玉米(mi)期(qi)權于1月28日在(zai)大(da)商所正式掛牌上市(shi)。近日,大(da)商所相關負責人就(jiu)玉米(mi)期(qi)權合(he)約設計、功能作(zuo)用等市(shi)場關心的熱點問(wen)題,回答了記者的提問(wen)。
中國證券報:大商(shang)所為何(he)選擇玉(yu)米作為繼豆粕期權后第(di)二個(ge)上(shang)市的期權品種。
大商所(suo):服務實(shi)(shi)體經濟是我(wo)所(suo)開發新品(pin)種(zhong)、新工具的根本落(luo)(luo)腳點。為積極落(luo)(luo)實(shi)(shi)中(zhong)央一號文件精神,更充分(fen)的發揮(hui)期貨市場服務鄉村(cun)振(zhen)興及農業產(chan)業改革等方(fang)面(mian)的作用,更好(hao)的服務“三(san)農”,我(wo)所(suo)在期權(quan)品(pin)種(zhong)選(xuan)擇(ze)上(shang)優先選(xuan)擇(ze)了農產(chan)品(pin)。
玉米是我國最大的(de)糧(liang)食品種(zhong),所覆蓋的(de)產業鏈條長,更(geng)是農業供給(gei)側結構性改(gai)革的(de)重要領(ling)域。在“市場(chang)定價(jia)(jia)、價(jia)(jia)補分離”的(de)新機制(zhi)下,市場(chang)基本面發生較大變(bian)化,價(jia)(jia)格波(bo)動加大,產業各主(zhu)體需要更(geng)豐富、更(geng)有效的(de)風險管(guan)理工具和手段。因(yin)此,我們選擇(ze)了玉米作為我所第(di)二(er)個農產品期權品種(zhong)。
中國證券報:玉米期貨市場是否具備了開展期權交易的條件?
大(da)商所:“服務實體經濟優(you)先、市(shi)場需求導(dao)向優(you)先、流動性波動率優(you)先、國內(nei)外成熟(shu)品種優(you)先”是我所期(qi)(qi)權品種選擇的四大(da)原(yuan)則。玉(yu)米期(qi)(qi)權不僅有著(zhu)市(shi)場客觀(guan)需求,而(er)且玉(yu)米期(qi)(qi)貨的多年發(fa)展使其(qi)具(ju)備了開展期(qi)(qi)權交(jiao)易的優(you)勢。
一方面,玉米(mi)期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)活躍,在美(mei)國期(qi)貨(huo)業協會FIA公布的2017年全球農產品期(qi)貨(huo)期(qi)權交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量排名,我所(suo)的豆粕(po)期(qi)貨(huo)和(he)玉米(mi)期(qi)貨(huo)位(wei)列前(qian)兩位(wei),且玉米(mi)期(qi)貨(huo)價格波動幅度適中(zhong),適宜開展期(qi)權交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。
另一方面,玉(yu)(yu)米期貨有著較(jiao)為雄厚的(de)客戶基礎。目前,玉(yu)(yu)米產業鏈全部大型貿易企業、50%的(de)全國30強飼(si)料企業集團以及75%的(de)玉(yu)(yu)米淀粉加工企業參與玉(yu)(yu)米期貨。據統計,2016至2018年(nian),年(nian)均參與玉(yu)(yu)米期貨交易的(de)單位客戶數約6000家(jia),為玉(yu)(yu)米期權上(shang)市后有效發揮功能,提供了重(zhong)要支持。
中國證券報:玉米期權的合約制度設計有什么特點?與豆粕期權有哪些異同?
大商所(suo)(suo):豆粕期權的成功上市和平穩運行(xing),對我所(suo)(suo)期權業務規則(ze)和技術系統等方面進行(xing)了(le)全面有效的檢驗(yan),為玉(yu)米期權的研發上市提供了(le)堅實的基(ji)礎。玉(yu)米期權合(he)約(yue)制(zhi)度充分借鑒(jian)豆粕期權經(jing)驗(yan),并根據玉(yu)米現貨和期貨合(he)約(yue)特點設計合(he)約(yue),旨在(zai)使其更好(hao)的發揮(hui)服務“三(san)農(nong)”和實體經(jing)濟功能。
由于豆(dou)粕期(qi)權(quan)是國內首個(ge)商品(pin)(pin)期(qi)權(quan),為確保(bao)“穩(wen)起步”,我所(suo)對豆(dou)粕期(qi)權(quan)上(shang)市之初的(de)(de)限(xian)倉標準、投資者適當(dang)性管理(li)等方面設置了(le)較為嚴格的(de)(de)要求(qiu)。隨著豆(dou)粕期(qi)權(quan)的(de)(de)平(ping)穩(wen)運(yun)行(xing)(xing)(xing)和(he)(he)功能逐(zhu)步發(fa)揮(hui),我所(suo)持(chi)續優化相(xiang)(xiang)關制度(du)設計,積極探(tan)索產品(pin)(pin)與交易機制創新。如限(xian)倉額度(du)從300手(shou)逐(zhu)步擴大到(dao)1萬手(shou);適當(dang)性要求(qiu)從只認可豆(dou)粕期(qi)權(quan)真(zhen)實(shi)和(he)(he)仿真(zhen)交易、行(xing)(xing)(xing)權(quan)經歷(li)到(dao)實(shi)現(xian)境內商品(pin)(pin)期(qi)權(quan)實(shi)盤和(he)(he)仿真(zhen)交易、行(xing)(xing)(xing)權(quan)經歷(li)的(de)(de)“互認”;優化行(xing)(xing)(xing)權(quan)相(xiang)(xiang)關業(ye)務,提高市場操作便利性;在制度(du)上(shang)對組(zu)合保(bao)證金(jin)業(ye)務做好了(le)準備(bei),只待會員端系統(tong)升級后正式實(shi)施(shi)。
玉米期(qi)權(quan)(quan)與(yu)豆(dou)粕(po)(po)期(qi)權(quan)(quan)適用(yong)于同(tong)一套規則體(ti)系,充分借鑒了(le)(le)豆(dou)粕(po)(po)期(qi)權(quan)(quan)的(de)成功(gong)經驗(yan),合約設計思路基(ji)本一致,限倉標準、最(zui)大下單(dan)手數也與(yu)豆(dou)粕(po)(po)期(qi)權(quan)(quan)現行要求相同(tong)。但由(you)于標的(de)期(qi)貨(huo)的(de)差異,玉米期(qi)權(quan)(quan)的(de)合約月份(fen)和(he)交易時(shi)間與(yu)豆(dou)粕(po)(po)期(qi)權(quan)(quan)不同(tong)。同(tong)時(shi),結合玉米期(qi)貨(huo)市場(chang)(chang)的(de)實際運(yun)行情(qing)況,為保證(zheng)流動性,保障期(qi)權(quan)(quan)市場(chang)(chang)功(gong)能發揮,在行權(quan)(quan)價(jia)格與(yu)行權(quan)(quan)價(jia)格間距等(deng)方面做了(le)(le)有針(zhen)對(dui)性地設計,以促進市場(chang)(chang)健康平穩運(yun)行。
中國證券報:玉米期權的推出將為期貨市場服務“三農”發揮怎樣的作用?
大商(shang)所:玉米期權上(shang)(shang)市,一方面(mian),將為“保(bao)(bao)(bao)險(xian)+期貨”、場(chang)外期權的(de)(de)風險(xian)對沖提供多(duo)樣化、低(di)成本、高效率(lv)的(de)(de)工(gong)具,降低(di)“保(bao)(bao)(bao)險(xian)”費用(yong),從而有助(zhu)于該模式更(geng)(geng)廣范圍的(de)(de)推(tui)廣;另一方面(mian),有助(zhu)于研(yan)發(fa)出(chu)更(geng)(geng)加符合我(wo)國農(nong)情、產(chan)業發(fa)展和(he)農(nong)民需求的(de)(de)產(chan)品。2018年中央一號文件提出(chu)要探(tan)索“訂單(dan)農(nong)業+保(bao)(bao)(bao)險(xian)+期貨(權)”試點(dian),目前(qian)企業主要以基差貿(mao)(mao)易的(de)(de)形式開(kai)展“訂單(dan)農(nong)業”,引(yin)入期權,在(zai)傳統基差貿(mao)(mao)易基礎上(shang)(shang),可以為農(nong)民提供保(bao)(bao)(bao)底價(jia)格和(he)固定基差,將更(geng)(geng)全(quan)面(mian)的(de)(de)保(bao)(bao)(bao)障農(nong)民受益。
期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)具有類“保(bao)險(xian)”的(de)(de)特(te)點,在國(guo)際市(shi)(shi)場(chang)上(shang),期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)和農業(ye)補貼(tie)關系(xi)密切。通(tong)(tong)過場(chang)內(nei)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)對沖農產(chan)品價格風險(xian),是國(guo)際成(cheng)熟市(shi)(shi)場(chang)農業(ye)風險(xian)管理(li)的(de)(de)常規操作(zuo)。借鑒國(guo)際經(jing)驗,我國(guo)可以構(gou)建(jian)政(zheng)府(fu)與市(shi)(shi)場(chang)共同作(zuo)用(yong)的(de)(de)農業(ye)風險(xian)管理(li)體系(xi)。政(zheng)府(fu)通(tong)(tong)過補貼(tie)保(bao)費的(de)(de)方(fang)式,為(wei)農民(min)(min)提供有效的(de)(de)農業(ye)保(bao)險(xian)產(chan)品,保(bao)證農民(min)(min)的(de)(de)基本收入,專(zhuan)業(ye)金融機構(gou)再通(tong)(tong)過場(chang)內(nei)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)對沖風險(xian)。政(zheng)府(fu)相當于間(jian)接地補貼(tie)了期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)的(de)(de)權(quan)(quan)(quan)利金,該(gai)模式可以作(zuo)為(wei)當前(qian)我國(guo)農業(ye)補貼(tie)政(zheng)策的(de)(de)一(yi)個(ge)選擇。
中國證券報:大商所下一步期權市場建設有何計劃?
大商所:更(geng)(geng)(geng)多的(de)商品期權品種上市(shi),將進一(yi)步完善衍生品市(shi)場結構和體系,有利(li)于吸引各類金融機構開發(fa)出更(geng)(geng)(geng)加多樣化的(de)產(chan)(chan)品和服(fu)務,吸引投資者(zhe)以資產(chan)(chan)管理等方式(shi)參(can)與(yu)市(shi)場,進而改善整個市(shi)場的(de)投資者(zhe)結構。同時(shi),期權通過與(yu)標的(de)期貨的(de)聯(lian)動,也將促(cu)進期貨市(shi)場交(jiao)易(yi)活(huo)躍、定價(jia)更(geng)(geng)(geng)加合理,提高(gao)期貨市(shi)場運(yun)行效率(lv)。
下一(yi)步(bu),大商所(suo)將在證監會(hui)的統籌安排下,加(jia)快推進鐵礦石、棕櫚油、豆油等期權品種的研(yan)發上市,加(jia)快建(jian)設“多(duo)元開放、國際一(yi)流衍(yan)生品交(jiao)易所(suo)”。
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