市場總是波詭云(yun)譎，管理(li)著規模超(chao)27萬億元的保險機構如(ru)何應對其中變化？年底(di)臨近時刻又(you)如(ru)何看待和布(bu)局明(ming)年的權益(yi)市場？

　　近(jin)日，證券時(shi)報記者走訪(fang)了(le)多(duo)家(jia)保(bao)險(xian)機(ji)構(gou)相關投(tou)資(zi)(zi)(zi)負(fu)責人(ren)(ren)，包(bao)括保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)管公司(si)、養(yang)老(lao)險(xian)公司(si)以(yi)及壽險(xian)公司(si)等。在(zai)走訪(fang)過程了(le)解到，資(zi)(zi)(zi)產收(shou)益率下行使得保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金的資(zi)(zi)(zi)產負(fu)債匹(pi)配壓力增(zeng)加，長久(jiu)期資(zi)(zi)(zi)產受(shou)青睞。同時(shi)，多(duo)數受(shou)訪(fang)人(ren)(ren)士認為(wei)A股存(cun)在(zai)結構(gou)性行情(qing)，預計明(ming)年(nian)權益投(tou)資(zi)(zi)(zi)倉位總體穩定，與(yu)今年(nian)持(chi)平。

　　強化配置債券“安全墊”

　　利率(lv)下(xia)行疊(die)加(jia)市場震蕩調整，帶動著資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)收益率(lv)出(chu)現下(xia)滑，保險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)負債匹(pi)配(pei)壓力有所(suo)增(zeng)加(jia)，長(chang)久(jiu)期資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)相(xiang)當受(shou)到(dao)青(qing)睞。在考量明年最愿(yuan)意(yi)配(pei)置的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)類別(bie)時，債券尤其是利率(lv)債等長(chang)久(jiu)期資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)成為(wei)受(shou)訪險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)人士(shi)的(de)(de)共(gong)同選擇。

　　某頭部(bu)保險(xian)資(zi)管公司的投(tou)資(zi)負責人告訴證券(quan)時(shi)報(bao)記(ji)者，明(ming)年(nian)將重點把握債券(quan)供(gong)給(gei)增(zeng)加、利率(lv)相(xiang)對高位時(shi)機，做(zuo)好債券(quan)配置，基于價(jia)值挖(wa)掘股票股權類機會。

　　實際(ji)上，新增保險資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)的確主要流向債券(quan)(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。據證券(quan)(quan)(quan)時報(bao)記者統(tong)計，目前保險資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)債券(quan)(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)占比(bi)已升至(zhi)(zhi)近(jin)十年新高(gao)。從投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)額度來看，截至(zhi)(zhi)今年9月末，險資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)于債券(quan)(quan)(quan)領域的資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)余(yu)額達到(dao)11萬億(yi)元，今年以來新增1.7萬億(yi)元。

　　債(zhai)券投(tou)資熱情上(shang)升，與(yu)長(chang)期(qi)低(di)利(li)率預期(qi)有關(guan)。比如，在(zai)險資投(tou)資人士看來，疊(die)加利(li)息收入免稅利(li)好(hao)的長(chang)久期(qi)國債(zhai)，配置價值凸顯。

　　預計明年權益倉位持穩

　　對于保(bao)險(xian)資(zi)(zi)金來說，權(quan)益(yi)市場是非(fei)常重(zhong)要(yao)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)領域。截(jie)至今(jin)年(nian)9月末，保(bao)險(xian)資(zi)(zi)金投(tou)(tou)資(zi)(zi)于股(gu)票和證券投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金的(de)余額為3.48萬億(yi)元，占比(bi)12.82%，總(zong)體占比(bi)保(bao)持(chi)穩定。在采訪中，多(duo)位(wei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)人士(shi)告訴(su)證券時報記者(zhe)，明(ming)年(nian)權(quan)益(yi)倉位(wei)預計(ji)與(yu)今(jin)年(nian)持(chi)平。

　　“今(jin)年(nian)股票市場整體走勢(shi)比較(jiao)弱，雖然(ran)上證(zheng)指數(shu)跌(die)幅(fu)不(bu)大，但是(shi)機構持(chi)倉的一(yi)些(xie)個股跌(die)幅(fu)還是(shi)比較(jiao)明顯的，對于機構投資(zi)者來說這是(shi)比較(jiao)難過的一(yi)年(nian)。”某(mou)保險(xian)機構資(zi)產管理部副總經理表示，對于明年(nian)投資(zi)環境和投資(zi)前景(jing)，仍持(chi)較(jiao)樂觀(guan)態度。

　　據了解，該機構管理的(de)保險(xian)資金(jin)負債年(nian)(nian)(nian)限以1~3年(nian)(nian)(nian)為主，目前權益(yi)(yi)配置比例處于(yu)(yu)公(gong)司近年(nian)(nian)(nian)權益(yi)(yi)配置的(de)中(zhong)樞偏(pian)上(shang)位置。該人(ren)士表示，當(dang)下公(gong)司正在討論明年(nian)(nian)(nian)戰略(lve)配置計(ji)劃，“目前還沒有完全確定，從我個人(ren)角度(du)來看，預估會維持倉位平穩。”他給(gei)出(chu)的(de)理由是，相(xiang)較今年(nian)(nian)(nian)初，當(dang)前市場處于(yu)(yu)低預期(qi)位置，同時預估明年(nian)(nian)(nian)宏觀環(huan)境、政(zheng)策激勵措施可能會強于(yu)(yu)今年(nian)(nian)(nian)。

　　對(dui)于(yu)未來一(yi)(yi)年的投資(zi)前(qian)景，另一(yi)(yi)家(jia)大型保險資(zi)管公司的一(yi)(yi)位(wei)投資(zi)人士也顯得(de)較為(wei)樂觀——預估2024年權益資(zi)產比(bi)例(li)將有(you)所提高。他(ta)認為(wei)，目前(qian)行情已(yi)處(chu)于(yu)體現股債性價(jia)比(bi)的點位(wei)，A股在(zai)2024年投資(zi)機會大于(yu)風(feng)險，當然險資(zi)的債券(quan)投資(zi)依舊占據(ju)主要比(bi)例(li)。

　　多數受(shou)訪的投資(zi)人士則對明年的投資(zi)前景(jing)持(chi)中(zhong)性態度。上(shang)述某頭部(bu)保險資(zi)管公(gong)司的投資(zi)負責人認為，目前市場處于偏底部(bu)區域但整體(ti)并未極端(duan)低估，短期(qi)有(you)反彈但可持(chi)續性尚待(dai)觀察。展望2024年，該人士表示，樂觀邏輯是美(mei)債(zhai)利率(lv)下行、中(zhong)國經濟復(fu)蘇(su)、地緣政(zheng)治緩和，與去年展望2023年時邏輯類(lei)似，但這(zhe)些變量中(zhong)有(you)的可能存在波(bo)折期(qi)拉長的風險。

　　在上述投(tou)資(zi)負責(ze)人看來(lai)，估值(zhi)(zhi)方面，目前(qian)A股(gu)寬基(ji)指數(shu)估值(zhi)(zhi)整(zheng)體合理(li)偏低(di)，部(bu)分機構重(zhong)倉標的仍(reng)有估值(zhi)(zhi)消化壓(ya)力。他表示(shi)，2024年A股(gu)投(tou)資(zi)機會大于風(feng)(feng)險(xian)(xian)，雖(sui)然(ran)風(feng)(feng)險(xian)(xian)因素仍(reng)較多，但(dan)多數(shu)應在可(ke)預期或可(ke)研究(jiu)范圍內，“將(jiang)積極做好跟蹤研判，挖(wa)掘結構性(xing)機會，在守好風(feng)(feng)險(xian)(xian)底(di)線的情況下，善積小勝。”

　　對于2024年的權(quan)益(yi)資產配置比例(li)，該投資負責人同樣認為(wei)會(hui)保持(chi)相對穩定，理由是要綜合考慮(lv)償付能力和波動性，以及收(shou)益(yi)要求和支持(chi)活躍資本市場(chang)的要求。

　　大險資不押注單一賽道

　　在各(ge)類投資機構中，保(bao)險公司向來(lai)展現出較好的獲取絕(jue)對(dui)收(shou)益和長期表現穩健的能力(li)。在當前(qian)震蕩市下(xia)，保(bao)險資金(jin)和養老(lao)金(jin)由于有(you)負債剛性要求，其(qi)權益投資邏輯(ji)和布局策略難免與(yu)公募基(ji)金(jin)等機構存在不小差(cha)異。

　　減少資(zi)產組(zu)合的(de)波動性(xing)，是(shi)險資(zi)獲得穩健(jian)收益的(de)重要方式。一家中(zhong)型保險資(zi)管(guan)公司(si)的(de)權(quan)益投資(zi)負責人告(gao)訴證券時報記者，明年初的(de)權(quan)益投資(zi)倉位預(yu)計與今年持平，然(ran)后再根(gen)據市(shi)場情況(kuang)調(diao)倉。“明年年初的(de)比例不會太高(gao)，因為每年一季度末(mo)的(de)賬戶凈值(zhi)不能(neng)低于規定數值(zhi)，低于這(zhe)個數值(zhi)就(jiu)需要清倉，這(zhe)是(shi)硬性(xing)要求。”該人士表示，他管(guan)理的(de)資(zi)金(jin)中(zhong)既有(you)保險資(zi)金(jin)，也(ye)有(you)年金(jin)資(zi)金(jin)。

　　另一家保(bao)險(xian)資管公(gong)司的負責(ze)人此(ci)前在與證券時報記者(zhe)交流中表示(shi)，保(bao)險(xian)資金注重絕對收(shou)益(yi)和(he)長期回(hui)報，資產(chan)配(pei)置(zhi)重在穩健。據介紹，該公(gong)司今年配(pei)置(zhi)了不少高股息(xi)價(jia)值(zhi)股，分散在多個(ge)行業，同時也(ye)布局了一些新興(xing)產(chan)業，主要配(pei)置(zhi)方式是在股價(jia)回(hui)落至(zhi)低(di)位后(hou)逐步買(mai)入。

　　“保險(xian)資金(jin)這么大(da)的(de)(de)體(ti)量，不能投(tou)機(ji)取巧、賭(du)某(mou)個(ge)賽(sai)道，大(da)量資金(jin)集中持有(you)一個(ge)行業或者某(mou)個(ge)賽(sai)道，一旦(dan)出現風險(xian)將帶來巨大(da)壓力。”該負責人(ren)認為，對(dui)于大(da)體(ti)量資金(jin)來說，均(jun)衡(heng)策(ce)略是必要的(de)(de)，這種均(jun)衡(heng)不是絕(jue)對(dui)均(jun)衡(heng)，而是有(you)選(xuan)擇的(de)(de)相對(dui)均(jun)衡(heng)。選(xuan)股策(ce)略不應只(zhi)看短期(qi)，而是更關注公司(si)3~5年發展趨(qu)勢(shi)和(he)中長期(qi)財務回報。

　　當前市況下，如(ru)何在保證絕對(dui)(dui)收(shou)益的同(tong)時獲取相(xiang)對(dui)(dui)收(shou)益，是(shi)保險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)官(guan)需要應對(dui)(dui)的挑戰(zhan)。他們(men)一(yi)方(fang)面正通過(guo)多種(zhong)策(ce)略提(ti)升投(tou)資(zi)(zi)(zi)收(shou)益的穩定性(xing)，推動(dong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)長期(qi)(qi)匹配，另一(yi)方(fang)面也在強(qiang)化權(quan)益資(zi)(zi)(zi)產(chan)的主動(dong)管理(li)，積極尋找權(quan)益類資(zi)(zi)(zi)產(chan)的超額收(shou)益機會，以尋求提(ti)升長期(qi)(qi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)回(hui)報水平。

　　前(qian)(qian)述(shu)保險(xian)機構資產(chan)管理(li)部副總經理(li)告訴證券時(shi)報記者，從(cong)配置策略(lve)來說，今年公(gong)司已從(cong)獲取股(gu)息的角度配置了(le)一些高(gao)股(gu)息股(gu)票(piao)，明年不(bu)會再大幅增(zeng)加；從(cong)歷史靜態(tai)(tai)估(gu)值來看，當前(qian)(qian)不(bu)少股(gu)票(piao)估(gu)值處(chu)于相對(dui)較低的位(wei)置，但從(cong)動(dong)態(tai)(tai)估(gu)值來看，還需要綜合(he)評估(gu)市場環境變化和企(qi)業(ye)盈利變化，再精選個股(gu)。