)行業(ye)經歷大幅調整，市場擔憂情緒(xu)上(shang)升。邵(shao)卓表示，新能源行業(ye)過去兩年的(de)股價上(shang)漲既有業(ye)績增(zeng)長驅動(dong)(dong)，也(ye)有估值(zhi)水平系統性(xing)提升，往后看3-5年新能源行業(ye)業(ye)績的(de)高增(zeng)長是可持(chi)續的(de)，相(xiang)比質量因子驅動(dong)(dong)的(de)估值(zhi)提升，這種(zhong)成長性(xing)推動(dong)(dong)的(de)估值(zhi)提升能更快地被業(ye)績增(zeng)長所消(xiao)化。

　　對于新(xin)發的(de)建信卓(zhuo)越成長一(yi)年(nian)持(chi)有期(qi)(qi)混合基金(jin)，邵卓(zhuo)表示會(hui)將投(tou)資(zi)(zi)思路聚焦(jiao)于成長、質量(liang)、估值(zhi)三因(yin)子上(shang)，通過細致的(de)個(ge)股挖掘并借助量(liang)化工具來提(ti)高(gao)選股勝率(lv)。“過去幾(ji)年(nian)，市場投(tou)資(zi)(zi)者結構發生較大變(bian)化，外資(zi)(zi)和量(liang)化資(zi)(zi)金(jin)的(de)占比越來越高(gao)，對市場交易(yi)行為的(de)影響力正在(zai)顯(xian)現。在(zai)新(xin)基金(jin)中(zhong)，我們(men)會(hui)利(li)用成熟量(liang)化手段賦能(neng)主(zhu)動(dong)投(tou)資(zi)(zi)，會(hui)在(zai)建立(li)股票池階(jie)段，用成長、盈利(li)、質量(liang)、估值(zhi)、預期(qi)(qi)五(wu)個(ge)因(yin)子篩選出600-700家公(gong)司，并優化和進一(yi)步縮小股票池，發現一(yi)些主(zhu)動(dong)投(tou)資(zi)(zi)中(zhong)難以覆(fu)蓋的(de)邊際變(bian)化，提(ti)高(gao)投(tou)研(yan)的(de)效率(lv)和勝率(lv)，在(zai)基本面投(tou)資(zi)(zi)機會(hui)外尋找一(yi)些超(chao)額收益。”