三季報顯示，“固收+”基金不僅管理規模(mo)小(xiao)幅(fu)縮水，還出現(xian)了今年首(shou)個季度負收益。

　　今(jin)年三季(ji)度，股(gu)票和債(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)出現較大(da)波(bo)(bo)動。在市場(chang)(chang)波(bo)(bo)動加大(da)的背景下，“固收+”基金紛紛調(diao)整資產配置，可轉債(zhai)成(cheng)為了一個明確方向。

　　盡管選(xuan)擇不同，但展(zhan)望(wang)未(wei)來，“固收+”基(ji)金相對看好四(si)季度股市表現。

　　“固收+”基金整體穩健

　　三(san)季度股市和債市均出現(xian)明顯(xian)的波動，但“固收+”基金依舊(jiu)在不斷擴容。

　　三季度前兩(liang)個月，債(zhai)市沖擊(ji)了今年高點(dian)，其中(zhong)10年期國(guo)債(zhai)收(shou)益率最低(di)降(jiang)至2.538%，9月后快速回(hui)落，升至2.7%附近。同時，在經濟數據好轉(zhuan)和(he)政策帶動下，7月滬指一度逼近3300點(dian)，但此后受到市場(chang)資金(jin)流出影響快速走弱。

　　在(zai)這種(zhong)背景下，“固收(shou)+”基金以及相(xiang)關策略(lve)產品(pin)備受考驗(yan)。不(bu)過從數(shu)據統計看(kan)，“固收(shou)+”基金整體穩健，同時相(xiang)關產品(pin)數(shu)量也在(zai)擴容。

　　Choice數據顯示(shi)，“固收+”基金(jin)三(san)季度規模整體穩健，達14324億(yi)元，僅僅較二(er)季度小(xiao)幅縮(suo)水，遠遠好于股(gu)票(piao)型基金(jin)。

　　從(cong)產(chan)品表現看，三(san)季度(du)“固收+”基金(jin)凈(jing)值整體(ti)出現回(hui)撤，市場中(zhong)位數達到了-0.5%，這也是(shi)今年該類產(chan)品首次單季度(du)凈(jing)值負增長。從(cong)全(quan)年角度(du)看，“固收+”基金(jin)仍取得了1.6%的絕對(dui)回(hui)報。

　　值得注(zhu)意的(de)是，“固收(shou)+”基(ji)金市場(chang)波(bo)動加(jia)大(da)，市場(chang)參與者卻逆(ni)勢增加(jia)。截至(zhi)(zhi)三季度末，“固收(shou)+”基(ji)金已經從一(yi)季度末的(de)1363只升至(zhi)(zhi)1454只。

　　“目前資(zi)管市場需(xu)求(qiu)(qiu)很明(ming)確(que)，客戶既要保(bao)證一定的盈(ying)利，又要低回(hui)撤，在這種明(ming)確(que)訴求(qiu)(qiu)下，‘固收+’基金比較受青睞。”一位基金經理向上海(hai)證券(quan)報記者(zhe)表示(shi)。

　　從(cong)業績分(fen)布(bu)看，規模超(chao)過10億(yi)元的“固收+”基(ji)(ji)金中，易方(fang)達(da)安(an)盈回報混(hun)合(he)A基(ji)(ji)金、安(an)信民(min)穩增長(chang)混(hun)合(he)A基(ji)(ji)金和國泰雙利債券A基(ji)(ji)金均(jun)取得2%以上回報。

　　集體增配可轉債

　　值(zhi)得關注的(de)是，“固收+”基金資(zi)產(chan)配置增持可轉債(zhai)的(de)跡象較為明顯。

　　華福證券(quan)固(gu)收分(fen)(fen)析師李清荷表示，截(jie)至(zhi)三(san)(san)季度(du)末(mo)(mo)，“固(gu)收+”基金可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)持倉市值合計(ji)3194.4億(yi)元，較(jiao)今年二季度(du)末(mo)(mo)3086.8億(yi)元增長3.5%。在“固(gu)收+”基金中(zhong)進一步細(xi)分(fen)(fen)，三(san)(san)季度(du)獲凈申購(gou)的二級債(zhai)基和(he)可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)基金也(ye)選擇加(jia)倉可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)，持倉市值環比分(fen)(fen)別增加(jia)7.4%和(he)2.8%。

　　多只(zhi)獲得凈申購的(de)“固(gu)收+”基(ji)金均在三季度明(ming)顯增持(chi)可轉債。

　　易方達穩健收益債基金基金經(jing)理(li)胡劍表(biao)示(shi)，其三季(ji)度(du)進行了(le)積極的(de)資產(chan)(chan)配置(zhi)調整(zheng)，債券配置(zhi)自7月中旬之(zhi)后趨(qu)于謹慎。在9月經(jing)濟筑底趨(qu)勢更為確定后，組合(he)積極降低了(le)債券久(jiu)期(qi)，提升了(le)股(gu)票(piao)和(he)可轉(zhuan)債倉位。因此，基金資產(chan)(chan)組合(he)凈值整(zheng)體(ti)在三季(ji)度(du)保持平穩。安信永鑫增強債券基金基金經(jing)理(li)李君表(biao)示(shi)，三季(ji)度(du)可轉(zhuan)債估值跟隨(sui)權益市場回(hui)落，部分標的(de)性價比提升，目前配置(zhi)重點仍是(shi)一些偏(pian)債性的(de)大盤(pan)轉(zhuan)債。

　　數據顯示(shi)，從2023年(nian)三季度末持(chi)有可(ke)轉債市(shi)值排名前30的(de)二(er)級債基看，其持(chi)有可(ke)轉債規模合計由2023二(er)季度的(de)974.51億元環比(bi)增長10.88%至1080.55億元，但整體業績平平。

　　天(tian)風證券固收分析師孫彬彬表(biao)示，從業績(ji)表(biao)現(xian)(xian)看，三季度(du)可轉(zhuan)債表(biao)現(xian)(xian)或對(dui)(dui)這(zhe)些二級基(ji)金業績(ji)有一定拖累，但也意味著市(shi)場對(dui)(dui)后市(shi)可轉(zhuan)債表(biao)現(xian)(xian)持積(ji)極態(tai)度(du)。

　　可轉債基金小幅擴張

　　雖然三季(ji)度可轉債基金表現并不優秀(xiu)，但其(qi)規模依舊(jiu)持續擴(kuo)張(zhang)。

　　數(shu)據顯示，今年一季(ji)度是可(ke)轉債基金的輝煌時刻，其(qi)凈值(zhi)增長逼近5%，但此后逐級回(hui)撤。二季(ji)度可(ke)轉債基金整體凈值(zhi)回(hui)撤達(da)到1.06%，三(san)季(ji)度加速走弱，單季(ji)度回(hui)撤達(da)3%。

　　一位可(ke)轉(zhuan)債(zhai)基金經理(li)對(dui)于業績加速下滑進行了反思，認為(wei)三(san)季(ji)度可(ke)轉(zhuan)債(zhai)估(gu)值(zhi)(zhi)較貴的(de)情況(kuang)下，估(gu)值(zhi)(zhi)的(de)安全邊際尤(you)為(wei)重要，而很多成長標的(de)的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)總體偏貴，在估(gu)值(zhi)(zhi)下殺過(guo)程中的(de)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)保護(hu)性不足。

　　但即便(bian)如此，可轉債(zhai)基金規模并未縮水(shui)，從(cong)一季(ji)度末(mo)的325億(yi)元(yuan)升至(zhi)三季(ji)度末(mo)的482億(yi)元(yuan)。

　　浙商證券固收(shou)分析師覃漢表示，個券方(fang)面(mian)，剔(ti)除轉債(zhai)價格波動后(hou)，“固收(shou)+”基金主(zhu)動加倉幅度(du)最(zui)大的前(qian)20只可轉債(zhai)有估值低、高收(shou)益的特(te)點。

　　具體來看，基金主要增(zeng)持(chi)天23、浙22、成銀、牧原、齊魯、蘇租等大盤轉(zhuan)債。同時，平煤、淮22轉(zhuan)債是稀(xi)缺的高股息標的，因此被市(shi)場青睞。

　　權益市場四季度仍值得期待

　　從多(duo)家“固收(shou)+”基(ji)金(jin)的(de)視角(jiao)看，四季度股市仍較債市更具吸引力(li)，不過(guo)如何參與是(shi)必須考慮的(de)問題。

　　博(bo)時可轉債(zhai)基金(jin)首(shou)席基金(jin)經理過鈞表(biao)示，本輪經濟(ji)(ji)拐(guai)點(dian)有望(wang)在三季度得到(dao)確認，但復蘇斜率仍然取決于地產(chan)銷(xiao)(xiao)售(shou)面(mian)積的(de)恢(hui)復速度以及對未(wei)(wei)來若干年地產(chan)銷(xiao)(xiao)售(shou)面(mian)積的(de)中(zhong)樞判斷。目前制約債(zhai)市的(de)利空因素(su)尚未(wei)(wei)消除，暫時沒有太(tai)大的(de)機會。權(quan)(quan)(quan)益市場方(fang)面(mian)，補庫周(zhou)期帶來需(xu)求邊(bian)際改善、價格(ge)上行，全A非金(jin)融、石(shi)油石(shi)化的(de)盈利增速拐(guai)點(dian)也有望(wang)在三季度出現，政(zheng)策(ce)底、經濟(ji)(ji)底、市場底依(yi)次得到(dao)驗證，以滬深300為(wei)代表(biao)的(de)權(quan)(quan)(quan)重指數或(huo)將迎來基本面(mian)帶動(dong)的(de)反彈。可轉債(zhai)市場的(de)問題在于估值偏(pian)高，在權(quan)(quan)(quan)益上行趨(qu)勢并不強的(de)環境下，可轉債(zhai)的(de)參與難度不低。

　　在(zai)這一預期下，基金(jin)也在(zai)不(bu)斷調整倉位，保(bao)持組(zu)合彈性。

　　易方(fang)達安盈回(hui)報混合基金基金經理(li)張(zhang)清華表示，基金組(zu)(zu)合債(zhai)(zhai)券部(bu)分(fen)仍以配置(zhi)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)為主，倉(cang)位(wei)基本穩定，加強了(le)平(ping)衡偏股型轉(zhuan)債(zhai)(zhai)的(de)配置(zhi)，進一(yi)步減倉(cang)超(chao)大(da)盤轉(zhuan)債(zhai)(zhai)，提升了(le)小盤轉(zhuan)債(zhai)(zhai)的(de)占比(bi)，增加了(le)絕對價(jia)(jia)(jia)格在130元(yuan)附(fu)近、溢價(jia)(jia)(jia)率較低(di)(di)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)的(de)配置(zhi)，同時積極換(huan)倉(cang)，用估值偏低(di)(di)的(de)新券替換(huan)組(zu)(zu)合中性價(jia)(jia)(jia)比(bi)偏低(di)(di)的(de)老券和贖(shu)回(hui)個券，維持組(zu)(zu)合的(de)整(zheng)體(ti)彈性和不(bu)對稱(cheng)性。

　　“對(dui)于穩(wen)健收(shou)(shou)益目標的(de)基(ji)金而言，高(gao)股(gu)息(xi)資產(chan)在當下從收(shou)(shou)益和風險(xian)角(jiao)度來說都是較優的(de)選擇(ze)。”一(yi)位(wei)基(ji)金經(jing)理認為后續權(quan)益持(chi)倉標的(de)會(hui)依(yi)然聚焦于高(gao)股(gu)息(xi)資產(chan)的(de)優選。參(can)考海(hai)外(wai)歷史經(jing)驗，在長期經(jing)濟(ji)增速中樞(shu)下行的(de)情景下，高(gao)股(gu)息(xi)資產(chan)有望在長期具有超額收(shou)(shou)益。同時，在權(quan)益市場(chang)表現不(bu)佳區(qu)間，高(gao)股(gu)息(xi)資產(chan)也具有更低的(de)下行風險(xian)。