證券時(shi)報記(ji)者 程丹

　　注冊(ce)制是近年來貫(guan)穿資本(ben)市場改革發(fa)展(zhan)的主線，從科(ke)創板(ban)試(shi)點，到創業板(ban)鋪開，再到北交所推廣(guang)，資本(ben)市場“摸著石(shi)頭(tou)”改革，走出了一條適合A股發(fa)展(zhan)的中國(guo)特色(se)資本(ben)市場之路。

　　當前，主板注冊制(zhi)改(gai)(gai)(gai)革已提(ti)上(shang)日程，全(quan)面注冊制(zhi)即將來臨，我國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)改(gai)(gai)(gai)革發展正在向縱深推進。市(shi)場(chang)人士認為，注冊制(zhi)改(gai)(gai)(gai)革至今，在多方(fang)面取得(de)良好(hao)成效，資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)總體運行平穩(wen)，多項制(zhi)度(du)和規定(ding)出臺，改(gai)(gai)(gai)革的(de)“試驗田(tian)”作用得(de)到充(chong)分發揮(hui)，為資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)基(ji)礎制(zhi)度(du)改(gai)(gai)(gai)革創造了良好(hao)開局，也為以科技(ji)創新企業為代(dai)表的(de)實體經濟提(ti)供了有(you)力支持。

　　“中國特色”的

　　注冊制改革之路

　　新(xin)股(gu)發行改(gai)革(ge)伴隨著資本(ben)市場(chang)發展進程(cheng)，從(cong)最初的(de)(de)審批制(zhi)到后來(lai)的(de)(de)核準制(zhi)，IPO的(de)(de)開關閥門在(zai)過(guo)去多年來(lai)都和股(gu)指波動休戚相關，新(xin)股(gu)發行曾多次(ci)被按下暫停(ting)鍵。

　　自科(ke)創板宣(xuan)布設(she)立并試(shi)(shi)點(dian)注冊(ce)制以來，作為(wei)全面深(shen)化資本市場改革的頭號工程，注冊(ce)制試(shi)(shi)點(dian)有序平穩推進。隨著科(ke)創板、創業板、北(bei)交(jiao)所(suo)試(shi)(shi)點(dian)注冊(ce)制成功落地，支持科(ke)技(ji)創新的示范效(xiao)應(ying)初步(bu)顯現。

　　注(zhu)冊制(zhi)下，上市(shi)(shi)審核(he)效率顯著(zhu)提(ti)升。注(zhu)冊制(zhi)板塊實現快(kuai)速有序擴容(rong)；各板塊錯位發展，互補(bu)促進，進一步完(wan)善了(le)我國多層次資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場架構(gou)；發行條件(jian)更(geng)加包容(rong)，不(bu)同(tong)發展階段、不(bu)同(tong)行業屬性、不(bu)同(tong)治理結(jie)構(gou)的科(ke)技創(chuang)(chuang)新企業都有了(le)更(geng)加便(bian)捷的上市(shi)(shi)通道；注(zhu)冊制(zhi)新股定價方式更(geng)加市(shi)(shi)場化，定價效率大幅(fu)提(ti)升，包容(rong)、多元的發行條件(jian)吸引著(zhu)科(ke)創(chuang)(chuang)型公司紛紛登陸資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場。

　　證監會數據顯示，截至今年1月(yue)底，注(zhu)冊(ce)制(zhi)下(xia)共(gong)有31家(jia)未盈利企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)、4家(jia)特(te)殊(shu)股(gu)權架(jia)構(gou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)和5家(jia)紅籌(chou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)發行上市(shi)。從各板塊來看，截至3月(yue)3日，科創(chuang)板上市(shi)公司391家(jia)，新(xin)一代信息技術、生物醫(yi)藥、高端裝備制(zhi)造(zao)等三(san)大行業(ye)(ye)(ye)(ye)的企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)數量合(he)計占(zhan)比超七成(cheng)；注(zhu)冊(ce)制(zhi)下(xia)，創(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)板新(xin)增上市(shi)公司282家(jia)，近九(jiu)成(cheng)為高新(xin)技術企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)；北交(jiao)所(suo)上市(shi)公司86家(jia)，戰略新(xin)興產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)、先進制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)(ye)、現(xian)代服務業(ye)(ye)(ye)(ye)等占(zhan)比近九(jiu)成(cheng)。目(mu)前，上市(shi)公司中，集成(cheng)電(dian)路、生物醫(yi)藥、高端裝備制(zhi)造(zao)等重要行業(ye)(ye)(ye)(ye)已形成(cheng)集群效應。

　　2022年(nian)的(de)(de)政府工作報告(gao)中提出，要全(quan)面(mian)實(shi)行(xing)股票發(fa)行(xing)注冊(ce)制，促(cu)進(jin)(jin)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)平(ping)穩健(jian)康(kang)發(fa)展。全(quan)面(mian)注冊(ce)制時代即將來臨。證監(jian)會(hui)在工作會(hui)議上提出，要以(yi)全(quan)面(mian)實(shi)行(xing)股票發(fa)行(xing)注冊(ce)制為(wei)主(zhu)線，深(shen)入推(tui)進(jin)(jin)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)改(gai)革(ge)。進(jin)(jin)一步(bu)(bu)完善(shan)以(yi)信息披露(lu)為(wei)核心的(de)(de)注冊(ce)制安(an)排，突出主(zhu)板改(gai)革(ge)這(zhe)個(ge)重中之重，加快(kuai)推(tui)進(jin)(jin)發(fa)行(xing)監(jian)管轉型(xing)，進(jin)(jin)一步(bu)(bu)壓實(shi)中介機構“看門人”責任，增(zeng)強各方合力(li)，推(tui)動(dong)形成有利于全(quan)面(mian)實(shi)行(xing)注冊(ce)制的(de)(de)良好市(shi)場(chang)生態(tai)，確保(bao)改(gai)革(ge)平(ping)穩落地。

　　申萬宏源證券研(yan)究所首席經濟(ji)學家(jia)楊成長認為，要(yao)在全市(shi)場(chang)(chang)(chang)推進(jin)注冊制(zhi)，需進(jin)一步(bu)放寬市(shi)場(chang)(chang)(chang)入口，支持(chi)科創(chuang)企業(ye)(ye)、戰略新興產(chan)業(ye)(ye)的發(fa)展。繼續推動資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)(chang)交易制(zhi)度、退(tui)市(shi)制(zhi)度、信息(xi)披(pi)露制(zhi)度的改革，推進(jin)新經濟(ji)、新業(ye)(ye)態企業(ye)(ye)的市(shi)場(chang)(chang)(chang)化定價。要(yao)以大資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)(chang)觀(guan)來(lai)推進(jin)多(duo)層次資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)(chang)體(ti)系(xi)發(fa)展，在現有(you)轉(zhuan)板制(zhi)度基礎上不(bu)斷完善滬(hu)深交易所、北交所內部(bu)以及(ji)與場(chang)(chang)(chang)外市(shi)場(chang)(chang)(chang)之間的轉(zhuan)板機制(zhi)。

　　市場的歸市場

　　資本市場生態重塑

　　注冊制改(gai)革(ge)，不僅僅是發行上市(shi)制度(du)的(de)改(gai)變(bian)，還是“牽一發而動全身”的(de)制度(du)變(bian)革(ge)，監(jian)(jian)管(guan)的(de)歸(gui)監(jian)(jian)管(guan)，市(shi)場的(de)歸(gui)市(shi)場，用(yong)市(shi)場化、法治化的(de)方(fang)式讓市(shi)場參與各方(fang)歸(gui)位(wei)盡責，監(jian)(jian)管(guan)重心(xin)后移，監(jian)(jian)管(guan)制度(du)升級。

　　A股注冊制(zhi)(zhi)改(gai)革歷(li)程是資本市場基礎制(zhi)(zhi)度的迭代升級(ji)，除(chu)了發行上市制(zhi)(zhi)度改(gai)革外，監管層還(huan)進一(yi)步推(tui)動(dong)了發行承銷、交易(yi)、持續監管、退市等制(zhi)(zhi)度的改(gai)革，并推(tui)動(dong)修改(gai)證(zheng)券法、刑(xing)法的修訂，引入證(zheng)券糾紛(fen)特別代表人(ren)訴(su)訟制(zhi)(zhi)度，行政處罰、民事賠償、刑(xing)事追責相互銜(xian)接的立體(ti)懲戒體(ti)系不斷完善(shan)。

　　市場生態也在(zai)不斷變(bian)(bian)化，企(qi)業投融(rong)資(zi)(zi)(zi)環境逐(zhu)(zhu)步改善，A股(gu)市場估(gu)值(zhi)和(he)流動(dong)性分化加劇，市場的(de)(de)馬太效應更(geng)(geng)趨(qu)明顯，資(zi)(zi)(zi)金更(geng)(geng)愿(yuan)意(yi)進入(ru)績優(you)股(gu)、優(you)質(zhi)股(gu)，上市公(gong)司殼資(zi)(zi)(zi)源價(jia)值(zhi)大(da)幅下降。同(tong)時，A股(gu)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)者結構(gou)正在(zai)轉變(bian)(bian)，個人投資(zi)(zi)(zi)者持股(gu)占比(bi)(bi)逐(zhu)(zhu)步下降，機構(gou)持股(gu)比(bi)(bi)例逐(zhu)(zhu)年上升，市場結構(gou)的(de)(de)深層變(bian)(bian)化，對投資(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)專業經驗、投資(zi)(zi)(zi)水平和(he)風險承受能力提出了更(geng)(geng)高的(de)(de)要(yao)求，同(tong)時將推動(dong)中國證券市場由(you)投機市場向成熟的(de)(de)價(jia)值(zhi)投資(zi)(zi)(zi)市場轉變(bian)(bian)。

　　發行人和中介機構責任進一步強化。中金公司首席執行官(guan)黃(huang)朝(chao)暉表示，全面注冊制對(dui)中介機構提出了(le)更高的要(yao)求，尤其(qi)是(shi)對(dui)券商(shang)投行，投資(zi)銀(yin)行的站位(wei)、項目甄(zhen)別、估值定價(jia)及承銷(xiao)等能力均要(yao)與注冊制改(gai)革相符。面對(dui)新形勢，投資(zi)銀(yin)行要(yao)打造適應全面注冊制的核心能力，更好地服(fu)務國家戰(zhan)略及資(zi)本市場(chang)改(gai)革。

　　“推進(jin)全市(shi)(shi)(shi)場(chang)注冊制(zhi)改革對于會(hui)計師事務(wu)(wu)所有(you)(you)三(san)方面的(de)(de)(de)(de)挑戰(zhan)。”畢馬威(wei)中(zhong)國資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)咨詢組主(zhu)管合伙人(ren)蘇星表示，首(shou)先(xian)，以信息披露(lu)(lu)為核心，財(cai)務(wu)(wu)信息對投資者抉擇至關重要(yao)，會(hui)計師更需要(yao)勤勉盡責，對發(fa)行人(ren)的(de)(de)(de)(de)財(cai)務(wu)(wu)信息披露(lu)(lu)把(ba)好關。其次(ci)，注冊制(zhi)改革是一個(ge)系統性(xing)的(de)(de)(de)(de)改革，針對不(bu)同的(de)(de)(de)(de)主(zhu)體(ti)，比如發(fa)行人(ren)、中(zhong)介機(ji)構等，需要(yao)通(tong)(tong)(tong)過法(fa)律、法(fa)規(gui)、執行細(xi)則、相關指引等完(wan)善的(de)(de)(de)(de)制(zhi)度(du)體(ti)系去規(gui)范市(shi)(shi)(shi)場(chang)參(can)與(yu)者的(de)(de)(de)(de)行為，通(tong)(tong)(tong)過有(you)(you)效、暢通(tong)(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)溝通(tong)(tong)(tong)機(ji)制(zhi)，讓市(shi)(shi)(shi)場(chang)參(can)與(yu)者通(tong)(tong)(tong)過完(wan)善的(de)(de)(de)(de)制(zhi)度(du)體(ti)系，把(ba)“誠信”內化(hua)為自身行動(dong)的(de)(de)(de)(de)自然邏輯。再次(ci)，構建(jian)完(wan)善的(de)(de)(de)(de)監督管理體(ti)系，使大家明白規(gui)矩，并且遵守規(gui)矩，要(yao)堅(jian)持底線(xian)與(yu)獨立性(xing)，平衡處罰(fa)與(yu)發(fa)展的(de)(de)(de)(de)關系，對弄虛作假“不(bu)敢、不(bu)能、不(bu)想”。

　　蘇星指出，注冊(ce)會(hui)計師作(zuo)為資本市(shi)場的(de)“守(shou)門人(ren)”，把守(shou)著財務(wu)(wu)信(xin)息這個底盤，對任何財務(wu)(wu)造假和欺詐行(xing)為要(yao)做到“零容忍”。同(tong)時也要(yao)平衡(heng)處(chu)罰(fa)與(yu)發展的(de)關系，遵循循序(xu)漸進(jin)的(de)原則，逐步(bu)適應注冊(ce)制(zhi)的(de)要(yao)求。會(hui)計師事(shi)務(wu)(wu)所也要(yao)加(jia)強整(zheng)體(ti)質量體(ti)系建(jian)設(she)，突(tu)破固有的(de)審計模式和審計思維，提供(gong)全新的(de)審計方式，例如信(xin)息系統審計、大數據分(fen)析、利(li)用高科技手段進(jin)行(xing)存(cun)貨盤點、與(yu)銀行(xing)建(jian)立函證系統對接(jie)等等。做好事(shi)務(wu)(wu)所整(zheng)體(ti)內(nei)控，加(jia)強一體(ti)化(hua)建(jian)設(she)，優(you)化(hua)執(zhi)業(ye)報酬(chou)分(fen)配(pei)機制(zhi)，提高事(shi)務(wu)(wu)所抵御(yu)風險的(de)能力(li)，優(you)化(hua)會(hui)計師人(ren)員遵守(shou)職業(ye)道德、盡職履責的(de)誠信(xin)執(zhi)業(ye)環(huan)境。