“不論是橫向比，還是縱向看，富蘭(lan)克(ke)林鄧普(pu)頓投資(zi)(zi)對于(yu)中國(guo)股市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)樂觀(guan)情(qing)(qing)緒都在明(ming)顯升溫。”像許多(duo)海外明(ming)星(xing)基金經(jing)理一樣，談到(dao)對中國(guo)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)看法，全球最大(da)上市(shi)(shi)(shi)基金公司——富蘭(lan)克(ke)林鄧普(pu)頓投資(zi)(zi)股票(piao)總監史(shi)蒂芬·多(duo)佛的(de)(de)興奮之情(qing)(qing)溢(yi)于(yu)言表。

　　業內人(ren)士認為，中(zhong)(zhong)國經濟整體勢頭良好，經濟發展(zhan)底氣足、有(you)韌性(xing)。對(dui)中(zhong)(zhong)國經濟的(de)中(zhong)(zhong)長(chang)期發展(zhan)充(chong)滿(man)信(xin)心，是(shi)外資(zi)(zi)機構看好中(zhong)(zhong)國股市(shi)的(de)根本原因。同時，今年(nian)以來(lai)監(jian)管部(bu)門努力打造良好的(de)市(shi)場環境，推出(chu)多項開放舉措暢(chang)通投資(zi)(zi)渠道(dao)，進一步完善(shan)市(shi)場基礎(chu)性(xing)制度，推動上市(shi)公(gong)司質量不(bu)斷提(ti)升，使(shi)得A股市(shi)場自身吸引力不(bu)斷增強。未來(lai)海外機構投資(zi)(zi)者有(you)望(wang)繼續加大對(dui)A股的(de)配置比例(li)。

　　凈流入逐年增長

　　臨(lin)近歲末(mo)，頻頻增持(chi)A股的外資引(yin)發市場(chang)廣泛關注。

　　11月26日(ri)(ri)(ri)，MSCI指數(shu)年(nian)內(nei)納入(ru)A股的第三次擴(kuo)容正式(shi)實(shi)施。市場原本預計(ji)短期內(nei)北向(xiang)資(zi)金(jin)(jin)流(liu)入(ru)A股的腳步(bu)將有所放緩，原因在于未來一段時間配(pei)置型資(zi)金(jin)(jin)的不(bu)確定性。然而現實(shi)情(qing)況是，Wind數(shu)據顯示，截至12月23日(ri)(ri)(ri)，北向(xiang)資(zi)金(jin)(jin)連續28個交易日(ri)(ri)(ri)凈(jing)流(liu)入(ru)A股，追平2018年(nian)5月7日(ri)(ri)(ri)至6月15日(ri)(ri)(ri)創下的紀錄。11月27日(ri)(ri)(ri)至12月23日(ri)(ri)(ri)，北向(xiang)資(zi)金(jin)(jin)累計(ji)流(liu)入(ru)A股達688.78億元。

　　截至12月23日，2019年(nian)(nian)北向資(zi)金合計流入A股(gu)達(da)3427.96億元(yuan)。2016年(nian)(nian)以來(lai)，北向資(zi)金年(nian)(nian)度(du)凈流入A股(gu)金額呈(cheng)逐(zhu)級攀(pan)升(sheng)態(tai)勢。2016年(nian)(nian)至2018年(nian)(nian)，年(nian)(nian)度(du)凈流入金額依次為(wei)606.79億元(yuan)、1997.38億元(yuan)、2942.18億元(yuan)，加速之(zhi)勢明顯。

　　統計數據顯(xian)示(shi)，目前境外機(ji)構(gou)和(he)(he)個人持(chi)(chi)有國內股票總(zong)規模(mo)達1.77萬億元，占(zhan)A股總(zong)市值(zhi)2.9%，占(zhan)A股流(liu)通市值(zhi)4%，已非常接近公募(mu)（持(chi)(chi)股）和(he)(he)保險（持(chi)(chi)有股票+基金）的規模(mo)。

　　“經過四季度(du)外資(zi)大舉增配A股(gu)，我們有理由(you)相信外資(zi)持有A股(gu)規模超過公募將(jiang)很快實現(xian)。”安信證券(quan)首席(xi)策略分析師(shi)陳果對(dui)中國證券(quan)報記者表示。

　　從外資(zi)青(qing)睞的(de)個股(gu)(gu)(gu)來看，寶(bao)新金融首席經濟學家(jia)鄭(zheng)磊統(tong)計發(fa)現，約(yue)2000只(zhi)A股(gu)(gu)(gu)獲得(de)外資(zi)買入(ru)，其中有20只(zhi)至30只(zhi)個股(gu)(gu)(gu)外資(zi)持股(gu)(gu)(gu)比(bi)例超10%。“外資(zi)青(qing)睞的(de)股(gu)(gu)(gu)票主要集中在生物醫藥、家(jia)用電(dian)器(qi)(qi)、電(dian)器(qi)(qi)設(she)備等行業，很多都是(shi)基本面(mian)不錯的(de)上市公司。”鄭(zheng)磊說。

　　“外(wai)(wai)資兼顧標的的成長性(xing)和穩(wen)定性(xing)。盈利能力強(qiang)、能夠(gou)穩(wen)定貢(gong)獻高資產(chan)回報的公司(si)更(geng)(geng)受青睞。”國盛證券(quan)研究所首席策略分(fen)析師張(zhang)啟(qi)堯表示，外(wai)(wai)資多以長期(qi)配置為(wei)主(zhu)，考核久期(qi)要(yao)遠超大部分(fen)國內資金，使(shi)得外(wai)(wai)資入場布局較國內資金更(geng)(geng)堅定，對(dui)于(yu)股價(jia)波動的容忍度更(geng)(geng)高。

　　緣何鐘情A股

　　是什么(me)原因驅(qu)動外(wai)資(zi)以如此迅猛的速(su)度進入(ru)中國市場？外(wai)資(zi)緣何鐘(zhong)情A股市場？

　　陳(chen)果表示，北向資金持(chi)續流入(ru)A股的根本原(yuan)因是對中(zhong)國(guo)經濟中(zhong)長期發展有信心(xin)。最近(jin)從金融信貸(dai)到PMI等一(yi)系列數據(ju)，中(zhong)國(guo)經濟都出現(xian)企(qi)穩乃至邊際(ji)改善跡(ji)象。

　　陳果(guo)認為，持(chi)續不斷(duan)的(de)(de)增(zeng)量資(zi)(zi)金主要(yao)(yao)(yao)來自國(guo)際主要(yao)(yao)(yao)指(zhi)數(shu)權重提(ti)(ti)(ti)升(sheng)后外(wai)資(zi)(zi)主動型(xing)資(zi)(zi)金對(dui)(dui)A股的(de)(de)延(yan)遲增(zeng)配(pei)(pei)(pei)。被動型(xing)資(zi)(zi)金對(dui)(dui)A股的(de)(de)增(zeng)配(pei)(pei)(pei)往(wang)往(wang)在國(guo)際指(zhi)數(shu)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)權重之時完成，而主動型(xing)資(zi)(zi)金是否配(pei)(pei)(pei)置(zhi)A股、配(pei)(pei)(pei)置(zhi)多少、何時配(pei)(pei)(pei)置(zhi)則更加靈活。隨著(zhu)A股在國(guo)際指(zhi)數(shu)中權重的(de)(de)快速(su)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)，許多主動型(xing)資(zi)(zi)金對(dui)(dui)A股的(de)(de)配(pei)(pei)(pei)置(zhi)往(wang)往(wang)達不到(dao)指(zhi)數(shu)權重的(de)(de)要(yao)(yao)(yao)求（即(ji)實際低配(pei)(pei)(pei)A股），將會在之后的(de)(de)合適時機(ji)增(zeng)配(pei)(pei)(pei)A股，造成延(yan)遲增(zeng)配(pei)(pei)(pei)。這(zhe)個補(bu)配(pei)(pei)(pei)的(de)(de)需求將持(chi)續存(cun)在。

　　“中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)市(shi)場的(de)(de)潛力(li)和‘腹(fu)地(di)’非常(chang)大，不論是(shi)我在(zai)(zai)上個世紀80年代留學過的(de)(de)小城(cheng)(cheng)市(shi)，還(huan)是(shi)北京(jing)、上海這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)一線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)，和十年前相比變化都(dou)很大，有(you)的(de)(de)地(di)方已經(jing)完全認(ren)不出來，這(zhe)(zhe)其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)無疑蘊含(han)著非常(chang)多的(de)(de)投資機(ji)會(hui)。而發達市(shi)場可能(neng)就不會(hui)存在(zai)(zai)這(zhe)(zhe)些(xie)機(ji)會(hui)。”史蒂(di)芬(fen)·多佛(fo)(fo)強調，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)龐(pang)大的(de)(de)市(shi)場具有(you)階梯(ti)性和互補性，即使某一個行業(ye)(ye)發展暫時(shi)受阻(zu)，也會(hui)有(you)其(qi)它行業(ye)(ye)值得關(guan)注；有(you)些(xie)領域在(zai)(zai)一線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)可能(neng)出現飽(bao)和跡象，但在(zai)(zai)二三線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)卻有(you)空間。“我們堅(jian)持(chi)看(kan)好中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)。”史蒂(di)芬(fen)·多佛(fo)(fo)說。數據(ju)(ju)顯示，截至11月(yue)，富蘭克林鄧(deng)普(pu)頓投資旗下(xia)的(de)(de)鄧(deng)普(pu)頓亞洲增長基(ji)金(jin)的(de)(de)投資組合中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)股票占比高達41.23%，而在(zai)(zai)2018年12月(yue)該(gai)數據(ju)(ju)為28.79%。

　　除中國(guo)自身經濟穩(wen)之(zhi)外(wai)，不斷(duan)推出的開放政策也大大提升了外(wai)資(zi)買入中國(guo)股票(piao)的動力。

　　今(jin)年以(yi)來(lai)，A股納(na)入富時羅素全球指數、逐(zhu)步(bu)提(ti)高MSCI納(na)入因(yin)子比(bi)例、滬倫通正式啟(qi)動、中(zhong)國債券納(na)入巴克萊(lai)指數、中(zhong)日(ri)ETF互通。業內人士(shi)指出，寬松(song)的(de)政(zheng)策環境(jing)是市場(chang)對(dui)外(wai)(wai)(wai)開放漸入佳境(jing)的(de)重要保障(zhang)。中(zhong)國證(zheng)監(jian)會(hui)關(guan)于國內資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市場(chang)對(dui)外(wai)(wai)(wai)開放的(de)政(zheng)策接連出臺。今(jin)年6月(yue)(yue)(yue)證(zheng)監(jian)會(hui)提(ti)出擴大資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市場(chang)對(dui)外(wai)(wai)(wai)開放9項具體措施；10月(yue)(yue)(yue)11日(ri)，證(zheng)監(jian)會(hui)明確取消(xiao)證(zheng)券公(gong)司(si)、期貨公(gong)司(si)、基金(jin)管(guan)理公(gong)司(si)外(wai)(wai)(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)股比(bi)限(xian)制時點；12月(yue)(yue)(yue)13日(ri)，外(wai)(wai)(wai)匯局表(biao)示擬對(dui)境(jing)外(wai)(wai)(wai)機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)境(jing)內證(zheng)券投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)管(guan)理規定(ding)進行(xing)修訂，將進一步(bu)便利境(jing)外(wai)(wai)(wai)機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)境(jing)內證(zheng)券投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。

　　A股估(gu)值水平在全(quan)球也極(ji)具(ju)吸引(yin)力(li)。川財證券研究所所長陳靂表示，目(mu)前上(shang)證綜指PE（TTM）為13倍，從全(quan)球主(zhu)要市場指數來(lai)看，其(qi)僅(jin)高(gao)于恒生指數，低于絕大部分(fen)市場重要指數，更是遠低于標普500的24倍、納斯(si)達克指數的32倍。

　　“美股(gu)創新(xin)高，VIX指數降至低位(wei)，也(ye)為國(guo)際資金布局新(xin)興市(shi)場(chang)提供了良(liang)好的外部環境，估值性價(jia)比較(jiao)高的A股(gu)市(shi)場(chang)無(wu)疑是外資布局新(xin)興市(shi)場(chang)的優選。”張啟堯說。

　　持續加大A股配置比例

　　外資動向從未(wei)像現在(zai)這樣受到中(zhong)國投資者(zhe)的高度關注，而(er)這可能僅僅是一(yi)個大趨(qu)勢演進展開的序曲。

　　展(zhan)望2020年，史蒂芬(fen)·多(duo)佛對中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)證券報記者(zhe)表示(shi)，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)是一個日益重要的(de)(de)(de)市場，如果(guo)所有(you)(you)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)股(gu)票(piao)都被納入MSCI指數，估計中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)在主要新興市場基(ji)準中(zhong)的(de)(de)(de)權重可能(neng)會從2019年底的(de)(de)(de)約30%升至(zhi)40%左右(you)。世界銀行(xing)數據(ju)顯示(shi)，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)經濟(ji)增長雖然有(you)(you)所放(fang)緩，但仍(reng)保持(chi)平衡，貿易(yi)占國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)內生產(chan)總值的(de)(de)(de)38%，而2005年為64%。目前(qian)，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)貨幣貶值的(de)(de)(de)風(feng)險不大。此外，還(huan)有(you)(you)盈利前(qian)景改善(shan)、派息增加、技術進步及5G移動(dong)網絡(luo)開(kai)放(fang)等(deng)眾多(duo)利好因素加持(chi)。

　　對于中(zhong)國(guo)市場(chang)樂觀情緒升溫(wen)的頂級外資機構(gou)遠不止富蘭克林(lin)鄧普頓投(tou)資一家，多數(shu)外資機構(gou)開始(shi)加碼(ma)布局中(zhong)國(guo)市場(chang)。瑞信亞太區首席投(tou)資總監伍澤(ze)恩表示：“全(quan)球經濟(ji)和市場(chang)在面臨挑(tiao)戰時將表現出(chu)彈(dan)性，預計中(zhong)國(guo)股市將跑贏全(quan)球新興市場(chang)綜合指數(shu)，近(jin)期具備(bei)進一步反(fan)彈(dan)的空間。通(tong)過投(tou)資東北亞尤其是中(zhong)國(guo)市場(chang)，可以(yi)把握潛在周期性反(fan)彈(dan)機遇。”

　　“未來國(guo)(guo)際(ji)機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資者將(jiang)繼續加(jia)大對(dui)A股(gu)的配置比例。A股(gu)投(tou)資者結構(gou)(gou)、理(li)念以及市(shi)場機(ji)制將(jiang)進一(yi)步(bu)國(guo)(guo)際(ji)化，整個A股(gu)估值體系將(jiang)重構(gou)(gou)。A股(gu)投(tou)資者需(xu)更具國(guo)(guo)際(ji)視野，具有全球競爭(zheng)力(li)與稀缺性的優(you)秀公司(si)估值溢價將(jiang)進一(yi)步(bu)凸顯。”陳果說。

　　業內人士表(biao)示，日(ri)本、韓國等地的(de)股(gu)市在對外資(zi)開放過程中(zhong)都經歷了(le)從(cong)波段操作(zuo)到基(ji)本面投(tou)資(zi)為主的(de)風格轉(zhuan)換(huan)，最后表(biao)現出機構(gou)投(tou)資(zi)者為主的(de)特質(zhi)。隨著(zhu)外資(zi)不斷進(jin)場(chang)，A股(gu)市場(chang)有望(wang)逐步過渡(du)到機構(gou)時代(dai)。