??A股市場正在進入新一輪并(bing)購重組周期(qi)。新“國九條”出臺以(yi)來，多(duo)項關于(yu)并(bing)購重組市場的(de)政策陸(lu)續推出，政策環境不斷優化(hua)，相關案(an)例(li)數量較去(qu)年同(tong)期(qi)明(ming)顯增長。從具體案(an)例(li)來看，產業(ye)鏈整(zheng)(zheng)合成(cheng)為(wei)今年并(bing)購市場的(de)重要(yao)“主(zhu)線”，以(yi)“硬科技”企業(ye)并(bing)購、央國企專業(ye)化(hua)整(zheng)(zheng)合、券商并(bing)購重組等為(wei)代表的(de)標志性(xing)案(an)例(li)頻(pin)繁出現。

??業內人(ren)士表示，伴隨著(zhu)政策紅利的釋(shi)放、市場生態的優(you)化以(yi)及宏觀(guan)環境的好轉，A股市場并(bing)購(gou)潮或將延續，進一(yi)步促(cu)進企業發揮(hui)協同效應，助(zhu)力經濟轉型升級(ji)。

??并購重組市場持續活躍

??今年(nian)以(yi)來(lai)，并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)市場持(chi)續活(huo)躍，具有(you)標(biao)志性意義的(de)(de)并(bing)購(gou)案例涌現(xian)。數據顯示，自2024年(nian)5月以(yi)來(lai)，A股上(shang)市公司共披露46單重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組(zu)項目(mu)，7單發股類(lei)重(zhong)組(zu)提(ti)交(jiao)證監會注冊。從并(bing)購(gou)企(qi)業(ye)的(de)(de)類(lei)型來(lai)看，以(yi)“硬科技(ji)”企(qi)業(ye)并(bing)購(gou)、央國企(qi)整合以(yi)及證券行業(ye)并(bing)購(gou)為代表(biao)的(de)(de)三類(lei)案例最為活(huo)躍，助力技(ji)術創新與(yu)資(zi)源(yuan)整合。

??在科(ke)技領域，8月5日，中航(hang)電測174億(yi)元收購(gou)(gou)航(hang)空工業成飛集(ji)團100%股權注冊生效，刷新深市試點注冊制(zhi)以來并購(gou)(gou)重組項目(mu)的交易(yi)金額(e)及規模紀錄。此前的7月，普源精電發行股份購(gou)(gou)買耐(nai)數(shu)電子67.74%股權獲證監會同意(yi)注冊，成為“科(ke)創(chuang)板八條”后并購(gou)(gou)重組注冊第一(yi)單，公(gong)司技術(shu)壁壘進(jin)一(yi)步強(qiang)化(hua)，系統(tong)集(ji)成能力有(you)所增強(qiang)。

??同時，央國企也不斷推進(jin)專業化整合，進(jin)一步提升產業協同效(xiao)應。

??9月19日，中(zhong)國(guo)船(chuan)舶、中(zhong)國(guo)重工公(gong)司股(gu)(gu)票迎(ying)來(lai)復牌(pai)。此前，兩(liang)家公(gong)司公(gong)告稱，中(zhong)國(guo)船(chuan)舶擬(ni)以發行(xing)A股(gu)(gu)股(gu)(gu)票方(fang)式換股(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合并(bing)中(zhong)國(guo)重工，中(zhong)國(guo)船(chuan)舶為吸(xi)收(shou)合并(bing)方(fang)，中(zhong)國(guo)重工為被吸(xi)收(shou)合并(bing)方(fang)。換股(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合并(bing)完成后，中(zhong)國(guo)重工將(jiang)終止上市并(bing)注銷法(fa)人資格，中(zhong)國(guo)船(chuan)舶將(jiang)承繼及承接中(zhong)國(guo)重工的全部(bu)資產(chan)、負(fu)債(zhai)、業務(wu)、人員、合同及其(qi)他一切(qie)權利與義務(wu)。

??9月8日(ri)，鹽湖(hu)(hu)股(gu)份公告表(biao)示，公司實際控(kong)制人青(qing)海(hai)省(sheng)(sheng)政府國(guo)(guo)資(zi)(zi)委(wei)(wei)、控(kong)股(gu)股(gu)東青(qing)海(hai)國(guo)(guo)投與中國(guo)(guo)五(wu)礦及下(xia)屬(shu)子企業(ye)簽(qian)署(shu)了合(he)作協(xie)議，青(qing)海(hai)省(sheng)(sheng)政府國(guo)(guo)資(zi)(zi)委(wei)(wei)、青(qing)海(hai)國(guo)(guo)投與中國(guo)(guo)五(wu)礦擬共同組建中國(guo)(guo)鹽湖(hu)(hu)工(gong)業(ye)集團有限公司。這也意(yi)味著，鹽湖(hu)(hu)領(ling)域“航(hang)母”或將到來。

??證(zheng)(zheng)券行(xing)業的整合(he)“浪潮”也(ye)正(zheng)在翻(fan)涌(yong)。日前，新“國(guo)(guo)(guo)九條”實施以(yi)來(lai)(lai)首(shou)個頭(tou)部券商合(he)并(bing)案(an)例出(chu)現——國(guo)(guo)(guo)泰君安證(zheng)(zheng)券擬換(huan)股吸收合(he)并(bing)海通證(zheng)(zheng)券。據記(ji)者不(bu)完全統計，今年以(yi)來(lai)(lai)證(zheng)(zheng)券行(xing)業并(bing)購重組(zu)案(an)例數量已達(da)7起，包括(kuo)“國(guo)(guo)(guo)聯+民(min)生”“國(guo)(guo)(guo)信(xin)+萬和(he)”“浙(zhe)商+國(guo)(guo)(guo)都(dou)”等都(dou)陸續迎來(lai)(lai)新進展(zhan)。

??“綜(zong)合(he)來看(kan)，今年A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)的并購(gou)重組(zu)表現出(chu)因科(ke)技并購(gou)活(huo)躍、央(yang)國企整合(he)協(xie)同和(he)券商重組(zu)活(huo)躍三大特點，亮點是(shi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)化提(ti)速。”南開(kai)大學金(jin)融發展研究院(yuan)院(yuan)長田(tian)利輝對(dui)《經濟(ji)參(can)考報》記者(zhe)表示，“硬科(ke)技”企業并購(gou)活(huo)躍，有助于技術(shu)創新和(he)產(chan)業升級；央(yang)國企整合(he)則(ze)是(shi)深(shen)化國資(zi)國企改(gai)革的關鍵舉(ju)措(cuo)，旨(zhi)在優(you)化資(zi)源配置(zhi)，提(ti)升企業競爭力和(he)市(shi)(shi)(shi)場(chang)影響力。政(zheng)策的支持使得并購(gou)重組(zu)更(geng)加市(shi)(shi)(shi)場(chang)化，更(geng)多地依靠市(shi)(shi)(shi)場(chang)力量來完成資(zi)源配置(zhi)，行(xing)政(zheng)干預明顯(xian)減(jian)少。

??產業鏈整合趨勢凸顯

??從(cong)今年(nian)披露的(de)(de)并(bing)(bing)購案例來看，產業(ye)鏈(lian)整合成為諸(zhu)多上市公司并(bing)(bing)購重(zhong)組的(de)(de)重(zhong)要“主線”。在業(ye)內人士看來，產業(ye)鏈(lian)的(de)(de)整合有力促進了(le)企業(ye)打通產業(ye)上下游，優化產業(ye)鏈(lian)一體化水平，充分(fen)發揮(hui)協(xie)同(tong)效(xiao)應，助推經濟的(de)(de)轉型升級。

??“今年科技(ji)行業并購活(huo)躍，以中航電(dian)測收購成飛(fei)集團為例，這一(yi)并購有望使(shi)公司進一(yi)步(bu)進入航空武(wu)器裝備研(yan)制(zhi)生(sheng)產、民(min)機零部件領域，帶來技(ji)術(shu)、市場及資源的(de)深度(du)融合(he)與(yu)互補，在(zai)資源整合(he)與(yu)發展新質生(sheng)產力方面(mian)產生(sheng)了明顯作用。”川財證券首席經濟學(xue)家(jia)、研(yan)究所所長(chang)陳靂對《經濟參考(kao)報》記者(zhe)表示。

??在醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)領域，千(qian)(qian)金(jin)藥(yao)(yao)(yao)業日前宣布，擬通(tong)過發(fa)行(xing)股(gu)份的方(fang)(fang)式購(gou)(gou)買千(qian)(qian)金(jin)湘江藥(yao)(yao)(yao)業28.92%的股(gu)權(quan)和千(qian)(qian)金(jin)協(xie)(xie)力(li)(li)藥(yao)(yao)(yao)業68%的股(gu)權(quan)。此次(ci)收購(gou)(gou)的兩(liang)家企業是千(qian)(qian)金(jin)藥(yao)(yao)(yao)業西藥(yao)(yao)(yao)板塊的重要組成部分。千(qian)(qian)金(jin)藥(yao)(yao)(yao)業認為，收購(gou)(gou)將進(jin)一步提(ti)高協(xie)(xie)同(tong)水平，增厚公(gong)司凈(jing)利潤。華潤三(san)九(jiu)8月(yue)初公(gong)告稱，擬耗資62億(yi)元收購(gou)(gou)天士力(li)(li)股(gu)權(quan)，成為其新任控股(gu)股(gu)東，以發(fa)揮產業鏈(lian)協(xie)(xie)同(tong)效應(ying)，增強全產業鏈(lian)核心競爭力(li)(li)。華潤三(san)九(jiu)表示，公(gong)司積極關(guan)注行(xing)業優質資源(yuan)整合(he)的機會，并購(gou)(gou)方(fang)(fang)向緊密圍繞公(gong)司戰(zhan)略方(fang)(fang)向。

??在能(neng)源(yuan)領域(yu)，永泰能(neng)源(yuan)公告(gao)稱，公司擬向昕益集(ji)團發行股(gu)份并(bing)購買其持(chi)有的天悅(yue)煤業(ye)約51%股(gu)權，進(jin)一(yi)步夯實煤電主(zhu)業(ye)的發展(zhan)基(ji)礎。甘肅能(neng)源(yuan)也公告(gao)稱，公司計劃通過(guo)發行股(gu)份及支付現金方式，作價76.28億元購買甘肅電投常(chang)樂(le)發電66%股(gu)權，并(bing)募集(ji)不超過(guo)19億元。

??“當(dang)前，我國內外部環境已發(fa)生變化，并購發(fa)展動力正悄然聚集，逐漸步入(ru)行(xing)業(ye)整合的(de)系統性交易時代。”清科研(yan)究中心在最(zui)新發(fa)布的(de)報告(gao)中表(biao)示，經濟(ji)層面，我國經濟(ji)進入(ru)高質量(liang)發(fa)展階(jie)段，部分行(xing)業(ye)步入(ru)成熟期(qi)，存(cun)量(liang)競爭(zheng)加劇，行(xing)業(ye)整合需求提升。資本市(shi)場層面，IPO階(jie)段性收緊，二級(ji)市(shi)場估值回(hui)調，越來越多(duo)企業(ye)和(he)投資人開始考慮并購的(de)可行(xing)性。企業(ye)層面，頭(tou)部企業(ye)成長壯大已具備并購的(de)實力和(he)基礎(chu)，并開啟(qi)全球(qiu)化布局，逐步登上(shang)國際舞(wu)臺(tai)。

??政策效應不斷增強

??并購重組(zu)(zu)(zu)(zu)市場(chang)的(de)(de)活躍，與(yu)(yu)相關(guan)(guan)支(zhi)(zhi)持(chi)配套政(zheng)策的(de)(de)持(chi)續(xu)發(fa)力密不(bu)可分(fen)。今(jin)年2月，證監(jian)會(hui)召開支(zhi)(zhi)持(chi)上(shang)市公司并購重組(zu)(zu)(zu)(zu)座談(tan)會(hui)時表示，將科學統籌促發(fa)展與(yu)(yu)強監(jian)管、防風險的(de)(de)關(guan)(guan)系，多(duo)措并舉活躍并購重組(zu)(zu)(zu)(zu)市場(chang)，支(zhi)(zhi)持(chi)優秀典型案(an)例落地見效(xiao)。隨后推出(chu)的(de)(de)新“國九條(tiao)”與(yu)(yu)“科創板(ban)八條(tiao)”再度明確，大力支(zhi)(zhi)持(chi)并購重組(zu)(zu)(zu)(zu)。

??具體來(lai)看(kan)，包括(kuo)提(ti)高重(zhong)組(zu)(zu)(zu)估(gu)值包容(rong)性(xing)，支(zhi)持(chi)(chi)(chi)第(di)三方(fang)重(zhong)組(zu)(zu)(zu)的(de)交易雙方(fang)自主協商是否(fou)約(yue)定業(ye)績承諾，支(zhi)持(chi)(chi)(chi)上(shang)市(shi)公(gong)司之間吸收合并(bing)(bing)(bing)，出臺定向可轉債(zhai)重(zhong)組(zu)(zu)(zu)規則，完善重(zhong)組(zu)(zu)(zu)“小(xiao)額快(kuai)速”機制，延(yan)長發(fa)股類重(zhong)組(zu)(zu)(zu)財務資料有(you)效(xiao)期，建立(li)健全開(kai)展(zhan)關鍵(jian)核心技術(shu)攻關的(de)“硬(ying)科(ke)技”企(qi)業(ye)并(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)(zu)(zu)“綠(lv)色通(tong)道”，支(zhi)持(chi)(chi)(chi)科(ke)創板上(shang)市(shi)公(gong)司收購(gou)(gou)優質未盈利(li)“硬(ying)科(ke)技”企(qi)業(ye)，支(zhi)持(chi)(chi)(chi)科(ke)創板上(shang)市(shi)公(gong)司開(kai)展(zhan)產業(ye)鏈上(shang)下游的(de)并(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)整(zheng)合，鼓(gu)勵上(shang)市(shi)公(gong)司通(tong)過并(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)(zu)(zu)提(ti)質增效(xiao)、做優做強(qiang)，提(ti)升(sheng)上(shang)市(shi)公(gong)司質量等。

??“相(xiang)關(guan)政策(ce)(ce)對(dui)激(ji)發(fa)并(bing)購(gou)重(zhong)組市場活力(li)的(de)(de)效果顯著。”田(tian)利輝表示(shi)，新“國九條”出臺(tai)(tai)以(yi)來，通過提(ti)高重(zhong)組估值包(bao)容性(xing)、支(zhi)持上市公司之間吸收合并(bing)、出臺(tai)(tai)定向可轉(zhuan)債(zhai)重(zhong)組規則等措施(shi)，為并(bing)購(gou)重(zhong)組市場注入了(le)新的(de)(de)活力(li)。一方(fang)面，政策(ce)(ce)支(zhi)持提(ti)高了(le)并(bing)購(gou)重(zhong)組的(de)(de)效率(lv)和成功率(lv)，降低了(le)企業(ye)并(bing)購(gou)的(de)(de)成本；另一方(fang)面，政策(ce)(ce)的(de)(de)導向性(xing)也促進了(le)資源向更有(you)潛力(li)的(de)(de)企業(ye)流(liu)動，有(you)助于整個市場的(de)(de)優勝劣汰，提(ti)升資本市場的(de)(de)整體質(zhi)量和效率(lv)。

??展望(wang)后市(shi)，伴隨(sui)著政策紅利的(de)釋放、市(shi)場生態的(de)優化以及宏觀環境的(de)好轉，A股市(shi)場并購重組有望(wang)持(chi)續活躍。

??“隨著產業的(de)(de)(de)成熟、宏(hong)觀(guan)環境(jing)的(de)(de)(de)變(bian)化以(yi)及PE/VC機構能力的(de)(de)(de)增(zeng)強，我國系統(tong)性(xing)并(bing)購交(jiao)易的(de)(de)(de)黃(huang)金(jin)時(shi)代(dai)已然(ran)開啟(qi)，標志(zhi)著從(cong)零散機會探索向縱(zong)深戰略整合的(de)(de)(de)轉變(bian)。”清科(ke)研究中(zhong)心方面表示。

??在(zai)陳靂看來(lai)，隨著政策紅利的(de)不斷(duan)釋放，A股(gu)并購(gou)市場有(you)望持續活躍，特別是科技領域和(he)國資(zi)并購(gou)、產業(ye)整合(he)有(you)助于(yu)推動經濟結構升級，金融行(xing)業(ye)在(zai)這個過程中服務實體(ti)經濟的(de)功(gong)能也將進一步顯現。

??田利(li)輝也預計，未來并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)潮有望成為趨(qu)勢(shi)化態勢(shi)，特別是(shi)在(zai)央國企(qi)改革(ge)、科技創新和金融服(fu)務業整合等方(fang)面(mian)，并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)將繼續成為推(tui)動(dong)產業升級和市(shi)場競爭(zheng)力提升的重(zhong)(zhong)要手(shou)段。（記者(zhe) 羅逸姝）