明者(zhe)因時而變，知者(zhe)隨事而制。從業20余年來(lai)(lai)，華寶基金固定收益投資(zi)總監、混合資(zi)產部總經(jing)(jing)理李棟梁始終保持著對市場的(de)(de)敬畏和(he)(he)(he)緊(jin)密(mi)的(de)(de)跟(gen)蹤。在他看(kan)來(lai)(lai)，經(jing)(jing)濟和(he)(he)(he)政(zheng)策(ce)的(de)(de)走(zou)勢、投資(zi)者(zhe)行為的(de)(de)微妙轉變，無一不(bu)在影響著市場的(de)(de)走(zou)向。投資(zi)這(zhe)條路沒有躺平一說，必須不(bu)斷(duan)提升認知，加深對經(jing)(jing)濟和(he)(he)(he)政(zheng)策(ce)的(de)(de)研(yan)究。

　　作為(wei)公募基(ji)金(jin)行業的(de)資(zi)(zi)深(shen)投(tou)(tou)資(zi)(zi)老(lao)將(jiang)，李(li)棟(dong)梁(liang)曾在國聯證券、華寶(bao)(bao)信托(tuo)、太平資(zi)(zi)產管理(li)從事固定收益的(de)證券研究和投(tou)(tou)資(zi)(zi)管理(li)工作，豐富的(de)經歷讓(rang)他形成了(le)多(duo)維投(tou)(tou)資(zi)(zi)視角。2010年(nian)10月，李(li)棟(dong)梁(liang)加(jia)盟華寶(bao)(bao)基(ji)金(jin)，2011年(nian)接手(shou)華寶(bao)(bao)寶(bao)(bao)康債券基(ji)金(jin)的(de)管理(li)工作，至今已逾(yu)十三載。

　　傳(chuan)奇投(tou)資(zi)(zi)(zi)人大(da)衛(wei)·史文森(sen)曾說：“資(zi)(zi)(zi)產(chan)配(pei)置是(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)過程的(de)核心環節，是(shi)影響投(tou)資(zi)(zi)(zi)收益的(de)最大(da)決定性因素。”對此，李(li)棟梁深(shen)以為然。他認為，大(da)類(lei)資(zi)(zi)(zi)產(chan)配(pei)置要求在合(he)(he)適(shi)的(de)時(shi)點配(pei)置合(he)(he)適(shi)的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)，需(xu)要綜(zong)合(he)(he)考量所處(chu)的(de)經濟周期、政策變化和市場趨勢等情況。具體而言，通(tong)過利率(lv)債(zhai)、信用(yong)債(zhai)、股票等資(zi)(zi)(zi)產(chan)類(lei)別的(de)動態組合(he)(he)配(pei)置，可以盡可能規避單一資(zi)(zi)(zi)產(chan)類(lei)別的(de)風險暴露，平滑收益的(de)波動。

　　“哲學(xue)里有這(zhe)樣一(yi)個觀點：只有變(bian)化本身是不(bu)變(bian)的(de)(de)。映射到投資中，這(zhe)意味著(zhu)我們(men)必須緊(jin)密跟(gen)(gen)蹤時(shi)代的(de)(de)步伐。譬如，我們(men)不(bu)僅要仔細研究每(mei)個季度發布(bu)的(de)(de)經濟數據(ju)，還要跟(gen)(gen)蹤高頻經濟數據(ju)，包括旅游、消費、出行等領域更細分的(de)(de)最新情況(kuang)。”李棟梁表示，通過對(dui)大(da)量數據(ju)的(de)(de)跟(gen)(gen)蹤，可以形成較為全面的(de)(de)判斷。同時(shi)也(ye)要評估(gu)政(zheng)策對(dui)經濟、各資產類別將(jiang)產生哪些影(ying)響，把握每(mei)個階段的(de)(de)投資機會，做(zuo)好債(zhai)券(quan)久期(qi)的(de)(de)調控，力爭實現絕對(dui)收益目標，打造出平(ping)穩(wen)向上的(de)(de)凈值曲線。

　　在當前(qian)的(de)低利率環(huan)境下，李棟梁(liang)認(ren)為，精細(xi)化(hua)研究是(shi)獲(huo)取超額收益(yi)的(de)關鍵。在信(xin)(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)投資上，避(bi)免(mian)“踩(cai)雷”是(shi)底(di)線，在做好(hao)(hao)信(xin)(xin)用(yong)風險防控(kong)的(de)前(qian)提下，可以(yi)適(shi)度下沉(chen)。同時，做好(hao)(hao)信(xin)(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)組(zu)合的(de)動態久期(qi)管理。就利率債(zhai)(zhai)投資而(er)言，則通過運用(yong)久期(qi)交(jiao)易策略(lve)，以(yi)實(shi)現絕對收益(yi)目標或有效地控(kong)制回撤。

　　可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)也是增厚基金收益的(de)重(zhong)要(yao)工(gong)具(ju)。不過，今年以來可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)市場波動加大(da)，并(bing)且(qie)出現明顯分(fen)化(hua)，李棟梁(liang)對可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)投資(zi)策略進行了審(shen)慎(shen)調整(zheng)。“與以往相(xiang)比(bi)，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)投資(zi)環境發生了很大(da)變(bian)化(hua)，需要(yao)更加細致地甄(zhen)別信用風(feng)險(xian)和退市風(feng)險(xian)。”李棟梁(liang)說。

　　李棟梁表示：一(yi)方(fang)面，不能僅(jin)僅(jin)依(yi)靠評(ping)(ping)級(ji)機構給出的(de)評(ping)(ping)級(ji)，因為評(ping)(ping)級(ji)機構一(yi)般是一(yi)年(nian)調整一(yi)次可(ke)(ke)轉債的(de)評(ping)(ping)級(ji)，更需要動態(tai)、高頻的(de)跟蹤，包括充分(fen)分(fen)析可(ke)(ke)轉債公開披露的(de)季(ji)報、年(nian)報等(deng)信息，評(ping)(ping)估其信用等(deng)級(ji)有(you)沒(mei)有(you)惡化的(de)風險(xian)；另(ling)一(yi)方(fang)面，對可(ke)(ke)轉債對應的(de)正股基(ji)本(ben)面也要深入研(yan)究。

　　“做收(shou)益和控(kong)回撤(che)是一體兩面，做收(shou)益的(de)(de)過(guo)程(cheng)(cheng)，同(tong)時也是一個控(kong)回撤(che)的(de)(de)過(guo)程(cheng)(cheng)。”李(li)棟(dong)梁(liang)表示，股票的(de)(de)波動性往(wang)往(wang)較(jiao)大，因(yin)此控(kong)制好(hao)倉(cang)位(wei)十分(fen)重要(yao)，應保持足夠(gou)的(de)(de)靈活性。從李(li)棟(dong)梁(liang)所管理基金最(zui)新披露的(de)(de)2024年(nian)二季報(bao)來看(kan)(kan)，今年(nian)二季度，華寶(bao)安悅一年(nian)持有期混合基金降低了(le)轉債(zhai)的(de)(de)配置(zhi)(zhi)比(bi)例(li)，提(ti)高(gao)了(le)純債(zhai)的(de)(de)組(zu)合久(jiu)期，維持了(le)一定比(bi)例(li)的(de)(de)股票投(tou)資，調整了(le)股票組(zu)合的(de)(de)行業配置(zhi)(zhi)。從純債(zhai)基金來看(kan)(kan)，華寶(bao)寶(bao)康債(zhai)券基金提(ti)高(gao)了(le)純債(zhai)的(de)(de)組(zu)合久(jiu)期，降低了(le)轉債(zhai)的(de)(de)投(tou)資比(bi)例(li)。