今年(nian)兩會，全國(guo)政協(xie)委員、中國(guo)證監會原主席肖鋼接(jie)受了證券時(shi)報記者(zhe)的(de)專訪(fang)。他表(biao)示，必須從實際(ji)出發，探索符合國(guo)情(qing)的(de)注冊制框架。

　　肖鋼表示，資(zi)(zi)本市場(chang)績差股炒作明顯降溫，這是市場(chang)生(sheng)態(tai)改善的結果，也是市場(chang)逐漸(jian)成(cheng)(cheng)熟的表現。具有穩定回(hui)報和高成(cheng)(cheng)長預期行業公(gong)司(si)的股票(piao)受(shou)到投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)青睞，是市場(chang)正常現象。當然，資(zi)(zi)本是逐利的，有時(shi)也是盲目的，對所謂龍頭股追捧過(guo)度時(shi)，就(jiu)會產生(sheng)泡(pao)沫，市場(chang)遲早(zao)會調(diao)節與糾正，這是利益共享、風險共擔的市場(chang)屬性。

　　穩定回報和高成長公司

　　受青睞是市場正常現象

　　證券時報(bao)記(ji)者：目前科創板、創業板已經分(fen)步施(shi)行注冊制，證監會(hui)將在(zai)試點基礎(chu)上進(jin)一步評估，待評估后在(zai)全市(shi)場穩(wen)妥推進(jin)注冊制。您覺得要全市(shi)場推進(jin)注冊制，還需要做(zuo)哪些準(zhun)備(bei)？

　　肖鋼：“十四(si)五”規(gui)劃(hua)已明(ming)確提出全面(mian)實行(xing)股票發行(xing)注(zhu)冊(ce)制。目(mu)前，注(zhu)冊(ce)制已在科創板、創業板落地(di)實施，開局良好，運(yun)行(xing)平穩，效果(guo)初(chu)顯，受到了市(shi)場廣泛贊譽與(yu)認(ren)可。當然，也應當看到，注(zhu)冊(ce)制試點時(shi)間不長，有(you)關制度安排尚未經歷市(shi)場周期和監管閉環的檢驗，有(you)的新(xin)制度、新(xin)辦(ban)法仍(reng)需磨(mo)合優化，實踐一段時(shi)間后需要(yao)對注(zhu)冊(ce)制試點進行(xing)評估(gu)和改(gai)進，總結可復制、可推廣的經驗，為(wei)全面(mian)推進注(zhu)冊(ce)制改(gai)革創造條件。

　　注冊制改革是“牽(qian)牛鼻子”工程，關(guan)鍵是處理好政(zheng)府與市(shi)(shi)場的(de)關(guan)系，要堅持以(yi)信息(xi)披露為核(he)心，真(zhen)正還權于市(shi)(shi)場，減(jian)少不必要的(de)行政(zheng)干預。

　　從全球范圍看，注冊(ce)制并沒(mei)有(you)一(yi)個固(gu)定的(de)(de)、統一(yi)的(de)(de)模式，我國(guo)股票市場具有(you)新興(xing)加轉(zhuan)軌的(de)(de)特點，必須(xu)從我國(guo)實際(ji)出發，探索符合國(guo)情的(de)(de)注冊(ce)制框(kuang)架。

　　證券時報記者：近年來，資本市場的投(tou)資者結構出現了(le)一些(xie)新(xin)變(bian)化(hua)，機(ji)構投(tou)資者比重上升，這將(jiang)有(you)哪些(xie)影(ying)響？炒新(xin)炒小炒差的投(tou)資習慣，正在被價值(zhi)投(tou)資理念所(suo)取代，您如何看待？

　　肖鋼：這(zhe)是(shi)市場(chang)生態(tai)改(gai)善的(de)結果，也(ye)是(shi)市場(chang)逐漸成熟(shu)的(de)表現(xian)。隨著專(zhuan)業(ye)和機(ji)構(gou)投資者的(de)增加以(yi)及科創(chuang)(chuang)板、創(chuang)(chuang)業(ye)板改(gai)革(ge)深入，加上常(chang)態(tai)化退市機(ji)制，加大市場(chang)執法力度，這(zhe)些(xie)都使得績差股炒作(zuo)明顯(xian)降(jiang)溫(wen)，這(zhe)是(shi)改(gai)革(ge)的(de)成效。

　　當前，不同(tong)(tong)地區、不同(tong)(tong)行業(ye)、不同(tong)(tong)規(gui)模企業(ye)經(jing)營狀況出現(xian)分化，尤其是(shi)疫情加劇了這種趨勢，因此，受(shou)疫情影響較(jiao)(jiao)小，甚至因疫情原因反而增加企業(ye)經(jing)營收入，而且抗風險(xian)能力較(jiao)(jiao)強(qiang)以及具(ju)有(you)穩定回報和高成(cheng)長預期(qi)行業(ye)公司的(de)股票受(shou)到投資(zi)者青睞，是(shi)市場正常(chang)現(xian)象。當然(ran)，資(zi)本是(shi)逐利的(de)，有(you)時(shi)也(ye)是(shi)盲目(mu)的(de)，對(dui)所謂龍頭股追捧過度時(shi)，就會(hui)產(chan)生泡(pao)沫，市場遲早會(hui)調節與糾正，這是(shi)利益共(gong)享、風險(xian)共(gong)擔的(de)市場屬性。

　　證券時報記者(zhe)：上市公司質(zhi)量(liang)的好壞關系(xi)到資本市場能否穩定(ding)健康發展(zhan)，您覺得應該如(ru)何推動上市公司高(gao)質(zhi)量(liang)發展(zhan)？

　　肖鋼(gang)：上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司質量(liang)是(shi)(shi)資本市(shi)場穩(wen)健發(fa)展(zhan)的基石，也是(shi)(shi)吸引中長期資金入(ru)市(shi)的重要前提條件之一。我認為(wei)，提高上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司質量(liang)的關鍵在(zai)公(gong)(gong)司自(zi)身(shen)。從(cong)市(shi)場監管角度而言，一是(shi)(shi)要督促完善(shan)公(gong)(gong)司治(zhi)理，只(zhi)有公(gong)(gong)司治(zhi)理機制健全有效(xiao)，企(qi)業(ye)(ye)才(cai)能(neng)制定實施正確的發(fa)展(zhan)戰略，才(cai)不會盲目擴(kuo)張，企(qi)業(ye)(ye)持(chi)續經營能(neng)力(li)(li)和盈利能(neng)力(li)(li)才(cai)可能(neng)增強。二是(shi)(shi)要加強上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司信息披露，增強企(qi)業(ye)(ye)經營透明度，完整、真(zhen)實、及時反(fan)映(ying)企(qi)業(ye)(ye)財(cai)務狀況和履(lv)行社(she)會責任情(qing)況。三是(shi)(shi)要加強事中事后監管，依法查處上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規行為(wei)，加大(da)執法力(li)(li)度。四是(shi)(shi)要深(shen)化金融(rong)供給側結(jie)構(gou)性改革，統籌推(tui)進(jin)資本市(shi)場各(ge)項基礎制度建設，進(jin)一步優(you)化再融(rong)資、并購重組(zu)、股(gu)權激勵等制度規則(ze)，助力(li)(li)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司加快轉型升(sheng)級、做(zuo)強做(zuo)優(you)做(zuo)大(da)。

　　盡快修訂《信托法》

　　建立家族信托制度

　　證(zheng)券時報記者：您今年的提案(an)聚焦哪些方面？

　　肖鋼：今(jin)年兩會(hui)我帶(dai)來(lai)的(de)提案與(yu)建(jian)(jian)立家族信托制度有關。為(wei)促進民(min)營企(qi)業家財富的(de)平(ping)穩傳承，降(jiang)低傳承過程中民(min)營企(qi)業家財富社會(hui)效用的(de)耗損，建(jian)(jian)議將家族信托作為(wei)一項民(min)企(qi)財富傳承的(de)頂層(ceng)設計予以推行。

　　民(min)企(qi)(qi)(qi)是(shi)中(zhong)國特色社(she)會主義經(jing)濟的(de)重要(yao)組成部分(fen)，對我國經(jing)濟社(she)會發(fa)(fa)展(zhan)發(fa)(fa)揮舉足輕重的(de)作用。未來10到20年間民(min)營(ying)企(qi)(qi)(qi)業(ye)家將面臨大規模代際傳(chuan)(chuan)承的(de)重大挑戰(zhan)。民(min)營(ying)企(qi)(qi)(qi)業(ye)家財富保(bao)護與傳(chuan)(chuan)承不僅(jin)涉及(ji)民(min)企(qi)(qi)(qi)自(zi)身的(de)可(ke)持(chi)續發(fa)(fa)展(zhan)問題(ti)，更是(shi)涉及(ji)經(jing)濟增長、擴大就業(ye)、民(min)間投資以及(ji)發(fa)(fa)揮第三次(ci)分(fen)配作用，促(cu)進(jin)共(gong)同(tong)富裕(yu)等(deng)一系列重要(yao)問題(ti)，迫切(qie)需要(yao)未雨綢(chou)繆，加強(qiang)頂層(ceng)設計。

　　其中(zhong)，家(jia)(jia)族(zu)(zu)(zu)信托(tuo)是民(min)(min)企財富保(bao)護(hu)與傳承最重要的制(zhi)度(du)安排之一。在代(dai)際(ji)傳承時，民(min)(min)營企業家(jia)(jia)通過設立家(jia)(jia)族(zu)(zu)(zu)信托(tuo)，將財富特別是企業股權信托(tuo)給受(shou)(shou)托(tuo)人(ren)，由受(shou)(shou)托(tuo)人(ren)為了受(shou)(shou)益人(ren)的利益進(jin)(jin)行持有(you)和管理(li)，可以有(you)效隔離(li)產權被動分割(ge)風險，規避家(jia)(jia)族(zu)(zu)(zu)爭產及子女揮霍，促進(jin)(jin)民(min)(min)企平(ping)穩傳承，防止傳承過程(cheng)中(zhong)民(min)(min)企財富嚴(yan)重縮水，最大程(cheng)度(du)增進(jin)(jin)民(min)(min)企財富的社會效用，因而家(jia)(jia)族(zu)(zu)(zu)信托(tuo)在境外被廣泛采用，國(guo)內很多民(min)(min)營企業家(jia)(jia)也(ye)去(qu)境外設立了家(jia)(jia)族(zu)(zu)(zu)信托(tuo)。

　　近年來，國內(nei)多家(jia)(jia)(jia)信(xin)(xin)托(tuo)公司(si)開展了(le)家(jia)(jia)(jia)族(zu)信(xin)(xin)托(tuo)服務，到(dao)2020年6月底，設立家(jia)(jia)(jia)族(zu)信(xin)(xin)托(tuo)9049個，財(cai)產價值1863.52億元。由(you)于(yu)信(xin)(xin)托(tuo)配套制(zhi)度(du)還不完善，目前家(jia)(jia)(jia)族(zu)信(xin)(xin)托(tuo)資產主(zhu)要為現(xian)金，而上市公司(si)股票(piao)、非上市公司(si)股權以及不動產很難成為信(xin)(xin)托(tuo)財(cai)產，極大地限制(zhi)了(le)家(jia)(jia)(jia)族(zu)信(xin)(xin)托(tuo)功能，制(zhi)約了(le)我國家(jia)(jia)(jia)族(zu)信(xin)(xin)托(tuo)的推行，造成了(le)民營企(qi)業(ye)家(jia)(jia)(jia)財(cai)富管理與傳承的困(kun)局。

　　證券時報記者：您(nin)認為，當前信托制度存在哪(na)些問題(ti)？該從哪(na)些方面進(jin)行改進(jin)？

　　肖鋼：當前存在的主要問(wen)題有三方(fang)面，一(yi)是信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)財(cai)(cai)產(chan)非(fei)(fei)交易(yi)性(xing)過戶制度缺失。我國(guo)《信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)法(fa)》雖(sui)然將信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)定(ding)義為委(wei)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人將財(cai)(cai)產(chan)“委(wei)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)給(gei)”受(shou)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人的行為，但實(shi)質上與國(guo)際通行的信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)制度一(yi)樣，委(wei)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人需要將信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)財(cai)(cai)產(chan)的所有權以非(fei)(fei)交易(yi)方(fang)式轉移(yi)到受(shou)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人名下。由于《信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)法(fa)》本身規定(ding)得比較(jiao)模糊，導(dao)致實(shi)踐中無法(fa)直接依(yi)據信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)文件(jian)辦(ban)理(li)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)財(cai)(cai)產(chan)的非(fei)(fei)交易(yi)過戶，嚴(yan)重制約了(le)非(fei)(fei)資金(jin)家族信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)的設立，削(xue)弱了(le)民企利用家族信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)實(shi)現股(gu)權財(cai)(cai)產(chan)的核心功(gong)能。

　　二是信(xin)托(tuo)(tuo)財(cai)產登記制度缺(que)失(shi)。根(gen)據《信(xin)托(tuo)(tuo)法(fa)》的(de)規(gui)定(ding)，委托(tuo)(tuo)人以依法(fa)規(gui)定(ding)應(ying)辦理(li)登記手(shou)續的(de)財(cai)產設立信(xin)托(tuo)(tuo)時(shi)，應(ying)該辦理(li)信(xin)托(tuo)(tuo)登記手(shou)續，確認財(cai)產的(de)轉移，信(xin)托(tuo)(tuo)方(fang)能生(sheng)效(xiao)。但由于我國信(xin)托(tuo)(tuo)財(cai)產登記制度一直未能落地，信(xin)托(tuo)(tuo)公司只能通過合同法(fa)來持有(you)信(xin)托(tuo)(tuo)財(cai)產，在過戶稅費及(ji)登記審批上遭遇諸多障礙，難以發揮信(xin)托(tuo)(tuo)財(cai)產在獨立性、破(po)產隔離(li)等方(fang)面的(de)制度優勢，制約了家族信(xin)托(tuo)(tuo)的(de)發展(zhan)。

　　三是信托稅(shui)收制度缺失。由(you)于現(xian)行(xing)法律法規沒有針對民(min)事信托非交易性過戶這一特性進行(xing)規定，因此(ci)稅(shui)務(wu)機關(guan)普遍將信托財產的(de)置入視為(wei)(wei)一次(ci)市(shi)場交易行(xing)為(wei)(wei)，由(you)此(ci)產生(sheng)的(de)高額稅(shui)負使得(de)除現(xian)金外(wai)其(qi)他資產設立家族信托步履維艱。

　　目前我國有3200萬(wan)家民(min)(min)(min)營(ying)(ying)企業(ye)(ye)，民(min)(min)(min)營(ying)(ying)企業(ye)(ye)家對家族信托(tuo)(tuo)的(de)需(xu)求十分(fen)強烈。為(wei)促(cu)進(jin)民(min)(min)(min)營(ying)(ying)企業(ye)(ye)家財富的(de)平穩傳承，降低傳承過程中(zhong)民(min)(min)(min)營(ying)(ying)企業(ye)(ye)家財富社會效(xiao)用的(de)耗損，建議將(jiang)家族信托(tuo)(tuo)作為(wei)一(yi)項(xiang)民(min)(min)(min)企財富傳承的(de)頂層設計予以推(tui)行(xing)，為(wei)此，需(xu)要進(jin)一(yi)步(bu)建立(li)和完善信托(tuo)(tuo)制度。

　　一(yi)是(shi)盡快(kuai)修訂《信托(tuo)法(fa)(fa)》，完善信托(tuo)的基本(ben)法(fa)(fa)律制度(du)。建議在(zai)法(fa)(fa)律層面增(zeng)加(jia)對(dui)受(shou)托(tuo)人義(yi)務(wu)(wu)(wu)的規范(fan)，就受(shou)托(tuo)人應盡的親自義(yi)務(wu)(wu)(wu)、忠實義(yi)務(wu)(wu)(wu)、審慎(shen)義(yi)務(wu)(wu)(wu)、有(you)效管理(li)義(yi)務(wu)(wu)(wu)、保密義(yi)務(wu)(wu)(wu)等作出規定，強化受(shou)托(tuo)人治理(li)。

　　二是建立與家族信托(tuo)相配套(tao)的基(ji)礎設(she)施(shi)。建議相關部委研究擬定信托(tuo)財產非交易性(xing)過戶制(zhi)(zhi)度、信托(tuo)登記實(shi)施(shi)制(zhi)(zhi)度、信托(tuo)稅(shui)收制(zhi)(zhi)度，解決股(gu)權信托(tuo)、不動(dong)產信托(tuo)設(she)立難、稅(shui)收過高的問題。

　　三是出臺(tai)《信(xin)托法》的司法解(jie)(jie)釋。建議由最高人民法院(yuan)研究頒布《信(xin)托法》的司法解(jie)(jie)釋，解(jie)(jie)決家族信(xin)托具體法律適用(yong)的標準。

　　四是加強監管。家(jia)族(zu)信托是跨生命(ming)周期的(de)產權安排和傳(chuan)承計劃，必須保障信托財產的(de)獨立性，以及(ji)受托人破(po)產倒閉后的(de)連續性，以消除民營(ying)企業家(jia)的(de)后顧之憂。