能(neng)量(liang)守(shou)恒。對于(yu)資(zi)本市(shi)場生態系統而言，法治供(gong)給正(zheng)能(neng)量(liang)的增加，無疑將意味著(zhu)違法違規(gui)負能(neng)量(liang)行為減少。

　　近日，證(zheng)券(quan)法修訂草案迎來全國人大常委會第四次審(shen)(shen)議(yi)，與此(ci)前的(de)三次審(shen)(shen)議(yi)稿相比，草案四審(shen)(shen)稿從證(zheng)券(quan)發行制度(du)、證(zheng)券(quan)民事訴訟賠(pei)償、提高證(zheng)券(quan)違法成(cheng)本(ben)等方面進行了修改完善。筆者注意到，近階(jie)段，資本(ben)市場法治供給明顯提速(su)增(zeng)效。

　　首先，資本(ben)市(shi)場牽一(yi)發而動(dong)全身，增加法治供給(gei)、增強法治建設(she)已(yi)成為資本(ben)市(shi)場以及相關部門(men)的工(gong)作共識和協同行動(dong)。

　　筆者(zhe)注(zhu)意(yi)到(dao)，在近四個月(yue)(yue)時間內，監(jian)管部門已(yi)經至少七次(ci)就資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)法(fa)(fa)治(zhi)(zhi)(zhi)供(gong)(gong)給(gei)發(fa)聲(sheng)：12月(yue)(yue)24日(ri)，全(quan)(quan)國法(fa)(fa)院審(shen)理債券(quan)糾紛(fen)案件座談會(hui)(hui)(hui)(hui)在北(bei)京召開，易會(hui)(hui)(hui)(hui)滿表示，證監(jian)會(hui)(hui)(hui)(hui)始終堅持依法(fa)(fa)治(zhi)(zhi)(zhi)市(shi)(shi)、依法(fa)(fa)監(jian)管，積極推(tui)動增加(jia)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)法(fa)(fa)治(zhi)(zhi)(zhi)供(gong)(gong)給(gei)；11月(yue)(yue)14日(ri)，最(zui)高法(fa)(fa)發(fa)布《全(quan)(quan)國法(fa)(fa)院民(min)商事審(shen)判工作(zuo)會(hui)(hui)(hui)(hui)議紀要(yao)》，其(qi)(qi)中關于證券(quan)市(shi)(shi)場(chang)虛假(jia)陳(chen)述民(min)事賠償案和場(chang)外(wai)配資(zi)(zi)的內容尤其(qi)(qi)引人關注(zhu)；11月(yue)(yue)3日(ri)，證監(jian)會(hui)(hui)(hui)(hui)主席易會(hui)(hui)(hui)(hui)滿強(qiang)(qiang)調(diao)，要(yao)推(tui)動證券(quan)法(fa)(fa)修改，加(jia)強(qiang)(qiang)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)法(fa)(fa)治(zhi)(zhi)(zhi)供(gong)(gong)給(gei)與(yu)投資(zi)(zi)者(zhe)保護；9月(yue)(yue)10日(ri)晚間，證監(jian)會(hui)(hui)(hui)(hui)公布“深改12條”，其(qi)(qi)中第(di)8條明確“進(jin)一步加(jia)大法(fa)(fa)治(zhi)(zhi)(zhi)供(gong)(gong)給(gei)”等。

　　再加上證券法(fa)修訂(ding)的漸行漸近，資本市場(chang)生態不斷(duan)優化，市場(chang)法(fa)治化建設愈發完善。

　　其次，近年來資本市場相關的法治(zhi)實踐，對違(wei)法違(wei)規行(xing)為進(jin)行(xing)多維(wei)度懲治(zhi)，威懾(she)違(wei)規意(yi)圖，從而推動上市公司質(zhi)量提升(sheng)。

　　9月中旬，上(shang)海市(shi)(shi)第一(yi)中級人民法(fa)院(yuan)公(gong)布了(le)對“資本玩家”鮮言違法(fa)行(xing)為(wei)的一(yi)審判決：被告人行(xing)為(wei)已構成背(bei)信損害(hai)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)利益罪(zui)、操縱證券市(shi)(shi)場罪(zui)，決定執(zhi)行(xing)有期徒刑(xing)5年，并處罰(fa)金1180萬元，違法(fa)所得予以(yi)追(zhui)繳。雖然目前僅(jin)僅(jin)是一(yi)審判決落錘，但筆者認為(wei)，案件本身已經(jing)給上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)以(yi)及(ji)董(dong)監高傳(chuan)遞了(le)明確的監管信號——行(xing)政“頂格處罰(fa)”后(hou)力度有限的法(fa)治“威懾力空白”正在(zai)由刑(xing)法(fa)填(tian)補。

　　同(tong)(tong)時，證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)一直以來通過嚴格(ge)監(jian)管執法，打擊(ji)各類證(zheng)(zheng)券期貨(huo)違法行(xing)為。證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)數據顯(xian)示，2018年(nian)全年(nian)作出行(xing)政處罰(fa)決(jue)定(ding)(ding)310件，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)38.39%；罰(fa)沒款(kuan)金額106.41億(yi)元，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)42.28%；市(shi)場禁入50人(ren)，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)13.64%。11月15日，證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)依法對華信證(zheng)(zheng)券實(shi)施風險處置，并決(jue)定(ding)(ding)撤銷華信證(zheng)(zheng)券的全部業務許可(ke)。

　　綜合上述種種司法(fa)和監管亮劍，資(zi)本市(shi)場能夠明(ming)確感受到資(zi)本市(shi)場法(fa)治供給的增強。

　　第(di)三，資本市(shi)場對于懲治違規行為的法治供(gong)給(gei)不僅是(shi)過去時、現在時，還是(shi)將來(lai)時。

　　最令人(ren)欣慰(wei)的(de)是，資本(ben)市場法(fa)治供給(gei)和(he)制(zhi)度建(jian)設(she)一(yi)(yi)直(zhi)“在路上”。本(ben)次證(zheng)券(quan)法(fa)修訂草案四審稿顯著提高(gao)證(zheng)券(quan)違法(fa)成本(ben)，發(fa)(fa)行(xing)人(ren)在其(qi)公告的(de)證(zheng)券(quan)發(fa)(fa)行(xing)文件中隱瞞重要事實或(huo)者(zhe)編造重大虛假內容(rong)，尚(shang)未發(fa)(fa)行(xing)證(zheng)券(quan)的(de)，處以(yi)(yi)200萬元以(yi)(yi)上至(zhi)2000萬元以(yi)(yi)下罰(fa)款(kuan)；已經發(fa)(fa)行(xing)證(zheng)券(quan)的(de)，處以(yi)(yi)非法(fa)所(suo)募(mu)資金金額10%以(yi)(yi)上一(yi)(yi)倍以(yi)(yi)下的(de)罰(fa)款(kuan)。對直(zhi)接(jie)負責的(de)主(zhu)(zhu)管人(ren)員和(he)其(qi)他直(zhi)接(jie)責任(ren)人(ren)員，處以(yi)(yi)100萬元以(yi)(yi)上1000萬元以(yi)(yi)下的(de)罰(fa)款(kuan)。換句話說，欺(qi)詐發(fa)(fa)行(xing)上市行(xing)為有(you)可能(neng)被處以(yi)(yi)接(jie)近于(yu)全(quan)部非法(fa)募(mu)資額的(de)罰(fa)款(kuan)，違法(fa)違規行(xing)為的(de)風險成本(ben)將(jiang)(jiang)幾何(he)級增加。同時(shi)，證(zheng)監會也(ye)在推(tui)動刑(xing)法(fa)的(de)修訂，屆時(shi)違法(fa)市場主(zhu)(zhu)體將(jiang)(jiang)面臨被市場喊(han)話“回家學《刑(xing)法(fa)》”的(de)可能(neng)。

　　筆(bi)者認為，法(fa)治(zhi)(zhi)化可(ke)以說是本(ben)輪資本(ben)市(shi)場(chang)全面深化改(gai)革中制度優化的最主要特點之一。從法(fa)治(zhi)(zhi)化建設(she)——切實提高違(wei)(wei)法(fa)違(wei)(wei)規(gui)成本(ben)——案例示(shi)范并(bing)威懾意圖違(wei)(wei)規(gui)者——完善上(shang)市(shi)公司治(zhi)(zhi)理——提升上(shang)市(shi)公司質量，這條“提質生(sheng)態鏈”邏輯(ji)清晰(xi)、目(mu)標明確，也將(jiang)夯實資本(ben)市(shi)場(chang)深改(gai)“制度基石”。