近期，債券市場熱(re)度不減(jian)，多家(jia)券商在(zai)固定收(shou)益業(ye)務上加(jia)大布局。多位(wei)券商負責人表示(shi)，面對資管(guan)行(xing)業(ye)的快速變革和市場的激(ji)烈競爭，其資管(guan)團隊積極探索轉(zhuan)型方向，以小集合為切入點在(zai)主動管(guan)理業(ye)務領(ling)域(yu)深耕(geng)發力(li)，穩步夯實(shi)主動管(guan)理基礎，積極尋求跨越(yue)式發展。

　　固收業務成最賺錢部門

　　“固定收益業務(wu)已經成為(wei)我們最(zui)賺錢(qian)的部門。”一位券商自營負(fu)責(ze)人告訴上海證券報記者。

　　近年來，多家券商開始主動(dong)在(zai)固(gu)收(shou)(shou)(shou)(shou)業(ye)務(wu)(wu)(wu)上(shang)發力。國元證券固(gu)定(ding)收(shou)(shou)(shou)(shou)益部相關負(fu)責人(ren)介紹(shao)：其(qi)(qi)一，公司(si)從大(da)類資(zi)(zi)產判斷出(chu)發，加強了在(zai)固(gu)收(shou)(shou)(shou)(shou)業(ye)務(wu)(wu)(wu)領域的(de)資(zi)(zi)本(ben)金投(tou)入，戰略層面尋(xun)求準確(que)把握債(zhai)券市場的(de)趨勢性(xing)機會；其(qi)(qi)二(er)，公司(si)在(zai)資(zi)(zi)產配(pei)置上(shang)聚(ju)焦(jiao)優質城投(tou)債(zhai)、金融債(zhai)和(he)利(li)率債(zhai)等品(pin)種，資(zi)(zi)產質量優良，保(bao)障了收(shou)(shou)(shou)(shou)益的(de)穩定(ding)性(xing)；其(qi)(qi)三，公司(si)持(chi)續加強投(tou)研和(he)交易(yi)能(neng)力建設，通過準確(que)的(de)市場判斷，在(zai)收(shou)(shou)(shou)(shou)益率低點和(he)高(gao)點靈活調節(jie)倉位水平和(he)久(jiu)期，提(ti)升了整(zheng)體收(shou)(shou)(shou)(shou)益；其(qi)(qi)四，公司(si)還積極布局固(gu)收(shou)(shou)(shou)(shou)創新業(ye)務(wu)(wu)(wu)和(he)客需業(ye)務(wu)(wu)(wu)，推動(dong)業(ye)務(wu)(wu)(wu)轉型，在(zai)資(zi)(zi)產收(shou)(shou)(shou)(shou)益走(zou)低的(de)環境(jing)下，持(chi)續獲(huo)取超(chao)額收(shou)(shou)(shou)(shou)益。

　　某華(hua)東券(quan)商資管負責人也表示(shi)，在(zai)(zai)固收(shou)(shou)投資端(duan)，其資管團隊搭(da)建(jian)(jian)了成熟(shu)的(de)(de)投研團隊，同時建(jian)(jian)立了一整(zheng)套(tao)科學(xue)完善的(de)(de)風險管理和控(kong)制體(ti)(ti)系，包括構建(jian)(jian)標準債券(quan)池、建(jian)(jian)立科學(xue)嚴(yan)格的(de)(de)評(ping)估體(ti)(ti)系等。在(zai)(zai)產(chan)品(pin)(pin)端(duan)，公司形成了全面的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)矩(ju)陣(zhen)，為投資者提供多元化的(de)(de)固定收(shou)(shou)益(yi)類產(chan)品(pin)(pin)。

　　該負責人進一(yi)(yi)步稱，在注(zhu)重(zhong)發(fa)展的(de)同(tong)時，公(gong)司(si)資(zi)管團隊(dui)把(ba)規避風(feng)險(xian)和為客(ke)戶增厚收益(yi)放在同(tong)等重(zhong)要位置。在投(tou)資(zi)過(guo)程中，尤其注(zhu)重(zhong)對(dui)市場風(feng)險(xian)和信用風(feng)險(xian)的(de)防(fang)控。在防(fang)范市場風(feng)險(xian)上(shang)，通過(guo)對(dui)期限錯配的(de)謹(jin)慎控制，在一(yi)(yi)定程度上(shang)減少風(feng)險(xian)，并(bing)獲取一(yi)(yi)定的(de)騎乘收益(yi)。針對(dui)信用風(feng)險(xian)，秉持(chi)嚴控信用風(feng)險(xian)的(de)思路，精選各行業(ye)優質主體，挖掘信用價值，同(tong)時規避尾部風(feng)險(xian)，以(yi)提高(gao)投(tou)資(zi)的(de)穩健(jian)性。

　　“今年(nian)以來，公司(si)積極布局優質產(chan)業債(zhai)、金融(rong)(rong)債(zhai)、國債(zhai)期(qi)貨、債(zhai)券(quan)ETF等多策略(lve)方向的研究(jiu)及(ji)投(tou)資(zi)機會挖掘，加大產(chan)業研究(jiu)，如金融(rong)(rong)、煤炭、鋼(gang)鐵等重(zhong)點行(xing)業，關注地產(chan)行(xing)業狀況，在信用利差大幅收縮(suo)的背景下尋(xun)找各類(lei)投(tou)資(zi)機會。同時(shi)，進行(xing)一二級(ji)債(zhai)券(quan)價(jia)差挖掘，以期(qi)為投(tou)資(zi)者提供(gong)更多固定收益類(lei)產(chan)品選(xuan)擇。”該負責(ze)人說。

　　券商參與債券市場優勢頗多

　　事(shi)實上，券(quan)商從事(shi)債券(quan)市場(chang)投資(zi)具有投資(zi)范圍廣泛、衍生品工具豐富、杠桿倍數(shu)高、業務協同能(neng)力(li)強(qiang)等優勢。

　　國元證券(quan)固定收(shou)益(yi)(yi)部(bu)相關負(fu)責人認為(wei)：首先，投(tou)資(zi)范圍方面(mian)，券(quan)商(shang)通常可以投(tou)資(zi)全品(pin)種，相比(bi)(bi)于(yu)部(bu)分(fen)資(zi)金不能(neng)出省(sheng)的(de)銀行(xing)只能(neng)投(tou)資(zi)利(li)率債，券(quan)商(shang)投(tou)資(zi)的(de)品(pin)種可以擴大到信用(yong)(yong)債；同時，除了普通債以外，券(quan)商(shang)也可以投(tou)資(zi)二級資(zi)本債、永續債等風(feng)險(xian)資(zi)本占用(yong)(yong)較高的(de)特殊(shu)品(pin)種，投(tou)資(zi)范圍較為(wei)廣泛(fan)。其(qi)次，在投(tou)資(zi)交(jiao)易工具(ju)方面(mian)，券(quan)商(shang)除了投(tou)資(zi)現券(quan)以外，還可以利(li)用(yong)(yong)債券(quan)借貸、國債期(qi)貨、利(li)率互換等交(jiao)易工具(ju)，用(yong)(yong)于(yu)自(zi)身風(feng)險(xian)管理或風(feng)險(xian)中性策略，盈利(li)手(shou)段(duan)更為(wei)多樣化。最后，相比(bi)(bi)于(yu)產品(pin)戶，券(quan)商(shang)自(zi)營杠桿優勢(shi)更為(wei)充(chong)(chong)分(fen)，部(bu)分(fen)頭部(bu)券(quan)商(shang)自(zi)營杠桿可以高達4倍(bei)到5倍(bei)，能(neng)夠(gou)更為(wei)充(chong)(chong)分(fen)地獲取套(tao)息收(shou)益(yi)(yi)。

　　還有相關業務(wu)負責(ze)人(ren)告(gao)訴記者，券商(shang)資管在投研能(neng)力、業務(wu)協同能(neng)力等方面優勢明(ming)顯。

　　投(tou)(tou)研(yan)(yan)(yan)能力(li)方面，由于長(chang)期(qi)深耕(geng)資(zi)(zi)本市場(chang)，券(quan)商(shang)在固收及權益(yi)類等各類資(zi)(zi)本市場(chang)資(zi)(zi)產投(tou)(tou)資(zi)(zi)領域均積(ji)累了較為(wei)(wei)豐(feng)富的(de)經驗(yan)。“券(quan)商(shang)一般都有相(xiang)對完整(zheng)的(de)投(tou)(tou)研(yan)(yan)(yan)團隊，有充足的(de)投(tou)(tou)研(yan)(yan)(yan)人才和(he)(he)專業(ye)能力(li)在債(zhai)券(quan)市場(chang)精耕(geng)細作，對整(zheng)個經濟形勢和(he)(he)利(li)率的(de)把(ba)握(wo)更及時、更準確，能夠將(jiang)研(yan)(yan)(yan)究成果轉化(hua)為(wei)(wei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)超額(e)收益(yi)，而且(qie)券(quan)商(shang)資(zi)(zi)管(guan)投(tou)(tou)研(yan)(yan)(yan)團隊人均管(guan)理規(gui)模相(xiang)對銀行較低，對債(zhai)券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)管(guan)理精細程度相(xiang)對更高。”上(shang)述業(ye)務負責人說。

　　業(ye)(ye)務協(xie)同能(neng)力(li)方面，該(gai)負責人表示，券商全(quan)牌(pai)照(zhao)經營，投融資兩端均可對接，可利用豐富(fu)的(de)牌(pai)照(zhao)優勢，實現不同業(ye)(ye)務線(xian)之間的(de)資源整合(he)。

　　“在債券(quan)發行(xing)過程中，券(quan)商往(wang)往(wang)參與度比較高(gao)，對企業的基本面(mian)了解更深入，也有(you)利于更好地進(jin)行(xing)投資風險控(kong)制。”該(gai)負責人補(bu)充道。

　　看好債券市場后續表現

　　關于后續(xu)債券市(shi)場(chang)(chang)的表現(xian)，多位(wei)市(shi)場(chang)(chang)人士分(fen)析(xi)，盡管短期(qi)內(nei)債券市(shi)場(chang)(chang)可能維持(chi)較強的表現(xian)，但(dan)中期(qi)來看市(shi)場(chang)(chang)將逐步回歸震蕩，長期(qi)內(nei)債券牛市(shi)的趨勢尚未改變，仍需關注政(zheng)策動(dong)向(xiang)和經濟基本面的變化。

　　在國元證券(quan)(quan)固定收(shou)益(yi)部相關負責人看來(lai)，短期而言(yan)，在銀行凈息差持(chi)續(xu)收(shou)窄、風(feng)險偏好低迷(mi)的(de)情(qing)況下，貨幣政(zheng)策(ce)仍有(you)進一步放(fang)松空間，債券(quan)(quan)可能仍會維持(chi)較強表現。中期來(lai)看，債券(quan)(quan)市場預(yu)計將從收(shou)益(yi)單邊下行逐步回(hui)歸震蕩區間，隨著財政(zheng)和產業政(zheng)策(ce)密(mi)集(ji)出臺(tai)，經濟企(qi)穩回(hui)升預(yu)期逐步增強，這將制約(yue)長端收(shou)益(yi)持(chi)續(xu)下行。同(tong)時，二(er)三季度供給(gei)回(hui)升也有(you)助于緩解目前“資產荒”的(de)局面，債券(quan)(quan)收(shou)益(yi)率或將回(hui)歸震蕩。

　　“在這樣的(de)背景(jing)下(xia)(xia)，從長期(qi)視角看，我們(men)認(ren)為(wei)國內利(li)率中期(qi)下(xia)(xia)行(xing)的(de)態(tai)勢仍未結束，債(zhai)券(quan)牛市(shi)仍將持續。我們(men)認(ren)為(wei)全年利(li)率有(you)望維持前高后低震(zhen)蕩下(xia)(xia)行(xing)的(de)狀態(tai)，也需(xu)要注意地產(chan)政(zheng)策寬松和(he)政(zheng)策意圖的(de)影響，但整體風險不是很(hen)大。”該負(fu)責人說。

　　國聯證券固定收益分析師李清荷表示，當前(qian)基本面對(dui)債市整體友(you)好，風險不大，但下行(xing)空間(jian)打開還需要(yao)有(you)進一步(bu)的寬松貨幣(bi)政(zheng)策來推動，預計三季度會有(you)一次(ci)降準，四季度會降息。