近(jin)日，隨著一(yi)只定開債基“一(yi)日售罄”，一(yi)批(pi)“網(wang)紅(hong)債基”引起行業熱議。年內凈值(zhi)漲超10%、單季度規模(mo)暴增(zeng)120億(yi)元、成立以來最大回撤僅(jin)2BP、“畫線派(pai)”等標簽，讓(rang)這批(pi)網(wang)紅(hong)債基收(shou)獲“炒股(gu)不如買債基”的評論(lun)。

　　中國證(zheng)券報記者(zhe)調研(yan)發現，部分(fen)網紅債(zhai)基往(wang)往(wang)通過“豪賭”未評級債(zhai)券，下注(zhu)城投債(zhai)進行信(xin)用(yong)下沉，獲取較(jiao)高(gao)的信(xin)用(yong)利差，實(shi)現超額收益。而今年下半年以來的“化債(zhai)”等(deng)相(xiang)關政策(ce)，也讓這批(pi)網紅債(zhai)基實(shi)現較(jiao)為突出的業績(ji)表現。

　　業內人(ren)士表示，債券基金(jin)(jin)在(zai)資(zi)產配置中一般起到穩定器、壓艙石的(de)作用，投(tou)資(zi)者的(de)投(tou)資(zi)初心(xin)一般是追求(qiu)穩健收(shou)(shou)益。雖然網紅債基通過信(xin)用下沉能(neng)適(shi)度增厚收(shou)(shou)益，但當信(xin)用風險事件發生時(shi)，投(tou)資(zi)組合也(ye)更容易(yi)遭受回撤，投(tou)資(zi)者在(zai)關注該類基金(jin)(jin)高收(shou)(shou)益的(de)同時(shi)，也(ye)要注意(yi)與之相對應的(de)信(xin)用風險。

　　債基秒殺權益基金

　　近日，一只(zhi)定(ding)開(kai)債基(ji)“一日售(shou)罄”的消息受到業內關注(zhu)。

　　作為一(yi)只定(ding)期(qi)開(kai)放基(ji)(ji)(ji)金(jin)，一(yi)家中小基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司旗下(xia)(xia)東(dong)XX瑞一(yi)年定(ding)開(kai)債(zhai)基(ji)(ji)(ji)（下(xia)(xia)稱(cheng)“東(dong)瑞定(ding)開(kai)”）于11月6日(ri)(ri)至12月1日(ri)(ri)開(kai)放基(ji)(ji)(ji)金(jin)申購、贖回等業務(wu)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)總規模(mo)上(shang)限為20億元(yuan)。然而，僅開(kai)放一(yi)天后，11月7日(ri)(ri)，由(you)于觸及(ji)20億元(yuan)規模(mo)上(shang)限，東(dong)瑞定(ding)開(kai)便“閉門謝(xie)客”，發(fa)布了暫停(ting)申購的公告。

　　亮眼(yan)的業績或許是(shi)東(dong)瑞定開被“爆搶”的原因。

　　Wind數(shu)據(ju)顯示(shi)，截(jie)至11月10日，東瑞定開(kai)今年以來實現10.75%的收(shou)(shou)益率。而同(tong)期(qi)，僅(jin)有110只（不(bu)同(tong)份(fen)額(e)合并(bing)）主動權益型(xing)基金收(shou)(shou)益率超(chao)過10%。

　　無獨(du)有(you)偶(ou)，今年(nian)還有(you)不少債(zhai)基(ji)都成為(wei)了“網紅債(zhai)基(ji)”，例(li)如泰(tai)信添(tian)鑫中短(duan)債(zhai)債(zhai)券因為(wei)業(ye)績節節走高，被稱(cheng)為(wei)“畫線派”神(shen)基(ji)。成立(li)一年(nian)以來，該基(ji)金獲得5.4%的收(shou)益率，最大回(hui)撤僅2個BP。

　　該基金二季(ji)(ji)度(du)末規(gui)模為46.89億(yi)(yi)元（A、C份額(e)合計(ji)(ji)），而(er)三季(ji)(ji)度(du)該基金遭(zao)資金瘋搶，三季(ji)(ji)度(du)末規(gui)模合計(ji)(ji)166.92億(yi)(yi)元，單季(ji)(ji)度(du)暴漲超120億(yi)(yi)元。

　　重倉信用債

　　債(zhai)基(ji)(ji)為何(he)能在業績上(shang)“秒殺(sha)”上(shang)千只(zhi)主動權益型基(ji)(ji)金？“上(shang)述兩只(zhi)債(zhai)券基(ji)(ji)金均(jun)明顯重倉(cang)信(xin)(xin)用債(zhai)，基(ji)(ji)本(ben)不配置(zhi)利(li)率債(zhai)，整體通過對信(xin)(xin)用利(li)差的暴露獲得(de)較高(gao)的票息收(shou)益。”天相(xiang)投顧相(xiang)關(guan)人士(shi)對記(ji)者表示(shi)。

　　記者梳理(li)基金定(ding)期(qi)報告發現(xian)，東瑞定(ding)開主要通過重倉(cang)未評級債券(quan)(quan)及城投債，通過持有更高利率(lv)的債券(quan)(quan)來獲取超(chao)額收益。

　　基金三季報(bao)顯示，東瑞定開的(de)持(chi)(chi)(chi)倉集(ji)中在企業短期(qi)融(rong)資券、中期(qi)票(piao)據、企業債券，三者持(chi)(chi)(chi)倉比(bi)例分別為(wei)60.42%、48.99%、23.13%，合(he)計(ji)持(chi)(chi)(chi)倉比(bi)例達到132.53%（由于使用杠(gang)桿或(huo)存在應付賬款(kuan)等情況，債基持(chi)(chi)(chi)倉公允(yun)價值可能會(hui)超過(guo)基金規模）。

　　而在債券(quan)投(tou)資中，債券(quan)的利息(xi)越(yue)高，意味著投(tou)資的風險越(yue)大。

　　觀察東(dong)瑞定(ding)開最(zui)新披露的持倉信(xin)息(xi)可(ke)以發現，其持有(you)的前五大債券(quan)均為城投債。與(yu)此同時，截至(zhi)6月30日，東(dong)瑞定(ding)開持有(you)5億元(yuan)未評級債券(quan)，較2022年末增加3.44億元(yuan)。

　　觀察泰信(xin)添(tian)鑫中短債(zhai)債(zhai)券，未(wei)評級債(zhai)券同樣占(zhan)據絕大部分持倉(cang)，二季度末未(wei)評級債(zhai)券占(zhan)比約75%。

　　對此，泰信(xin)基金回復中國證券(quan)報記者稱，在具(ju)體(ti)擇券(quan)方面(mian)，該(gai)基金以優(you)質信(xin)用債為(wei)底倉，綜(zong)合考(kao)慮票(piao)息收益、利(li)差情況等選(xuan)擇個券(quan)；交(jiao)(jiao)易盤根據對債市基本面(mian)的判斷和收益率(lv)曲線形(xing)態(tai)動態(tai)調整具(ju)體(ti)券(quan)種，以期通過波段交(jiao)(jiao)易獲得(de)資本利(li)得(de)。基金收益來源主要有票(piao)息收入和資本利(li)得(de)。

   追求收益勿忘風險

　　對于東瑞定開的(de)持(chi)倉，有業內人(ren)士評價道：“膽子(zi)大，路(lu)子(zi)野。”也有人(ren)認(ren)為(wei)(wei)，這類基金(jin)是在“豪賭”城(cheng)(cheng)投債(zhai)(zhai)，隨著(zhu)后面國家(jia)“化債(zhai)(zhai)”政策逐(zhu)漸明(ming)晰(xi)，大賺一筆。對于泰信添鑫(xin)中(zhong)短債(zhai)(zhai)債(zhai)(zhai)券的(de)持(chi)倉，業內人(ren)士認(ren)為(wei)(wei)，該基金(jin)是通過信用(yong)下沉，配置沒有交易量的(de)城(cheng)(cheng)投債(zhai)(zhai)等信用(yong)債(zhai)(zhai)，用(yong)買入成(cheng)本(ben)作為(wei)(wei)公允(yun)價值估值。

　　今年下(xia)半年，相(xiang)(xiang)關會議指(zhi)示“要有效防范化(hua)解地(di)方債(zhai)務風險(xian)，制(zhi)定一攬子化(hua)債(zhai)方案”。天相(xiang)(xiang)投(tou)(tou)顧相(xiang)(xiang)關人士表(biao)(biao)示，在此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)，城(cheng)投(tou)(tou)債(zhai)短期(qi)內違約風險(xian)下(xia)行，短久期(qi)較低(di)評(ping)級城(cheng)投(tou)(tou)債(zhai)風險(xian)有明顯降低(di)，因此(ci)近期(qi)收益表(biao)(biao)現突出。

　　“雖然未評級債不等于垃圾債，但是(shi)絕大部分(fen)持倉(cang)都(dou)投資(zi)于此類品種，一旦暴雷風險巨大。”某基金人士對(dui)記者表示(shi)。

　　采(cai)訪(fang)中(zhong)，不(bu)少業內人士認為(wei)，債券基金作(zuo)為(wei)資(zi)產配(pei)置(zhi)中(zhong)“穩健型”產品的代表，過(guo)度進行信用下(xia)沉操作(zuo)，可能會讓(rang)投資(zi)者無(wu)法“安心”。

　　“債券基金是求(qiu)穩的(de)(de)，通過承擔更多風(feng)險(xian)獲取更多回(hui)報(bao)的(de)(de)網(wang)紅債基，我(wo)(wo)們不(bu)會配置。并非它(ta)們不(bu)好(hao)，而(er)是和我(wo)(wo)們對債券基金這類產品的(de)(de)收益定位(wei)出現(xian)錯位(wei)。”某私募(mu)人士表示。

　　杭(hang)州聞(wen)(wen)基之道科(ke)技有限(xian)公司負責人聞(wen)(wen)群表示(shi)，債券基金在資產配置中(zhong)一般(ban)起到穩定(ding)器、壓艙(cang)石的作用(yong)，投(tou)資者(zhe)初心一般(ban)是追求穩健收(shou)(shou)益(yi)(yi)。雖然通(tong)過重倉城投(tou)債、信用(yong)下沉(chen)、提高杠桿確(que)實(shi)可以獲取較高超額收(shou)(shou)益(yi)(yi)，但同(tong)時(shi)也放大了風(feng)險，投(tou)資者(zhe)需做好風(feng)險收(shou)(shou)益(yi)(yi)預期。